《金基研》陳立/研究員 杜鋒 時風/編審
2020年8月，江蘇洋河酒廠股份有限（以下簡稱「洋河股份」）同意子公司江蘇洋河投資管理有限公司（以下簡稱「洋河投資」）以自有資金出資3億元，認購南京星納海股權投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「星納海」）有限合夥份額，成為星納海的有限合伙人。本次投資，洋河股份主要為有效提高其資金使用效率，增加效益。
值得一提的是，2019年，中國白酒批發價格回升，隨著產業集中度的提升，未來白酒業或將「行穩致遠」。2020年上半年，洋河股份的營收規模在同行業19家白酒上市公司中位居第三，銷售毛利率也高於同行業均值9個百分點。在營銷政策的調整下，洋河股份去庫存的「成績」顯著。研發投入的不斷攀升，新推出的夢6+產品也將不斷提升洋河股份的品牌影響力，成長能力未來可期。
一、白酒批發價格「回升」，產業集中度提高行業
據數據顯示，2008-2016年，中國白酒行業一直保持著產能3%以上的高速增長趨勢，迎來白酒行業的「黃金十二年」。然而近幾年來，在一系列政策調整後，中國白酒行業也面臨洗牌。
據《2019中國酒業經濟運行報告》，2019年白酒行業收入和利潤的集中度分別上升了18%和11%。整個白酒產業集中度正在大大提升，利潤處於高度集中狀態，龍頭企業引領產業發展作用愈發明顯，而這有利於白酒行業行穩致遠。
據工信部數據，2017-2019年，國內規模以上釀酒企業數量分別為2,781家、2,546家、2,129家，其中白酒製造企業數分別為1,593家、1,445家、1,176家。
2017-2019年，國內釀酒行業規模以上企業完成釀酒總產量分別為同比增長3.3%、1.2%、0.3%，白酒企業累計產量分別為同比增長6.9%、3.1%、0.8%。
2017-2019年，國內規模以上釀酒企業營業收入分別同比增長10.5%、10.2%、6.8%，利潤總額分別同比增長27.2%、23.9%、12.8%。
2017-2019年，國內規模以上白酒企業實現營業收入分別同比增長14.4%、12.9%、8.2%，利潤總額分別同比增長35.8%、30%、14.5%。
儘管國內規模以上企業的數量下滑，營收和淨利增速也呈下滑趨勢。但不可迴避的是，伴隨著產業集中度的調整，2019年12月，國內白酒整體價格已開始回升。
2019年，全國釀酒產業規模以上企業的虧損面為15.7%，相比較2018年的16.3%，虧損面在逐步縮小。
據《2019中國酒業經濟運行報告》，2019年12月，全國白酒批發價格定基比總指數創下104.23%新高。而2019年全年，全國白酒批發價格定基比總指數都運行在100.87-104.23這個正增長區間，顯示當前白酒整體價格已基本回升到2012年行業調整前水平。
據工信部數據，2020年5月，全國規模以上企業飲料酒產量497.4萬千升，同比增長13.3%。其中，白酒產量58.6萬千升，同比增長4.3%。
據了解，2020年6月上旬白酒批發價總指數上漲4.91%。
值得一提的是，2019年7月1日，宿遷市委也表明，將把建設「中國酒都」擺在更加突出位置，全力打造具有鮮明標識的區域品牌，進一步做大做強白酒產業，為推動宿遷高質量發展「六增六強」注入強勁動力。
截至2019年底，宿遷市共有白酒生產許可證的企業134家，其中規模以上白酒企業7家，規模以上白酒企業實現營業收入276.11億元，實現利潤125.37億元。
隨著產業集中度的不斷提高，2020年中國白酒行業的發展態勢也不斷提升，大型白酒企業將對行業的發展起著引領的作用。其中，位於宿遷市的洋河股份營收規模在行業中排名「前列」，盈利能力值得期待。
二、市場調整「去庫存」顯著，營收規模穩居行業前三
「好酒不怕巷子深」。作為全國大型白酒生產企業的洋河股份，坐落於白酒之都——江蘇省宿遷市。
據同花順iFinD數據，2015-2019年及2020年上半年，洋河股份的營業收入分別為160.52億元、171.83億元、199.18億元、241.6億元、231.26億元、134.29億元，2016-2019年分別同比增長7.04%、15.92%、21.3%、-4.28%。
