來源：每日財報
作者：南黎
李佳琦、薇婭等直播巨大的帶貨能量，使得原本屬於值得買的流量遭到了分流，營收增速也從2016年的100％降落至2019年的30％
網購為生活提供了許多的便利，但在網購的同時也會遇到很多問題，似乎所謂的「選擇恐懼症」是專門描述中國網民的一種現象。所以具有導航性質的導購類網站自然就應運而生了。
譬如什麼值得買網站應運而生。成立於2010年，長跑9年之後，2019年7月15日，值得買（300785.SZ，以下簡稱「值得買」）正式登陸深交所中小板，成為第一家在A股上市的電商導購平臺。由於什麼值得買的縮寫為「SMZDM」，所以，被很多網友們戲稱為「色魔張大媽」。
靠啥掙錢？
電商有錢賺，才會有錢去買流量；電商之間有競爭，才會有意願去搶佔有限的市場空間。
目前，值得買的盈利來源主要包括兩方面；信息推廣服務與網際網路效果營銷平臺服務。其中收入逾八成來自信息推廣服務，包括廣告和導購佣金。阿里、京東、亞馬遜是其主要大客戶。
電商導購佣金收入是指，用戶在值得買平臺上看到商品推薦，通過點擊購買，連結會跳轉至相應電商官網，根據用戶在電商平臺的消費金額，值得買收取一定金額的佣金。廣告收入即值得買向客戶提供網站或移動端頁面的廣告位，獲取廣告展示收入。
但無論是收佣金還是賣廣告，值得買本質上做的是流量中介的生意，通過廣告、商品連結等方式將客戶導流到電商平臺，最終促成交易從而拿到分成。和小紅書、蘑菇街、微博以及電商自己的帶貨平臺並沒什麼本質區別。
掙到了錢嗎？
查閱值得買的年報可以發現，這幾年均處於盈利的狀態。
根據《每日財報》的統計，2016年、2017年，值得買營業總收入分別為2.01億元、3.67億元，到2018年，其營業總收入更是突破5億元；其對應分別實現淨利潤為3516.37萬元、8624.14萬元和9571.92萬元。
2019年度，值得買實現營收6.62億元，同比增長30.43％，淨利潤1.19億元，同比增長24.35％。
2019年，公司信息推廣服務實現收入4.49億元，同比增長10.21％，佔營業收入的比例為67.79％；網際網路效果營銷平臺服務實現收入2.13億元，同比增長113.22％，佔營業收入的比例為32.11％。
2016-2019年一直處於盈利狀態。同時，值得買的用戶層面實現較為穩健的增長，為公司獲取流量提供良好基礎。
2016年末至2019年末，公司的月平均活躍用戶數由1862.17萬增長至2951.28萬，註冊用戶數由338.95萬增長至1115.83萬，移動客戶端App激活量由1580.03萬增長至3601.05萬。
能一直掙到錢嗎？
要想一直富就要先修煉自己的內功。但無論是從內部看還是在外部看，值得買的光亮外衣下暗藏的隱憂還有很多。
作為電商導購平臺，值得買對大客戶依賴程度相對很高。值得買高度依賴於電商巨頭京東、阿里等，2016年-2019年其前五大重要客戶佔比頗高，分別為56.30％、62.06％、65.25％、68.47％。也就是說，「張大媽」終究還是要看「金主爸爸們」的臉色討生活。
過於依賴大客戶的使得值得買的未來充滿了不確定和風險，當導購這一環節被電商大平臺包攬時，其將無法保持目前的行業地位與市場份額。況且，目前阿里已擁有「一淘網」作為導購平臺，一旦出現頭部電商終止合作或是佔有率下降，值得買將會面臨盈利重挫的風險。
另一方面，單純依靠佣金和廣告費的模式也進入了增長瓶頸。值得買2016-2019 年度營收分別為 2 .01億、3.67 億、5.07億，增長速度從 100％ 下滑至到 30％。值得買的營收增長率呈逐年下滑的趨勢。另外，相應的淨利潤2016年-2019年分別為0.35億元、0.86億元、 0.96億元、 1.19億元，增長率為84.2％、145.7％、11.6％、24.35％。
電商導購平臺依託電商平臺而生，與電商巨頭們一榮俱榮，一損俱損。如今隨著電商紅利逐年減少，什麼值得買如此單一的模式也面臨著巨大的考驗。
同時，電商導購類平臺正在經歷的陣痛期。據流量統計網站Alexa的數據，2015年，值得買在全球網站中的流量排名是262位，在中國位列38位。但截止去年7月，值得買的排名則遭遇了跳水式下滑，其在全球綜合流量排名為第305位，在中國的排名為第138位。
另外，用戶貢獻內容也是把雙刃劍。一方面可以提供真實有效的購物體驗分析，另一方面如果監管不當容易步入小紅書的後路。據QuestMobile在發布的「2019半年增長報告」披露，截去年6月，小紅書月活達到9300萬；7月下架後，到去年9月底月活用戶跌至7288萬。前車之鑑，內容監管缺失而導致的下架整頓風險需要時刻警惕。
而且，如此長篇累牘的導購信息，用戶若全部無償貢獻，值得買將如何保障貢獻者的積極性和持續性呢？貢獻導購信息且有興趣參與其中的人，有明顯的數量極限，此類市場天花板明顯。
《每日財報》還注意到，2019年9月11日下午，電商導購網站「什麼值得買」伺服器被攻擊，官網及APP出現異常，均無法正常訪問。上市不足兩月便被惡意攻擊，關於導購類網站安全性以及用戶信息私密性的探討，甚囂塵上。
都說一朝被蛇咬十年怕井繩，值得買後續將如何加緊網絡安全維護、構建可靠網絡環境、制度化安全管理及員工內控，也是值得買亟待解決的問題。
在競爭對手方面，值得買的競爭者不只有返利網和淘粉吧兩個返利類導購平臺和一個帶貨平臺小紅書。短視頻和直播如火如荼，缺少基因的值得買略顯遜色。
當李佳琦的個人粉絲超過1000萬時，什麼值得買的月活用戶穩定在20多萬；當淘寶直播618引導成交超過130億時，什麼值得買在10億的門檻上拼命掙扎。
雖然2020年疫情的爆發，讓電商直播進一步火爆，而電商直播也是當前最強大的電商導購，這對於並不擅長直播的什麼值得買來說，也是一個巨大的威脅和衝擊。
在日新月異的網際網路行業，跟隨市場腳步不斷迭代更新才是王道。要麼變，要麼死，如果不緊跟著時代的腳步前進，最終會被徹底淘汰。作為靠數據導流的公司，在不掌握核心技術和核心數據的情況下，值得買將如何面對5G時代的大數據、精準數據和雲等營銷手法的競爭呢？《每日財報》將持續關注。