來源：聰明投資者
但斌今日演講：我們投的是改變世界的公司和世界改變不了的公司，今年有券商65%的客戶還是虧錢的
」昨天我還在跟一個券商的朋友在交流，他說他們公司今年客戶65%以上的人還是虧錢的。今年我們都知道，對公募基金和私募基金來說是大年，但是，65%的老百姓是虧錢的。
為什麼虧呢？如果你的行業（公司）選擇不對，即便在一個太平歲月，很可能你還是賺不到錢。」
「2017年一家大機構的幾位高管當時請吃過兩次飯，我對他們買銀行地產是持反對意見的，我當時說，如果我是你們，我會把中國的核心資產全部買光，但是我不會買你們的那些公司。
如果買龍頭白酒，1000億買進去，5年至少賺一倍，多的賺一倍以上。
10月份他們又請我吃飯，當時這個公司已經漲到快550了，他們進門說，但斌你怎麼看得這麼準。我說實際上550了，你還可以買1000億，如果在550塊買1000億，你1000億又可以賺1000億，如果你在它1000塊時買1000億，現在又快賺1000億。」
「在過去28年，總體而言我們東方港灣投資兩類公司，一類是改變世界的公司，比如智能汽車。另外一類是世界改變不了的公司，類似白酒這樣的。」
「白酒是個非常好的行業。最近有人開玩笑說，明年的投資策略只有這樣一個詞，還是白酒；問一個所謂大師，這幾年怎麼樣發財？「白酒加槓桿。」每一年都是這樣的。實際上這個行業被很多人很詬病，但這恰恰也是非常好的一個行業。」
「安全邊際這個概念說著容易、做著難。以龍頭白酒為例，如果你在2007年最高點買入，什麼時候賺錢呢？如果在2007年最高點買，2008年跌到80，2012年漲到250，2014年跌到118，2015年又漲到290，股災跌到166，真正賺錢的時候是2016年，簡直是』8年抗戰』。「
「因為最近老是有朋友問我類似這樣的問題，但是，你在擔心的同時，也要防範另外一個情況出現：
當時韓國、臺灣等一些市場在向全世界開放時，那些市場的基金和投資人認為，比方說臺積電、三星被高估，結果最後讓外資買了90%，再之後這些公司之後一路上漲，我想，A股很可能也會出現類似的情況。」
「我個人認為，A股市場最偉大的時代很可能即將來臨，而且這個時間會持續個二三十年，如果沒有戰爭等等這些事件的影響的話。」
以上，是但斌今天（18日）在由私募排排網舉辦的「2020年第九屆中國對衝基金年會」上的最新分享。
此次演講的主題是《踐行中，對價值投資的一些思考》，但斌從自己年初逆市買入的操作談起，認為價值投資知易行難，而且投資中的很多道理，比如安全邊際也是知易行難。
其形容2020年的市場是「黑天鵝滿天飛」，巴菲特也在不停見證歷史，但也正是踐行價值投資最好的一年。
此外，其再次表示做投資要相信國運，而自己強烈看好中國的未來，看好權益市場的發展。
具體到投資上，但斌強調，要選對行業，不然即便是像今年這樣的投資大年，做不好也很容易虧錢。
以下是聰明投資者整理的此次演講內容，分享給大家。
價值投資知易行難
用節後打光子彈、逆向買進的實戰證明自己的理念
我從業28年了，在漫長從業過程中有一些投資的體會，跟大家一起分享。
我們說，投資是一個理論非常簡單但實踐非常難的一個事。今年有兩本很好的書，一個是張磊先生的《價值》，以及李錄先生的《文明、現代化、價值投資與中國》，這兩本書我都寫過書評。
如果你願意學習，其實是很容易從投資大師身上學習到（理論的），比如我們做價值投資經常說的一句話：自別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪，或者說逆向投資。
這句話我相信每個人都知道，但真正踐行起來，非常難。
