摘要
【十大金牛私募明年這樣操作 曾曉潔、江暉等講述如何抓機會、避風險】從歷史來看，A股向來「牛不過三」。2021年是農曆的「牛年」，A股還能再度走牛嗎？哪些行業板塊更有機會？哪些風險需要迴避？(中國證券報)
自2019年以來，A股已經維持了兩年牛市行情，股市和基金的賺錢效應令不少投資者收穫滿滿！
但是，從歷史來看，A股向來「牛不過三」。2021年是農曆的「牛年」，A股還能再度走牛嗎？哪些行業板塊更有機會？哪些風險需要迴避？
中證君採訪了十位重磅級金牛私募大佬，來看看他們如何展望2021年，又透露了哪些投資秘籍！
重陽投資總裁王慶：
降低收益率預期，策略上攻守兼備
展望2021年，隨著疫苗的逐步投入使用，全球經濟和宏觀政策有望進一步從非常態回歸常態。中國在這個過程中處於領先地位，投資的形勢也將因之而變。經濟恢復性增長，雖難有驚喜，但結構性亮點精彩紛呈；信用環境溫和收緊，信用利差分化的同時信用分層加劇，需更加關注企業自身的公司治理和財務質量；隨著註冊制的全面推開、港股市場二次上市股票納入港股通範圍，中國權益投資正在進入跨市場、全生命周期投資的新時代，A股可能在研究、交易、估值層面呈現出港股化、美股化特徵，市場關注度高、研究充分、交易活躍的股票，將享受估值溢價。
反映到投資策略上，2021年市場仍將延續結構性行情特徵，但範圍上可能更加聚焦，投資者需要降低收益率預期，在策略上做到攻守兼備。在選股上，優質賽道與傳統行業同樣存在結構性機會。優質賽道需更加注重估值與成長確定性的匹配度；傳統行業均值回歸過程中，同樣需要對公司的質量和增長潛力仔細甄別。
源樂晟創始合伙人曾曉潔：
結構性機會仍在，市場分化將加大
2021年，伴隨經濟的恢復，流動性會有相應收縮，但市場仍有機會，只是內部分化會加大。很多優秀公司還有機會延續自己的慢牛行情，景氣度超預期的賽道及其中的優秀公司，傳統行業中市場份額不斷提升的龍頭公司以及受益於海外經濟復甦且競爭格局較好的公司都值得去好好發掘。而對於長期成長空間大、基本面很好但前期已經漲幅較高的標的來說，如果遇到系統性回調，從中長期角度來看，是難得的參與機會。
星石投資董事長江暉：
盈利增長有望驅動A股繼續長牛慢牛
展望未來，明年經濟復甦將是確定的，在供給有效出清、需求持續復甦、供需缺口已經出現的背景下，有可能迎來新一輪產能擴張周期。這輪擴張預計持續時間更長，涉及的產業鏈環節更多。同時企業盈利正在以強勁的趨勢加速回升，上市公司ROE已經迎來長期拐點，利潤增長有望創10年來最好水平。明年A股的盈利驅動力將超過流動性邊際收緊帶來的估值收縮，盈利增長有望驅動A股繼續長牛慢牛。
2021年更關注高資產壁壘的公司。這些公司的核心經營資產通過持續的資本投入或長期的渠道積累，形成了較長時間的高資產壁壘。在經濟的上行階段，這類公司供給剛性顯著，充分受益於經濟擴張，需求的改善將體現為企業盈利的強勁增長或持久景氣。高資產壁壘公司主要包括重資本行業，比如有色、高端裝備等；以及厚渠道行業，比如可選消費、線下服務等。
樂瑞資產董事長唐毅亭：
全球經濟景氣上行，股票商品延續牛市
展望2021年，在疫苗落地和逆周期調節政策等積極力量的支撐下，全球經濟反彈動能將逐步釋放，中國經濟有望進一步上行，企業部門有望開展新一輪的產能投資和庫存重建，需求或將疊加放大。伴隨著經濟進一步回升，價格上行壓力將逐步顯現，這或使得貨幣政策有所回收，財政政策回歸常態。
債券方面，供給壓力緩解，但多空交織之下債券將處於寬幅震蕩，關鍵在於把握節奏；股票方面，經濟持續回升將帶動企業盈利保持景氣，牛市有望延續，一旦迎來階段性調整使得估值有所修復，將是較好的配置窗口；商品方面供不應求的矛盾愈發突出使得商品價格有望保持強勁；匯率方面受益於美聯儲維持寬鬆與國內經濟表現良好，人民幣匯率將保持強勢。
凱豐投資首席投資官吳星：
2021年將是以商品為核心驅動的波動年份
我們在2020年見證了歷史，未來一年預期會是以商品為核心驅動的波動年份。資產端較為看好商品、中國利率債、港股、A股，中國信用債需耐心等待衝擊機會性做多。而美債、歐債和美股皆有壓力，為機會性空頭配置品種。人民幣國際化開放力度會加大，同時也將繼續升值。
