「文娛用品行業」無印良品發展之路,以觀九木雜貨社強勁擴張

2020-12-25 金融界

來源：格隆匯

機構：華創證券

無印良品（MUJI）是全球知名的日本雜貨商，意為沒有商標的優質產品。從最初在西友百貨櫃檯售賣40種產品，到現在MUJI各類定製門店遍布在全球各地，40年來無印良品發展迅速。縱觀其發展之路，可分為三個階段「快速發展期」、「改革調整期」、「業務拓展、海外擴張期」，三個階段下發展各有特點，分別為：

1）順應日本經濟形勢，業績一路高歌猛進；

2）前期發展問題顯現，多項改革並舉實現業績回升；3）持續拓展品類與消費場景，向海外市場進軍。

無印良品核心優勢：品牌定位獨樹一幟，SPA模式實現高利潤。

1）品牌定位：生活方式的販賣者，產品與服務融入顧客生活。對比晨光，九木雜貨社產品覆蓋服裝、箱包、文具等各種生活百貨，並積極推進現場體驗活動、情景式陳設以加強店鋪與消費者的關聯及粘性，滲入消費者生活。

2）產品設計：極簡自然成就品牌風格，全球化視野提升品牌品味。對比晨光，九木雜貨社定位為「一個注重生活美學的品牌」，搜羅全球好物，提供美觀又實用的產品。

3）供應鏈：引入SPA概念實現高利潤，全球化進程中持續優化。對比晨光，九木雜貨社與文具相關的品類共享晨光成熟的供應鏈體系，能夠從信息搜集、研發設計、採購、生產、分銷各個環節實現對市場的快速反應，在中國市場具有顯著優勢。

中日雜貨店發展對比：日本雜貨店於1990年開始興起，市場規模不斷擴大，2018年達到260.87億美元，同比增長3.72%。相比之下，我國雜貨店起步較晚，2018年我國雜貨店渠道銷售額佔全渠道零售額的0.38%，同期日本雜貨店渠道銷售額佔比為3%，增長空間巨大。隨著新一代消費主力軍推動零售多元化，以及新零售模式迅猛增長，我國雜貨店市場有望進一步擴大。

無印良品、晨光生活館業績特徵：晨光生活館業務處於前期擴張階段，營業收入增長強勁，其中九木雜貨社佔比不斷提升。受品控、價格等問題的影響，無印良品營業收入增速有所放緩，2020財年第一季度淨利潤出現下滑。九木雜貨店自開創以來發展迅速，佔比不斷提升。2019年上半年，晨光生活館（含九木雜物社）實現總營業收入2.3億元，同比增長95%，其中九木雜物社實現營業收入1.6億元，同比增長240%，由於仍處於擴張階段，九木雜物社目前仍是虧損狀態。坪效方面，目前晨光生活館和九木雜貨社的坪效分別為8000元/平元和18000元/平米，低於無印良品，有較大的提升空間。

風險提示：宏觀下行消費不振，門店拓展不及預期，新品不及預期

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