來源：央行
原標題：2019年第三季度中國貨幣政策執行報告
中國貨幣政策執行報告
二0一九年第三季度
中國人民銀行貨幣政策分析小組
2019 年 11 月 15 日
內容摘要
2019 年第三季度以來，中國經濟運行總體平穩，結構調整紮實推 進，投資緩中趨穩，消費、就業總體穩定，物價上漲結構性特徵明顯， 同時國內外形勢複雜嚴峻，困難挑戰增多，經濟下行壓力持續加大。 按照黨中央、國務院決策部署，中國人民銀行堅持金融服務實體經濟 的根本要求，實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，加強結構調整， 將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，用改革 的辦法疏通貨幣政策傳導，促進降低社會綜合融資成本，為實現「六 穩」和經濟高質量發展營造了適宜的貨幣金融環境。
一是暢通渠道，深化金融供給側結構性改革，提高貨幣政策傳導 效率。8 月 17 日中國人民銀行宣布完善貸款市場報價利率（LPR）形 成機制，疏通市場化利率傳導渠道，推動銀行改進經營行為，打破貸 款利率隱性下限，促進降低企業融資成本。以永續債為突破口補充銀 行一級資本，開展央行票據互換操作對永續債發行予以支持。
二是調節閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣供應量和社會融 資規模合理增長。9 月 6 日宣布全面降準 0.5 個百分點，釋放資金約 8000 億元。靈活運用中期借貸便利、常備借貸便利、公開市場操作等 多種貨幣政策工具保持流動性鬆緊適度，保持貨幣市場利率平穩運行。
三是精準滴灌，加大結構調整引導力度，支持民營、小微企業發 展。繼續發揮好再貸款、再貼現等工具引導信貸結構優化的作用。9 月 6 日宣布對僅在省級行政區域內經營的城商行額外降準 1 個百分 點，釋放資金約 1000 億元，發揮好宏觀審慎評估（MPA）的作用，將 定向降準城商行使用降準資金發放民營、小微企業貸款情況納入 MPA 考核，引導中小銀行回歸基層、服務實體。
四是精準拆彈，穩妥有序推進包商銀行風險處置，防範化解金融 風險。包商銀行接管託管工作進展順利，制止了金融違法違規行為， 遏制住風險擴散，既最大限度保護了客戶合法權益，又依法依規打破 了剛性兌付，促進了金融市場的合理信用分層。中國人民銀行建立了 防範中小銀行流動性風險的「四道防線」，通過貨幣政策操作及時穩 定了市場信心，對保持貨幣、票據、債券等金融市場平穩運行發揮了 重要作用。
五是以我為主，把握好內部均衡和外部均衡之間的平衡，有效應 對外部衝擊。8 月 5 日，人民幣匯率在市場力量推動下破「7」，發揮 了自動穩定器作用。人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，在合理 均衡水平上保持了基本穩定。繼續在香港常態發行中央銀行票據，進 一步豐富香港市場短期高等級人民幣金融產品，促進離岸人民幣貨幣 市場發展，推動人民幣國際化。
總體來看，穩健的貨幣政策成效顯著，傳導效率明顯提升。9 月 末，M2 同比增長 8.4%，社會融資規模存量同比增長 10.8%，M2 和社 會融資規模增速與前三季度名義 GDP 增速基本匹配並略高，體現了強 化逆周期調節。前三季度人民幣貸款新增 13.6 萬億元，同比多增 4867 億元，多增部分主要投向了民營和小微企業等薄弱環節。企業綜合融 資成本穩中有降，9 月企業債券加權平均發行利率為 3.33%，較上年 高點下降 1.26 個百分點，其中民營企業債券加權平均發行利率較上 年高點下降 1.8 個百分點；新發放企業貸款利率較上年高點下降 0.36 個百分點。9 月末，CFETS 人民幣匯率指數為 91.53，人民幣匯率預期 趨於平穩。主要宏觀經濟指標保持在合理區間，前三季度國內生產總 值（GDP）同比增長 6.2%，居民消費價格（CPI）同比上漲 2.5%。
