原標題：南華期貨 | 期市早餐2020.12.09
最新政經要聞
1、央行副行長陳雨露：新時期金融改革發展，要加強金融科技監管頂層設計和審慎監管，加快中央銀行法定數字貨幣的研發和可控試點，探索建立新能源人民幣計價結算體系，穩慎推進人民幣國際化；要探索構建矩陣式管理的宏觀審慎政策框架，逐步擴大宏觀審慎政策的覆蓋範圍。
2、央行公開市場周二開展600億元7天期逆回購操作，當日有200億元逆回購到期，淨投放400億元。資金面平穩，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行6.4bp報1.302%，7天期下行1.8bp報2.101%，14天期上行2bp報2.052%，1個月期上行0.2bp報2.702%。
3、國家衛健委：12月7日報告新增新冠肺炎確診病例12例，其中境外輸入病例10例(上海4例，廣東3例，四川3例)，本土病例2例(均在四川)；新增無症狀感染者5例(均為境外輸入)。
4、日日本首相菅義偉宣布一項預期中的經濟刺激方案，總價值將達到73.6萬億日元(合7080億美元)，其中有40萬億日元將涉及財政措施。
金融期貨早評
股指：期現市場明顯縮量
期指連續第五天震蕩整理，整理過程中期指風格進一步均衡。
北向資金繼續大幅淨流入，昨天淨流入超過66億。近期，北向資金的流入狀況一直維持在歷史高位附近，顯示出外資對於A股市場秉持樂觀的看法。
三大期指成交量明顯萎縮，IF合計成交量僅9.94萬手，IH為4.57萬手，IC為9.48萬手，雖然不是近期的成交量新低，但也距離不遠。現貨市場兩市成交額僅7000億元，創了11月以來的新低，縮量明顯。三大期指升貼水依然維持在相對高位，市場情緒變化不大。
我們認為股指的下跌依然是自身調整的需要，且後續大概率不存在很大的下跌空間。期指會以慢牛的形式，繼續上漲。
國債：警惕經濟預期再調整風險
周二國債期貨小幅高開，全天偏強震蕩，明顯收漲。公開市場有200億逆回購到期，央行開展600億逆回購，當日淨投放資金400億。目前短端資金利率依舊偏低，或出於年末資金缺口較大的考慮，央行提前進行投放，對市場預期進行指引，來減小未來資金邊際收斂帶來的波動。近幾個交易日來看債券市場呈震蕩走勢，符合我們此前判斷。但從目前已公布的數據來看，11月PMI以及貿易數據均超市場預期，後續社融、工業及四季度GDP等數據將陸續出爐。若基本面繼續保持強勢，需警惕基本面預期修正導致債市回調的風險。短期內仍有交易性機會，但需注意節奏，快進快出。
外匯：美指盤整，人民幣當前點位韌性強
12月8日，在岸美元兌人民幣收盤價(16:30)為6.5320，較前一交易日升值62個基點；離岸美元兌人民幣匯率收盤價(16:30)為6.5129，較前一交易日升值65個基點；人民幣中間價當日報6.5320調升42個基點。美元指數在91之下小幅上漲。消息面：1)日本首相菅義偉宣布一項預期中的經濟刺激方案，總價值將達到73.6萬億日元(合7080億美元)，其中有40萬億日元將涉及財政措施；2)日本10月貿易帳順差9711億日元，預期10828億日元，前值9184億日元；3)日本11月經濟觀察家現況指數45.6，預期52.8，前值54.5；前景指數36.5，前值49.1，預期47.9。
人民幣延續偏強震蕩，美元指數依舊在91附近盤整，近期市場上擾動因素較多，但都不對匯率走勢形成顯著的引領作用，目前市場熱點關注英國脫歐、中美關係、美國財政政策進展以及疫情方面的消息，人民幣匯率主要還是在基本面支撐下在眾多因素幹擾中表現堅挺，仍需持續關注各方最新信息。
以上評論由分析師翟帥男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王夢穎(Z0015429)及助理分析師高翔(F3061207)提供。
大宗商品早評
黑色早評
螺紋：需求季節性回落，成本支撐減弱
