來源：新浪財經
文/理邏 金佩立（實習生）
又有一家電子製造企業要分拆子公司上市了。
12月15日，丘鈦科技發布公告，擬分拆崑山丘鈦微電子科技有限公司於內地獨立上市。
據悉，崑山丘鈦微電子科技是丘鈦科技旗下一間間接全資附屬公司，主要從事設計、研發、製造及銷售應用於手機、汽車及物聯網等智能移動終端的攝像頭模塊。
半年報顯示，丘鈦科技實現銷售收入88.02億元，同比增長73.9%；毛利7.32億元，同比增長76.3%。值得一提的是，營業額的增長主要是由於期內集團優化攝像頭模組產品結構的策略取得明顯成效，攝像頭模組產品的平均銷售單價較同期大幅增長約99.6%，並令得攝像頭模組產品的銷售收入較同期增長約97.0%。2019年攝像頭模組營收佔比79%，根據中金公司預測，這一數據在2020年、2021年分別達到86% 和90%。
對此，公司方面認為，目前公司在港股被顯著低估是拆分崑山丘鈦微電子的原因之一，未來會繼續拓展高端手機、車載、IoT 和 3D 模組領域，為股東創造更好的收益。
中金公司則在隨後發布研報稱，丘鈦科技日前公布計劃分拆旗下攝像模組業務於A股上市，預計分拆上市所籌集的資金將幫助丘鈦科技維持智慧型手機攝像模組業務的競爭優勢，同時推動模組產品線拓展至更多智能移動終端，例如汽車、物聯網及機械人等。
那麼，拆分子公司上市，究竟能給丘鈦科技帶來什麼？
顯然，對於丘鈦來說，最直白的訴求便是再融資。無獨有偶，此前另一家電子製造企業歌爾股份也發布公告，計劃將控股子公司分拆上市。此外，2020年上半年歌爾股份還發行了40億規模的可轉債用於項目研發支出。
不過，丘鈦科技方面則在近期與機構投資者的溝通中表示，公司很少採用股權融資，capex也是通過自有資金、銀行貸款等途徑獲得，且2020 年 capex實際僅3億多，目前沒有資金壓力。然而，丘鈦科技拆分上市的子公司對母公司銷售貢獻達到79%，遠高於歌爾微電子的26.3%。
從未來下遊需求來看，智慧型手機將逐漸進入瓶頸期，而車載電子、IoT等則有望成為爆發點。
根據IDC的報導，全球智慧型手機的出貨量與往年相比較低迷。2020第二季度，全球智慧型手機出貨量同比下降16%，亞太地區（不包括中國和日本）、西歐和美國分別下降了31.9%、14.8%和12.6%。2020年1-9月，國內手機市場總體出貨量同比下降21.5%。由於智慧型手機總體出貨量不高，加之疫情及客戶外部因素，丘鈦科技今年9月攝像頭模組出貨量下滑。對此，公司方面表示：「產品結構在逐步優化，今年情況確實不太理想，後期會逐步改善。」
而與此同時，汽車電子市場領域卻在迅速擴張。2020年全球汽車電子市場規模為2400億美元，中國汽車電子市場規模達795億美元，2018-2023年複合增長率分別為8.4%和12.7%。中國汽車電子市場佔全球比重已達33%，有市場人士預計2021年將突破40%。
伴隨著汽車車體電子化、智能化、互聯化的必然發展趨勢，我國作為新能源汽車、智能駕駛等新興市場的主力，車載電子市場開拓空間潛力巨大。然而在丘鈦科技業務結構中車載模組佔比較小。
公司方面稱，因疫情影響，車載模組業務進展不及預期。智能坐艙等已達到量產階段，ASP 較高，但產能仍較小，出貨量遠低於手機。目前車載電子市場較分散，尚未充分競爭，丘鈦科技未來發展機會大，且將受益於行業集中度提升。
除了車載電子，loT市場也有望迎來爆發性增長。近幾年來，各個層次的物聯網技術都得到了極大的發展，智能傳感器、RFID產品、5G、AI算法等新技術的出現和演進，讓物聯網更加契合市場需求。GSMA預測，中國loT設備聯網數將會從2019年的36億臺，增長到2025年的80億臺，19-25年年均複合增長率為17.3%。
在loT方面，丘鈦科技表示：「無人機、掃地機器人已經出貨，ASP很高，但收入佔比較小，公司未來還會涉及智能家居領域，會有不錯的增長。」
顯然，拆分子公司上市募集的資金有助於丘鈦科技攝像頭模組業務擴展至智能汽車、物聯網、機器人等領域。截至今年一季度，來自上述領域的收入佔崑山微電子的總收入不到5%，隨著5G技術的普及，未來會有更大發展空間。
此外，公司認為，目前丘鈦科技在港股被顯著低估，拆分崑山丘鈦微電子可改善這一局面。
不過，一位機構投資者表示，這還取決與未來丘鈦分拆子公司上市的結構安排。「歌爾股份發布拆分上市公告的當天股價就下跌2.26%，第二天持續小幅下滑。拆分上市的結構安排不合理，老股東的權益存在被稀釋的風險，股價下降則是雪上加霜。」
在一位業內人士看來，無論是丘鈦科技還是歌爾股份，其拆分上市子公司都為了業務能夠更獨立，綁定更為優秀的技術人才，進而在未來新興領域能有更好的發展。「存量業務在走下坡路，把增量業務獨立出來，對外融資更容易，對內也能吸引新的高層次人才」，該人士表示。