伴隨行業發展，欣巴科技營業收入呈現出遞增態勢。然而，該公司亦存在客戶較為集中的風險，且隨著經營規模擴大，其應收帳款餘額也在逐年上升
《投資時報》研究員 董琳
隨著社會經濟結構不斷轉換優化，電商、快遞行業發展突飛猛進，這對快遞業的輸送和分揀作業亦提出更高要求。要高效處理大批的物流貨運量，離不開自動分揀輸送系統。用自動化的快速分揀技術，取代大量的人工分揀，不僅降低了人力成本，同時還大幅提高了分揀作業的效率和準確率。
《投資時報》研究員注意到，2020年11月，一家自動化物流系統集成商——上海欣巴自動化科技股份有限公司（下稱欣巴科技）的創業板IPO申請已獲受理。
欣巴科技本次公開發行股票數量不超過1916.31萬股，公開發行股份數量不低於發行後公司總股本的25%；本次擬募集資金4.81億元，將用於自動化物流裝備生產基地項目、研發中心建設項目和補充流動資金。
資料顯示，欣巴科技成立於2015年，主要從事自動化物流系統的研發、設計與銷售，致力於為客戶提供以自動化分揀輸送為核心的綜合解決方案。該公司的主要產品包括交叉帶分揀系統、自動化輸送系統、自動化倉儲系統及其他物流設備。其主要採用「以銷定產、以產定購」的定製化經營模式，根據客戶需求為其定製自動化物流分揀輸送系統解決方案。
《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下稱報告期），伴隨行業發展，欣巴科技的營業收入也呈現出遞增態勢。然而，該公司亦存在客戶較為集中風險，且隨著經營規模擴大，其應收帳款餘額也在逐年上升。
業績受季節波動影響較大
據招股書信息可知，報告期內，欣巴科技營業收入分別為1.83億元、4.80億元、8.12億元和1.02億元；淨利潤分別為0.16億元、0.54億元、0.47億元和-0.073億元。2018年、2019年營收增幅分別為162.41%、69.16%，淨利潤同比增幅分別為234.36%、-13.54%，增速下降幅度較大。
同時，《投資時報》研究員注意到，為滿足每年「雙11」「雙12」的分揀高峰需求，快遞行業客戶一般會於二、三季度下達採購訂單，並在「雙11」以前完成安裝調試並投入商業運行。受此影響，欣巴科技報告期內的銷售多集中在下半年，各年第四季度收入佔比最高，具有明顯的季節性特徵。
因此，2017年至2019年各期末，該公司下半年度的主營業務收入佔全年主營業務收入的比例均超80%，分別為82.83%、81.13%、85.56%。其中第四季度銷售收入佔主營業務收入的比重分別為66.46%、61.71%、65.01%。2019年，該公司第四季度銷售收入佔比高出同業可比上市公司均值近30個百分點。
分析人士認為，季節性波動明顯的營業收入，將可能引致欣巴科技的淨利潤、經營性活動淨現金流在全年的分布出現不均衡，從而導致公司業績存在季節性波動的風險，影響到公司正常經營和業績營收。2020年上半年，該公司淨利潤出現負增長，即有季節性波動因素在其中。
除此之外，欣巴科技向《投資時報》研究員表示，公司2020年上半年淨利潤負增長還有兩方面原因。其一，公司為適應業務規模的快速擴張，進一步加強了管理體系、營銷體系建設，員工人數及固定費用相對增加，另因股權激勵確認股份支付費用924.45萬元，導致公司2020年1—6月出現經營虧損；其二，公司業務以項目型合同為主，2020年上半年受疫情影響，國內業務中部分客戶項目的招投標或協商談判進度有所延後，部分項目實施現場也受到一定限制措施的影響，因此整體驗收及結算進度有所減緩，進而對公司上半年收入確認產生一定影響。
欣巴科技與同業公司近一年營收季節性變動情況
數據來源：公司招股書
客戶集中度較高
招股書顯示，2018年、2019年以及2020年上半年，欣巴科技來自前五大客戶的收入佔總營業收入的比重分別為89.25%、95.42%、94.6%，且均為快遞物流企業。2017年，服裝品牌拉夏貝爾為該公司第三大客戶，佔營收比重為3.44%，但此後幾年未出現在前五大客戶中。
值得關注的是，報告期內，該公司來自於韻達股份（002120.SZ）的收入佔比分別為75.34%、68.47%、65.05%和57.58%，而韻達股份在2017年至2019年都是該公司第一大應收帳款客戶，2019年其應收帳款餘額為2.22億元，佔欣巴科技應收帳款總數的57.42%。
可見，欣巴科技客戶集中度相對較高，尤其是對韻達股份銷售佔比較高更為明顯。如果未來該公司主要客戶出現新增供應商或者更換供應商等情況，無論是降低對公司產品的採購，還是出現貸款回收逾期、銷售毛利降低等問題，都將可能會對欣巴科技的生產經營和業績營收造成嚴重影響。
同時，2017年至2019年，欣巴科技應收帳款餘額分別為0.70億元、2.02億元、3.86億元，2018年及2019年應收帳款餘額較前一年的增長幅度高達188.37%和91.32%，兩年累計應收帳款增幅達451%。而應收帳款餘額佔流動資產的比重分別為35.02%、48.45%、45.09%。受此影響，該公司應收帳款周轉率呈現下滑趨勢，分別為3.69次、3.76次、2.97次。可以看到，欣巴科技存在應收帳款數值較高且逐年大幅增長的問題。
此外，《投資時報》研究員注意到，欣巴科技資產結構以流動資產為主，報告期各期末，其流動資產佔資產總額比重分別為97.20%、97.68%、97.61%、95.82%。且該公司存貨金額也在逐年遞增，分別為0.87億元、1.11億元、1.86億元、3.50億元，佔流動資產的比重分別為46.12%、28.54%、23.49%、40.80%。2017年至2019年，欣巴科技應收帳款餘額和存貨金額兩項合計佔其流動資產的比重分別為81.14%、76.99%、68.58%，或對該公司流動性帶來一定風險。
還需要注意的是，報告期內，該公司經營活動現金流量淨額分別為0.03億元、0.68億元、0.26億元、-1.75億元，與淨利潤的比重分別為16.17%、125.51%、55.19%、2384.92%，波動相對較大。
對於應收帳款情況，欣巴科技解釋稱，公司應收帳款帳齡主要集中於1年以內。2017年至2019年末帳齡超過一年的應收帳款主要為質保金，受質保金餘額逐年增長影響，報告期帳齡在一年以內的應收帳款佔比有所下降。
對於大客戶集中問題，欣巴科技向《投資時報》研究員表示，這屬於行業特性，而公司自主研發的自動化物流主控服務系統支持多接口、多資料庫的業務對接模式，可實現跨行業的橫向擴展，可以為客戶的拓展打下基礎。另外，公司IPO募資的目的之一即為加大對醫藥、倉儲等新領域的技術研發力度，公司將最大程度地挖掘未來的利潤增長點。