摘要
【2020年股票型公募冠軍陸彬：2021年新能源板塊大有看點 光伏、新能源車確定性機會多】自2020年正式開啟新能源行業的黃金十年，能源革命的新時代已經到來。當前，新能源替代傳統能源已經從0~1邁入1~10的過程，包括光伏、風電、核電、燃料電池等領域。
自2020年正式開啟新能源行業的黃金十年，能源革命的新時代已經到來。當前，新能源替代傳統能源已經從0~1邁入1~10的過程，包括光伏、風電、核電、燃料電池等領域。
爆款權益時代，內地公募體現出明顯的賺錢效應，2020年迄今業績翻番的主動權益類基金已經超過50隻，但與2019年主要依靠科技實現年終稱霸的邏輯不同，2020年笑傲排行榜的基金有不少是依靠重倉新能源類股票而嶄露頭角，如滙豐晉信低碳先鋒就是如此，其在股票型基金排行榜上，憑藉著年內134.41%的淨值增長率位列年度第一。
作為滙豐晉信低碳先鋒掌門人，圈內享有「新能源一哥」之稱的新銳基金經理陸彬在本周接受《紅周刊》記者專訪時指出，「2020年正式開啟了新能源行業的黃金十年。能源革命的新時代已經到來，新能源替代傳統能源已經是從0~1邁入了從1~10的過程，包括光伏、風電、核電、燃料電池等領域。但新能源汽車行業的需求彈性較大，上遊的資本開支周期較慢，從供需關係的角度，2021年最為看好的就是上遊的資源品。」
新能源行業開啟黃金十年階段
《紅周刊》：從您的持倉情況看，您很早就重倉了光伏和新能源車行業，而正是這種提前重倉的做法，讓你掌管的產品業績很出色。能否談談當初您是如何發現這一賽道機會的？
陸彬：我個人是很喜歡尋找一些處於低谷期行業投資的，因為只有在低谷期才能夠找到又好又便宜的機會，新能源行業就是如此。
2019年四季度時，新能源行業開始見底，2020年從底部往上走，現在行業已經走到了一個從復甦到景氣的階段，呈現出供不應求的格局。雖然疫情的原因讓新能源行業的復甦進程在2020年上半年有所延緩，但從三季度開始，行業已經進入復甦階段，我認為四季度和2021年一季度將是行業的旺盛期，而到了2021年二季度時，可能就出現緊缺了。
《紅周刊》：這是否意味著新能源行業2021年仍有很大機會？
陸彬：2021年，新能源行業比通常外界認為是高估的行業有更為良好的業績前景，後面幾個季度的新能源車銷量和業績高增速確定性較高。即使是市場齊跌的原因導致新能源行業泥沙俱下，在調整過後，新能源板塊仍可能是第一個被選擇的行業。究其原因，新能源行業的基本面確定性很強。
此外，若從政策的角度來看，2021年1月份，拜登將就任美國新一屆總統，美國要重返巴黎協定，美國可能要出一系列的低碳政策，這也會從政策面對新能源行業的發展形成共振效應。
光伏行業競爭格局或有新變化
《紅周刊》：在新能源細分子行業中，光伏行業在2020年表現出良好前景，對於這一行業，請您談一談？
陸彬：我先簡單說一下2020年光伏行業表現好的原因，首先是隨著技術進步和成本下降，行業已經處於平價的時代，加之疫情影響後光伏產品價格大跌，刺激了需求；其次，同樣是由於疫情的原因，導致了2020年二季度海外光伏需求延遲到了下半年。
光伏行業是具有完整上中下遊環節的，上遊是矽料、矽片環節；中遊為電池片、電池組件環節；下遊為應用系統環節。就上中遊環節來看，技術的持續進步讓成本大幅下降，矽料價格已經從上百萬跌到了幾萬，伴隨著行業洗牌的結束，龍頭公司基本確立。同時，在過去的五年，多晶矽片被單晶矽片超越，單晶矽片龍頭的市場份額已從5%提升到50%以上，這讓光伏行業的整個生態格局發生了顛覆性變化。此外，光伏組件價格也從2010年超過15元/w大幅下降到如今的不到2元/w，不少地區的光伏度電成本已經達到0.3元/KWH左右。
《紅周刊》：道理是如此，可如何在產業鏈中找到合適的投資機會呢？