昨上海螺紋報價4070元/噸漲10元。目前螺紋利潤處於偏低區域，冬季鋼廠季節性例行檢修較多以及穿水螺紋檢查等仍在持續影響，預計建材產量仍將偏弱運行，但螺紋距年中高點累計下滑已有10.2%，季節性角度來看繼續下滑空間有限。需求季節性回落趨勢仍在，昨日建材成交回落至20.41萬噸，但經過上周現貨價格大幅調整後貿易商情緒略有改善，杭州庫存進入偏低區域，昨日杭州庫存降1.5萬噸至29.9萬噸。短期來看，建材供應處於相對低位，需求季節性回落，庫存去化不斷放緩，但華東等區域趕工需求仍在，在盤面仍有貼水，對明年預期總體樂觀的情況下短期或將高位震蕩運行。
熱卷：供需穩定，價格高位震蕩
昨上海熱卷報價4370元/噸漲10元。熱卷現貨熱卷煉鋼利潤相對中性，但冬季檢修較多，預計近期熱卷產量偏穩運行。需求穩步回升趨勢不變，下遊冷軋鍍鋅產銷維持良好態勢，卷板訂單需求存在有較強支撐。短期來看，熱卷供應偏穩，需求平穩增長，去庫有所加速，供需邊際持續向好，冷熱價差處於近6年歷史高位，帶動熱卷不斷加速去庫，中期在製造業投資持續回升預期之下，仍將有持續上行驅動，短期價格運行至高位，或將以震蕩為主。
鐵礦：關注近期鐵礦需求
昨青島港PB粉報價960元/溼噸漲3，普氏62指數報149.95美元/噸漲2.4美元，現貨市場成交一般。考慮到近期礦價上漲過快，鋼廠觀望情緒濃重，按需少量採購，唐山地區因環保限產開始封港，預計周五解除，以致當地鋼廠採購意願疲弱。發運方面澳大利亞發貨總量環比增加57.9萬噸，巴西發貨總量環比減少119.9萬噸。本周北方六港庫存下降約150萬噸，導致貿易商心態樂觀，部分貿易商封盤惜售，買家整體報價積極性偏低，分區域來看華東、華北兩區域由於到港量進一步下降，庫存下降較為明顯。目前鋼廠利潤處於回調階段，疊加唐山地區限產，影響補庫意願，關注是否會拖累疏港情況，政策風險較大，短期謹防高位調整，中長期仍向好。
焦炭：現貨第九輪提漲預期強烈
鋼廠整體利潤回落保持在低位，鐵水產量雖然出現季節性小幅下滑。但同比仍偏高，需求端有支撐。鋼廠焦炭庫存持穩，整體採購積極性一般，但後期仍有季節性冬儲。港口貿易商操作較為謹慎，價格持續小幅上漲，但投機性需求保持一般。焦企利潤高位，去產能執行下產量出現下滑，焦企庫存依然處於低位。短期看焦炭供需持續保持偏緊狀態，難以緩解。同時月底仍有一批產能需要淘汰，在新增產能投放緩慢下，後期焦炭缺口仍將持續存在。但是終端需求逐步出現季節性走弱，供需偏緊支撐下盤面易漲難跌，短期高位震蕩為主。
焦煤：蒙煤通關依舊偏低
澳煤進口偏緊，蒙煤通關受疫情影響持續保持在低位，短期回升較為困難，總體看進口大幅減量。國內煤礦臨近年底，煤礦安檢較為頻繁。同時近期煤礦事故多發，多以保安全生產為主。焦企高利潤高開工率，需求端仍有支撐。同時補庫仍在持續，但目前庫存已經大幅回升。短期看進口全面收緊以及煤礦事故影響，供應回升困難。同時下遊剛需穩定，雖然部分下遊滿庫，影響補庫積極性。但是在供應收縮下，補庫動力尚可。整體走勢偏強，但目前盤面升水，後期逐步進入交割邏輯，近月偏高估。
動力煤：現貨持續上漲
供應方面，月初內蒙鄂爾多斯煤管票放開，煤礦生產積極性較好。其他主產區產銷依然較好，化工需求有支撐。同時煤礦事故多發，煤礦多以保安全生產為主，生產有所放緩。部分沿海省份獲得少量進口額度，同時通關有所加快。但整體看增量有限，仍以維持總量控制為主。港口發運高位，錨地船舶累積下，庫存難以累積。同時江內港口庫存持續下滑，港口可流通資源偏少。下遊方面日耗季節性中高位，同時耗煤需求邊際回升。電廠高庫存下滑，補庫動力仍較好。短期看供需偏緊，內產供應釋放有限以及進口補充緩慢下，走勢依然偏強。
玻璃：震蕩偏強
華爾潤江門三線1050噸計劃中旬停產。國內浮法玻璃現貨市場成交價格不斷走高，企業價格連續上漲，昨日全國浮法玻璃均價1988元/噸，環比上漲0.48%。北方趕工的結束，玻璃的整體需求由北向南轉移。經過前期長時間高速去庫，各地庫存都處於歷史相對低位，支撐現貨價格。目前南方的下遊需求好於預期，訂單數量保持穩定，外貿出口訂單小幅增長。北方趕工雖然結束，但是下遊依舊保持剛性需求採購，受天氣偏暖影響，延長了下遊需求的時間。主力合約預計持續震蕩偏強。
純鹼：穩定偏弱運行
周四中建材舉行招標會議。天津鹼廠近期有檢修計劃，其他企業開工率穩定。昨日華南、東北和西北重鹼均價分別下跌200元/噸，150元/噸和50元/噸。純鹼開工率與產量保持平穩，供應端充足。純鹼現狀短時難以改變。當前下遊觀望情緒濃，按需進貨，純鹼庫存壓力預計還將繼續增加。主力合約保持看空。
