來源：金融界網站
光大證券
品牌服飾行業
統計行業內39家A股品牌服飾上市公司，18年1~9月收入同增11.55％，相較於17年、18年1~3月、18年1~6月的15.27％、16.88％、13.79％有所放緩；單季度收入增速18年以來逐季放緩、Q3增8.23％；淨利潤端增速亦現放緩。終端消費疲軟、零售不振影響行業需求及業績表現，但行業盈利能力（淨利率）和營運能力（存貨周轉天數）呈現繼續向好態勢，運轉良性。
分子行業來看，1~9月收入增速高於10％的子行業依次為箱包、高端服飾、中高端男裝、家紡、童裝、大眾服飾；環比來看，18年以來高端服飾、大眾服飾、家紡增速逐季有所收窄，箱包、男裝、童裝各季增速相當。
紡織製造行業
統計行業內46家A股上市公司，18年1~9月行業收入同比增12.92％，高於17年的12.47％，但較18年1~3月和1~6月的18.58％、15.89％增速逐季放緩。盈利能力方面，前三季度行業平均毛利率同比下降、但中期以來降幅收窄，環比有所回升，淨利率則持續下降、Q3降幅擴大。
棉紡織行業龍頭毛利率2017年以來均同比下滑，一方面因用棉成本提升，另一方面為匯率波動影響出口型企業盈利能力（2017年以來人民幣匯率呈現先升值後貶值趨勢）。
投資建議
品牌服飾行業：1）中短期來看，宏觀經濟不景氣、終端消費疲軟影響品牌服飾需求，同時18Q4~19Q1因上年冷冬和春節較晚基數較高。但在所有可選消費品類中，服裝有別於其他品類的一大優點是行業自身發展為剛走出調整期、回歸到良性增長的階段，行業發展態勢和總體運轉質量向好。2）長期來看，對比國外，我國服裝行業發展尚屬年輕，品牌化仍在推進，行業空間、集中度、龍頭份額均存在較大提升空間。
考慮長短期因素，我們建議結合行業地位、2017年以來出現復甦的強度和節奏、經濟周期波動的防禦性以及估值性價比4點來進行選股。建議關注太平鳥、歌力思、海瀾之家、森馬服飾等。
紡織製造行業：1）長期景氣度下行、產能向外轉移趨勢不改，行業集中度加速提升有望催生產業鏈條上議價能力較強的優質供應鏈龍頭公司出現。2）棉價方面，供需格局偏緊較為明確、上行周期大概率形成，但新棉豐產和下遊需求不振可能推後行情啟動時點。3）出口方面，外需向好及18Q2以來人民幣貶值利好出口型企業。建議關注魯泰A、百隆東方、華孚時尚、新野紡織等。
風險分析：宏觀經濟下行致終端消費持續疲軟；匯率波動；棉價下跌或大幅波動等。