要聞 摩根大通深度報告：全球對衝基金行業過去幾年表現如何？ 2020年7月24日 21:23:14 智通財經網
導讀： 作為一種資產類別，另類投資資產(Alternative Asset)在全球有廣泛的需求，包括各種策略的對衝基金。那麼過去幾年，對衝基金不同策略的表現如何呢，各類不同的另類資產年化收益率最高的是什麼呢?在今天這份來自JP Morgan的Guide to Alternative報告中，我們將通過幾十張圖表，和大家展現另類資產的現狀。
另類資產投資指引
全球私募資金籌資在2011年到2017年快速增長，近三年趨於平緩，2022年受全球公共衛生事件影響籌資規模低於同期。
私募市場收益與全球股市相關性最高，與房地產市場相關性也較高，與其他資產類別相關性較低。
公開市場資產(股票、債券、房地產)的收益分散度較低，而非公開市場資產(私募、對衝基金、風險投資等)收益分散度非常高，說明這類資產選擇合適的管理人非常重要。
另類資產裡的全球交通和直接融資提供最高的收益率，高於美國高收益債券的收益率。
ESG在投資中越來越受到重視，將ESG納入投資分析的另類資產規模在過去兩年大幅增長。
房地產投資在2010年-2016年快速增長，2016年後增速放緩。
美國房地產投資機會具有吸引力：投資回報率相比十年期國債收益率高於歷史平均，各房產類別空置率在過去十年不斷下降，租金收取情況沒有受到公共衛生事件影響。
美國靈活辦公室空間的供給和滲透率不斷提高。
零售方面，佔地最大的百貨商場銷售下降，但是食品、家居、個護等領域銷售增長強勁。工業方面，小型和超大型工業用地空置率較低。
REIT和股市相關性較高，特別是在衰退和市場下跌期間。直接投資房地產市場與股市相關性較低，除了2007-08年次貸危機期間。
美國生產廠房和儲存用地相關的REIT在過去十年年華收益最高，公寓相關的REIT波動率最低。
歐洲房地產投資回報率與歐債收益率的差距不斷擴大。
亞太地區線上消費滲透率高，辦公室和倉庫的收益率維持在吸引的水平。
全球每年基礎設施投資需要3.6萬億美元。
全球基礎設施回報中，有大約5%來自收益(租金)，同時還有吸引的資產增值空間。
水電費等帳單佔家庭總消費支出比例一直在下降。
(上文)是因為可再生能源的推廣使電力成本不斷降低。
交通航運的融資在2007-08年見頂後，近幾年有逐步回升。
高頻數據顯示交通運輸相關指數在今年4-5月開始有所反彈。
目前油價在大多數國家的成本線一下，但我們看到原油儲蓄需求已經開始下降。
私募籌集的可用於投資的現金總額在過去三年大幅增長。
私募股權交易數量在過去十年裡穩步增長，槓桿收購的估值倍數也有所提高。
石油能源相關的退出估值與原油價格關聯密切，軟體相關的私募投資金額增長迅速，超過GDP的2%。
上市公司數量自90年代末期開始下降，很多行業在非上市公司的權重多於上市公司的權重。
私募退出中IPO和企業收購的比例減少了，二次收購的比例上升了。
二次收購的交易金額和價格在過去十年整體上升。
直接融資在擴張期和晚周期表現都好於其他信貸產品，在衰退期損失較低，但在經濟恢復期表現落後於投資級債券高收益債券和槓桿貸款。
美聯儲大幅擴張資產負債表規模。
非銀行公司參與槓桿貸款的比例較90年代顯著增長，低門檻貸款比例大幅上升。
美國中間市場槓桿收購的估值倍數在過去十年整體增長，中間市場和大型企業的貸款利差在2019年後擴大。
槓桿貸款的調整降級在最近遠超升級的數量，但2019年的貸款回收率高於歷史同期。
貸款抵押債券(CLO)在4月開始降級增加，有18%的貸款抵押債券是在公共衛生事件受直接衝擊的行業。
在對衝基金裡，過去十年收益最高的類別是全球股票策略(也是波動率最高)，其次是相對價值策略，收益最低的是全球宏觀策略。
對衝基金經理收益分散度相對較小。
對衝基金在2015年開始大部分時候都在經歷資金淨流出，而目前大對衝基金們在科技和醫藥的持倉最大。
對衝基金和傳統60/40的投資組合在衰退和市場極端情況下相關性較低。
對衝基金在市場波動率較小時較容易獲得超額收益，在市場波動率較大時較難獲得超額收益。宏觀對衝基金和波動率相關性較高。
標普500成分股相關水平仍處在較高水平，債券利差的分散程度近期顯著回落。
2020年5月底，十年美債和標普500的期貨都處於淨空頭。
公共衛生事件爆發使股票、利率和外匯的波動性大幅增加，市場波動性與公共衛生事件爆發國家數量曲線趨勢相近。
全球對衝基金的beta在2020年5月為0.06，對衝了大部分的系統風險，與市場指數相關性較低。
(編輯：張金亮)