【研究報告內容摘要】
事件1月7日粘膠短纖1.5D價格為11600元/噸，創2019年8月以來新高，粘膠短纖價差(溶解漿)為4607元/噸；粘膠短纖價格、價差自2020年12月以來分別上漲11.54%、27.48%。
粘膠短纖價格/價差上漲系全國性降溫、春節前備貨所致年初以來，全國的大範圍降溫、服裝市場訂單好轉，貿易商和工廠在春節前備貨意願強烈，使得粘膠短纖行業開工率維持高位。外貿主要是2021年春夏季以及秋冬季訂單的籤訂，內需主要是冬季補單。下遊的集中採購導致粘膠短纖庫存處於低位，同時原材料價格上漲幅度有限，導致了價格/價差的持續上漲。
寒冬降溫拉長服裝銷售旺季，預計紡服2021年增速在10%以上根據Euromonitor預計，服裝類2021年市場規模增速為13.53%，2020-2024年複合增速為7.64%。由於2020年入冬降溫較早，且北方多次大規模降溫，中東部也逐步進入冬天模式，疊加2021年春節假期較往年更晚，可以拉長冬季服裝產品的銷售時期，同時RCEP協議的籤訂以及冬季疫情反覆帶來防疫物資的出口增加，紡織服裝行業景氣度預計將持續上行。
供需錯配背景下，粘膠短纖行業有望迎來周期性復甦在供給端，前幾年規劃明確的擴產項目至2019年底已基本投入運營(或建成但停工)，未來基本無新增產能。目前棉花與粘膠短纖價差近4000元/噸，達到近五年來最高區間，價差擴大使得粘膠短纖替代性更高。在需求端，隨著紡織服裝行業景氣上行帶來服裝銷售的增長，粘膠短纖需求有望保持增長。我們認為，行業經過2年多景氣下行周期後，在供需錯配背景下，行業有望迎來周期性復甦，粘膠短纖價格有望繼續上行。
考慮到粘膠短纖的原材料溶解漿和木漿供應相對充足，在粘膠短纖價格上漲時，原材料的上漲幅度相對有限，價差會持續擴大，預計粘膠短纖行業的盈利能力將持續提升。
投資建議考慮到粘膠短纖未來擴能有限、且需求持續向好，價格/價差有望進一步上漲，具有規模優勢的優質細分龍頭將充分受益。建議重點關注粘膠短纖龍頭企業三友化工（600409）(600409.SH)，目前擁有78萬噸/年產能；以及從事健康醫療、粘膠短纖雙主業的澳洋健康（002172）(002172.SZ)，目前擁有37萬噸/年產能。
風險提示原材料價格大幅上漲的風險，紡織服裝需求不及預期的風險等。
關注同花順財經（ths518），獲取更多機會