2020-11-28 09:27:02 來源:證券市場周刊 已入駐財經號 作者:佚名
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受行業的強監管，自2017年以來電視劇行業營業收入及利潤逐年走低，據Wind數據，2017-2019年，電視劇行業總營業收入分別為234.81億元、231.08億元、152.52億元，同比分別增長15.89%、-1.05%、-33.47%；總利潤分別為46.33億元、-90.69億元、-56.50億元，同比分別增長20.03%、-318.72%、37.85%。
由此可見，強監管對電視劇行業的業績將會產生重大影響，不過，2020年10月30日，隨著被譽為「中國電視劇風向標」的第27屆北京電視節目交易會(2020秋季)的召開，以及據在交易會上發布《中國電視劇風向標報告2020》中所載，強監管已經得到了實質性的成果，各項政策趨於明了。
另外，受疫情緩解影響，業務處於停滯階段的各大影院也先後復工復產，各地先後發布對於電影行業的支持政策。
種種跡象表明，隨著疫情的緩解與政策的落地，電影、電視劇行業即將迎來拐點。
政策底部顯現
2020年下半年，廣電總局及相關單位先後召開了《部署調度重點題材電視劇播出工作》、《關於做好重點廣播電視節目、紀錄片、動畫創作播出工作的通知》以及《電視劇精品創作生產調研座談會》等會議，為電視劇行業的「復甦」指明了創作方向。
2020年5月14日，財政部、稅務總局聯合發布關於電影等行業稅費支持政策，湖北省2020年全年免徵國家電影事業發展專項資金；其他省、自治區、直轄市自2020年1月1日至2020年8月31日免徵國家電影事業發展專項資金，已繳費的可退還。
此外，2020年全年，對納稅人提供電影放映服務取得的收入免徵增值稅。電影行業企業2020年度發生的虧損，最長結轉年限由5年延長至8年，且全年免徵文化事業建設費。
2020年7月16日，國家電影局發布《關於在疫情防控常態化條件下有序推進電影院恢復開放的通知》，規定低風險地區在電影院各項防控措施有效落實到位的前提下，可於7月20日起有序恢復開放營業。
大洗澡後再出發
2018-2019年，影視行業上市公司出現整體性業績大降或虧損，除了終端銷售價格驟降的主因外，還有兩個重要原因，即政策收緊、行業調整導致不少上市公司併購標的業績承諾不達標而大額計提商譽減值損失；下遊渠道方收縮使許多已製作完成的影視項目延期或無法播出，導致影視公司大額計提應收帳款壞帳損失和存貨跌價損失。
據新時代證券研報，行業「虧損王」華錄百納(300291,股吧)2018年虧損34.19億元，核心的原因是併購資產業績不達預期造成的商譽減值和投資損失巨大，公司於2014年以25億元收購藍色火焰100%股權，形成商譽4.52億元。2018年，藍色火焰業務幾乎停滯，業績大幅虧損，上市公司剝離該資產造成長期股權投資損失15.04億元，並計提商譽減值損失4.42億元。
慈文傳媒(002343,股吧)跨界併購的遊戲公司業績變臉導致商譽減值損失8.66億元，最終拖累公司業績虧損11億元；而唐德影視因範冰冰事件導致《巴清傳》無法播出計提應收帳款壞帳5.86億元，造成公司業績大幅虧損9.52億元。
而據Wind數據，2019年，華策影視(300133,股吧)併購的克頓傳媒、佳韻社娛樂、海寧華凡業績不及預期，計提商譽減值8.46億元，同時計提存貨跌價損失1.56億元，長期股權投資減值損失1.76億元，導致公司當年虧損14.75億元。另外，萬達電影(002739,股吧)由於前期盲目擴張，也在當年計提了55.75億元商譽減值損失，造成公司業績虧損47.22億元。
雖然強監管與計提資產減值損失使得影視行業相關企業的利潤水平大幅下降甚至產生巨額虧損，但經過集中釋放商譽減值損失、長期股權投資及可供出售金融資產減值損失和應收帳款壞帳及存貨跌價損失的風險後，上市公司「輕裝上陣」，資產質量有望持續改善，再次「財務洗澡」的風險大幅降低。
而且，借復工復產的「東風」，影視行業各大頭部企業採取「廣積糧」的策略，紛紛實施定向增發。