陸彬：一定要重視技術疊代對某一環節的顛覆性革命，此前的行業發展都伴隨著技術的進步所帶來的成本下降。以廣受關注的中遊電池行業為例，雖然目前光伏電池行業的主流路線是PERC，但我卻更看好未來HJT異質結電池的發展前景。原因就在於，隨著異質結電池設備成本的進一步下降，工藝
和技術的逐步成熟，主要輔材產品規模化後的價格下降，未來異質結電池的成本會遠低於現在看到的靜態成本。此外，異質結電池的轉換效率更高、衰減更低、溫度係數更好等優勢，讓異質結電池未來替代PERC成為光伏主流電池的可能性大概率會發生。結合產業發展、成本等情況，我判斷2021年可能會是這個技術快速大發展的一年。
《紅周刊》：對於光伏行業，除了您剛才提到內容，還有沒有投資人需要警惕的地方？
陸彬：作為中遊的製造業，光伏行業是一個有很高技術門檻的行業，但是行業龍頭的地位並不像其他行業那麼穩固，一旦技術進步的優勢不再，行業公司競爭格局可能發生變化，很容易讓投資者虧損掉很多的錢。並且由於行業本身研究的專業門檻比較高，且技術進步不容易被外界認知，非專業投資者往往獲得消息較滯後，不容易鑑別風險和把握機會。
我當年看光伏的時候，協鑫是行業的老大，如果買當初行業的龍頭拿到現在，可能虧掉了九成，背後的原因就是技術的日新月異。就鋰電池行業來看，我們現在可以看到有多種技術路徑，如果一家公司技術出現停滯不前，也就意味著其股價的想像空間不大了。
從逆向投資思維出發，我覺得2021年光伏行業競爭格局可能會有變化。雖然2021年全球需求的確定性還是蠻高的，但2020年最緊缺受益的環節很可能是2021年風險最大的環節。因為光伏的周期性很強，2020年盈利好了，我們看到很多企業通過二級市場融資的資本開支計劃都比較大，基本上6~12個月左右就有新增產出來。所以，投資者2020年看到的最好的那些行業很可能就是2021年相對受損的環節。
《紅周刊》：除了光伏板塊，此前長期業績不佳的風電企業在2020年也有明顯好轉趨勢，對這一行業，怎麼看？
陸彬：風電行業的成本在持續下降，尤其是在風資源較好或者風電發電比例有限制的地區，風電度電成本已經低於煤炭。我們判斷風電行業長期將有較好的發展，這個前景可以持續至少3~5年。長期來看，它有持續的業績，行業整體也將平穩發展，但短期來看，風電行業因為2020年的補貼退坡，業績已經處在比較高的位置了。
新能源車處在景氣周期、業績確定性強
《紅周刊》：新能源車2020年以來有上佳表現，特別是龍頭公司的表現更為喜人，但對於已持續大漲的新能源車，很多投資者認為其估值明顯偏高了。
陸彬：新能源車這一板塊，我是從2019年三季度開始重點布局新的。當時我把特斯拉產業鏈完整地跑了一遍，可從各個方面傳來的聲音來看，基本是對這一行業不看好的，如行業經歷了國家補貼退坡50%、取消地方補貼等等，雖然如此，可我當時判斷新能源車的投資邏輯並沒有變壞，能源獨立和汽車產業升級的方向還是很清晰明了的：根據相關的規劃和目標測算，全球新能源汽車的銷量有望從2019年的200萬輛左右提升至2025年的2000萬輛以上，未來五年行業有望實現從1到10的飛躍。在這種基礎上，我選擇了重倉持有。
當然，隨著股價持續上漲，2021年新能源汽車行業也會有殺估值的風險，因為新能源汽車產業鏈的業績雖然會很好，但2021年市場估值水平可能會整體下降，其會隨著市場重心的下降而下降。所以，在2021年投資中，一定要投資哪些業績增長能夠匹配估值的標的。
我個人判斷，2021年市場短期或許會有震蕩，但新能源車這一賽道的長坡厚雪卻是公認的事實。當下，鋰電池價格已經大幅下降，未來大概率降到0.6元/WH下面，以後鋰電池可能就是一個固態電池。同時新能源車一度遭人詬病的電池安全性能大幅度提升，充電時間大幅度縮短，續航裡程大幅增加。以我開的特斯拉為例，從駕駛來看，Model 3充滿電只需30~40元，而加滿一輛汽油車需要三四百元。總之，新能源車已經完成了從0到1的階段。