就以今年疫情為例，2月3號之前我寫了很多微博，跟大家說要冷靜、理智，不要那麼恐慌。
我也主張2月3號準時開盤，但當時很多專家學者反對，說不能開盤，怕股市暴跌。
2月3號一開盤，3000多隻股票跌停，我不知道在座的各位在2月3號那一天是怎麼想的，是很恐慌的在排隊賣股票，還是逆向在做。
那天上午實際上我們正好有兩隻產品成立，我也沒有猶豫，基本上全部買進，當時我也說子彈打光了。
可能有人看了我的微博，也許那會兒你真的害怕、擔心，一看但斌不但沒有賣，反而是滿倉了，也許會稍稍撫平你恐懼的心理。
在2月3號晚上，我發了一個很長的視頻；
說大家不要那麼恐慌，2月4號大概率會低開一下，見一個歷史性的重要低點，（回過頭看）跟我當時的判斷是一模一樣。
你在2月3號、2月4號如果踐行價值投資、逆向投資這樣一種理念的話，在那兩天買任何一個還差不多的股票持有到今天，肯定賺了很多錢。
今年低點兩次買入電動車龍頭
短短幾個月，特斯拉漲了6倍
實際上美股暴跌的時候我也寫了很多微博，我說大家要冷靜、理智，不要那麼恐慌，有好事者把我當時寫的所有微博編輯了一下放在今日頭條上，試圖羞辱我。
但是今天你再看我當初那些觀點，它像金子一樣在閃光，就像2月3號那天，我說子彈打光了一樣。
在美股暴跌的時候，美國的龍頭電動汽車企業我們也沒有賣出，（它股價）600塊錢的時候我來錢又買了一筆，買了一筆之後我發了個微博，很多人在下面嘲笑我。
為什麼？
因為很快這家公司從600跌到了400，在400塊我又買了一筆，它最低跌到了360.
但是，現在是多少？
1拆5，昨天又大漲了5%，是600多塊錢。短短幾個月時間，這家公司漲了6倍多。
所以我們說，今年實際上是踐行價值投資、逆向投資最好的一年。
注入的流動性必然會推動資產價格
韓國房價一個月漲了52%
今年為了控制疫情，全世界向市場裡面注入了比2008年更大的流動性。
這麼大的流動性一定會在未來對各類資產有一個巨大的推動作用。
我們看今年韓國的房價，在短短一個月時間內漲了52%，日本、韓國是這樣的情況，我看歐美這些國家的房地產也都有了一個比較顯著的漲幅。
當然，在未來12年，我想中國房地產重複過去12年的概率是比較小的，應該是權益類資產（大發展）。
如果我們的資本市場從80萬億、100萬億能夠到600萬億，對各行各業的推動作用是完全不一樣的。
除了大放水以外，我們資本市場還有一些底層制度的安排，包括註冊制、養老基金、公募基金包括私募基金的發展，包括現在中國資本市場跟全世界資本市場連成一體。
很多朋友擔心部分企業高估了，非常擔心，因為最近老是有朋友問我類似這樣的問題。
但是，你在擔心的同時，也要防範另外一個情況出現：
當時韓國、臺灣等一些市場在向全世界開放時，那些市場的基金和投資人認為，比方說臺積電、三星被高估，結果最後讓外資買了90%。
再之後這些公司之後一路上漲，我想， A股很可能也會出現類似的情況。
我們看過去幾年，外資總體而言是持續流入中國的，也改變了我們的很多操作模式和感知。
我們東方港灣一成立就在A股和港股，後來在美股操作，全世界主要市場的好公司，它（的股價）基本上是沿著45度的斜率在往上走，波動性明顯降低，跟A股的實際情況非常類似，我們說現在中國A股港股化的趨勢也非常明顯。
價值投資的異軍突起跟這種風格的轉換也有非常大的關係，而且我們認為這種轉換是長期的，是符合全世界資本規律的方向。
價值投資它是一個世界語言，不僅僅是中國語言，踐行的過程當中我們可以看到這種語言會不斷的壯大發展。
相信中國會成為偉大的國家
這是做投資的前提
另外再跟大家分享一點，剛才主持人也說到這幾年中美關係的變化牽動很多人的心，那麼對於這個問題怎麼看？
我想對中國怎麼看似乎是看似不需要討論問題，但實際上它非常值得我們深刻去思考。
