萬億市值的螞蟻金服,大時代中的小力量

摘要：在自然界中，螞蟻雄兵的力量無窮。在商業經濟體中，螞蟻金服也在釋放無窮盡的力量。

出品| 大力財經

文 | 魏力

01

出招就「王炸」，螞蟻果然大力出奇蹟

8月25日下午，螞蟻集團正式在香港證交所、上海證交所提交A+H招股書。根據招股書文件，公司擬在A+H發行的新股數量合計不低於發行後總股本的10%，發行後總股本不低於300.3897億股(綠鞋機制實施前)。

據彭博社最新消息，螞蟻的目標估值為2250億美元，總籌資金額300億美元，有望成為全球最大的IPO。在此之前，記錄創造者是沙特阿美的294億美元募資額。而2018年螞蟻集團C輪融資時，根據公開報導其估值已經達到1500億美元，是全球最大獨角獸。

事實上，為備戰上市，螞蟻集團已經經歷了多次轉型與調整，這把王炸並非一時心血來潮。

2019年9月，螞蟻從此前的分潤協議轉為阿里持股33%的股權投資公司，並完成交割。此舉被市場解讀為，理順股權架構，關聯交易的合規性進一步提升，為上市掃清障礙。

不僅如此，公司還於今年6月將註冊名由「浙江螞蟻小微金融服務股份有限公司」改為「螞蟻科技集團股份有限公司」，即從「金融」全面轉向「科技」，業內普遍將此視為公司順應監管，預備上市的前奏。

然而，從此前的券商上市輔導過程來看，其實已經開啟了加速度。戲劇化的是，在今年1月份的時候，網上關於螞蟻金服計劃在「A+H」兩地同時上市的消息傳出來時，甚至在7月份該消息還曾一度再次被媒體報導時，都被螞蟻金服隨後通過其官方微博回應否認了：「這個真沒有」。

沒想到，這才一個多月過去，故布疑陣多時的螞蟻集團，終於用提交招股書的行動實錘了自身要上市的事情。

果然，一言不合就出招放「王炸」的人，要麼是底氣十足，要麼就是破釜沉舟。而螞蟻集團，明顯是前者。

說實話，如此巨無霸公司從小道消息傳出到如今正式提交招股書，要完成在滬港兩地上市，推進速度能夠如此之快，超過了市場預期。按照投行人士的預期，螞蟻在10月份就可能完成上市。屆時，必然又是一波狂歡。

02

螞蟻招股書的三個想不到

或許，就如同其名字一樣，螞蟻本身就是大力出奇蹟的奇特物種。從支付寶母公司的前身阿里巴巴開始，到當下幾度改名後的螞蟻集團，這隻螞蟻孜孜不倦攀爬了16年，一路翻山越嶺，終於在昨日正式遞交招股書的那一刻，儼然彰顯出化身龍象的崢嶸氣象。

現在，螞蟻這牌打出來，第一把就是萬億級的王炸，自然是有底氣的，原因在招股書中可見端倪，其中有三點就是人們想不到的。

1、想不到，螞蟻集團的營收規模有多大

招股書顯示，2017-2019年，螞蟻集團營收分別為653.96億元、857.22億元、1206.18億元；淨利潤分別為82.05億元、21.56億元、180.72億元。而2020年上半年，螞蟻集團營收還是達到725.28億元，實現淨利潤219.23億元。

從規模計，螞蟻集團是中國最大的數字支付提供商和領先的數字金融平臺；同時，螞蟻集團還是中國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸服務平臺、中國最大的線上理財平臺，以及中國最大的線上保險服務平臺。

此外，招股文件顯示，從最早成立於2004年的支付寶開始，至今經過16年的發展，螞蟻已經形成了一個繁榮的金融服務生態：

首先，支付寶APP服務超過10億用戶和超過8000萬商家，合作金融機構超過2000家，為全球最大的生活服務/商業類App，月活用戶7.11億，超60%的用戶用過支付寶App獲得生活服務。

