中國經濟網北京12月8日訊 昨日，凱龍高科技股份有限公司（簡稱「凱龍高科」，300912.SZ）在深交所創業板上市。凱龍高科首日開盤報52.11元，上漲195.74%；盤中最高報63.34元，上漲259.48%；最低報52.11元，上漲195.74%；收盤報63.03元，上漲257.72%，成交額11.26億元，振幅63.73%，換手率74.57%。
截至今日收盤，凱龍高科報56.78元，跌9.92%，成交額8.05萬元，振幅9.57%，換手率53.24%。
凱龍高科系一家專注於內燃機尾氣汙染治理、減少有害氣體排放的環保裝備供應商，主要從事內燃機尾氣汙染治理裝備的研發、生產和銷售。公司主要研發生產銷售運用於內燃機機外的尾氣汙染治理裝備。
凱龍高科於12月7日在深交所創業板上市，發行數量為2800萬股，發行價格為17.62元/股，保薦機構為中國國際金融股份有限公司，保薦代表人為鄭佑長、李邦新。凱龍高科控股股東、實際控制人為臧志成，控制公司50.65%的股份，其中，直接持有公司42.91%的股份，通過無錫凱成控制公司7.74%的股份。
凱龍高科募集資金總額為4.93億元，扣除發行費用後，募集資金淨額為4.47億元。凱龍高科最終募集資金淨額較原計劃少1406.02萬元。凱龍高科11月30日發布的招股說明書顯示，公司擬募集資金4.61億元，其中，3.48億元用於發動機尾氣後處理系統擴能項目，1.13億元用於公司研發中心建設項目。
凱龍高科本次上市發行費用為4671.54萬元，其中保薦機構中國國際金融股份有限公司獲得保薦承銷費用2830.19萬元，天健會計師事務所（特殊普通合夥）獲得審計驗資費用740萬元，北京國楓律師事務所獲得律師費用679.25萬元。
2017年至2020年1-6月，凱龍高科實現營業收入分別為11.19億元、11.61億元、10.67億元、5.58億元；實現歸屬於母公司股東的淨利潤分別為7319.87萬元、7529.07萬元、6066.13萬元、4762.80萬元；實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為6966.26萬元、6920.84萬元、5308.75萬元、4123.04萬元。
上述同期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1308.71萬元、1.72億元、1879.96萬元、117.80萬元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為7.49億元、10.37億元、9.25億元、4.69億元。
2017年末至2020年6月末，凱龍高科資產總計分別為12.80億元、12.12億元、14.09億元、15.02億元，其中貨幣資金分別為3485.40萬元、2617.45萬元、5190.96萬元、4622.15萬元。
上述同期，凱龍高科負債合計分別為9.15億元、6.01億元、7.37億元、7.81億元。其中，短期借款分別為4.05億元、1.19億元、2.20億元、2.48億元。
2020年1-9月，凱龍高科實現營業收入8.17億元，較上年同期增長9.39%；歸屬於母公司股東的淨利潤為6617.71萬元，較上年同期增長34.10%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤5668.50萬元，較上年同期增長24.61%；經營活動產生的現金流量淨額為3703.50萬元，較上年同期減少17.90%。
2020年度，公司營業收入預計為11.66億元至12.00億元，較上年同期變動9.31%至12.50%；歸屬於母公司股東的淨利潤預計為8240.64萬元至9229.98萬元，較上年同期變動35.85%至52.16%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤預計為7098.94萬元至8055.02萬元，較上年同期變動33.72%至51.73%。
2017年至2020年6月30日，凱龍高科應收帳款帳面餘額分別為4.41億元、3.68億元、5.16億元、6.58億元；其中，逾期餘額分別為4470.29萬元、5650.46萬元、1.34億元、1.92億元。
中國經濟網記者根據上述披露數據計算，2019年，凱龍高科逾期應收帳款金額是其淨利潤的2.2倍；而2020年上半年，凱龍高科逾期應收帳款金額達到其淨利潤的4.03倍。
凱龍高科負債高企對賭解渴。據投資時報，記者注意到，招股書中，凱龍高科向潛在投資者提示了公司存在償債風險。實際上，與同業公司相比，凱龍高科的資產負債率確實偏高，償債能力指標也不佔優勢。