以上評論由分析師王澤勇(Z0014820)及助理分析師金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭瑩(F3056966)提供。
農產品早評
白糖：糖價破位下跌，重新探底
洲際交易所(ICE)周二下滑，基金持續削減多頭持倉，缺乏新的基本面消息的情況下，市場震蕩下行。昨日夜盤，鄭糖延續下跌，盤整一度跌破4950，整體跌幅超過1%。現貨方面，柳州集團新糖報價5170-5180元/噸，昆明新糖報價5160-5170元/噸。交易策略：空單持有，目標4900。
棉花：紡織品服裝出口下滑
洲際交易所(ICE)棉花期貨周二下滑，本周晚些時候美國農業部將公布月度供需報告，在此之前投機客平倉；同時新冠肺炎病例增加令整體需求維持疲軟。據中國海關總署最新統計數據顯示，2020年11月，我國紡織品服裝出口額為245.90億美元，環比下降1.03%，其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及製品)出口額為120.396億美元，環比增長3.24%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為125.500億美元，環比下降4.80%。11月紡織品服裝出口環比下降，新疆棉銷售進度偏慢，軋花廠銷售意願上升，倉單持續增加，下遊需求淡季，關注年前補庫備貨需求，預計短期棉價可能震蕩。
雞蛋：逢低短多
全國平均雞蛋價格在3.62元/斤，較昨日漲0.08元/斤，漲幅為2.26%；其中山東紅蛋價格在3.53-3.70元/斤，較昨日漲0.05-0.10元/斤；遼寧紅蛋價格在3.30-3.47元/斤，較昨日漲0.10元/斤，產區平均價格在3.56元/斤，較昨日漲0.06元/斤；主銷區平均價格3.78元/斤，較昨日漲0.11元/斤。
點評：今日全國雞蛋價格繼續上漲。
操作：從供應情況看，目前銷區要貨幾乎都能滿足，只有中小碼略有缺口，這個缺口是電商促銷活動力度大導致，產能上並沒有下降很多，近期淘汰雞漲價，也說明淘汰量不是太多，屠宰場收購也比較謹慎，不是殺雞較多的時候，漲價後淘雞情緒也有下降，在屠宰場愛要不要的情況下，淘雞意願下降不少，到元旦期間必淘雞可能還是會淘汰一些。從需求角度看，前期蛋價一直低迷，銷區市場幾乎保持空庫，今年上雞少的情況全國皆知，銷區貿易商備貨情緒較濃，原來的空庫現在也想補滿，銷區從一批到終端環節較多，每個環節存點的量還是比較大，一周後如果能繼續走貨好才是真的好，在市場還沒有確定真漲價之前，不宜漲太快，否則一周後還有一次掉價，明天開始慢慢試探為好。雞蛋2101合約昨日重心上移收陽，建議20日線之上可逢低短多操作。
紅棗：主流行情弱穩
目前內地銷區市場行情弱勢偏穩，但待售貨源品質參差不齊，導致賣價高低均有，顯混亂，拿貨客商按需採購，以質論價。一級灰棗價格在7.00-8.00元/公斤。期貨方面，主力合約紅棗2101報收9700，短期建議主力合約在9500-10200範圍內區間操作為宜，注意風險。
蘋果：冷庫行情遲緩
目前遼寧以及山西運城以地窖存儲的果農貨交易為主，採購客商不多，價格暫時穩定。山東、甘肅、陝西產區冷庫貨源交易遲緩，少量出庫也以客商發自存貨為主，果農貨有價無市。期貨方面，主力合約蘋果2101報收6601，日跌幅0.41%，盤面震蕩下行，基本面新果整體產量較大，入庫量創新高，冷庫交易不成規模，需求低迷，短期建議主力合約逢高做空為宜。
玉米、玉米澱粉：臨儲拍賣再度來襲
天成玉米開發有限公司自2020年12月7日15:00起，吉林省內2020年新產玉米收購價格如下：水分 14.0 %等級2等以上，價格為2600元/噸；等級3等，價格為2580元/噸；水分扣量比為1:1.20。主產區收購價格2600元/噸，這是截止目前東北地區的最高收購價格。雖然近日富錦象嶼本庫、外庫潮糧玉米收購價格降5釐，而後依安鵬嶼、訥河象嶼，富裕益海嘉裡、富錦象嶼，京糧龍江都小幅度下調。疊加國家政策頻繁出手，各地不少貿易商紛紛開始賣糧，市場糧源開始增多。不過也有企業繼續上調收購價格，通遼梅花繼續上調搶糧，搏弈加劇。玉米市場形勢複雜。港口方面，港口收購價與產區倒掛，北方港口集港量僅1萬多噸，發運成本高位難順價出貨，錦州、鮁魚圈等港口庫存積壓，庫存水平逼近歷史同期高位。南方港口進口玉米、高粱和大麥陸續到貨，庫存將保持較高水平，內貿玉米日銷售1.5萬噸。貨櫃運費繼續趨於上升，港口到貨成本仍居高難下，一定程度支撐報價維持穩定。
