四、外協廠商「黑歷史」眾多，產品質量或遭「拷問」
一個單位自己獨立完成製造加工任務有困難，或者達到相同質量要求所需費用更高，為了確保任務按時完成及降低成本，會將部分產品的生產委託給外地或外單位，但其中產品質量的不確定因素也會隨之增加。
而仙迪股份或同樣存在與「問題」外協廠商合作的隱患。
作為仙迪股份的外協加工商之一，科絲美詩（廣州）化妝品有限公司（以下簡稱「科絲美詩」）因產品質量管理及生產管理方面違規，在飛行檢查中被通報。
據招股書，2017-2018年，科絲美詩均系仙迪股份的第三大外協廠商，加工產品為其他類，科絲美詩對其的採購金額分別為250.92萬元、317.24萬元。
據國家藥品監督管理局公開信息，2020年1月17日，科絲美詩在國家藥監局的飛行檢查中被通報。科絲美詩因在質量管理方面存在未按要求對防曬劑含量進行檢測、在物料與產品方面存在未按要求儲存原料、在生產管理方面存在未按生產工藝進行配製等問題，不符合《化妝品生產許可檢查要點》的有關規定，被廣東藥監局責令限期整改。
值得一提的是，雖然科絲美詩並不在仙迪股份2019年前五大供應商名單內，但事實上，仙迪股份與科絲美詩仍保持著合作關係。
據國家藥品監督管理局國產非特殊用途化妝品備案網公開信息，仙迪股份子公司深圳市伊貝詩化妝品有限公司（以下簡稱「深圳伊貝詩」）生產的「伊貝詩海黃金漾光深潤金沙凍膜」和「伊貝詩海藻肌底保溼睡眠面膜」，實際生產企業系科絲美詩。其中，「伊貝詩海黃金漾光深潤金沙凍膜」中，於2020年11月3日對科絲美詩進行了備案後檢查；「伊貝詩海藻肌底保溼睡眠面膜」中，於2020年6月30日對科絲美詩進行了備案後檢查。
也就是說，在科絲美詩被藥監局通報之後，仙迪股份或仍與其保持著合作。
除科絲美詩外，仙迪股份的第二大外協廠商也多次因為檢出標籤未標識成分被處罰。
據招股書，2019年及2020年1-6月，中山市天圖精細化工有限公司（以下簡稱「中山天圖」）均系仙迪股份的第二大外協加工商，加工內容涉及化妝水類、其他類。同期，仙迪股份對其的採購金額分別為232.03萬元、247.36萬元。
而由中山天圖代加工的防曬噴霧，被檢出成分及批件與標籤標識成分不符。
據國家藥品監督管理局數據，2019年12月26日，在國家藥監局關於27批次不合格化妝品的通告(2019年第101號)，由中山天圖加工的「新碧戶外驕陽防曬噴霧SPF35PA+++」（標示批號I00025T）、「新碧冰涼清透防曬噴霧SPF40PA+++」（標示批號100094T），產品批件與標籤標識不一致，並被檢出標籤未標識的防曬劑成分甲氧基肉桂酸乙基己酯。
事實上，早在2017年，中山天圖就因為檢出標籤未標識成分，被予以行政處罰。
據市場監督管理局公開信息，2017年8月8日，中山天圖因加工的「嘉媚樂冰晶防曬水」（150ml/瓶，AE0A50155T），被檢出產品標籤標識未標示成分胡莫柳酯，被中山市食品藥品監督管理局沒收違法所得3,352.8元，並處以37,382.4元罰款。
無獨有偶，仙迪股份的另一外協廠商也被國家藥監局通報批評，或存環保隱患。
據招股書，2017年、2019年及2020年上半年，高寶化妝品（中國）有限公司（以下簡稱是「高寶中國」）是仙迪股份的第四大外協加工商，加工產品為其他類，交易金額分別為147.02萬元、193.14萬元、60.31萬元。
據廣東省藥品監督管理局公開信息，2019年7月9日，高寶中國因質量管理、廠房與設施、設備、生產管理均存在問題，被廣東省藥品監督管理局責令限期整改。值得注意的是，該通報強調了高寶中國存在汙染生產環境的風險。
由上述情形可見，仙迪股份合作的外協廠商存在諸多問題，包括產品成分標識不完整、原料存儲不當以及生產環境汙染等。仙迪股份與「問題」外協產商合作，其產品質量能否得到保障？尚待考量。