就像2月3號那一天，如果你相信中央政府能夠在兩個月之內把疫情給控制住，你就趕緊去加倉，如果你不相信，你就會去排隊賣股票。
那怎麼樣看待中國？
給大家分享一張圖片，這是我以前在哈佛商學院學習的時候，格雷厄姆·艾利森教授做的，他是哈佛大學甘迺迪政府學院首任院長，也是裡根時代國防部的特別顧問，也是《註定一戰》的作者。
他說這幅圖是為美國聯席會議的將軍們準備的，因為這些將軍們讓他講講中美兩國關係的變化。
他三易其稿做出來這個圖，在座的各位如果你們不是中國人，你們就是美國的將軍，當你看到這個圖的時候，當然不希望歷史的畫面成為現實，是吧？因為歷史的天平在向中國傾斜。
當然，今天我們說中國崛起可能很多人已經沒有太大異議，或者作為我們中國人自己來說是信心滿滿。
但是，我成長的年代，可以看到，主要是成長在美國還是很強的年代，當年如果你要說中國能夠超越美國成為全世界最大經濟規模（的國家），很多人是不相信的。
舉一個簡單的例子，我2007年讀一個商學院的時候，一個很著名的教授給我們上課，他給我們上了4天，每天羅列很多經濟數據，而且講的都非常有道理，但是每天都很悲觀。
最後一個問題是我問教授的，我說按照您的邏輯中國有沒有未來？
他斬釘截鐵的說，沒有。
那如果中國沒有未來，你怎麼樣去投資？
巴菲特是一直相信美國會成為一個偉大的國家。
實際上我在《時間的玫瑰》裡面曾經寫過一句話，我說巴菲特之所以偉大，不是在於他在75歲的時候擁有了450億美金的財富，而是在於，他在很年輕的時候就想明白很多道理，並用一生的歲月來堅守。
過去40年中國取得了無數成就
為什麼股市裡面大多數人都是虧損累累
在對國家有信念的前提下，巴菲特也度過了他早期的非常難的歲月，而在這一段，是非常好的一段歲月，1978年到2006年是一段美國最好的時光。
但是我們說，就算你在最好的時光，如果你選不到好的行業，實際上做投資也是非常難的。
我們很多老百姓可能都能夠感知到，在過去40年改革開放中，中國取得了無數偉大的成就，但是在股票市場裡面，為什麼這麼多人都是虧損累累？
昨天我還在跟一個券商的朋友在交流，他說他們公司今年客戶65%以上的人還是虧錢的。今年我們都知道，對公募基金和私募基金是大年，但是，65%的老百姓是虧錢的。
為什麼虧呢？如果你的行業選擇不對，即便在一個太平歲月，很可能你還是賺不到錢。
比方說如果你選擇鋼鐵行業進行投資，當然短期不好說，但是長期來看，像我之前的一個朋友，他說他花1.8億買了某鋼鐵企業，買了8年還是虧的。
問我怎麼辦？
我覺得個股真的很難說，但是作為一個行業，你可能再持有（鋼鐵行業）8年還是虧損的。
如果看過我《時間的玫瑰》這本書，我在裡面對對三家銀行有過評述，這三家在銀行業整體表現不太好的情況下，（股價）都創出了歷史新高。但是經過2008年以後，我對槓桿類的商業模式還是有很深的警惕心。
所以說我曾經有一段話，我說銀行是沼澤地，看著風景秀美，但是走進去是深一腳淺一腳，想賺大錢不太容易。
實際上我對銀行業是有看法的：
2017年一家大機構的幾位高管當時請吃過兩次飯，我對他們買銀行地產是持反對意見的，我當時說，如果我是你們，我會把中國的核心資產全部買光，但是我不會買你們的那些公司。
如果買龍頭白酒，1000億買進去，5年至少賺一倍，多的賺一倍以上。
10月份他們又請我吃飯，當時這個公司已經漲到快550了，他們進門說，但斌你怎麼看得這麼準，我說實際上550了你還可以買1000億，如果在550塊買1000億，你1000億又可以賺1000億，如果你在它1000買1000億，現在又快賺1000億。
但是大家看，現在**跌下來了，**沒怎麼漲，****也跌下來了。