當前，中國經濟保持平穩發展的有利因素較多，三大攻堅戰取得 實質性進展，供給側結構性改革深化，總供求基本平衡，經濟增長保 持韌性，改革開放有力推進，宏觀政策效果逐步顯現，不存在持續通 脹或通縮的基礎。但全球經濟下行壓力加大，主要經濟體貨幣政策空 間有限，外部不確定不穩定因素增多。我國發展長短期、內外部等因 素變化帶來較多風險挑戰，國內經濟下行壓力持續加大，內生增長動 力還有待進一步增強，食品價格指數同比上漲幅度較大，未來一段時 間需警惕通脹預期發散。
下一階段，中國人民銀行堅持以習近平新時代中國特色社會主義 思想為指導，全面貫徹黨中央、國務院決策部署，緊緊圍繞服務實體 經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，實施好穩健的貨幣政 策。繼續保持定力，把握好政策力度和節奏，加強逆周期調節，加強 結構調整，妥善應對經濟短期下行壓力，堅決不搞「大水漫灌」，保 持廣義貨幣 M2 和社會融資規模增速與名義 GDP 增速相匹配。注重預 期引導，防止通脹預期發散，保持物價水平總體穩定，堅持用市場化 改革方法降低實體經濟融資成本，推動銀行更多運用 LPR，引導金融 機構增加對實體經濟特別是民營、小微企業的支持。健全可持續的資 本補充體制機制，重點支持中小銀行多渠道補充資本，優化資本結構。
協調好本外幣政策，處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡，保持人 民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加強風險監測，堅持在推動 高質量發展中防範化解風險，精準有效處置重點領域風險。深化金融 供給側結構性改革，建設現代中央銀行制度，健全具有高度適應性、 競爭力、普惠性的現代金融體系，形成供給體系、需求體系和金融體 系之間的三角良性循環。
第一部分
貨幣信貸概況
2019 年第三季度以來，按照黨中央、國務院決策部署，中國人 民銀行實施穩健的貨幣政策，強化逆周期調節，加大結構調整力度， 用改革的辦法疏通貨幣政策傳導，傳導效率提升，促進降低社會綜合 融資成本，穩健的貨幣政策成效顯著。
一、銀行體系流動性合理充裕 面對複雜嚴峻的內外部形勢，中國人民銀行堅持以我為主，保持 定力，繼續實施穩健貨幣政策，適時適度逆周期調節，靈活運用存款 準備金率、中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現、常備借 貸便利等多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導貨幣市場利 率平穩運行。9 月末，金融機構超額存款準備金率為 1.8%，比上年末 低 0.6 個百分點，比上年同期高 0.3 個百分點。
二、金融機構貸款增長較快，貸款利率略有下降 貸款保持較快增長，金融對實體經濟支持力度增強。9 月末，金 融機構本外幣貸款餘額為 155.6 萬億元，同比增長 12.0%，比年初增 加 13.8 萬億元，同比多增 5372 億元。人民幣貸款餘額為 149.9 萬億 4 元，同比增長 12.5%，比年初增加 13.6 萬億元，同比多增 4867 億元。 貨幣政策對結構調整的支持力度加大，普惠小微貸款快速增長。
2019 年以來，中國人民銀行引導金融機構加大對小微企業的貸款支 持力度，效果明顯。前三季度，普惠小微貸款新增 1.8 萬億元，是上 年全年增量的 1.4 倍，9 月末餘額增速為 23.3%，較上年末提高 8.1 個百分點，普惠小微貸款支持了 2569 萬戶小微經營主體，戶數同比 增長 31.4%。從人民幣貸款部門分布看，住戶貸款增速放緩，9 月末 為 15.9%，比 6 月末低 1.2 個百分點，比上年末低 2.3 個百分點。其 中，個人住房貸款增速為 16.8%，比 6 月末低 0.5 個百分點，比上年 末低 1.0 個百分點，前三季度增量為 3.3 萬億元。非金融企業及機關 團體貸款比年初增加 8.2 萬億元，同比多增 1.1 萬億元。從人民幣貸 款期限看，中長期貸款保持基本穩定。前三季度中長期貸款增加 8.9 萬億元，同比多增 1883 億元，佔同期貸款增量的 65.7%。