五、子公司兩度因生產未獲批特殊用途化妝品遭處罰，品控或成「擺設」
不僅外協廠商問題頻出，仙迪股份生產的多個產品還被通報和罰款，屢上「黑榜」。
據國家藥品監督管理局數據，2018年8月28日，國家藥品監督管理局發布關於16批次化妝品不合格的通告（2018年第78號），其中，仙迪股份子公司仙迪達首化妝品（深圳）有限公司（以下簡稱「仙迪達首」）（委託方：仙迪股份）生產的「伊貝詩清爽美白隔離防曬乳SPF50+ PA++++」不合格。
該通報的附件信息顯示，「伊貝詩清爽美白隔離防曬乳SPF50+ PA++++」不合格的原因系，生產日期和批件批准日期的標識處出現了錯誤。
據招股書，仙迪股份子公司仙迪達首在報告期內曾兩次遭行政處罰。
2017年6月23日，仙迪達首因生產未取得批准文號的特殊用途化妝品，「伊貝詩美白隔離防曬霜SPF30PA+++」（批號01801H，規格50g/支），被深圳市市場和質量監督管理委員會寶安食品藥品監督管理局沒收未取得標準文號的特殊用途化妝品310支，並沒收違法所得4,248.48元，罰款21,242.4元。
2018年12月7日，仙迪達首因生產未取得批准文號化妝品1,580支「伊貝詩美白隔離防曬霜 SPF30PA+++」（批號R1719004，規格30g/支），被深圳市市場和質量監督管理委員會寶安食品藥品監督管理局沒收未取得批准文號的特殊用途化妝品373支，並沒收違法所得7,060.95元，罰款35,304.75元。
然而，仙迪股份自稱其建立的「縝密的質量控制體系」或成「擺設」。
據招股書，仙迪股份自詡「公司通過建立系統縝密的質量控制體系，從生產流程的各個環節全面從嚴把控，始終如一的把產品質量擺在第一位，為客戶提供安全、有效、質量優異的化妝品」。而且，仙迪股份還制定《質量手冊》
顯然，在標榜的「縝密的質量控制體系」下，自產產品卻屢被「點名」，仙迪股份的品控或存缺失。
六、前五大經銷商客戶現「零人」公司，交易金額逾千萬元
需要指出的是，經銷模式帶來的營收佔仙迪股份主營業務收入比例逾七成，然而其前五大經經銷商驚現「零人」公司。
2017-2019年及2020年1-6月，仙迪股份的經銷模式下的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為75.86%、78.21%、78.7%、76.88%。
據招股書，仙迪股份在2020年1月1日起執行了新的收入準則。並且，在經銷模式下，新收入準則對於該部分的銷售收入的確認，與原有準則的確認政策比較，並無差異。
也就是說，經銷模式是仙迪股份最主要的銷售模式。然而，仙迪股份的經銷商頻出問題，其中或「驚現」零人公司。
據招股書，2017-2019年及2020年1-6月，河南裕美達化妝品有限公司（以下簡稱「河南裕美達」）分別是仙迪股份的第三大、第一大、第一大和第二大經銷商，同期也分別是仙迪股份的第四大、第二大、第二大和第三大客戶。同期，仙迪股份向河南裕美達銷售的金額分別為1,290.12萬元、2,156.09萬元、2,479.42萬元、910.46萬元，佔當期主營業務收入比例的比例分別為2.58%、3.11%、3.32%、3.14%。
據招股書，河南裕美達和鄭州嘉和化妝品有限公司（以下簡稱「鄭州嘉和」）屬於同一控制下的交易主體。
然而，無論是河南裕美達還是鄭州嘉和，二者的社保繳納人數均為0人。
據市場監督管理局數據，河南裕美達成立於2019年6月14日，股東為姚瑤、劉文悅。2019年，河南美裕達社保繳納人數為0人。
據市場監督管理局數據，鄭州嘉和成立於2011年12月6日，股東為劉文永、楊陽。2017-2019年，鄭州嘉和的社保繳納人數均為0人。
無獨有偶，仙迪股份另一長期合作的經銷商也「疑竇叢生」。