換句話說，同樣的1000億，你放在不同的資產裡，效果是完全不一樣的。
化妝品、醫美都是不錯的行業
凡是壟斷性的商業模式，都有機會
在長期的歲月當中，哪些行業會有一個比較好的表現呢？
實際上我是2009年看到這兩張表的，2009年我中歐已經畢業了，當時回校辦事，一個臺灣地區教授在講平臺經濟，我從後面過那個門的時候一看他講平臺，我非常感興趣，就進去坐在最後面聽他講。
他有很多表，這是其中兩張表。
在座的各位，如果你們在2009年跟我同時看到這兩張表，應該選擇哪個行業做投資，是不是應該選擇化妝品？
我有兩個女兒，我發現兩個女兒懂事兒開始就總是往臉上抹東西，女同志愛美是天性。
另外，咱們女同誌喜歡的美容的基礎產品玻尿酸，這個公司科創板一上市的時候我就讓研究員去調研，最近也有一家醫美行業的龍頭企業上市。像醫美、化妝品這些在國外是常春樹。
另外，像醫藥行業，美國目前上萬億的公司大概10多家，無論它的盈利能力和市值都是僅次於網際網路行業，那中國未來會不會也有1萬億以上市值的公司，我想會有的，但是，是誰我們再拭目以待。
另外還有軟飲料。
實際上當我看到這個表的時候，我們就選擇了中國對應的公司，我們選擇了王老吉。
包括最近做水的一家公司也在香港上市，實際上這家公司也是有壟斷性的，為什麼在香港估值那麼高，也是有它的長期邏輯在裡面的。
另外是菸草，實際上美國有一家公司菲利普莫裡斯國際，生產萬寶路香菸的企業，在2000年之前的50年，年化回報大概19.8%。
這是什麼概念？
如果你投100萬美金在這個公司裡面，50年以後就變成83個億了。
但很遺憾的是像上海捲菸廠、紅塔集團沒有上市，如果上市的話大概率也會是大牛股。
巴菲特為什麼這麼偉大，他63年的年化回報接近20%，換句話說，剛才主持人也介紹到中國私募基金協會有14位專家委員，假如我們這些委員有都能活到100歲，活到巴菲特、芒格的從業年齡；
如果這裡面有1/3的人年化回報能達到巴菲特或者芒格的水平，他大概率會被標註在中國的投資史冊上，當然，這是非常難的。
我想，如果中國的未來是像美國一樣的一個大時代，未來30年是一個非常好的時代的話，我們也會像美國一樣，出現一大批偉大的投資家，中國投資史也一定是群星璀璨的。
如果我能活到100歲，大概率也能夠看到這個時代所誕生的一批企業家會取得輝煌成就。
另外，還包括食品、家用電器、專用化學品等等。
今年我剛剛去了煙臺，煙臺是東方港灣的福地，東方港灣一成立的時候，我們買煙臺的企業買了兩家，其中有一家化工行業的龍頭企業，這個企業從2004年一直到現在，表現得也非常出色。
所以，凡是壟斷類的商業模式，無論是競爭性壟斷還是自然壟斷，總的來說是會有一個很好的回報。
另外是券商這個行業，可能很多朋友不理解為什麼在香港同一家公司估值差異這麼大。
實際上前兩天有一個朋友拿了一家公司的定增項目讓我看，問我願不願意參與，我看了一下他們的PB大概是5.6倍還是5.3倍，從公司估值來說我覺得我是不太會投的。
但是我們國內的老百姓炒股票，他不是看PB的，可能就是問牛市來了要不要買券商，是吧？
所以一般的朋友我也不太主張（自己）去炒股票，就像我媽、我哥也炒股票，看股評炒，幾百萬虧到剩幾十萬了。
即便在大牛市中很多人也是虧的
選什麼樣的行業投資非常重要
今年我們都知道是投資的大年，但今年如果你要做不好的話，也非常容易虧錢。
如果在年初有一段時間大家說牛市來了，你去買了券商，有一波券商漲了很多，如果你追高，一買完券商就跌了30%。
又有股評家說中國的崛起要靠晶片。如果你賣了券商買晶片，晶片又跌了30%，這樣子只剩30%多了。
又有人說新能源，如果買新能源又跌30%的話，只剩10%了。
