國泰君安9月9日發布對中國國航的研報，摘要如下：
維持增持評級。國航擁有中國最高價值時刻網絡，及最優品質客源。疫情顯著抑制短期需求，且影響時間將超預期。疫情影響結束後，國航將再次展現龍頭效應，並開啟盈利上行周期。下調2020-22年淨利至-125/4/75億元人民幣（原-113/84/105），EPS-0.86/0.03/0.52元。考慮國航長期盈利能力優秀，維持目標價9.29元港幣，相當於1.5倍PB。
下半年經營改善或超預期。上半年淨利-94億元；剔除國泰投資損失淨利-70億元。Q2受北京防疫措施及疫情反覆影響，客運承壓最明顯。國航積極備戰市場復甦，隨著公商務客流啟動，經營有望加速改善。
航空需求的重新定義。我們認為需求並非客流，而應是旅客願意為航空出行支付的價款總額。低票價加速客流恢復，而需求復甦滯後。預計年底國內客流基本恢復，而整體需求恢復或僅七成。預計2020年需求（量*價）相當於2019年四成，2021年恢復八成，2022年有望基本恢復。基準情景假設：由「下半年全球疫情得到有效控制」調整為「全球疫情2021年內得到有效控制」。國際客流假設：由「2021年恢復複合正增長」調整為「2021年恢復至2019年五成，2022年基本恢復」。（1）ASK假設：下調2020-21年至2019年的-53%/-8%（原-34%/+10%）。（2）座收假設：維持2020年同比-18%，下調2021年同比至+8%（原+10%）。（3）油價：假設以8月末水平持續，全年同比降30%（原-40%）。（4）貨運收入：上調2020年同比至+30%（原-10%）。
疫情不改長期價值提升趨勢。國航以北京/成都/上海/深圳為節點的四角菱形網絡，覆蓋中國公商務活動最密集區域，利潤率長期領跑行業。疫情短期顯著抑制航空需要，但我們相信不會改變中國航空消費滲透趨勢。長期看，首都機場區位優越，國航北京客源將持續優化，疊加票價市場化，時刻價值將充分體現，並將再次獲得批量優質時刻。預計疫情影響結束後，國航將再次展現龍頭效應，並開啟盈利上行。
風險提示。疫情持續，經濟下行，增發攤薄，匯率油價，安全事故。來源: 同花順金融研究中心