貸款加權平均利率略有下降，企業貸款利率繼續下行。9 月，貸 款加權平均利率為 5.62%，比 6 月下降 0.04 個百分點，同比下降 0.3 個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為 5.96%，比 6 月上升 0.02 個百分點，同比下降0.23 個百分點；票據融資加權平均利率為 3.33%， 比 6 月下降 0.31 個百分點，同比下降 0.89 個百分點；個人住房貸款 加權平均利率為 5.55%，比 6 月上升 0.02 個百分點，同比下降 0.17 個百分點。通過改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，以市 場化改革的方式促進降低企業貸款實際利率的效果初步顯現，9 月新 發放企業貸款利率較 2018 年高點下降 0.36 個百分點。
LPR 形成機制改革後，銀行調整貸款定價方式，不再使用原來的 浮動倍數方式，而改用在 LPR 基礎上加減點的方式確定貸款利率， 統計方式也相應調整。9 月，一般貸款中利率高於 LPR 的貸款佔比為 83.05%，利率等於 LPR 的貸款佔比為 0.55%，利率低於 LPR 的貸款佔 比為 16.40%，貸款利率加減點區間整體較 8 月有所下移。
美歐等發達經濟體貨幣政策寬鬆力度加大，外幣存貸款利率有 6 所下降。
9 月，活期、3 個月以內大額美元存款加權平均利率分別為 0.39%和 2.25%，分別較 6 月上升 0.07 個和下降 0.35 個百分點；3 個 月以內、3（含）-6 個月美元貸款加權平均利率分別為 3.31%和 3.04%， 分別較 6 月下降 0.34 個和 0.32 個百分點。
存款增長平穩。9 月末，金融機構本外幣各項存款餘額為 195.9 萬億元，同比增長 8.1%，增速與 6 月末持平，比年初增加 13.4 萬億 元，同比多增 1.4 萬億元。
人民幣各項存款餘額為 190.7 萬億元，同 比增長 8.3%，增速比 6 月末低 0.1 個百分點，比上年末高 0.1 個百 分點，比年初增加 13.2 萬億元，同比多增 1.2 萬億元。外幣存款餘 額為 7322 億美元，比年初增加 47 億美元，同比多增 520 億美元。前 三季度，住戶存款和非金融企業存款增量中定期存款佔比為 90.6%， 比上年同期下降 18.8 個百分點。從人民幣存款部門分布看，住戶存 款和非金融企業存款分別同比多增 2.9 萬億元和 9204 億元；非銀行業金融機構存款同比少增 1.8 萬億元。
三、貨幣供應量、社會融資規模合理增長 廣義貨幣供應量 M2 和社會融資規模增速與前三季度國內生產總 值名義增速基本匹配並略高，體現了強化逆周期調節。
9 月末，M2 餘 額為 195.2 萬億元，同比增長 8.4%，增速比上年末高 0.3 個百分點， 以適度的貨幣增長支持了經濟高質量發展。狹義貨幣供應量 M1 餘額 為 55.7 萬億元，同比增長 3.4%。流通中貨幣 M0 餘額為 7.4 萬億元， 同比增長 4.0%。前三季度現金淨投放 921 億元，同比多投放 312 億 元。