策略建議：
由於政策方面的調控，期貨盤面高位調整。昨日玉米C2105合約繼續回調收陰，跌38，收於588，盤面高位回調，注意風險，建議依託C2105合約圍繞2600波段思路操作。
生豬：部分集團開始衝量
12月8日，全國統計口徑內生豬均價33.18元/公斤，環比-0.39%。其中遼寧32.04元/KG，環比-0.37%；黑龍江31.8元/KG，環比-0.13%；吉林32元/KG，環比-0.25%；河北32.48元/KG，環比-0.85%；河南32.86元/KG，環比-0.84%；廣西34.2元/KG，環比-1.16%；廣東34.92元/KG，環比0%；四川34.44元/KG，環比-0.63%；湖北33.84元/KG，環比-0.12%；湖南34.24元/KG，環比-0.35%；雲南32.84元/KG，環比0%；貴州34.04元/KG，環比0%。終端對於高價豬肉消費難以有超額增量，而部分集團大場開始衝量，不乏有體重偏低的非標生豬出欄，對標豬價格有拖累作用，屠宰企業趁勢有壓價動作，但散養戶對抗價情緒濃鬱，預計市場仍然以震蕩為主。
油脂：下探支撐
【馬棕油】
1、馬來西亞棕櫚油生產商Harn LenCorporation總經理表示，該公司已經撥款1.2億馬幣(2,956萬元)，未來五到十年內在4,600公頃土地上種植棕櫚樹。
2、歐盟7日公布的官方數據顯示，自7月1日開始的2020/21年度，歐盟和英國的棕櫚油進口量為265萬噸，較上年同期增加7%。
【國內油脂】
1、棕櫚油庫存：全國港口食用棕櫚油總庫存49.7萬噸，較上周五49增1.4%，較上月同期的36.97萬噸增12.73萬噸，增幅34.4%。
2、棕櫚油基差報價：張家港貿易商24度棕櫚油現貨基差報價P2101加30-50元/噸，按收盤價折算為6670-6690元/噸，較昨日跌130元/噸，張家港益江24度棕櫚油基差報價P2101加80元/噸，泰州益海24度棕櫚油基差報價P2101加80元/噸，泰州/儀徵貿易商24度棕櫚油基差報價P2101+50元/噸。
3、油脂沿海報價：國內沿海一級豆油主流價位集中在8190-8330元/噸，跌幅在50-100元/噸；沿海24度棕櫚油報價地區價格在6780-6870元/噸，大多跌10-20元/噸；沿海進口四級菜油報價在9790-9970元/噸，跌80-150元/噸。
操作建議：油脂市場各品種短線反覆，豆油、棕櫚油市場上行乏力回探短期均線系統運行區域支撐，各品種市場均呈現近弱遠強特徵，近月合約因前期累計漲幅大於遠月，其短線技術性回吐壓力亦相對偏大，目前，整個油脂市場運行於技術性休整過程中，關注各品種盤面技術位作用，操作上，依託盤面技術位把握好節奏搏取短差，中期偏多思路暫不變。
油料：弱勢反覆
【美豆】
1、AgRural稱，截至12月3日，巴西2020/21年度大豆播種已經完成90%，而此前一周為87%，上年同期為93%，預估巴西2020/21年度大豆產量料為1.322億噸。
2、歐盟公布的官方數據顯示，截至12月6日，2020/21年度歐盟和英國的大豆進口總計為622萬噸，較2019/20年度同期進口量低1%。
【國內油料】
1、粕類沿海報價：沿海豆粕價格2980-3120元/噸一線，較昨日穩中波動10-20元/噸；沿海菜粕報價在2360-2470元/噸，漲10-20元/噸。
2、豆粕基差報價：沿海豆粕現貨基差報價在M2101-40至+80，其中(華北M2101+60，山東M2101+20至50，江蘇M2101-80至-60，廣東M2101-50至-60)；明年6-9月基差報價在M2109+0至60元/噸不等，基差穩定，其中(華北M2109+80，山東M2109+20至40，江蘇M2109+10至20，廣東M2109-40)。
