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上周B站發布了第一季度的財報，儘管股價比發行價已經漲了 2 倍，但這已經是B站上市以來連續第 9 個季度淨虧損了。你充的電、投的幣、買的大會員都去哪裡了?
「恭喜B站老鐵股價創新高，A站羨慕嫉妒恨!」，這周二美股收盤後，小破站發布的一季度業績財報，招來了對面A站員工的實名羨慕。
羨慕歸羨慕，但儘管股價比發行價已經漲了 2 倍，但這已經是B站上市以來連續第 9 個季度淨虧損了。沒錯，你每天充值投幣的小破站，不僅在虧損，還虧的越來越多。
我們扒出了B站上市以來的 9 個季度所有財報。從用戶維度來看，B站的月活躍用戶數量已經從 2018 年的 7750 萬漲到了今天的1. 72 億，保證了每個季度都有同比30%的增長。
並且，在活躍用戶上，小破站緊跟在抖音快手、愛奇藝、優酷、騰訊視頻之後。活躍用戶的提高意味著廣告、電商、大會員都能同步提升業績，也就是錢。
但是事實上，B站卻是「不掙錢」的，在 2020 年的一季度，B站淨虧損了5. 4 億元，最開始 18 年一季度只虧損了 5780 萬。總共算算，上市兩年以來，B站已經虧去了快 15 億。
為什麼用戶越多越虧錢、虧的越多股價卻越高?在回答這個問題之前，先來看一下B站的營收數據。財報顯示，B站第一季度的總營收是23. 2 億元， 上一季度為 20 億元，去年同期是13. 7 億元，同比增長了69%。
在剛剛過去的一季度，B站的廣告業務營收2. 1 億元，實現了90%的增長，華為、OPPO等手機廠商都選擇在B站舉行新品發布。
同樣的線上廣告，同樣受到疫情營銷，與B站同一天發布財報的百度就比較慘，網絡營銷營收不但不增長，還同比下降19%。雖然在數量級上沒有太大可比性，但是B站在疫情下的廣告營收，的確是很有潛力。
活躍用戶的增長與廣告營收是同步的，優質的活躍用戶越多，意味著更多的廣告主關注到這個平臺，同時B站也能擁有更多的議價權。所以在座的各位，不管有沒有充錢，你們都是B站的隱形資產，因為廣告位B站已經給你安排上了。
回到營收，廣告主爸爸並不是B站營收的最大金主(廣告營收排第三)，遊戲、直播和增值服務才是B站營收的現金牛。(加金牛特效)其中，手遊業務佔據了總營收的50%，為11. 5 億元，上一季度為8. 7 億元，同比增長32%
雖然一直在提營收多元化，但從營收比例上來看，遊戲業務收入還是佔到了營收大頭。
提到遊戲就不得不提到索尼爸爸。
今年 4 月索尼投入4 億美元戰略投資，成為了B站的第六大股東。
想要入股B站的巨頭並不少，B站為什麼讓索尼投進來?這要回溯到B站上市前。
在 2018 年赴美上市前，一款名叫《命運-冠位指定》(FGO)的二次元遊戲就貢獻了 2017 年B站超過一半的營收。這個遊戲，就是B站在 2016 年從索尼的全資子公司Aniplex獨家代理的。
早在 2011 年，B站就陸續從這家Aniplex購買番劇、代理移動遊戲。《火影忍者疾風傳》、《物語》系列等經典的動漫IP都是出自這家公司。
B站這一手跟索尼的聯姻，不僅在遊戲上還能繼續掙錢，在與各大長視頻平臺爭奪用戶時間時，內容版權也是一個大殺器。
接le下來要聊的就是跟番劇、版權相關的「直播和增值服務」了。在這一季度B站的直播和增值服務收入是7. 9 億，上一季度為5. 6 億元，去年同期為2. 9 億元。
直播打賞、大會員營收都在這一部分，同比達到了172%的增長。在電商業務上，B站在這一季度的營收為1. 6 億元，同比上漲64%。
總之，從營收來看，B站的各項業務的營收漲幅都很亮眼，但是B站把這些錢都花在了哪裡?
財報顯示，在一季度，B站有10. 7 億元的運營支出、 6 億的營銷支出，剩下的研發、行政為4. 7 億元。總營收成本為17. 9 億元，創歷史新高。相對與那些縮減成本的內容平臺來說，B站是下了狠心，可以說拿錢換用戶了。
B站能實現盈利嗎?當然，如果收縮開支，保證基本研發、運營和推廣，B站是完全有可能實現盈利的。但隨之而來的是，好的內容、優質用戶也不會有進一步的增長的空間。
那B站為什麼要選擇虧損?原因就在於現階段，B站的用戶的數量，還不夠多。
如果虧損的代價是超乎預期的增長，那B站不僅可以虧，還可以虧的更多，只要它能給投資人帶來亮眼的用戶、營收增長，騰訊、阿里這些B站的投資方就是押注了這一點。
財報顯示，在第一季度，B站的月均付費用戶同比增長134%，達 1340 萬，毛利率也從去年同期的14%持續提升至23%;多元化的營收也漸漸成型，非遊戲收入佔比超過50%，這些數據無疑是一劑強心針。這就是為什麼B站越虧損，股價還越高的原因。
分析到這裡，B站的野心也一覽無餘
接下來面臨的對手就是愛、優、騰這些長視頻平臺的角逐，畢竟用戶時間有限，在你家多花一分鐘，在別家就少花了一分鐘。B站的CEO還十分自豪地提到，一季度的用戶的日均使用時長達到 87 分鐘，環比提升了 10 分鐘。
雖然背後都有騰訊、阿里的資本，但在業務上，B站還是面臨跟愛奇藝、優酷、騰訊的正面較量。愛奇藝有百度撐腰，優酷、騰訊分別是阿里、騰訊的親兒子，一個個都不是好惹的主。另一邊，還有西瓜視頻虎視眈眈。
據知情人士透露，西瓜視頻招募了商務人員，用京東卡等福利，邀請UP主入駐西瓜視頻，相信有很多B站Up主收到過這種挖牆腳的私信，因為，UP主是B站最重要的資源之一。
在這個季度，B站的月均活躍UP主數量有 180 萬，平均每個月有 490 萬條視頻投稿，這些內容生產的「奶牛」可能才是B站眼中的真正的後浪：既能帶流量，又能接廣告，還能帶貨，多多益善。
B站的CEO陳睿在電話會議上說，中國的視頻用戶已經達到8. 5 億，B站目標是未來 10 億人的視頻用戶。
換句話說，凡是在網上看視頻的人，都是B站未來的要徵服的用戶。
所以，短期來看，B站的虧損還會持續下去，可能還會越虧越多。