提醒一下，投資人不能用傳統的車企思維來衡量新能源車，我們要用網際網路的思維來看待，其更多考慮的是未來，未來這家企業可以實現怎樣的發展和擁有怎樣的地位，暫時的利潤犧牲在未來可以換來什麼。
《紅周刊》：這個行業目前的估值水平到底是高，還是不高？
陸彬：對於這個問題，我舉一家我投過的新能源車龍頭股的例子。這個公司是2019年我們四季度的時候投資的，那時候大家的分歧也很大，我當時是因為看好新能源車行業最後才投資這家公司的。其實那時候投資，公司當時是有分歧的，首先是投資這個行業是否正確？我當時判斷政策已經進入拐點，行業可能要起來了，當然也有看好而不買的，理由是覺得估值並不低，50倍的估值對應著1000多億的市值在當時看是非常高的，而如果按照這種思路看現在估值當然就更貴了，超過百倍的滾動PE對應著超過7000億的市值。其實，若仔細分析一下，可發現貴是有特殊原因的，2020年因為疫情讓該公司有一到兩個季度沒有開工，業績是有所下滑，可若以這一特殊情況來判斷其估值是貴了，顯然是不合適的。
第二點是，我發現這是一家會計上非常審慎保守的公司。作為行業龍頭，他對於費用和折舊計提是明顯高於同行業的，它在會計報表上提前計提了一些風險費用，考慮到萬一產品出事故的因素，它會將這一因素前置考慮。
還有就是，該公司的一些折舊可能是加速的，然後同時包括它的一些研發費用，它是比同行業高很多。若那時候我們把這些加起來，業績可能還能再加回一個十幾二十億，而在這個基礎上再判斷估值，則是另一種情況了。
《紅周刊》：談到新能源車，就不能不談其核心——動力電池。最近，市場上正在熱議氫能源電池，認為其或許會在2021年替代鋰電池。
陸彬：我個人判斷，未來可能汽車等乘用車將大部分使用鋰電池為主的技術，而對於中遠距離運輸的重卡等商用車，可能燃料電池的特性更符合行業的需要。跟柴油車和汽油車在石油時代長期並存一樣，我們預計未來鋰電池和燃料電池是會並存發展的，而且時間會非常長。
燃料電池產業化時間不長，限制燃料電池的瓶頸還比較多，核心點在於技術安全性和成本控制和加氫站。整個行業的材料，包括一些貴金屬比如鉑，還有一些容器裡會用到的碳材料等，當前成本非常高；另一個瓶頸是加氫站，因為加氫站的建設涉及到安全審批，在全球的推廣普及進度會比較慢。
《紅周刊》：充電樁也是新能源車快速發展的重要一環，國家也出臺了相關政策扶持。充電樁這一細分賽道，2021年的機會大嗎？
陸彬：雖然充電樁這個行業發展欣欣向榮，但二級市場投資機會還相對較少。究其原因，第一點就這個行業來看，商業模式比較差，它是屬於那種壁壘很低的行業，雖然充電樁全國需求巨大，但競爭激烈，所以相關業務盈利能力一般；第二個就是大部分充電樁業務上市公司，涉及較多其他電力設備業務，充電樁業務佔比不高，所以它的投資機會很少。
《紅周刊》：最後再問一下，對於目前市場上機構抱團新能源板塊龍頭股的做法，您怎麼看？投資者是不是只要鎖定龍頭就可以了？
陸彬：我並不完全贊同這類觀點。尤其是對於中遊製造業，行業龍頭地位並沒有像其他行業那麼穩固。歷史上我們也看到不少案例，某些中遊製造業的行業龍頭企業因為戰略預判錯誤，技術迭代等原因被淘汰。
我對於行業明星公司和二線公司沒有任何的偏好，我會動態比較這些公司的基本面和估值情況，做出投資選擇。2020年之所以是一個結構性的牛市，實際是因為在A股的4000多家公司中，處於牛市的是400多家，剩下的3600多家可能是熊市。但並不代表剩餘的3600多家公司都不好，可能只是它們所處的行業不如新能源車那般光明，這就是給我們帶來主動研究和創造阿爾法的機會了。通過調研我發現，有很多二線公司的機會可能更好，風險也相對更小。當然，有些行業只要堅定地買行業龍頭可能就收穫不菲，但對於新能源行業則不一定。
（文章來源：證券市場紅周刊）
(責任編輯：DF515)