騰訊金服,如履薄冰 - 專注金融科技與創新 未央網

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今年的雙十一，還沒到高潮，螞蟻集團先栽了跟頭，這臺「印鈔機」，被指責步子邁得過大。

從啟動上市，到按下暫停鍵，估值2.1萬億元，融資2300億元，螞蟻在資本市場上一度搶足了風頭，相比之下，支付寶的老對手，「偷襲珍珠港」的騰訊金服顯得無比低調。

其實，就在2019年，騰訊首次在年報中單列「金融科技」業務板塊。扣除騰訊雲的貢獻，金融科技實現收入840億元，佔當年總收入的22.3%，成為僅次於增值服務的第二大業務板塊。

同年，螞蟻實現收入1206億元。也就是說，如果只從體量上對比，騰訊金服幾乎相當於螞蟻的70%。

不同於遊戲、社交、投資，騰訊在金融領域一直如履薄冰，這與一路高歌的螞蟻集團形成了鮮明的對比。但悄然間，騰訊金融科技帝國初現，已成為螞蟻最具威脅的競對，將來極有可能撼動螞蟻的地位。

從幕後到臺前

2015年及之前，騰訊金融科技業務尚不明晰，與電子商務業務混在一起，並在「其他」業務板塊中。當年，騰訊「其他」業務收入為47.3億元，可以肯定的是，騰訊金融科技業務收入不足50億元。

2016年，騰訊年報發生了一個細微變化：「其他」業務中，首次明確指出金融相關業務支付的存在，扣除騰訊雲服務的貢獻，金融業務收入或將突破150億元。

2019年，騰訊年報發生了一個顯著變化：金融業務和騰訊雲服務從「其他」板塊中脫離，自成一體，形成「金融科技及企業服務」。這一年，騰訊金融科技業務收入達到840億元。

從2015-2019年，短短四年間，騰訊金融業務收入增超15倍，同期騰訊股價上漲1.5倍。

如果把騰訊金融科技業務與其他業務做橫向比較，可以一窺其年報發生上述兩處變化的原因。

2015-2019年，騰訊的增值服務貢獻的收入，從806.7億元到2000億元，漲了1.5倍；網絡廣告從174.7億元到683.8億元，漲了3倍；總收入從1028.6億元到3772.9億元，漲了2.7倍。

可以看出，騰訊最賴以賺錢的遊戲業務、公眾熟知的微信/QQ業務、近兩年興起的視頻直播業務，反而是拖累騰訊總收入的；騰訊的廣告業務，與總收入的增長基本保持同步。

而騰訊的金融業務，15倍的增長，從不到50億元，增長到840億元。2020年，騰訊金融業務收入很可能接近甚至超過1000億元。

金融業務的飛速發展，成為支撐騰訊收入大幅增加、股價上漲的重要因素。

說到這裡，很多人可能會疑惑：螞蟻（花唄、借唄）和美團（借錢、月付、生意貸）主要依靠小貸獲益。簡單來說，就是向企業或個人發放貸款，獲得資金利差，其他還涉及一些互助、理財；但是我們很少向騰訊金融借款，或許說明小貸並不是騰訊金融業務收入的主要來源。

根據騰訊2019年年報，其金融業務主要的推動力就是為微信+WeChat+QQ用戶提供的支付服務，包括：用戶提現、轉帳費用，商戶收款佣金等，其他金融業務還有零錢通（類似於支付寶的餘額寶）、微粒貸、理財通和保險服務。

據iResearch數據，2019年中國第三方行動支付行業市場，支付寶的市場份額為55.1%，財付通（騰訊支付）的市場份額為38.9%，支付寶、財付通壟斷了中國第三方行動支付市場94%份額，這個比率隨著時間的推移還在繼續集中。

雖然財付通在市場份額上稍顯遜色，但是微信+WeChat+QQ的月活帳戶數在2019年超過18億，遠高於支付寶的7.3億；更重要的是，微信、QQ提供的社交服務，用戶粘性遠高於支付寶提供的生活服務，「我們可以一頓不點餓了麼外賣，但是我們不能一天不看微信」。

巨量交易+龐大的用戶基數+強大的用戶粘性，使得騰訊金融支付服務所貢獻的收入增長，具備很強的穩定性，也讓騰訊金融科技業務從幕後走到臺前。

從支付到金融帝國

2012年，時任財付通總經理賴智明與微信團隊共同推出微信支付；2014年，微信紅包面世，將騰訊金融科技業務送上了快車道。

騰訊金融科技業務以支付為入口，已逐步拓展至其他領域，形成了自己隱秘的金融帝國。

與螞蟻不同，騰訊金融科技業務分布在企業發展事業群（CDG)、雲與智慧產業事業群（CSIG）、微信事業群（WXG) 三個不同的事業群中，涵蓋支付、銀行、信貸、保險、證券、基金、理財、徵信等服務。