據招股書，2017-2019年及2020年1-6月，西安美茜靈商貿有限責任公司（以下簡稱「西安美茜靈」）分別是仙迪股份的第四大、第三大、第五大和第五大經銷商。同期，仙迪股份向西安美茜靈銷售的金額分別是1,115.32萬元、1,737.58萬元、1,528.85萬元、709.41萬元。
據招股書，經銷商西安美茜靈是同一控制人控制的三個交易主體的統稱，分別是西安美茜靈、榆林市新盛安商貿有限責任公司（以下簡稱「榆林新盛安」）、西安好美化妝品有限責任公司（以下簡稱「好美化妝品」）。
據市場監督管理局數據，好美化妝品成立於2015年8月17日，股東為郭東鑫，並於2018年12月29日註銷，且無企業年報信息。
據市場監督管理局數據，榆林新盛安成立於2015年6月19日，股東為白軍軍。2016-2019年，榆林新盛安的社保繳納人數均是0人。
據市場監督管理局公開信息，西安美茜靈成立於2018年3月6日，股東為郭東鑫、高延琴。2020年4月13日，由於通過登記的住所或者經營場所無法聯繫，西安美茜靈被西安市工商行政管理局新城分局列入了經營異常名錄，後於2020年5月被移出。
也就是說，榆林新盛安或系「零人」公司，好美化妝品成立三年便「匆匆」註銷，而西安美茜靈於2018年才成立，且登記的經營場所無法聯繫被列入經營異常名錄。
經銷模式是仙迪股份最主要的銷售模式，經銷商的質量對於仙迪股份重要性不言而喻。而上述經銷商「異象」迭出，仙迪股份與其交易數據的真實性幾何？尚未可知。
七、經銷商與上百家企業「撞號」，「貢獻」銷售額逾3000萬元
然而，上述關於仙迪股份經銷商的問題，或僅是「冰山一角」。
另一方面，仙迪股份2020年上半年第一大經銷商存在與369家企業共用電話的情況。
據招股書，2019年及2020年1-6月，合肥天禹貿易有限公司（以下簡稱「合肥天禹」）分別是仙迪股份的第三大、第一大經銷商。仙迪股份向合肥天禹的銷售金額分別為1,898.92萬元、1,234.09萬元，分別佔當期主營業務收入的比例為2.54%、4.25%。
據市場監督管理局數據，合肥天禹成立於2017年2月16日，股東為楊秘秘，2019年，其企業聯繫電話為13905601376。
據公開信息，截至2020年12月8日，合肥天禹與369家企業共用電話。
無獨有偶，仙迪股份的第五大經銷商安徽誠責美化妝品有限公司（以下簡稱「安徽誠責美」）與上百家企業共用電話。
據招股書，安徽誠責美與仙迪股份的合作時間為5年以上。2018年，安徽誠責美是仙迪股份的第五大經銷商，仙迪股份向安徽誠責美銷售金額為1,432.52萬元，佔當期主營業收入的比例為2.07%。
據市場監督管理局公開信息，安徽誠責美成立於2016年，股東系李自紅，企業電話為13355609168。據公開信息，截至2020年12月8日，安徽誠責美與121家企業共用電話。
不僅如此，李自紅名下曾有兩家公司都被吊銷執照。
據公開信息，李自紅名下曾經擁有兩家企業，分別為合肥市惠之坊化妝品有限公司（以下簡稱「合肥惠之坊」）、合肥創麗惠妍化妝品有限公司（以下簡稱「合肥創麗」）。據市場監督管理局數據，合肥惠之坊、合肥創麗均於2011年12月28日被吊銷執照，兩次執照被吊銷的具體原因不得而知。
即上述兩家經銷商為仙迪股份貢獻銷售額累計逾3,000萬元，兩者的聯繫電話曾與上百家企業「撞號」，令人不解。
前有或為「零人」公司的經銷商，後又現曾與上百家企業共用電話的經銷商，疊加其核心技術或具可替代性，仙迪股份此次上市能否成功走「花路」？尚未可知。
來源：《金證研》滬深資本組 白澤/作者 沐靈 映蔚 洪力/風控
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