即便在大牛市當中，很多人也是虧的。
中國的投資人會討論一個問題：下一個熱點會在哪裡，會不會有板塊輪動？
如果這樣討論的話，還是有追漲殺跌的可能性裡面。
我們從底層思考，券商、計算機、半導體、蒸餾酒，蒸餾酒就是白酒，白酒每一家從上市第一天到現在都賺了很多錢。
白酒是個非常好的行業。最近有人開玩笑說，明年的投資策略只有這樣一個詞，還是白酒；問所謂大師，這幾年怎麼樣發財？「白酒加槓桿。」
每一年都是這樣的。實際上這個行業被很多人很詬病，但這恰恰也是非常好的一個行業。
所以說投資就是這樣：男怕入錯行，女怕嫁錯郎。我們選擇什麼樣的行業投資是非常重要的。
歷史的光芒也許可以照亮中國未來之路
另外再跟大家討論一個問題，很多朋友一有錢後，首先選擇移民到加拿大、澳洲、美國等等所謂燈塔國家。
但是我本人這麼多年在中國生活，我在《時間的玫瑰》裡曾經寫過一句話：「我在我自己的國家裡，40多年的艱辛歲月告訴我，如果你真的有才華，有廣闊的胸襟，願意為之持續努力奮鬥，不妒忌他人財富，不無所事事，不整天抱怨自己的生活的話，我們就有可能改變自己的命運現狀。」
根據我本人所生活的這些歲月，以及我對中國的理解，歷史的光芒也許可以照亮中國未來之路，我對中國的未來充滿信心。
我分享兩個小故事：
第一個小故事是，我2012年曾經去了科羅拉多河大峽谷，漂流了12天。進入峽谷以後，就沒有手機信號了。在漂流的過程當中，給我們划船的是幾個美國人。有一天這幾個美國人聊天，我聽到一個讓我非常震驚的說法。
我在大學年代我讀過很多美國重要的文獻，當時是把美國當成燈塔國家來看。而那幾個美國人說，美國會分裂成幾個國家，當時我非常驚訝。
他們給了一個簡單的理由，就是人口結構的變化，黑人現在大概是13%，墨西哥人大概是18%，很快美國的人口結構就會發生變化，白人就會成為少數，他們非常擔心美國的未來。
川普上臺後這4年，我們看到的是美國的分裂。我的美國朋友說現在美國家庭之間是不能討論政治的，如果政治觀點不一樣的話，夫妻可能會離婚。川普的上臺導致的是美國更大的分裂，所以美國的未來是非常令人擔心的。
第二個小例子，是我們的一個客戶在疫情之後從法國回來，到深圳跟我聊天，他說他要把整個家族從法國要遷回中國。
當時我聽到他這個說法的時候，我感到非常的震驚，因為在我身邊100%的朋友，都是移民到香港、澳洲、美國、英國等等，沒有一個說要把家族從國外遷回來，
我問他為什麼？
他說他在法國是做貿易和物流的，他走遍了老歐洲和新歐洲，他說這些國家都社會基本上發展停滯了，不像中國有這麼多賺錢的機會。
另外他說法國的未來非常令人擔心，他說在法國小學裡面，黑人和穆斯林的比重非常高，超過了白人。
我一個高中同學在法國嫁給了一個法國人，她跟先生是個丁克家族，住在白人區。我問了一些情況，一個家庭最多生兩三個小孩，一般是一兩個，但是黑人和穆斯林家都是五六個、七八個孩子。
所以法國的未來是非常令人擔心的，現在法國的穆斯林大概是500萬人，可能到2050年，穆斯林會超過法國的本土民族。
另外我2012年曾經到過莫斯科，莫斯科大學的東方學教授，當時領著我們去莫斯科大學參觀，我問了他一個問題，我說為什麼俄羅斯經過了巨大的變化，會出現普京這樣的人？
他說俄羅斯是個東方民族，這句話我一直印象非常深刻。
第二，他說俄羅斯的未來也非常令人擔心，為什麼？
因為俄羅斯平均一對夫婦的出生人口大概是1.5個，但是當時俄羅斯在跟車臣打仗，車臣的一對夫婦出生人口是七八個，俄羅斯的未來也是非常令人擔心的。
總體而言，美國有美國的問題，歐洲有歐洲的問題，中國有中國的問題。但是這些發達國家的很多問題，是根本上的，而且是不可逆的。