具體來看：

2014年，騰訊牽頭髮起設立的中國首家網際網路銀行微眾銀行，持股30%，投資富途證券，持股38.2%，並與螞蟻、中國平安發起成立眾安保險，拿下和泰人壽、英華傑，並成立騰訊保險代理有限公司，進入銀行、證券、保險領域。2015年，騰訊成立徵信公司切入徵信領域；2016年，騰訊向水滴互助投出第一筆，共押注五輪，可見騰訊的垂青之情；2017年，騰訊投資了中金公司，持股4.95%，繼續拓寬證券領域。

2017年，騰訊收穫一張小貸牌照，微粒貸應用而生，同年，微保成立，騰訊有了自己的保險理財平臺。

2018年，騰訊收穫了一張第三方基金銷售牌照，順利開展基金代銷業務。

此外，騰訊參股聯易融開展保理服務，參股廈門國金涉足交易所，參股優信、易鑫、燦谷進軍汽車金融。

截至目前，騰訊除了尚未布局公募基金、信託，幾乎拿下了金融領域的所有牌照，較「同齡人」百度、京東，新晉者字節跳動、美團、滴滴出行布局更全面，與阿里巴巴成為大型的金融控股公司。

金融科技業務布局雖然已經非常完善，騰訊還是不敢怠慢，積極謀求更多金融牌照。

據界面消息，2020年10月24日，原中國平安副董事長任匯川轉任騰訊高級顧問後，參與探索網際網路保險業務（直接對應是微保），騰訊金融科技也正在謀求一張再保險牌照，

在國內金融科技業務布局初具規模的同時，騰訊早在2014年起就開始把眼光投向海外，在全球範圍內，搜尋金融科技領域優秀的標的。

據億歐數據統計，截至2020年6月底，騰訊、騰訊投資在金融科技領域共完成23筆海外投資，遍及五大洲；偏愛支付領域，投了11筆。

騰訊在2017年及之前，金融科技領域的海外布局大多集中在種子輪和A、B輪，投資金額在2000萬美元左右；2018年及之後，騰訊的海外布局則集中在C、D輪和戰略投資，億級以上重金投資屢見不鮮，投資密度也在加大。

說明騰訊自2018年開始，更加重視海外金融科技的投資，騰訊自身倚重的支付業務，剛好也是在這個階段提速的。從而可以推斷：騰訊對於金融科技業務，越來越重視，這又與騰訊金融科技業務對總收入的貢獻相匹配。

分拆？上市？

如此看來，騰訊金服不管是在體量上，還是在業務布局上，與螞蟻都非常接近，但是卻被資本市場和公眾所忽略。

如今，螞蟻的上市之路暫時被堵住，或許可以給騰訊金服留下足夠時間去思考下一步的走向，也給公眾無限的遐想空間，騰訊金服的潛力到底有多大？

騰訊金服是否會選擇分拆獨立，甚至進入資本市場？

我們認為，從短期和中長期來看，騰訊金服分拆獨立的可能性較小，原因在於：

短期內，由於螞蟻上市受挫，加之《網絡小貸新規》出臺，小貸行業進入規整期，騰訊金服也涉及相關業務，規範金融業務的優先級顯然高於金融業務的資本運作；

另外在監管趨嚴的同時，公眾對於網際網路科技巨頭從事金融業務，也提出了更高的要求——普惠和風險可控，大環境上，不利於騰訊金服有太高調的舉動；

單從分拆獨立的複雜程度來看，由於騰訊金融科技業務較為分散，又與騰訊其他業務聯繫緊密，剝離難度較高，可能會影響到騰訊自身的市值，得不償失。

長期來看，騰訊金服分拆獨立，甚至進入資本市場的可能性還是存在的，原因在於：

騰訊金融科技業務已成為騰訊第二大收入貢獻來源，與遊戲、社交、網絡廣告等業務的屬性還是完全不同。如果說剝離難度大，倒可以參考螞蟻的支付業務和阿里巴巴的電商業務之間的關係；

騰訊金融科技業務收入增長遠超其他業務，分拆獨立或將得到更高的估值，可能會使得騰訊+騰訊金服整體估值高於騰訊當前市值；

當前，騰訊金服的品牌知名度遠不如螞蟻，分拆獨立，甚至上市，可以獲得資本市場的認可，以此來提升自己的品牌影響力。

至少，騰訊金服已經成為騰訊戰略的重要支撐，騰訊金融屬性給自己帶來的好處，也越來越明顯了，這還不包括給騰訊賺了更多錢的投資業務。

結尾

騰訊金服，表面上如履薄冰，乖巧得像個「好學生」，甚至不被人們所關注，實際上已是潛伏在水下，大鱷中的大鱷。

螞蟻的不幸，也成為騰訊金服的前車之鑑，「猥瑣發育，別浪」，給騰訊金服留下了更大的想像空間。

現在我們經常稱騰訊是一家「遊戲公司」、「廣告公司」、「投資公司」，或許若干年後，隨著騰訊金服的進一步發展，我們會稱騰訊是一家「金融公司」。當然，這肯定不是騰訊希望聽到的。

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本文系未央網專欄作者發表，屬作者個人觀點，不代表網站觀點，未經許可嚴禁轉載，違者必究！首圖來自圖蟲創意。

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