社會融資規模適度增長。初步統計，9 月末社會融資規模存量為 219.04 萬億元，同比增長 10.8%，增速比上年同期高 0.2 個百分點。 前三季度社會融資規模增量累計為 18.74 萬億元，比上年同期多 3.28 萬億元，主要有以下特點：一是人民幣貸款增加較多，前三季度金融 機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加 13.9 萬億元，比上年同期多 增 1.1 萬億元，佔同期社會融資規模增量的 74.2%。二是委託貸款、 信託貸款和未貼現銀行承兌匯票降幅明顯收窄。三是企業債券融資增加較多，股票融資不及上年同期。四是地方政府專項債券同比增加較 多。五是存款類金融機構資產支持證券融資同比少增，貸款核銷與上 年同期相當。
四、人民幣匯率總體穩定，跨境資本流動基本平衡 跨境資本流動和外匯供求基本平衡，人民幣匯率在合理均衡水 平上保持基本穩定。2019 年以來，外匯市場運行平穩，市場預期總 體穩定。8 月 5 日，受中美貿易摩擦升級影響，人民幣對美元匯率突 破了 7 元，市場預期保持平穩。9 月以來，美聯儲兩次降息，美元指數走低，加之市場對中美經貿談判預期改善，市場風險偏好上升，人 民幣對美元和對一籃子貨幣匯率小幅升值。11 月 5 日，中期借貸便 利操作（MLF）中標利率下降 5 個基點，提振了市場信心，離岸和在 岸人民幣對美元市場匯率先後升破 7 元，匯率雙向浮動特徵明顯。
前三季度，人民幣匯率小幅貶值，繼續保持彈性。CFETS 人民幣 匯率指數和參考 SDR 貨幣籃子的人民幣匯率指數分別貶值 1.88%和 1.59%。國際清算銀行測算的人民幣名義和實際有效匯率分別貶值 2.16%和 0.92%。
9 月末，人民幣對美元匯率中間價為 7.0729 元，較 2018 年末貶值 2.96%。前三季度，人民幣對美元匯率中間價年化波動 率為 2.98%，境外投資者增持境內債券和資金通過滬股通、深股通淨 流入境內股市合計約 6000 億元。 跨境人民幣業務保持增長，收支基本平衡。前三季度，跨境人民 幣收付金額合計 14.4 萬億元，同比增長 20%，其中實收 7.4 萬億元， 實付 7 萬億元。經常項目下跨境人民幣收付金額合計 4.4 萬億元，同 比增長 20%，其中，貨物貿易收付金額為 3.1 萬億元，服務貿易及其 他經常項下收付金額為 1.3 萬億元；資本項目下人民幣收付金額合 計 10 萬億元，同比增長 20%。
第二部分
貨幣政策操作
2019 年第三季度以來，中國人民銀行按照黨中央、國務院決策 部署，堅持金融服務實體經濟的根本要求，實施好穩健的貨幣政策， 一方面，針對國內經濟下行壓力加大的情況，加強逆周期調節，另一 方面，針對結構調整中的陣痛，加強結構調整，將改革和調控、短期 和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，注重以改革的方式提升調控 有效性，為實現「六穩」和經濟高質量發展營造了適宜的貨幣金融環境。
一、靈活開展公開市場操作 綜合運用多種貨幣政策工具提供短中長期流動性，保持銀行體 系流動性合理充裕。面對國內經濟下行壓力加大、內外部挑戰增多的 情況，中國人民銀行密切關注銀行體系流動性供求變化，在運用全面 降準、定向降準、中期借貸便利等政策工具滿足銀行體系中長期資金需求的基礎上，以 7 天期逆回購為主靈活開展公開市場操作，保持流 動性總量合理充裕，同時有效對衝稅期、政府債券發行等短期因素的 擾動。臨近三季度末，鑑於監管考核、財政庫款變動等季節性因素導 致市場資金供求波動加大，中國人民銀行提前應對，於 9 月中旬及時 啟動 14 天期逆回購併連續開展操作，滿足市場跨季資金需求，保障 了建國 70 周年大慶前和季末市場流動性平穩，也為中小機構管理好 季末流動性創造了有利的市場環境。 保持公開市場逆回購操作利率穩定，維護貨幣市場利率平穩運 行。第三季度以來，在美聯儲等多國央行降息的背景下，中國人民銀 行以我為主，將公開市場 7 天期逆回購操作利率繼續穩定在 2.55%的 水平，穩定市場預期。
