12月4日，國內最大的成人英語教育機構美聯國際教育集團（METX.O）披露2020年三季報，從這份財報可以看出美聯的業績逐漸復甦，尤其是線上轉型驅動業績增長，同時橫向發展小語種教育。
我們先來看看美聯的業績狀況。
否極泰來的業績
2020年三季度美聯課程收現為2.29億元，環比增長42.2%，總收入為人民幣2.98億元，環比增長57.3%。同時，盈利能力也在改善，對比2020年二季度，EBITDA和淨虧損均有大幅度改善，分別改善70.9%和52.8%。這些數據均表明了美聯在後疫情時代快速恢復。
在線下店的運營方面，美聯在國內的123家線下學習中心已經全部正常運營。註冊學生人數對比二季度也有明顯改善，三季度註冊學生人數為18,305人，對比二季度的14,049人，環比增加30.29%。
在業績增長的同時，美聯繼續優化費用。三季度營銷費用同比下降13.8%，研發費用同比下降19.9%。
在新冠疫情期間，管理層定下每年節省人民幣1.8億元的目標，現在已經重新商定了70家自營線下學習中心的租金。這70家學習中心的租金接近總體租金的40%，將大大節省長期費用。
同時，美聯關閉了22家線下成人英語學習中心，為三季度減少了人民幣3,970萬元的虧損，並且將節省出來的資源配置到青少英語和線上英語教育。
隨著美聯業務的恢復，以及費用的節省，將有利於美聯提升長期盈利能力。接下來，我們來看看哪些業務驅動了美聯的業務增長，以及美聯在發展中還有什麼變化。
蟬聯雙十一銷量冠軍的立刻說
美聯線上英語教育的「門面」立刻說，三季度線上收入為人民幣7,960萬元，線上課程的註冊用戶數環比增加54%，線上英語教育課程收現同比增加22%。
美聯的線上課程十分受歡迎，在今年的雙十一中，立刻說連續三年獲得天貓語言培訓方面的銷量第一。
立刻說的線上銷售之所以可以取得如此好的成績，主要因為美聯英語在產品定價方面不同於競爭對手。競爭對手常常利用信息不對稱，設定不透明的售價。立刻說的產品採取了明碼實價、公開透明的折扣原則，讓用戶以最划算的方式獲得英語教育。
今年的疫情雖然給國內帶來了較長時間的隔離時間，不過也加速了美聯教育線上化發展的趨勢。
在美聯英語最近發的Guidance披露，美聯管理層給立刻說定下來了2020年實現人民幣3.4億元收現的目標，按照這個目標，立刻說的收現將同比增長30%，預計實現淨利潤人民幣1,600萬元。對比2019年人民幣150萬元淨利潤，預計立刻說2020年淨利潤同比增長966.7%，盈利水平增勢強勁。
青少英語
驅動美聯業績增長的業務除了立刻說，還有青少英語。美聯在2018年收購ABC教育集團，由此進入青少英語領域。
美聯的青少英語三季度收入為人民幣1.24億元，環比增長69%，課程收現環比大增89%。同時，發現青少英語的復購率要明顯高於成人英語。
此外，從美聯的公告也能看到，美聯青少英語9月恢復到去年同期水平的87.2%，10月份恢復到去年同期水平的148.6%。值得注意的是，業績來源中，來自於現有學員的續費業績和轉介紹業績佔到了總業績的54%。這充分說明了美聯提供的課程優質，口碑好，用戶黏性高。
由於立刻說和青少英語對美聯的業績驅動，在明年中國不再出現另一波新冠疫情的前提下，美聯管理層預計2021財年美聯的收現目標為人民幣15至16億元，其中大概有40%至50%的收現來自立刻說，即線上業務佔比大幅提升。同時，預計2021財年的EBITDA和淨利潤目標分別為人民幣2億元和1.2億元。
走出舒適圈的小語種
美聯國際教育集團已經不局限於英語教育了，首先在獲客渠道方面，美聯是少有的兼具線上線下全渠道銷售的教育機構。然後美聯在英語教育領域，以線下成人英語教育為根基縱向發展，發展出了青少英語和線上英語。在英語教育方面，美聯的課程已經覆蓋了全年齡段。
現在美聯開始橫線發展，涉足小語種教育，尤其是小語種高考教育。
小語種高考教育在中國還是一個藍海市場，今年我國政府發布了《教育部2020年普通高等學校招生工作規定》，這個規定再次強調了國家對小語種高考的政策保障。另外，中國一直致力於推動「一帶一路」的發展，沿線國家的語言不乏小語種，為了加強中國和這些國家的連接，小語種教育不會被忽視。現在，在國內這個市場還沒有具有規模的競爭者。美聯先入局小語種高考市場，一定會擁有先發優勢。
2020年，美聯推出了在線日語學習平臺JTalk，JTalk採用的是JF歐標日語課程系統，已經擁有優質的教師資源以及日語官方教師培訓體系。不僅如此，JTalk還與豐田、住友電工、山葉等知名日企合作。
JTalk在今年3月份正式開售，單月銷售額突破50萬，截至6月30日銷售額突破人民幣200萬。不僅銷售業績喜人，師資和內容也很充實，日語教師破百名，課量破5,000節。
美聯在小語種領域繼續擴張，計劃12月上線西班牙語和韓語。
美聯進入在進入小語種之後，很有可能提升美聯整個平臺的價值。
首先，美聯擁有全國最多的線下學習中心，這一個個學習中心實際上連成了一張網。以前這個網絡只有英語教育，美聯從這個網絡中只能獲取到提供英語教育服務所帶來的收益。當這個網絡再加入小語種，提供的服務更加多元化，這張網絡給美聯帶來的收益肯定會增加。
估值
最後給美聯簡單估值一下，管理層預計2021財年淨利潤為人民幣1.2億元，因為英語教育市場依舊處於快速增長中，給與30倍市盈率，那麼預計美聯的估值為人民幣36億元（1.2×30），換算成美元大概是5.5億美元。對比現在1.54億美元的市值，有3.6倍的上漲空間。
此外，用同業公司的市銷率來比較，美聯的估值也非常低。美股教育公司的平均市銷率為19.97倍，美聯因為今年受到疫情影響，所以用運營正常年份2019年2.08億美元的總收入來計算，市銷率為0.76倍，美聯的估值明顯大幅低於行業水平。
隨著疫情緩解，美聯線下學習中心恢復正常運營，加上線上英語和小語種教育兩個創新業務，美聯將迎來戴維斯雙擊。
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