股指期貨貼水轉升水，表明投資者做多熱情升溫，也說明做空資金撤離，但這種升水能否持續尚不確定。
股市是經濟的晴雨表，股指期貨是股市的先行指標。從2015年股市牛市結束之後，股指期貨一直保持著貼水運行走勢，即股指期貨的交易價格長期低於現貨指數價格，直到7月6日，股市出現大陽線，股指期貨的漲幅才一下子超過指數漲幅，並且成功由貼水交易轉變為升水交易，即股指期貨的交易價格超過了指數現貨價格。而且這一升水交易狀況在7月7日的股市調整過程中也沒有改變。
可以這樣理解，股市已經走過了長期牛熊分界點，即從股指期貨這一指標看，股市已經由長期熊市轉變為長期牛市，但是這種轉變能否持續下去，將是未來一段時間很關鍵的一個因素。
股指期貨不僅僅是做空者的利器。在投資者的心目中，股指期貨在股市下跌的過程中，讓投資者感到心中不安，總認為股指期貨帶動股市下跌，其實這只是股指期貨價格發現的一個方面，在股市上漲的過程中，股指期貨也同樣能夠帶動股市上漲，在股指期貨升水交易的階段，股指期貨將能引領股市不斷上漲，率先挑戰新高，這一點也會讓投資者感受到價格發現的快感。
但是，就好像股市已經在底部研磨了這麼長時間，股指期貨才從貼水轉變為升水一樣，股指期貨的向上價格發現功能也不一定會馬上讓投資者看到。本欄7月6日曾說，股指短期有調整需要，調整的形式可能是高位震蕩，也可能是深幅的下跌，投資者可以理解為預期中的調整屬於二浪調整，一浪上漲已經結束，三浪主升浪將在二浪調整後出現，現在的萬億元級別成交額也不會是天量，到了主升三浪，天量還會一浪高過一浪，投資者現在最需要做的就是等待二浪調整結束，但這一過程所需要的時間並不好確定。
本欄認為，二浪調整結束，三浪開始的一個重要標誌就是股指期貨升水的擴大，投資者可以留意一下股指期貨主力合約的升貼水情況，如果股指期貨漲幅明顯好於現貨，升水不斷擴大，這就表明股市的調整有可能已經結束，新的漲勢將會出現。這裡面有兩個邏輯，一是股指期貨的資金對於大盤走勢相對敏感；二是主力資金在推高股指之前，一定會先行布局具有高槓桿的股指期貨和股票期權，所以股指期貨的升水擴大正是大資金不斷吸納的結果，同樣股票期權的隱含波動率上升也是一個重要指標。
當然，二浪調整也是比較難熬的，投資者在股市調整過程中不僅可能被套，還有出現大幅虧損的可能。而且股市調整未必是前期上漲的股票，前期表現不佳的公司由於缺少業績的支撐，缺少大資金的關照，可能調整的幅度還要大於前期的強勢股，所以投資者還是要堅持價值投資，選擇有基本面支撐的股票進行長期持有，真正優質的企業，即使是在大盤熊市，股價也能不斷創出新高。
北京商報評論員 周科競