同期，洋河股份的淨利潤分別為53.65億元、58.27億元、66.27億元、81.15億元、73.83億元、54.01億元，2016-2019年分別同比增長8.61%、13.73%、22.45%、-9.02%。
據數據統計，2019年國內白酒行業市場競爭格局中，洋河股份的營業收入為231.26億元，其營收規模佔白酒行業規模以上企業營收的比重達4%，市場份額位於行業第三。
據同花順iFinD數據，2020年上半年，洋河股份以134.29億元的營收規模在同行業19家上市公司中排名第三。
據同花順iFinD數據，同期，洋河股份的淨資產收益率在19家白酒行業上市公司中也位居前列。
值得一提的是，儘管近年來洋河股份在行業中保持著自己的領先地位，但洋河股份依舊在通過營銷調整轉型尋求新的利潤增長點，主要包括建立廠商新型生態模型、組織分工的優化、費用投放體系的重新確立、樹立主導突出的多品牌戰略模型、價值觀和新型營銷理念的再確立。
從經銷商來看，洋河股份形成了「一商為主，多商配稱」的經銷商生態圈，針對不同類型經銷商設置不同的盈利模式，主商靠規模盈利，實現規模經濟性；多商靠高毛利新品盈利，形成集成和板塊效應。
從品牌營銷渠道來看，洋河股份先後成功舉辦了「洋河1949獻禮祖國」封藏大典、「穀雨論壇」、「中國頭排酒開窖節」等業內極具影響力的文化盛宴，同時積極參與國際國內重要活動，獲得了廣泛認同與讚譽。
通過營銷策略調整，2020年上半年，洋河股份的庫存得到了消耗，庫存商品大幅減少。
2020年上半年，洋河股份的存貨帳面餘額為138億元，比2019年年底減少了6.4億元。其中，洋河股份的庫存商品帳面餘額為6.08億元，佔存貨帳面餘額的比值為4.4%。
同期，洋河股份的庫存商品帳面餘額比2019年年底減少了10.97億元。
在庫存商品減少的情況下，洋河股份以「更好的酒都，更好的時代」為主題打造了有內涵、有故事的穀雨論壇，採用了「實景+直播+線上」全新模式，展現了洋河股份深厚的歷史文化底蘊，使得企業形象在文化傳承中持續攀升。
三、銷售毛利率高於同行9個百分點，夢6+產品提升高端白酒品牌競爭力
擁有洋河、雙溝兩大中國名酒，兩個中華老字號，六枚中國馳名商標的洋河股份，主導產品為夢之藍、洋河藍色經典、雙溝珍寶坊、洋河大麯、雙溝大麯等系列白酒。
2020年上半年，洋河股份白酒、紅酒和其他產品佔營業收入的比重分別為95.83%、0.68%、3.49%。
據同花順iFinD數據，2020年上半年，洋河股份的白酒毛利率回升。2017-2019年及2020年上半年，洋河股份白酒的毛利率分別為67.93%、76.47%、74.31%、75.29%。
此外，2020年上半年，洋河股份的銷售毛利率在行業中也處於「佼佼者」，高於同行業均值近9個百分點。
據同花順iFinD數據，除了洋河股份之外，位於白酒製造行業的上市公司共有18家。2020年上半年，洋河股份的銷售毛利率為73.22%，洋河股份同行業可比上市銷售毛利率的平均值為64.8%。
需要注意的是，近年來，白酒行業中品牌價值和品牌影響力越發重要，彰顯深厚的品牌底蘊和品牌價值，對提升消費者對品牌的認知度和認可度起著重要作用。
據數據統計，2019年，高端白酒市場份額佔比約18%，次高端型白酒市場份額佔比約5%，中端型白酒市場份額佔比約43%，低端白酒市場份額佔比約34%。
據《2019中國酒業經濟運行報告》，2019年中國高端、次高端及區域強勢品牌白酒的營收增速明顯高於三四線品牌。近三年來，中國次高端以上品牌上市公司的收入增速保持15%以上，淨利潤增速基本在20%以上，利潤佔行業比例更達近八成。
品質是品牌的支撐，而洋河股份首先立足產品本身，進行品質的突破、綿柔打造，提升了品牌的品質基礎。
據數據統計，2019年，53度飛天茅臺、52度五糧液、52度國窖1573、夢之藍、以及其他品牌佔中國高端白酒的市場份額分別為42%、31%、9%、9%、9%。
2019年海、天、夢系列在營收中的佔比進一步提升，其中夢之藍佔比30%以上。而通過「百萬航天合伙人」公益捐贈等活動，洋河股份的夢之藍品牌高度也不斷提升。