第三季度，銀行間市場存款類機構 7 天期回購 利率（DR007）在合理區間平穩運行，均值為 2.59%，較上年同期低 1 個基點。9 月末，DR007 為 2.85%，比 2018 年末低 19 個基點。 連續開展央行票據互換（CBS）操作。第三季度以來，中國人民 銀行總共開展了三次共計 160 億元 CBS 操作，期限均為 3 個月，費率 均為 0.10%。其中 8 月份以來，根據市場需求情況以每月一次的頻率 開展操作。從實際效果看，對於提升銀行永續債的二級市場流動性， 提高市場主體認購銀行永續債的意願，支持銀行發行永續債補充資本 發揮了積極作用。銀行永續債二級市場流動性顯著改善，現券交易量 從一季度的不足 20 億元上升到三季度的 1460 億元，在回購交易中 作為抵押品的使用規模也在持續上升，銀行永續債市場呈現良性發展 態勢。
在香港常態化發行央行票據。第三季度以來，中國人民銀行先後 於 8 月 14 日、9 月 26 日和 11 月 7 日在香港成功發行了 5 期共計 700 億元人民幣中央銀行票據。其中，3 個月期、6 個月期和 1 年期分別 為 400 億元、100 億元和 200 億元。2019 年，中國人民銀行先後在香 港成功發行了 11 期共計 1400 億元人民幣央行票據，建立了在香港 發行央行票據的常態機制。
二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作 及時開展常備借貸便利操作，對地方法人金融機構按需足額提 供短期流動性支持，發揮常備借貸便利利率作為利率走廊上限的作用，促進貨幣市場平穩運行。前三季度，累計開展常備借貸便利操作 共 3182 億元，其中第三季度開展操作共 1190 億元，9 月末餘額為 600 億元。9 月末，隔夜、7 天、1 個月常備借貸便利利率分別為 3.40%、 3.55%、3.90%，與上季度末持平。 適時開展中期借貸便利操作，保證基礎貨幣供給，中標利率小幅 下降。前三季度，累計開展中期借貸便利操作 22900 億元，其中第三 季度開展操作共 11500 億元，期限均為 1 年，最後一期操作中標利率 為 1 年期 3.30%，與上季度末持平。
9 月末中期借貸便利餘額為 31670 億元，比年初減少 17645 億元。中國人民銀行於 11 月 5 日開展 1 年 期中期借貸便利操作 4000 億元，中標利率為 3.25%，較上期下降 5 個基點，促進市場風險偏好上升，提振了信心。中期借貸便利中標利 率下降是金融機構平均邊際資金成本降低的體現，有助於推動降低企 業實際貸款利率，促進降低社會融資成本。
三、降低金融機構存款準備金率 中國人民銀行於 9 月 6 日宣布全面下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）；並 額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備 金率 1 個百分點，於 10 月 15 日和 11 月 15 日分兩次實施到位。此 次降準增加了商業銀行長期穩定資金來源，共釋放長期資金約 9000 億元，其中全面降準釋放資金約 8000億元，定向降準釋放資金約 1000 億元；還降低了資金成本，商業銀行每年節約利息支出約 150 億元。 對城商行定向降準是完善對中小銀行實行較低存款準備金率的「三檔兩優」存款準備金框架的重要舉措，是金融供給側結構性改革 的重要內容。此前，對服務當地的中小城商行與跨省擴張較快、同業 資產規模較大的大型城商行執行同樣的準備金率，沒有體現出鼓勵和 引導城商行作為地方法人立足當地、服務實體的正向激勵作用。
此次 定向下調僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行存款準備金率，改 進了服務當地、服務實體經濟的城商行的經營環境，支持其立足本地， 回歸本源。定向降準城商行使用準備金發放民營和小微企業貸款的情 況納入宏觀審慎評估（MPA）考核。