3、菜籽報價：全國菜籽指數在3.16元/斤，較昨日持穩。其中安徽菜籽價格在3。-3.08元/斤，較昨日持穩，江蘇菜籽價格在3-3.04元/斤，較昨日持穩，湖南菜籽價格在3.1-3.4元/斤，較昨日持穩，湖北菜籽價格在3-3.2元/斤，較昨日持穩。
操作建議：油料市場兩品種延續近日弱勢整理走勢，主力合約期價一度紛紛上試5日均線反壓，但「衝關」未果，短期偏弱格局暫難改觀，預計後期下檔中期均線位的爭奪仍將繼續，關注短期走勢力度演變及美豆進一步走勢的聯動影響，操作上，謹慎的輕倉波段短線思路，不追空，中期偏多思路不變。
以上評論由分析師趙廣鈺(Z0013074)、邊舒揚(Z0012647)、萬曉泉(Z0013257)、徐明(Z0000399)、李宏磊(Z0011915)及助理分析師張一弛(F3050096)、王豔茹(F3050032)、劉冰欣(F0284181)、肖文輝(F3070797)提供。
能源化工早評
原油：伊朗原油供給可能回升
SC2101夜盤震蕩整理。伊朗總統魯哈尼表示，他已要求伊朗石油部採取一切必要舉措，在接下來3個月內做好增加原油產量和出口量準備。據報導，伊朗2018年單日原油出口一度達到280萬桶，目前則低於30萬桶。美國當選總統拜登競選時曾表示將重回伊核協議。從Brent遠期價格曲線再次轉回backwardation結構來看，顯示目前非美市場煉廠買貨需求強於貿易商拋貨需求，非美市場油價強於美國，Brent與WTI價差可能維持擴大態勢。
紙漿：現貨報價大幅上調
昨日，SP2101合約收於5130元/噸(+22.0，+0.43%)。庫存方面，11月下旬，青島港紙漿總庫存約103萬噸，較11月中旬上漲3%；常熟港紙漿總庫存約63.5萬噸，較本月中旬下降5.5萬噸，跌幅7.97%；保定地區紙漿總庫存約1500車左右，較本月中旬上漲50車，其中132倉庫1200車左右，鐵順倉庫300車左右。從下遊開工情況來看，除雙膠紙開工率有所回落外，其它紙品開工率均有所回升。從長遠期來看，隨著國外復工復產的推進，紙漿的消費將會有所上升，漿價的底部支撐較為明顯，整體價格中樞上移。針葉漿各品牌價格均有所上漲，提漲幅度在200元/噸左右，闊葉漿價格也有所上漲。從基本面來看，需求端對漿價的支撐有限，因此操作上建議觀望，等待漿價回調後再做多。
LPG:上行壓力較大
昨日，LPG期貨PG2101合約收於3874元/噸(-10.0，-0.26%)，國內民用液化氣基準報價3438元/噸。1月份的CP預期，丙烷453美元/噸，較前一交易日跌5美元/噸；丁烷463美元/噸，較前一交易日跌5美元/噸。目前來看，LPG 基本面本身供需矛盾不強烈，由於12月CP報價抬升幅度較大，進口成本有所支撐，再加上民用氣旺季需求，以及化工用需求較前期有所好轉，LPG 價格底部支撐強烈。目前來看，LPG能否繼續上行取決於油價走勢以及下遊化工用需求能否轉好，LPG繼續上行仍有壓力，操作上仍建議逢低試多。
L:石化價格漲跌互現
L2105夜盤震蕩整理。神華PE競拍結果，線性成交率42.12%，以通達源庫為例，起拍價8050，較上日上漲100元/噸，溢價0/噸成交，成交率0%，石化價格漲跌互現，市場交投氣氛偏謹慎，持貨商隨行就市報盤，終端工廠謹慎觀望為主，實盤側重商談。LL進口窗口繼續關閉，美金報盤延續高位，後續進口貨源到港量有限，整體進口縮量很好抵消國產增量，供應端壓力一般。需求端，農膜季節性需求逐步回落，下遊對高價貨源有所牴觸，近期石化庫存出現明顯積累，雖與月末換月節奏性累庫有一定關係，但累庫幅度較大，近期也需持續關注，後期整體由於檢修增加以及進口減少，行情以回調接多對待，不追多。
PP:石化廠價多數依然穩定
