奇安信科技集團股份有限公司（下稱 " 奇安信 "）科創板 IPO 首次問詢回復報告於 6 月 8 日披露，全文 466 頁，提出了有關奇虎科技股權轉讓、公司技術先進性、業績持續虧損等 28 個問題。
由此外界得以更多了解由齊向東掌舵的這家網安龍頭。
估值疑問
監管問詢第 3 問即直指 2019 年 4 月奇虎科技股權轉讓事宜。
這要追溯到奇安信與三六零的歷史淵源。
資料顯示，奇安信成立於 2014 年 6 月，原為 360 集團旗下負責企業安全業務的公司，主營業務為向政企業客戶提供企業級網絡安全產品和服務。安奇信的實際控制人、董事長是原 360 公司創始人、總裁齊向東。
三六零在 2015 年 5 月曾宣布成立企業安全集團，發布了以網際網路 + 思維進軍企業安全市場的戰略，由齊向東擔任 360 企業安全集團 CEO。
熟悉 360 和奇安信的產業觀察人士透露，奇安信這個名字聽上去似乎陌生，但實際上它曾作為 360 的業務部分在網絡安全領域生根已久。
"360 集團原來從業務層面主要是分為兩部分，一是安全助手、瀏覽器等 to C 業務；二是針對企業級網絡安全防護的 to B 業務，前者主要是周鴻禕在管理，後者是齊向東在領導。360 從美國私有化回到國內後，企業安全業務就獨立拆分出來專門成立了一個企業安全集團。奇安信原來就是在做政企網絡安全，積累了很多業務，這塊市場非常大。後面 360 又成立了自己的企業安全技術團隊。" 前述人士表示。
2019 年 4 月，三六零公告將以 37.31 億元轉讓其所持有的奇安信 22.59% 股權，並收回對後者的 360 品牌授權。而在此之前，齊向東為第一大股東持有奇安信 27.70% 股權，三六零全資子公司北京奇虎科技有限公司作為第二大股東持股 22.59%。
" 脫離 " 了三六零的奇安信，隨後揭開了 22.59% 股權的去向及新晉二股東的真正身份——接收方實際上是中國電子信息產業集團有限公司旗下公司，屬於戰略入股。後者恰恰以網絡安全信息化為核心主業。至此，奇安信已變身網絡安全 " 國家隊 "。
值得一提的是，在上述股權轉讓完成前後，奇安信分別於 2018 年 12 月和 2019 年 9 月進行了兩次增資，各以 206.5 億元和 230 億元估值引入新一輪的投資人。
就此，上交所要求奇安信說明前述股權轉讓估值低於前後兩次增資的原因及合理性、轉讓價格的公允性，是否存在其他利益安排等。
對該問題市場持不同聲音。有資深投行人士向《科創板日報》記者分析，相對獨立的股權交易價格其實也是相對的，本身轉讓價格就難言公允。某資產估值在臨近時間幾度生變，是否合理需要關注在這過程中標的成長型如何，市場是否發生了重大的變化。
但也有業界人士認為，公允價格僅是資產估值的參照系；資產估值屬於市場行為，如果買賣雙方無異議，即為合理。
奇安信在問詢回覆中這樣解釋：前述股權轉讓價格系參照股權轉讓資產評估報告並經買賣雙方協商確定；而兩次增資價格是投資人按照私募投資市場化估值評價方式，對公司的業務情況、未來預期盈利狀況等作出綜合判斷後協商作出的決定。三次交易系基於不同交易性質和交易目的並經協商確定，股權轉讓交易價格低於前後兩次增資具有商業合理性。
《科創板日報》記者就此聯繫奇安信希望進一步了解相關細節，但公司方面表示當下處於靜默期，不便進行回復。
盈利待解
奇安信於報告期持續虧損，也是監管的問詢重點。
招股書顯示，奇安信 2017-2019 年營業收入從 8.21 億元增長至 31.54 億元，年複合增長率超過 95.98%；但公司持續處於大額虧損狀態，2017-2019 年度歸母淨利潤分別為 -6.30 億元、-8.72 億元、-4.95 億元，三年合計虧損 19.97 億元；同期扣非歸母淨利潤分別為 -6.40 億元、-9.61 億元和 -6.88 億元，虧損幅度加大。
《科創板日報》記者對比發現，已上市可比公司啟明星辰、深信服、綠盟、安恆信息近 3 年內均為盈利且收入規模和盈利規模逐年增長。
就此，上交所要求奇安信說明其盈利狀態與競爭對手存在較大差異的原因，並進行風險提示及重大事項提示。
奇安信在問詢回覆中稱，盈利與競爭對手具有較大差異系公司在產品線、新興領域等方面投入了大量支出。而隨著研發需求降低及規模效應顯現，預期未來將實現盈利——公司基於推測性假設預計在收入達到 44-46 億元時可實現盈虧平衡。
與此同時，奇安信就公司發展模式存在盈利周期較長進行了風險提示。
截至今年一季度，奇安信仍延續虧損狀態。問詢回復顯示，2020 年一季度奇安信實現營收 2.26 億元，同比下降 39.77%；同期歸母淨利潤虧損 5.44 億元，同比下降 60%。
圖〡奇安信 2020 年 1-3 月主要財務數據；來源：問詢回復
奇安信方面解釋，今年一季度營收同比減少主要系網絡安全行業收入分布的季節性特徵以及新型冠狀病毒疫情的影響所致。而淨虧損同比增大主要是由於公司生產經營規模持續擴大致相關費用增加等因素。
另外據回復公告，今年上半年奇安信預計將虧損 6-7 億元，而扣非歸母淨利虧損幅度更大，預計為 -8.63 至 -7.60 億元。
來源：科創板日報
記者 莫磬箻