每次從國外回來我都對中國更有信心
投資比的是思考的遠見
我想再過50年，我們到100歲的時候，我們很可能會碰到另外一個翻天覆地的變化。
為什麼說中國有未來？
我去南極路過阿根廷，我請了一個華語導遊領著我去參觀馬拉度納博卡青年隊的主場。
我非常喜歡體育，今年真的是黑天鵝滿天飛，年初我們失去了科比，年底我們失去了馬拉度納。
馬拉度納的博卡青年隊的主場是在一個貧民區裡，非常破舊，讓人震驚。
我就問華人導遊是什麼原因，明明阿根廷是個非常富饒的國家，為什麼會出現這樣的情況呢？導遊說，一個華人的效率相當於3-5個人的效率。
我每次從國外回來，我對中國都更有信心。
我去土耳其的伊斯坦堡，一個非常發達的城市。但是在土耳其我感知的是什麼？
土耳其從一個宗教國家變成了世俗國家，埃爾多安上臺以後，可能又把土耳其從一個世俗國家變成一個宗教國家，就像伊朗一樣。
真正具有決定性意義的力量，是宗教、傳統、文化，它的變化的頻率是100-1000年，像流淌在我們的身體裡面的血。
中國為什麼有未來？
因為全世界沒有任何一個國家像中國人一樣，十四億人都把掙錢當信仰。我們過春節的時候，經常說一句話「恭喜發財」，我想恭喜發財這句話只有我們中國人會說，是吧？
中國歷史上的戰爭是很頻繁的，改朝換代也是常事，但只要有幾十年的太平歲月，中國人集聚財富不是世界第一，就是世界第二。
中華文化影響的國家和地區，也都成為了發達國家和地區。比如日本、韓國、新加坡、臺灣地區、香港地區、澳門地區。如果越南實行改革開放大概率也會成為發達國家。
我在深圳買第二套房子的時候，當時2004年房價大概7900/平米，在後海那一帶我買了深圳當時最貴的房子之一。我們家鄰居是個臺灣人，他說他在深圳買了好多房子。
當時在以7900的價格買差不多最貴的房子的時候，深圳1000塊錢、2000塊錢買房子比比皆是，而且不限購，還可以只付10%的首付。
如果你買100套房子，現在再賣還給深圳人，肯定是發大財的。
投資比的是思考的遠見，是比誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持。
看得遠的前提是什麼？
有些是來源於自己的洞察力、判斷、學習，有些遠見是來自生活的閱歷。一個人適不適合做投資，一個最重要的因素是看他能不能把曾經犯過的錯誤屏蔽掉，讓這些錯誤變成寶貴的財富，能夠不斷迭代。
過去投資了兩類公司：
一類是改變世界的，一類是世界改變不了的
在過去28年，總體而言我們東方港灣投資兩類公司，
一類是改變世界的公司，比如智能汽車。
另外一類是世界改變不了的公司，類似白酒這樣的。我剛才說改變文化需要100-1000年，改變這些文化是非常難的。
投資從另外一個角度說，是個小概率當中的大概率事件。
世界500強到現在存活率只有3%，投資就是能不能找到這3%的企業去長期投資。
如果能找到這3%的公司，然後漲100倍、1000倍、1萬倍，總體就會有一個好的回報。
為什麼價值投資放之四海而皆準？為什麼價值投資在很多國家都誕生了這麼多偉大的投資家，而且都是常青樹？
因為它是基於企業根源出發，選擇一些偉大的、能夠長期投資的企業，跟它一起成長。
投資怕踩地雷，不怕利潤推動
我們從行業空間、商業模式、盈利能力、競爭優勢、企業文化這些角度找好企業。在這麼多年當中，東方港灣沒有踩過地雷，沒有碰到過像樂視、暴風、瑞幸咖啡這樣一些公司。
《時間的玫瑰》出版已經13年了，這本書上談到的所有公司，13年以來沒有任何一家出問題。
2018年我們再版的時候，我們也曾經談到那些美國公司，包括一家電動汽車的龍頭企業。
當時大摩給的估值只有10塊錢，我們當時給的估值應該是在600塊錢、市值940億美金，現在已經到了6000多億美金了，我們是在二、三百億時候給出了這個判斷。