據Wind數據，2020年11月10日，萬達電影以14.94元/股發行1.96億股，募集資金總額為29.29億元，主要用於影院的新建與補充流動資金；華策影視、華誼兄弟(300027,股吧)、唐德影視也先後發布非公開發行預案，其中華策影視擬募集資金總額不超過22億元，用於影視劇項目製作、超高清製作及媒資管理平臺建設項目以及補充流動資金，華誼兄弟擬募集資金總額不超過22.90億元，扣除發行費用後將全部用於補充流動資金及償還借款，唐德影視擬募集資金4.13億元，扣除發行費用後擬全部用於償還借款及補充流動資金。
大洗澡顯著降低了影視行業由於前期「瘋狂擴張」所帶來的高商譽、高應收帳款、高長期股權投資等相關風險，而在行業最低谷期的定向增發又為行業的復甦備足了糧草。
復甦跡象顯現
7月20日影院復工以來，經典復映影片、國產影片、進口影片接連上映，國內電影市場先後迎來「暑期檔」的回暖、《八佰》的提振與「國慶檔」的消費高峰。
根據拓普數據，截至2020年9月9日，全國共有影院數11446家，其中未復工影院數1807家，佔比15.79%；全國總銀幕數68178塊，其中未復工銀幕數9097塊，佔比13.34%；以2019年總票房641.49億元計算，未復工影院票房45.21億元，佔比為7.05%。而貓眼研究院最新統計顯示，截至11月9日，全國影院復工率恢復到91.59%，復工影院數10393家，較9月統計數據復工率有所提高，並趨於穩定。
與此同時，疫情還加速了中小影院的出清與頭部院線市場佔有率的提升，據銀河證券研報數據，截至2020年11月9日，國內院線CR5達到46.37%，較上年同期的45.84%有所提升；其中院線龍頭萬達院線的市佔率由13.85%提升至15.02%，增加1.17個百分點。
而且，從2020年暑期檔的數據統計來看，為期43天的暑期檔累計觀影人次破億，總票房達36億元，從首周1.13億元票房到第六周17.36億元票房，國內電影市場快速復甦。
隨著華誼兄弟等出品的《八佰》上映，國內電影市場迎來「報復性觀影」消費，連續10天票房過億元。十一期間，積累了一年的國內電影市場在《我和我的家鄉》、《姜子牙》、《奪冠》等多部影片帶動下實現史上第二高票房，10月23日《金剛川》接棒，截至11月10日累計票房9億元。
除此之外，影視行業的影片供給也得到了很大程度的改善，據華泰證券(601688,股吧)研報，國產片方面，《唐探3》等多部優質影片定檔2021年春節，超260部電影有望於2021年登陸各大院線，後續項目儲備豐富。
據燈塔專業版，《唐人街探案3》、《緊急救援》、《侍神令》、《人潮洶湧》等多部高質量影片已經定檔2021年春節檔。2020年10月29日，第二十屆全國院線國產影片推介會在橫店召開，各大影視公司發布了片單，有望定檔於2021年的國產片共計262部，涵蓋26種類型，劇情、動畫、喜劇類佔比較大，其中重點電影包括主旋律軍事戰爭題材影片《長津湖》、經典IP系列《美人魚2》以及動畫電影《大魚海棠2》等。
進口片方面，疫苗研製的突破性進展利於海外疫情的控制，進口片尤其是好萊塢電影供給有望恢復正常。
據貓眼電影數據，原定2020年5月全球上映的《黑寡婦》目前暫定檔北美2021年二季度；原定於2020年6月的《神奇女俠1984》北美檔期改至2020年12月25日；《007：無暇赴死》暫定檔北美2021年二季度；《速度與激情9》、《X特遣隊：全員集結》、《新蝙蝠俠》、《黑客帝國4》等經典IP系列電影暫定檔北美2021-2022年。
更樂觀的是，11月9日，輝瑞製藥宣布與德國生物科技公司BioNTech共同開發的新冠mRNA疫苗能有效阻止90%的感染，疫苗研製取得突破性進展，有望幫助控制海外疫情，推動進口片尤其是好萊塢電影供給恢復正常。
相比電影行業，電視劇行業頭部製作公司的「復甦」更為明顯。
2020年前三季度，華策影視實現營業收入18.94億元，同比增長44.60%，實現淨利潤1.95億元，同比增長956.16%；無獨有偶，2020年上半年，完美世界(002624,股吧)實現電視劇銷售收入7.54億元，同比增長3.22%。
正所謂「春江水暖鴨先知」，頭部企業業績的「回暖」也在一定程度上暗示了影視行業的「復甦」。
疫情得到緩解，疫苗研究進展樂觀，影視行業企業基本面得到了顯著改善，完全「復甦」指日可待。