四、推動銀行補充資本 發行永續債推動銀行多渠道補充資本成效顯著。銀行資本是金 融和實體經濟循環的重要紐帶。2019 年以來，在內外多重因素作用 下，我國一度面臨較大的信用收縮壓力，補充資本是緩解信用收縮的 重要措施，發行永續債是推動銀行多渠道補充資本的突破口。永續債 具有補充核心一級資本的觸發條款，可以觸發減記，屬於優質的資本 補充工具。2019 年以來，中國人民銀行將永續債到期日作為銀行清 算日，解決了永續債發行面臨的法律與監管矛盾的難題，與相關部門 密切合作，明確了永續債的稅收規則，擴大了永續債的投資主體範圍， 並創設央票互換工具（CBS），推動銀行永續債順利發行，提升銀行可 持續支持實體經濟的能力。
截至 2019 年 9 月末，9 家銀行已合計發 行 4550 億元永續債，另有 17 家銀行擬發行超過 4700 億元永續債， 有力扭轉了信用收縮的局面，支持了 2019 年以來銀行相對較快的貸 款增速，取得了明顯成效。從銀行永續債的投資者結構看，資管產品（包括銀行理財、基金、券商資管、信託計劃等）的投資，佔全部永 續債發行量的 80%以上，既為銀行提供了持續補充資本的來源，又滿 足了個人投資需求，拓寬了居民儲蓄轉化為長期投資的渠道。
五、繼續完善宏觀審慎政策框架 發揮好宏觀審慎評估（MPA）在優化信貸結構和促進金融供給側 結構性改革中的作用。中國人民銀行運用宏觀審慎評估（MPA）考核， 配合發揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，將定向降準城商行使用 降準資金發放民營、小微企業貸款情況納入 MPA 考核，於 2019 年底 前落實到位。自 2019 年三季度評估時起，將貸款市場報價利率（LPR） 運用情況及貸款利率競爭行為納入 MPA 的定價行為項目考核，推動 銀行更多運用 LPR，堅持用改革的辦法降低實體經濟融資成本。 繼續完善系統重要性金融機構監管框架。根據《關於完善系統重 要性金融機構監管的指導意見》框架要求，中國人民銀行正會同相關 部門，制定《系統重要性銀行評估辦法》，擬從規模、關聯度、可替 代性和複雜性四個維度確立我國系統重要性銀行的評估指標體系，明 確評估方法和流程，擇機發布名單，並提出附加監管要求。 研究制定金融控股公司監管規則。為推動金融控股公司規範發 展，有效防控金融風險，更好地服務實體經濟，中國人民銀行於 2019 年 7 月 26 日至 8 月 24 日就《金融控股公司監督管理試行辦法（徵 求意見稿）》向社會公開徵求意見。目前，正在根據各方意見，對辦 法作進一步修改完善。辦法遵循宏觀審慎管理理念，以並表監管為基 礎，對金融控股公司的資本、行為及風險進行全面、持續、穿透監管。
六、貨幣政策支持民營、小微企業等薄弱環節 中國人民銀行積極運用再貸款、再貼現和抵押補充貸款等工具 引導金融機構加大對民營和小微企業、「三農」、扶貧等薄弱環節的支 持力度。一是全面實施優化運用扶貧再貸款發放貸款定價機制工作， 引導金融機構合理確定運用扶貧再貸款資金發放貸款的利率，切實降 低貧困地區融資成本。二是設立專項扶貧再貸款，支持部分全國性銀 行擴大「三區三州」信貸投放，降低融資成本，促進實現精準扶貧、 精準脫貧目標，於 10 月發放專項扶貧再貸款 76 億元。三是完善再貸 款和常備借貸便利質押品管理，按信用等級和流動性對質押品進行分 類，根據貨幣政策操作需要設置差異化質押品要求，切實維護央行資 金安全。9 月末，全國支農再貸款餘額為 2207 億元，支小再貸款餘 額為 2634 億元，扶貧再貸款餘額為 1387 億元，再貼現餘額為 4427 億元。前三季度，對政策性銀行和開發性銀行淨髮放抵押補充貸款 （PSL）共 1375 億元，其中第三季度淨髮放 39 億元，期末餘額為 35170 億元。 按季開展定向中期借貸便利（TMLF）操作。定向中期借貸便利為 金融機構擴大對民營和小微企業的信貸投放提供了利率優惠的長期 穩定資金來源。2019 年 1 月、4 月、7 月，中國人民銀行按季開展了 三次定向中期借貸便利操作，金額分別為 2575 億元、2674 億元、2977 億元，期限均為 1 年，利率均為 3.15%，到期後可根據金融機構需求 續做兩次。9 月末定向中期借貸便利餘額為 8226 億元。