PP2105夜盤震蕩整理。神華PP競拍結果，拉絲成交率25%，以常州庫為例，起拍價8650，較上日上漲50元/噸，溢價0元/噸成交，成交53%，目前石化廠價多數依然穩定，對現貨市場存在一定支撐，現貨價格窄幅整理為主，變動不大，貿易商隨行就市，部分讓利促銷，下遊終端多剛需採購，實盤側重商談。PP進口窗口依舊關閉，外盤價格維持高位，進口貨源有限，供應壓力總體一般，但在標品重回三成之上後，供應端對行情的刺激也在減小。需求端，下遊行業開工變化不大。由於前期PP價格上漲較快，部分塑編企業出現虧損，個別企業周末停車，但隨著塑編價格抬升到10300之上後，以及原料價格下跌，利潤也逐步修復，恢復正常生產。基差近期整體維持高位，同比看基差水平也並不低，盤面即使持續上衝動能減弱，但也並無大幅下行動能，加之丙烯單體價格來到8150，可以依託丙烯單體支撐，回調接多。
燃料油：燃料油需求端改善邊際依然有限
FU2101與LU2103夜盤震蕩整理。IES數據顯示，新加坡陸上燃料油庫存在12月2日當周錄得2575.1萬桶，較上周繼續累庫171.2萬桶，累庫幅度達7.1%。而新加坡附近海域浮倉庫存也累庫12.7%至2122萬桶。新加坡燃料油庫存上漲的原因可能來自於煉廠開工率回升帶來的供應增加，而燃料油需求端改善邊際依然有限。
天然橡膠：供應端壓力回升，繼續小幅回調
昨日夜盤，滬膠繼續偏弱走勢，盤中下行試探後略有企穩回升，圍繞14500點左右支撐位爭奪，05合約持倉變化不大，成交回升，1-5價差變化不大在-270，套利策略在-320以上輕度嘗試1-5正套，05合約收於14495，重心回落明顯。現貨方面，昨日報價：12月美金泰混報價在1590左右，人民幣混合成交下滑200左右，基差重新走強。宏觀方面：歐盟談判有所進展，可能發放新的支票，美股先跌後漲，API原油庫存意外增加，油價維持震蕩走勢，市場有部分觀望情緒，能化情緒一般，川普卸任前仍需警惕國際貿易形勢的變化。泰國方面，持續維持好天氣，產出提升，原料價格承壓回落，杯膠回落至40.25泰銖，膠水回落至56泰銖，杯膠價差小幅收窄，短期原料價格可能繼續承壓。其他產區天氣維持較好，11月越南出口橡膠20萬噸，環比增長2.6%，同比增0.7%，出口額約3.3億美元，環比增長11.6%，同比增長15.8%。海南原料仍在正常產出，今日指導報價下調，乳膠與全乳原料平水。下遊方面，部分國內汽車工廠晶片原料吃緊，有降負停工的情況，對於內需預期略有影響，海外訂單則受運力不足貨櫃缺乏的影響仍然存在，需求端暫時略有偏弱。基本面短期情緒偏謹慎，但考慮老膠成本的情況下05合約14500左右會有一定分歧，暫以偏弱震蕩應對，下旬後天氣對產出的影響可能重新回升。操作上，觀望為主，下行後略有分歧，不追空，長線多單建倉尚早。NR合約近期與RU價差仍在較高位置，仍可能再次出現大幅偏離的情況，暫不參與。期權方面，震蕩行情未突破前低，前期賣出深虛值看跌期權獲取時間價值收益的策略繼續持有，但如果進一步接近14000下方及時對衝。
苯乙烯：小幅震蕩回升，不追多
苯乙烯夜盤低開後震蕩回升，仍處於近期回調趨勢內，01合約收於7192，成交量一般，繼續減倉。歐盟談判有一定進展，美股有望再發支票，海外股市先跌後漲，API原油庫存意外增加，油價略有調整，波動不大，經過日間國內原油明顯回調後，能化情緒一般。昨日苯乙烯華東現貨在8000-8100，現貨回調，交投仍然一般。上遊純苯繼續隨原油回調，華東純苯現貨4500-4600均價回落75，加工略有利潤，短期以隨成本端震蕩為主。韓國樂天59萬噸/年的苯乙烯裝置，於周末因蒸餾塔聚合導致再次停車，昨日調整後繼續重啟，下午已經開始進料，預計停車對產量影響不大。產量仍在不斷回升中，但新一周到港量仍然不高，近期國際運力吃緊，庫存可能創新低疊加月中交割壓力，對盤面仍有一定支撐情緒。下遊方面，主流產品昨日仍偏弱運行，成交偏弱，詢盤氣氛一般，ABS高價貨源也有一定的牴觸情緒短期需求端偏謹慎，交投一般，仍有一定壓力。暫不改變中長期供過於求的預期，但整數關口與庫存方面略有支撐。操作上，高位空單適度止盈，關注支撐力度，上方7480左右壓力較大，如有明顯反彈可等待後重新入場做空。期權方面，短期行情波動加劇，期權策略觀望為主，深虛值期權可輕度持有。
PTA & 短纖：短纖提價挺價意願較強；TA上漲勢頭緩和