所以說這本書經歷了時間的考驗，因為它是底層的思考邏輯。
一個公司5塊錢買、50塊錢賣，如果回到5塊錢或者1塊錢的話，你要反思你的底層思考邏輯是不是有問題。否則你10次投資裡9次賺錢，但一次失誤就足以把你給賠光了。
投資怕的是什麼？是踩地雷，但是不怕利潤推動，這樣才會有更好的未來。
安全邊際做起來很難
如果陷入「太貴的公司不能買」是有問題的
另外，安全邊際這個概念說著容易、做著難。
以龍頭白酒為例，如果你在2007年最高點買入，什麼時候賺錢呢？
如果在2007年最高點買，2008年跌到80，2012年漲到250，2014年跌到118，2015年又漲到290，股災跌到166，真正賺錢的時候是2016年，簡直是「8年抗戰」。
當年有一個媒體寫了一篇文章，說時間的玫瑰變成了時間的「黴」瑰，8年不賺錢，你不就是發黴了嗎？為什麼不賺錢？可能是2007年買貴了。
確實，2007年的動態市盈率是101倍，靜態73倍，但是如果陷入「太貴的公司不能買」的誤區的話也會有問題。
我剛才說的電動汽車龍頭公司，市盈率差不多在1000倍。在A股市場裡面做醫療服務的一家龍頭企業，什麼都好，就是貴，100多倍，但是它高舉高打了11年。
另外在美股上市的拼多多、嗶哩嗶哩等公司，如果按照傳統安全邊際的概念你是很難投資的，所有投資理論都非常簡單，但踐行起來卻非常難。
伴隨企業成長也是如此。
我們跟很多券商、銀行發的產品，是有預警線和止損線的，一般是8毛錢的預警線，7毛錢的清盤線。
如果碰到2015年、2018年的股災，是很容易清盤的。做私募基金非常難，壓力非常大。
A股市場最偉大的時代很可能即將來臨
而且時間會持續個二三十年
另外總體而言，我認為這個位置底部的概率非常大。
我從業了28年，20年以上的時間是在3000點以下度過的。
在我從業這28年當中，牛市沒有超過2年，熊市都是3年、5年、7年。
但是經過了貿易戰，經過了疫情的衝擊，出現股災的往往是在60倍以上，30倍以下都出現歷史大底。
如果我再從業30年，我不希望我還在3000點以下，我希望有一個慢牛的開始。
我個人認為，A股市場最偉大的時代很可能即將來臨，而且這個時間會持續個二三十年，如果沒有戰爭等等這些事件的影響的話。
因為只有註冊制才能夠導致真正的長牛慢牛，才能改變A股市場、從賣方市場變成買方市場。
很遺憾，很多人問為什麼美國在疫情的衝擊下還會這麼好，中國還在那趴著。這跟我們的構成有很大的關係。
2001年我曾動員一個朋友拿100萬美金去買三家公司：搜狐、新浪、網易，我說這三家公司只要剩一家我們就贏了，我們去迎接一個時代。
當時美林證券客戶服務經理說，千萬別買這三家公司，這三家公司會破產。
從那個時候到現在，這三家公司都沒破產，網易漲了3000倍。
我們在2006年的4月份開始買網際網路的龍頭企業，那時我又跟這個朋友說，他12塊錢買入，一直持有到現在。
如果賭對一個時代，回報也會很高。
但是非常遺憾的是，凡是夢想實現的這些公司，要麼是在美國上市，要麼在香港上市，就像搜狐、新浪、網易、騰訊、阿里、百度、京東、拼多多這樣一些公司。
凡是夢想沒有實現的公司，很多在A股上市，比如樂視、暴風等等，這是非常大的遺憾。
換句話說，如果這些公司都在A股上市了，A股創業板的回報要遠遠高於納斯達克，很可能會變成人類社會中回報率最高的。
另外稍微說一下免責聲明：
投資風格很多，我們在媒體上經常看到百億私募的持倉，實際上就算同為價值投資，持倉的公司的差異也是非常大的。
投資是個求同存異的市場，它也可以是百舸爭流。我今天如果有講不對的地方，請大家多多包涵，謝謝。