超額回報來自對長期主題的認識與理解、細節研究帶來的跨資產的結構性機會，以及用於防範風險減少損失的資產組合。2021年，會更好地完善宏觀投資框架，積極迎接全球三大格局轉換的元年開啟。
少藪派投資創始人周良：
持續看好大藍籌方向
2021年看好銀行、地產、保險、白酒和大型製造業等大藍籌投資方向。看好大藍籌，不僅僅是因為大藍籌價格便宜，而是因為市場上多數人對大藍籌仍然存在著很多認識和判斷的誤區，包括供求關係、籌碼稀缺性、交易對手行為、估值和市場情緒方面。從行為金融學的角度來看，這是一個大多數人容易忽視和存在不少誤區的領域，是一個潛在風險不大而收益風險比非常好的投資方向。
拾貝投資創始人胡建平：
買股票，買中國
股票相對於其他資產的地位正在發生根本性變化，中國資產也在發生類似的變化。買股票和買中國可能是投資史上的一次「地殼運動」，它將壓倒性地超越日常波動成為主導趨勢。
對於全球投資者而言，中國是一個獨立性很強的發動機。隨著中國資本市場的開放及全球投資人對中國的了解，他們將進一步認識到中國資產的成長性和獨立性對於全球配置有著不可替代的價值。對於國內投資者而言，隨著各類無風險資產收益率的明顯下降，股票資產的相對吸引力上升。資本市場定位的變化及註冊制的推進，也使得股票市場的穩定性增加，股票成為可信賴資產的土壤正在形成。
投資股票和中國可能是一個前所未有的變化。雖然從投資回報的角度，收益率有所下降，投資進入白銀時代，但是從股票市場可以惠及更大多數大眾的角度，黃金時代才剛剛開始。
鴻道投資創始人孫建冬：
戰略方向選股，戰術思維投資
展望2021年的國際大環境，新舊世界交替已然開始，舊世界的規則逐步瓦解，新的規則需要在反覆多次的動蕩與競爭中找到階段性的底線與邊界。自立自強和以收入分配改革為核心的需求側管理將成為股票市場的戰略投資主線。
考慮到宏觀金融因素的變化方向，從2021年一年的時間維度來看，時間未必是朋友。2021年的投資機會窗口是有限的，最主要的投資風險是機會成本的風險。秉承政治經濟學的分析框架，堅持應對重於預測的開放型投資框架，「戰略方向選股，戰術思維投資」是2021年投資的基本方略。
泊通投資董事長盧洋：
2021年高估值板塊面臨壓力
2021年宏觀上最大的確定性是穩貨幣、緊信用，在這樣的宏觀背景下高估值板塊面臨壓力。
從目前A股估值來看，其中高值藍籌板塊極度泡沫化，而低估值藍籌和大部分中小市值公司被嚴重低估。估值糾錯的行情隨時可能發生，發生的時候大概率也不是低估值藍籌上漲高估值藍籌下跌，或許類似於2016年年初一樣，大家都下跌。但是下跌中由於主力資金介入，那些體現為抗跌的板塊，成為未來行情的主力軍。
目前泊通投資比較傾向於以保險、地產等基本面好、估值低的板塊做底倉，同時配置受益於數位化、科技賦能的中小市值技術公司或者場景公司，保持組合的彈性。這種「低估值藍籌龍頭+科技賦能及應用場景細分龍頭」的槓鈴組合可以抵禦急速風格切換的殺傷力，並且享受未來的系統性收益。
千合資本董事總經理崔同魁：
用業績增長對抗估值收縮
明年宏觀層面不確定性還是比較大的，尤其是海外，有兩個需要考慮的因素：一是一月份拜登上臺後的政策取向；二是全球範圍內疫苗接種的進展以及疫情在何種程度上能夠被抑制。國內由於對疫情的出色控制，經濟是領先全球復甦的，因此貨幣政策也是最先回歸常態化。今年是顯著加槓桿的一年，明年大概率是穩槓桿。在此背景下，明年的信貸增速和社融增速都會低於今年，而經濟增速會高於今年。從資金的供需來看，明年可能會有一定程度的資金面緊張，至少不像今年那麼寬鬆。
周期股的上漲更多的是估值修復，很難系統性地持續上漲。中長期市場的邏輯並沒有發生變化，依然是慢牛。所以即使明年階段性地資金面偏緊，市場整體是估值收縮的，策略還是應該去尋找階段性景氣度最高、增長最確定的行業，用業績的增長來對抗估值的收縮。
（文章來源：中國證券報）
(原標題：放手幹！十大金牛私募明年這樣操作，曾曉潔、唐毅亭、江暉等講述如何抓機會、避風險)
(責任編輯：DF064)