華東主港PTA 部分12月中旬現貨報盤參考2101貼水100元/噸自提，現貨成交3485元/噸自提，現貨加工費590。江浙滌綸短纖廠家多數報價上調，實單商談出貨，1.4D廠家主流報價5700-5900元/噸左右，實單主流商談或在5600-5700元/噸出廠自提，一單一談。裝置方面，宿遷逸達20萬噸直紡短纖裝置12月7日停車檢修，預計一個月左右。下遊方面，江浙滌絲報價普遍上調，紡企恢復謹慎觀望心態，維持剛需補貨居多，滌絲市場交投氣氛轉淡；短纖平均產銷55%，純滌紗市場成交氣氛一般，以剛需按單採購為主，紗價窄幅波動。對於短纖，產銷放量後回落明顯，相比期貨來說現貨跟漲幅度較小，工廠提價挺價意願較強，但下遊接受程度偏弱。短期短纖盤面跟隨原料端以跟漲為主，整體行情仍偏僵持，後續關注原料端價格波動。對於PTA，由於待檢修產能不少，近期公布的裝置檢修計劃較多，但百宏250萬噸PTA新裝置有望本月底試車投產，後續供需面壓力增大，對行情形成抑制。當前PTA盤面繼續增倉，但上漲勢頭出現放緩，以目前供需結構並不支持行情大幅反彈，短期高位盤整，不建議追漲，回踩關注3550附近支撐。
乙二醇：關注箱體上沿壓力
內盤震蕩，基差50元/噸附近，本周報3885元/噸附近，遞盤3875元/噸附近，下周貨報3900元/噸附近；外盤重心略有走低，近期船貨報盤在510美元/噸偏內，買盤多觀望，可能的商談在500-505美元/噸。下遊方面，江浙滌絲報價普遍上調，紡企恢復謹慎觀望心態，維持剛需補貨居多，滌絲市場交投氣氛轉淡。昨日化工板塊整體趨弱，乙二醇市場跟隨小幅回落。CCF統計本周華東主港地區MEG港口庫存環比上期減少6萬噸，12月7日至12月13日預計到貨總量在7.8萬噸附近，短期到港持續處於低位，港口顯性庫存仍將繼續去化。短期原油高位震蕩，成本端推動有限，乙二醇續漲動力不足，價格臨近箱體上沿面臨一定拋壓，01合約上方壓力3980，下方支撐3850。
PVC:逐步逢高建空05
美國幾家(信越、西湖、福爾摩沙和西方化學)PVC上遊對12月價格定價上漲3美分/磅。OxyVinyls(西方化學)之前說要漲2美分/磅，現在變成漲3美分/磅。西湖化學(Westlake Chemical)和美國福爾摩沙(Formosa Plastics USA)因不可抗力宣布停產。整體來看，短期國內庫存出現拐點，外盤仍然強勢。短期市場PVC現貨緊張局面將延續，上遊保持預售，挺價報盤，但後期庫存累庫拐點或將不遠；下遊嚴格剛需，隨著虧損逐步加重，終端牴觸情緒明顯，開工率明顯下降隨著換月臨近，V01合約多空爭奪將加劇。下遊在訂單有一定保證的情況下，11月份型材企業開工出現一定分化，整體開工小幅走低。一方面，西北某企業反應開工下降，是因為訂單不足，並且原料走高，成本壓力較大，開工回落較為明顯；另一方面，訂單充足的企業，部分表示成本壓力較大，出現虧損，接單進行控制，維護老客戶為主，從11月中下旬開始，企業主動降負荷，開工逐步下降1-2成。盤面多頭最大優勢仍然是目前巨大的基差，現貨偏緊格局延續，雖然供需環比走弱，帆對於目前情況，我們認為參與01合約交割前的最後一個月博弈無論多空意義並不大，保持暫時觀望，從塑料價差看pvc估值過高，考慮逢高建空05合約。
甲醇：維持震蕩
常州富德一月下檢修兩周，部分抵消一月進口縮量。外盤方面，根據統計，12月到港量可能在120-125萬噸左右，其中非伊大約35萬噸左右，伊朗在85萬噸左右。由於前期我們一直被伊朗各種裝置臨時停車，以及裝船慢等信息騷擾，因此這個數據大概率還是超出不少人預期的。(市場普遍預期已經在110萬噸左右)。但本周卡維確認停車，後期marjan12月20日起檢修兩個月，ZPC與FPC1月檢修一個月。同時挪威90萬噸停車後，歐美溢價提升，非伊裝船將更多的發往歐洲，，1-2月伊朗進口縮量比較確定。最後說下對盤面價格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也確實不確定性比較大，內外天然氣都可以炒作，關中的裝置傳言也比較多。根據最新的船報，到港量明顯超預期，疊加盛虹檢修，12月港口可能出現明顯累庫，但是只要期現結構不改變，港口仍然將維持由長包罐帶來的高庫存低流通格局，01難以大幅下跌。但另一個角度，一旦期現結構改變，長包罐貿易繼續持有正套的動機將消失，甲醇流動性會大量釋放，因此01大幅上漲也不現實，我們後期對01的思路是維持震蕩觀點。
瀝青：成本推動