2016年至2018年，凱龍高科流動比率分別為0.83、0.96和1.42；速動比率分別為0.59、0.7和1.13；資產負債率分別為75.45%、71.47%和49.58%。同期內可比公司的資產負債率分別為52.43%、68.19%和55.81%。
同時，該公司報告期內銀行借款全部為短期借款。截至2018年年末，公司短期借款餘額高達1.19億元。報告期內，凱龍高科資產負債率偏高，流動比率和速動比率較低。
2018年，凱龍高科資產負債率大幅下降至49.58%，不過這並不是憑藉自身業務有起色「輸血」實現，而是通過股權融資改善了負債結構。
2018年9月，7名機構股東以19.88元/股的價格認購該公司新增股份749.52萬股；2018年10月，常州厚生以19.88元/股的價格認購公司新增股份100.61萬股。兩次增資凱龍高科共計融資1.69億元。
在引入股東的同時，凱龍高科及實際控制人臧志成同時籤訂了含對賭條款的《增資擴股補充協議》，對賭條款涉及公司在籤署之日起一年半內未能上報IPO申報材料等，將觸發控股股東回購股份條款等內容。
從持股結構來看，凱龍高科是一家典型的家族企業。公司實際控制人為臧志成，其女臧夢蝶以及其同胞姐妹臧雨芬、臧小妹、臧雨妹系一致行動人。上述五人共計持有凱龍高科的股份達到59.4%。
由於上市公司股權結構必須清晰穩定，對賭協議也成了公司上市的禁區，上市前清理對賭協議成了IPO企業的「常規動作」。提交IPO後，凱龍股份及控制人臧志成在2019年5月與機構股東籤署了對賭條款附條件終止履行的補充協議。自公司提交IPO申報材料之日起，對賭協議無條件自動終止。
但附加條件同時指出，如果公司IPO申請未能通過證監會審核，自相關審核結果公告之日起，對賭協議將恢復執行。
這意味著，如果凱龍高科上市失敗，實際控制人將面臨必須巨資回購公司股份的風險。
事實上，資本市場上不乏對賭失敗的慘痛案例。曾製作出《武林外傳》等口碑影視作品的小馬奔騰，因未能如期上市，遭股東起訴要求控制人回購股份。巨額回購款加上控制人的意外離世，曾經影視業的「黑馬」也消失在眾人視線中。
不過，針對於此，凱龍高科對《投資時報》記者表示，公司實際控制人與相關投資方籤訂的對賭協議已經在招股書中作了披露。根據對賭協議，不會導致公司實際控制人臧志成將失去對公司的控制權。
凱龍高科主要客戶破產重整。招股書顯示，凱龍高科主要客戶東風朝柴經營出現困難，並於2020年3月9日被朝陽中院裁定進行破產重整，公司對其截至2019年12月31日的應收帳款6352.73萬元按照50%比例單項計提大額壞帳準備3176.36萬元。
2020年1月15日，東風朝柴的債權人—朝陽興宇實業有限公司以東風朝柴拖欠到期貨款不能償還、經營惡化、資金周轉困難為由，向朝陽中院申請對東風朝柴進行破產重整。
2019年末，凱龍高科對東風朝柴的發出商品金額為1229.98萬元，對應的合同金額為1844.21萬元（含稅），不含稅金額為1632.05萬元。根據東風朝柴2020年6月30日向公司出具的確認函，截至目前，東風朝柴已經確認接收和控制2019年末公司對東風朝柴的全部發出商品。
在東風朝柴2020年3月9日被裁定進行破產重整後，本公司與東風朝柴按照「現款現貨、款到發貨、長期供貨」的原則繼續進行業務合作，同時東風朝柴已經確認接收相關存貨，因此，公司於2020年上半年對該發出商品全額確認了收入。
凱龍高科未對該部分收入對應的應收帳款計提減值準備。此外，2020年5月，發行人、東風朝柴、東風朝柴管理人三方籤訂《東風朝柴與凱龍高科支付協議》，約定前述發出商品所形成的共益債務，由東風朝柴先行支付300萬元，剩餘款項由東風朝柴在2020年底前支付完成，2020年6月，本公司已收到該300萬元貨款。
綜上，東風朝柴對發行人2019年末向其發出商品形成的債務按共益債務可以優先清償，東風朝柴及管理人已制定了進一步的還款計劃，且發行人已收到300萬元款項，公司前述發出商品所形成的債權收回的可能性較大，其有別於公司2019年末對東風朝柴應收帳款形成的普通債權，公司未按普通債權的處理方式進行單項大額計提減值準備，而是按照帳齡1年以內預期信用損失率5%對尚未收回的應收帳款計提壞帳準備，具有合理性。相應，因前述發出商品預期在期後將由東風朝柴使用並形成共益債務，公司於2019年末未對該發出商品進行計提減值亦具有合理性。
截至2020年7月23日，凱龍高科與東風朝柴仍在開展的所有業務共13項，其中，12項為買賣合同，1項為試驗臺架租賃合同。
凱龍高科回覆中國經濟網記者採訪郵件表示，東風朝柴進入破產重整程序以來，公司與東風朝柴的業務合作持續進行。因此，東風朝柴經營困難，並進入破產重整事項，對公司未來的經營業績、業務穩定性及未來發展不會產生重大不利影響。目前，公司其他客戶經營穩定；公司與其他客戶合作關係能夠維持公司日常經營。
此外，公司因對東風朝柴應收帳款發生大額壞帳損失，導致經營業績下滑的不利影響已經基本消除。
來源：中國經濟網