在產品的品質方面，2019年，洋河股份持續深化綿柔機理的應用與研究，深入推進以健康和體驗為核心的技術革命，在極致綿柔的原酒、酒體設計模式、技術創新、產品開發等方面取得了突破，成功打造了夢之藍M6+、蘇酒頭排酒、洋河1949封壇酒等多款好產品，贏得了廣大消費者的認可。在產品設計上，洋河股份還致力於打造產品個性化、差異化、特色化，升級與眾不同的獨特產品力。
值得注意的是，洋河股份還以消費者體驗為出發點打造了夢6+產品，經歷了上萬次消費者的盲品，產品更加綿厚、更加陳香四溢、更加有記憶點，滿足消費者對產品特色的要求，以強大的品質來作為保證，用品牌來引領市場的運作。
作為雙品牌戰略和品牌矩陣的引領品牌，2019年夢之藍M6已全面升級成「夢之藍M6+」，夢之藍M6+以「更多陳酒，醇厚有加；更大容量，盡享有加；精奢設計，典雅有加；科技防偽，保真有加」的品質特徵。
與此同時，洋河股份的夢6+產品的推廣也在穩步推廣中。
在推廣夢6+過程中，洋河股份在品質上凸顯了「更多陳酒，醇厚有加；更大容量，盡享有加；精奢設計，典雅有加；科技防偽，保真有加」的品質特徵；在品格上，夢6+根據品牌內涵尋找其追隨和服務的對象。在運作與商業模式上，洋河股份還採用了多層次、多體系的配套措施，包括經銷商體系構建環節、數位化營銷手段等，進一步弘揚了品牌的價值感。
不同產品能夠在一定程度上滿足不同市場、不同渠道、不同消費人群的個性化需求，而洋河股份推出的夢6+產品對於擴大整個蘇酒品牌的覆蓋面發揮了較大的作用，也加強了品牌競爭優勢。
四、研發投入佔比居首，重新能力助推數位化轉型
在產品端，創新成為酒企必備技能，因為數位化時代下，消費者越來越懂酒，酒企只有通過大數據等數位化手段精準掌握消費喜好，創新生產出的產品才能滿足消費需求。
2020年上半年，洋河股份增加了對原酒研發項目的投入，研發投入為9,552.48萬元，同比增長359.57%。
此外，近三年來，洋河股份研發投入佔營業收入的比值也大幅提升。2017-2019年，洋河股份研發投入佔營業收入的比值分別為0.19%、0.14%、0.72%。
對比2019年白酒市場份額佔比排名前五的其他四家企業，2019年，貴州茅臺酒股份有限公司、宜賓五糧液股份有限公司、瀘州老窖股份有限公司、北京順鑫農業股份有限公司的研發投入佔營業收入的比值分別為0.26%、0.25%、0.55%、0.12%。
2019年，洋河股份建立了「大基酒組合」技術體系，加大技術課題攻關和科研平臺建設力度，基酒戰略儲備和技術研發能力明顯增強，技術創新優勢持續放大。
另一方面，洋河股份還不斷突破思維定式，深入推進創新驅動，為持續發展注入新動力，4.0版智慧化釀造車間、包裝智能工廠MES系統和財務信息化系統相繼投入使用，營銷數位化轉型取得顯著成效。
此外，洋河股份堅持以效益、效率提升為導向，打造科學高效的管理體系，機制自發穩中有進，全員改進閉環管理，長效檢查務實高效，增收節支全面達標，組織裂變和營銷阿米巴精細落地。
從研發成果方面來看，緊密圍繞著文化建設「創一流，爭第一」工作思路，洋河股份拓展了企業文化發展新境界，洋河地下酒窖、老窖池群及釀酒作坊先後入選全國重點文物保護單位和國家工業遺產名單，全行業單體規模最大的陶壇庫順利封頂，「一軸一帶，一核十四館」中國白酒活態博物館群全面建成開放。
而隨著研發投入的不斷攀升，品牌形象的提升，洋河股份先後榮獲了「中國輕工業科技百強企業」白酒第一名、「2019最具價值中國品牌100強」。
截至2019年，洋河股份共獲得省級以上科技獎項5項、市專利一等獎1項，獲授發明專利3項。
研發能力的不斷提升與企業員工的人才素質息息相關。近年來，洋河股份也不斷加強人才隊伍建設，研發人員的數量逐年增長。
2017-2019年，洋河股份的研發人員分別為348人、393人、396人，佔員工總人數的比值分別為2.32%、2.57%、2.51%。
隨著白酒行業的不斷向上發展，產業集中度的不斷提升，中國白酒企業之間的競爭或將體現在品牌的競爭上。而近年來，洋河股份的創新能力突出，品牌效應顯著，未來成長能力可期。