瀝青上周繼續走強，主要驅動依然來自於原油端的成本上漲，以及華北華東地區瀝青產量的縮減。東北及山東地區也無低價資源流入南方地區，南方地區瀝青供應縮緊。瀝青當前主要面臨社庫壓力高企和加工利潤嚴重惡化的雙重矛盾。短期看煉廠挺價的意願依然很強，成本邏輯佔據了主導，而近期由於汽柴油方向加工利潤的好轉，未來瀝青的產量或有一定的下行邊際。我們認為未來瀝青價格上漲的驅動或超過當前的庫存現實，瀝青以逢低做多的思路為主。前期由於BU2106合約有較高的需求預期支撐，期貨盤面價格給了一定的期現操作機會。瀝青貿易商可以逐步建立期現套利頭寸(BU2106，山東錨定價)。
以上評論由分析師袁銘(Z0012648)、章正澤(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顧雙飛(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析師邵玲玉(F3046360)提供。
有色金屬早評
銅：高位震蕩
上周周初銅價強勢上漲，之後高位震蕩偏強運行。對於銅價後期走勢，預計市場交易邏輯仍由宏觀主導。中國11月官方製造業PM創3年新高，表明表明國內製造業內生動力不斷增強，供需循環持續改善。美刺激方案以9080億美元的跨黨派方案為基礎，立即開始刺激方案談判。宏觀情緒繼續向好，貨幣預期延續寬鬆都將支撐銅價上漲。基本面上，目前整體庫存水平偏低，尤其上期所庫存已降至10萬噸以下的水平，上期所倉單僅有3萬噸，會刺激投機資金繼續做多的熱情。技術上，銅價上行趨勢明朗。策略上，多頭趨勢未變，建議中線多單持有，回調可繼續做多。
鋁：下遊限產，偏弱運行
上周鋁價寬幅震蕩，繼大幅拉漲上碰萬七關口後，因鋁錠社會庫存首現小幅累庫，多頭集中獲利出逃造成了踩踏，鋁價回調逾千點，周五鋁價回收大半跌幅。對於後市，我們認為繼續盯住庫存這個核心要素，周一庫存較上周持平，尚不能確認鋁錠是否進去累庫通道。短期受河南對鋁下遊限產政策影響，鋁價偏弱運行。建議繼續關注周四庫存數據，如果庫存數據確認進去累庫通道，那麼短期鋁價會弱勢運行，不過庫存仍處低位，且倉單較少，進一步下跌空間不大因此。策略上，對於產業客戶，如果確認進去累庫通道，賣保頭寸可分批入場，對於投機客戶建議暫時觀望，根據庫存變化情況進行操作。
鋅：消費韌性支撐價格
礦供應偏緊格局短期內仍將維持，進入12月，加工費向下調整已落地，當前價格下礦供應邏輯需要更多消息跟進刺激；煉廠檢修計劃也已基本明確，市場焦點逐步轉移至鋅錠產出預期下滑。需求端，社會庫存持續錄減凸顯消費韌性，剛需性消費依然存在；後續若鋅錠產出下滑，社庫仍有減少的預期，同時或引導進口鋅流入。鋅基本面變化不大，無明顯利空因素衝擊的情況下，鋅價易漲難跌，仍將保持高位運行。
鎳不鏽鋼：高位寬幅震蕩
近日宏觀情緒有所回落，有色金屬階段性回調整理對鎳價有所影響，疊加基本面矛盾暫不凸顯，因此鎳價缺乏明顯的單邊趨勢，預計近期仍將高位震蕩為主。基本面上，前期300系不鏽鋼的弱勢表現繼續影響鎳產業鏈產品價格，但在不鏽鋼廠和鎳鐵廠雙雙出現減產計劃後，現貨價格以及市場情緒暫時企穩；此外，替代原料經濟性走弱情況下，鎳鐵價格有小幅回升的可能性。電解鎳市場則在消費穩定，進口表現不佳的情況下，國內庫存降至年度低位。港口鎳礦庫存繼續小幅回升。當前宏觀情緒以及基本面影響趨於穩定，鎳價缺乏明確指引，短期或保持高位寬幅震蕩。
貴金屬：談判似有進展金銀或震蕩偏強
白宮向民主黨提出規模9,160億美元的新刺激計劃，旨在化解僵局。FDA稱輝瑞新冠疫苗安全有效，暗示將批准緊急使用授權。中國稱將對美方制裁人大官員作出對等反制。昨SPDR黃金ETF持倉未變。昨美股上漲，金銀震蕩偏強。今天關注談判進展，預計金銀震蕩偏強。
以上評論由分析師薛娜(Z0011417)、王仍堅(Z0015803)及助理分析師壽佳露(F3048836)提供。
重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。
(文章來源：南華期貨，作者：南華期貨)
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