「公司並未獲得《慶餘年》的超前點播付費收入。」
研究員：Allan
出品：財經塗鴉（ID：caijingtuya）
近日，投資者對閱文集團（00772.HK）進行了調研。
閱文集團表示，免費閱讀對公司的業務影響有限，相關客戶的重合度僅為10%；2019下半年隨著書籍內容的整改完成，相關產品已經重新上線，付費閱讀業務的增速好於上半年。此外，新麗傳媒儲備了豐富的優質劇集，預計2020至少有9部以上的劇集上線。
付費閱讀業務：騰訊渠道下滑較快
為保證公司的合規運營，2019年上半年，閱文集團主動對部分書籍內容進行了整改，導致付費業務的收入下滑；2019年10月份以後，整改後的內容路陸續上線，下半年付費閱讀業務增長好於上半年。預計所有需整改的內容擬於2020年一季度前全部完成。據了解，目前公司自有渠道的付費閱讀業務整體看是增長的。而在付費閱讀業務中，來自騰訊（00700.HK）渠道的收入下滑較快，主要是QQ瀏覽器流量下滑明顯——受到短視頻平臺等的分流影響。未來QQ瀏覽器會轉向免費閱讀，以廣告帶來收入。
免費閱讀業務：騰訊有意加強推廣
目前來看，免費閱讀客戶和付費閱讀客戶重合度僅為10%，市場上的免費閱讀產品對公司付費業務的影響有限。閱文推出免費閱讀業務主要是為了提升客戶的活躍度，並轉化為付費閱讀客戶。
在內容分層上，免費閱讀推出的大部分內容均是連載完結作品，和付費內容將作明顯的區分；僅有極少部分新的內容用於免費平臺的測試。然而，公司在騰訊渠道及自有免費閱讀品牌「飛讀」的合計市場份額位居前三，月活數超過500萬。
公司透露，目前「飛讀」產品處於前期投入階段，但公司的規劃是未來的6-12個月內實現盈虧平衡。騰訊有意願和公司加強免費閱讀業務的推廣，以提高流量，獲取廣告業務收入，目前相關業務已實現盈利。
新麗傳媒及影視業務：《慶餘年》已按三部曲規劃
因政策監管原因，2019年新麗有部分劇集未能確認收入，預計全年確認收入的電視劇數量為5部。目前來看，2020年新麗至少有9部劇集上線並確認收入，騰訊會給予新麗一定的資金支持。
據公司介紹，《慶餘年》按照三部曲規劃，後續的劇本走向已有初步安排，核心演員籤約了三季的合約。未來對於大型的男頻劇，會有考量進行多部的規劃。此外，《慶餘年》的熱播有效提升了小說的閱讀量。
公司並未獲得《慶餘年》的超前點播付費收入，頭部劇集和視頻網站採用買斷價格，不涉及和視頻會員的分帳收入。在演員片酬方面，一線演員片酬下降明顯，且主流視頻網站對頭部內容的採購價格並未降低，而是更注重劇集本身的製作水準，不會只以演員整容來評估劇集質量。新麗精品劇集的淨利潤預計在1億以上。
另一方面，公司主要對新麗進行財務預算管理，新麗對內容製作有完全的主導權。公司會將一些重大的IP開發優先交予新麗運作。除新麗外，公司旗下閱文影視會有小部分劇集的製作，並對外參投其他影視項目。
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