七、發揮信貸政策的結構引導作用 中國人民銀行將推進供給側結構性改革與加強信貸政策結構性 調整相結合，進一步加大結構調整力度，引導金融資源配置到經濟社 會發展重點領域、薄弱環節。一是深入開展金融精準扶貧。建立深度 貧困地區信貸情況監測通報制度，提高深度貧困地區基礎金融服務覆 蓋面，引導金融機構圍繞「兩不愁三保障」和產業扶貧等領域主動培 育挖掘信貸增長點。二是持續提升鄉村振興金融服務水平。圍繞農村 產權制度改革，探索以集體資產股份、農墾國有農用地使用權等依法 合規抵押融資。研究全面推廣農村承包土地的經營權抵押貸款業務的 有效模式。三是持續深化小微金融服務。召開銀行業金融機構信貸結 構調整座談會，引導金融機構實現敢貸願貸能貸會貸。支持金融機構 發行小微企業金融債券，前三季度累計發行 1508 億元，募集資金全 部用於發放小微企業貸款。四是有效做好金融支持就業創業。鼓勵銀 行加大對婦女創業、農民工返鄉創業等領域信貸投入，落實好提高創 業擔保貸款申請額度等政策，支持退役軍人、高校畢業生等人群就業 創業。此外，繼續優化製造業、現代服務業金融服務，做好國家重大 戰略的金融服務，加強對重點領域和薄弱環節的金融支持。
八、深化利率市場化改革 改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，並積極推動運用。 一是改革完善 LPR 形成機制。8 月 17 日，中國人民銀行發布改革完 善 LPR 形成機制公告（詳見專欄 3）。8 月 25 日，中國人民銀行發布 公告，明確自 10 月 8 日起新發放的商業性個人住房貸款利率以 LPR為定價基準加點形成。二是切實做好 LPR 報價。中國人民銀行要求報 價行按照自身報價模型，以及對最優質客戶貸款的平均利率報價，並 定期對報價的科學性和真實性進行考核。三是積極推動 LPR 運用。要 求各銀行儘快在新發放的貸款中主要參考 LPR 定價，同時堅決打破 過去部分銀行協同設定的貸款利率隱性下限，並將 LPR 運用情況納 入宏觀審慎評估（MPA）和自律機制管理中。推進利率市場化改革， 推出新的 LPR 形成機制，有利於疏通貨幣政策傳導機制，提高市場配 置資源的效率，促進降低企業融資成本。隨著 LPR 改革效果的逐步顯 現，市場利率向貸款利率的傳導效率提升，帶動企業貸款利率下降。
九、完善人民幣匯率市場化形成機制 堅持以我為主，把握好內部均衡和外部均衡的平衡。人民幣匯率 以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣匯率變化，有貶有升，雙向浮動， 在合理均衡水平上保持了基本穩定。外匯市場運行總體平穩，人民幣 匯率市場化程度進一步提高。第三季度，人民幣對美元匯率中間價最 高為 6.8513 元，最低為 7.0884 元，65 個交易日中 25 個交易日升 值、40 個交易日貶值，最大單日升值幅度為 0.30%（203 點），最大 單日貶值幅度為 0.66%（458 點）。人民幣對其他國際主要貨幣匯率有 貶有升，雙向浮動。9 月末，人民幣對歐元和日元匯率中間價分別為 1 歐元兌 7.7538 元人民幣和 100 日元兌 6.5699 元人民幣，分別較 2018 年末升值 1.21%和貶值 5.80%。2005 年人民幣匯率形成機制改 革以來至 2019 年 9 月末，人民幣對歐元匯率累計升值 29.15%，對日 元匯率累計升值 11.20%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交活躍，流動性提升，降低了微觀經濟主體的匯兌成本，促進了雙邊貿易和投 資。
