來源：投資時報
在營業收入穩中有增的情況下，該公司佔比最高的核心業務影院系統集成毛利率卻顯著偏低，整體毛利率也存在波動性。另外，其應收帳款金額佔比較高，回收風險較大，容易引起流動資金緊張。同時，該公司供應商相對集中，且過分依賴最大供應商中影巴可
《投資時報》研究員 辛夷
走進影院觀影，已日漸成為人們休閒娛樂時光非常重要的選擇。技術的不斷進步也促進了電影行業迅速發展，並催生了大量的設備維護需求。
近日，一家為電影放映行業提供一站式整體解決方案的服務商——北京新亞天影電影科技股份有限公司（下稱天影股份），正式向深圳證券交易所遞交招股說明書。
本次IPO，該公司擬公開發行人民幣普通股（A股）不超過1336.00萬股，擬募集資金3.199億元，將全部用於「服務網點建設」「天影雲放映管理系統及信息化建設」及補充流動資金中。
《投資時報》研究員查閱天影股份招股書注意到，近幾年來，該公司營業收入穩中有增，不過，其佔比最高的核心業務影院系統集成毛利率卻顯著偏低，整體毛利率也存在波動性。
另外，應收帳款金額佔比較高使得回收風險增大，由此引起流動資金緊張。同時，該公司供應商相對集中，且過分依賴最大供應商中影巴可。
核心業務毛利率偏低
擬上市公司天影股份是一家為電影放映行業提供一站式整體解決方案的服務商。該公司為影院提供包括影院系統集成（包括影廳平面規劃設計、放映設備優化配置、供應、線路布置及安裝調試等）、光源供應及保障服務、影院設備運維服務（主要為續保服務及保外維修等）以及影院增值服務在內的影院設備專業技術服務，同時為影院設備供應商提供安裝、雷射改造以及其保內巡檢、維修等的影院設備運維服務。
招股書顯示，天影股份是由北京天影環球數碼技術有限公司（下稱天影環球）整體變更設立的股份有限公司。2010年7月，戴亞兵、時寅、張瑛共同出資設立天影環球，註冊資本100萬元。該公司實際控制人系戴亞兵、史翠芳夫婦，其合計控制該公司2990.63萬股股份，佔本次發行前公司總股本的74.65%。
《投資時報》研究員查閱招股書注意到，2016—2018年及2019年上半年（下稱報告期），該公司營收及利潤在2017年出現顯著增加，但隨後增速卻有所下滑。
報告期內，天影股份分別實現營業收入2.42億元、3.20億元、3.92億元、1.69億元。可以看到，2017年其營收增長率達32.23%，2018年就下滑至22.5%，時至2019年上半年，1.69億元營收尚不及2018年營收的一半。
同樣，報告期內天影股份淨利潤分別為1084.99萬元、5252.40萬元、5755.58萬元、2485.31萬元，在2017年出現3.84倍的快速增長，但在2018年增速就已回落至9.58%，且2019年上半年淨利潤亦不及2018年一半。
報告期內，該公司影院系統集成營業收入分別為0.82億元、1.4億元、1.9億元和0.66億元，在各項主營業務中佔據營收第一位，且所佔比例有逐漸增加的趨勢。
但是，作為佔比最高的核心業務——天影股份影院系統集成的毛利率卻顯著偏低，各期毛利率僅為5.51%、9.72%、15.11%、12.23%；而光源供應及保障服務業務毛利率各期則分別達到23.80%、33.37%、28.53%、30.11%；影院設備運維服務毛利率最高，分別達到61.83%、68.69%、61.60%、61.27%。
營業收入最高的業務卻不是最賺錢的項目，這或許是其淨利潤增長緩慢的原因所在。
另外，報告期內天影股份期間費用分別為3773.48萬元、3176.35萬元、3951.21萬元、1857.12萬元，期間費用率分別為15.61%、9.91%、10.07%和10.96%。如此高的期間費用也將影響當期的利潤水平。
有業內分析人士表示，隨著影院設備技術服務行業日趨成熟，市場需求逐步釋放，天影股份為進一步加強與主要院線的合作關係，可能相應調低銷售價格，毛利率亦會隨之波動。若未來影院客戶對其產品及服務需求縮減，或上遊供應商返利政策大幅調整，都將影響天影股份主營業務毛利率，影響公司盈利的穩定性。
天影股份主營業務毛利率構成情況
數據來源：天影股份招股書
高比例應收款項
隨著天影股份經營規模不斷擴大以及營業收入金額持續提升，該公司應收帳款規模逐年上升。報告期各期末，其應收帳款帳面金額分別為2364.91萬元、2893.64萬元、5365.57萬元及7124.57萬元，佔同期營業收入的比例分別為9.78%、9.03%、13.68%及21.03%。可以看出，應收帳款比例的逐漸增加，很可能會影響公司短期資金流動性。
通常來講，如果擬上市公司客戶的財務狀況出現惡化或經營情況發生不利變化，勢必會增加應收帳款壞帳可能性。而應收帳款的不斷增加也會影響公司資金周轉，並進一步限制其業務快速發展。
《投資時報》研究員注意到，報告期各期末，該公司帳齡1年以內的應收帳款帳面餘額分別為2452.86萬元、2978.50萬元、5485.40萬元和7223.93萬元，佔全部應收帳款餘額比例分別為98.05%、96.57%、96.02%和 92.79%，公司應收帳款帳期較短，一旦發生壞帳，企業無法按時收回帳款，則該公司短期資金就有可能嚴重不足，甚至出現較大運營風險。
此外，院線及影院行業受宏觀經濟周期、居民可支配收入、消費觀念和習慣的變化影響較大，如果院線及影院行業經營承壓、景氣下滑，該公司面臨的應收帳款壞帳風險可能加大，且有可能對其資金周轉和利潤水平產生不利影響。特別是在此次新冠肺炎疫情影響下，影院及院線公司出現壞帳的風險可能加大。
天影股份應收帳款及壞帳準備構成情況
數據來源：天影股份招股書
過度依賴中影巴可
《投資時報》研究員查閱招股書注意到，報告期各期，該公司對前五名供應商採購金額佔採購總額的比例分別為97.79%、89.39%、80.12%及 85.79%，採購集中度較高。
其中，中影巴可為該公司影院系統集成板塊的放映機供應商，歐司朗是主要的光源供應商。該公司為中影巴可、歐司朗等主要供應商授權的商業合作夥伴，與上述供應商具有長期的合作關係。
作為最大供應商，報告期內，該公司在中影巴可及其關聯方的採購金額分別為1.29億元、1.32億元、1.05億元和0.51億元，分別佔採購總額的57.81%、52.63%、44.42%和46.64%，可以看出，採購比例一直在50.00%左右，表明天影股份對單一供應商有較高的依賴度。
同時，中影巴可及其關聯方既是天影股份的供應商亦是其客戶。數據顯示，報告期內，天影股份對中影巴可的銷售額分別達到3603.47萬元、4165.56萬元、4516.61萬元和2287.92萬元，佔銷售總額的比例分別為14.90%、13.00%、11.51%和13.50%，屬於客戶中排名前兩位者。這部分銷售額主要是通過天影股份子公司華夏影聯，為中影巴可及其關聯方提供其設備保質期內巡檢、維修等服務獲得。
如果天影股份主要供應商產品供應不足、減少甚至取消與其業務合作，或放映設備及光源出現質量問題等，將會影響該公司相關業務的穩定性，對其盈利能力產生不利影響。