2019 年 9 月末，在中國人民銀行與境外貨幣當局籤署的雙邊本 幣互換協議下，境外貨幣當局動用人民幣餘額為 330.07 億元，中國 人民銀行動用外幣餘額折合 3.29 億美元，對促進雙邊貿易投資發揮 了積極作用。
十、穩妥有序推進包商銀行風險處置，深化金融機構改革 精準拆彈，穩妥有序推進包商銀行風險處置，防範化解金融風險。 因包商銀行出現嚴重信用風險，為保護存款人和其他客戶合法權益， 中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會（以下簡稱「中國銀保 監會」）依法於 5 月 24 日果斷對包商銀行實施接管。在各方共同努力 下，包商銀行接管託管工作進展順利，第一階段大額債權收購與轉讓 工作順利完成，第二階段清產核資工作已基本完成，在此基礎上，第 三階段市場化改革重組工作正在推進。包商銀行正常經營，未出現客 戶擠兌等群體性事件。總體看，果斷實施接管發揮了及時「止血」作用，制止了金融違法違規行為，遏制住風險擴散。以收購承接方式處 置包商銀行風險，既最大限度保護了客戶合法權益，又依法依規打破 了剛性兌付，實現對部分機構的激進行為糾偏，進而強化市場紀律， 促進了金融市場的合理信用分層。 同時，中國人民銀行果斷通過多種方式向市場投放流動性，建立 了防範中小銀行流動性風險的「四道防線」，通過貨幣政策操作及時 穩定了市場信心，有效遏制了包商銀行風險向其他中小銀行蔓延，對 保持貨幣、票據、債券等金融市場平穩運行發揮了重要作用。
下一步， 中國人民銀行將會同有關部門繼續完善包商銀行改革重組方案，積極 推動包商銀行改革重組。同時，抓緊補齊監管制度短板，加強中小銀 行股東管理和公司治理，推動中小銀行健康發展。 全面落實開發性、政策性金融機構改革方案。中國人民銀行會同 改革工作小組成員單位有序推動建立健全董事會和完善治理結構、劃 分業務範圍等改革舉措，國家開發銀行新一屆董事會、中國進出口銀 行董事會、中國農業發展銀行董事會均已成立並有效運轉，繼續推動 國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行強化職能定位， 加強風險防控，更好服務國家戰略。
十一、深化外匯管理體制改革 外匯管理服務實體經濟。一是穩步開展貨物貿易外匯收支便利 化試點，促進合規企業貿易收支便利化。二是繼續擴大稅務備案電子 化覆蓋範圍，切實便利企業付匯。三是深化跨國公司資金集中運營管 理，促進貿易和投融資便利化。
深化外匯管理重點領域改革。一是取消合格境外機構投資者 （QFII/RQFII）投資額度限制，制定《關於進一步便利境外機構投資者 投資銀行間債券市場有關事項的通知》，提高境外機構投資者配置人 民幣資產便利性。二是修訂並印發《通過銀行進行國際收支統計申報 業務指引（2019 年版）》，完善國際收支統計申報制度。三是修訂並 印發《銀行結售匯統計制度》，規範結售匯統計行為。 強化外匯市場監管。多部門聯合打擊地下錢莊及其交易對手，進 一步加強跨境監管合作，穩妥處置非法網絡炒匯平臺，嚴厲打擊外匯 領域違法違規行為。
第三部分
金融市場運行
第三季度，金融市場整體運行平穩。貨幣市場利率維持較低水平， 交易量繼續增長。金融債、公司信用類債券發行利率回落，債券現券 交易量、發行量上升。股票市場指數波動，成交量增加。保險業保費 收入增速回升，資產增速提高。 一、金融市場運行概況 （一）貨幣市場利率維持較低水平，市場交易活躍 銀行體系流動性合理充裕，貨幣市場利率維持較低水平。9 月份 同業拆借月加權平均利率為 2.55%，質押式回購月加權平均利率為 2.56%。銀行業存款類金融機構間利率債質押式回購月加權平均利率 為 2.45%，低於質押式回購月加權平均利率 11 個基點。Shibor 短期 有所上升，中長期保持穩定。9 月末，隔夜和 1 周 Shibor 分別為 2.64%