其次，螞蟻合作的金融機構超過2000家，其中約100多家合作銀行、約90家保險公司、約170家資管機構等。

以餘額寶為例，背後提供服務的是24家第三方基金公司。而花唄借唄和網商銀行的服務背後，有約100家合作銀行。

也就是說，支付寶的10億用戶、網商銀行超2000萬小微企業（2019年7.1-2020.6.30有借貸的數據），實際上是支付寶和2000家金融機構一起服務的。僅憑螞蟻一家之力，無法完成。

畢竟，螞蟻，不是孤立的個體，而是抱團成長的社會性群體。

2、想不到，螞蟻集團增速行業有多高

對於螞蟻集團的增速，這次招股文件可謂首次披露：螞蟻集團2019年全年營收1206億元（淨利潤超180億元），突破千億大關，而2018年這一數字為857億元，同比增幅超過40%。

這種高速增長的勢頭，在新冠疫情影響下的2020年上半年依然沒有改變，今年1-6月，螞蟻營收達到725億元，同比增幅超過38%，超過了騰訊金融科技今年一季度增速的30%，外界一直以來的擔憂的行業競爭風險頗有幾分多餘。

事實上，螞蟻的營收規模同行業中最大、增速也是最高這是幾乎被公認的。要知道，三年來，螞蟻集團始終保持著30-40%的營收增速，利潤方面翻倍增長，如今更是半年已實現去年全年利潤的1.2倍。

此外，作為行動支付領域的巨頭，截止 2020 年 6 月 30 日的 12 個月內，螞蟻集團在國內的總支付交易規模達到 118 萬億元，佔數字支付市場 50% 的份額以上。

同時，作為螞蟻集團的國民應用，目前支付寶APP連接了中國超過10億用戶，除支付、信貸、理財和保險外，還通過兩百多萬個小程序，讓用戶在手機上觸達超過1000種日常生活服務，小到買菜、出行、訂酒店、生活繳費、查詢社保等。

就衝這一點，誰敢吱聲說不服呢？

3、想不到，螞蟻集團的淨利比重多懸殊

螞蟻集團的收入主要分為3類：數字支付與商家服務、數字金融科技平臺、創新業務及其他。招股文件顯示，螞蟻集團2019年全年營收1206億元，淨利潤為180.7億元；其中，2019年3者收入分別為519.05億，677.84億和9.3億。

今年1-6月，螞蟻營收725億元，三大項佔比分別35.86 %、63.39%和0.75%。從收入構成來看，數字支付與商家服務、數字金融科技服務費、創新業務當中，營收的半壁江山來自數字金融科技服務收入，其中數字金融科技服務收入459.5億，為重中之重的核心業務，該業務在2019年佔總營收比例約為56.2%，提升十分明顯，預計將繼續成為公司未來增長的重要驅動因素。

其實，除支付寶外，螞蟻的數字金融科技平臺業務向來都備受關注，這次招股文件更是首次披露了數金科技平臺的全貌。招股文件顯示，過去一年，螞蟻數金科技平臺的用戶為7.29億。理財平臺促成的資產管理規模高達4.1萬億，保險平臺促成的年度保費則為518億，花唄借唄服務用戶約5億。

其中，借唄和花唄兩個重要的貸款類產品可謂是螞蟻金服的利潤奶牛。尤其是借唄，每年可以為螞蟻提供至少數十億元的利潤。但根據此次螞蟻金服的招股書，螞蟻共計 2.1 萬億信貸規模，其中 98% 的資金來自合作銀行和發行 ABS。

也就是說，花唄、借唄、網商銀行用戶獲得的貸款或者信貸額度，98% 來自合作銀行和發行 ABS，而非螞蟻自有資金。業內一般將此類模式稱為網際網路聯合貸款業務。

其淨利的比重，不可謂不懸殊。

03

螞蟻縱橫睥睨，高速中能換擋

說起來，這些年來從支付寶到螞蟻集團，長於戰略布局的螞蟻總是處處能為人先。不斷地進化，總是能將戰略實現，長出新的東西，刷新人們對螞蟻的認知。

從最早的小心謹慎，到如今的大開大合，螞蟻在商業場上的縱橫睥睨，不僅勢大力沉，也維持著高速的前進態勢。當最讓人驚嘆的，還是其即便是在高速中，也能靈活機變，隨時調整換擋。

結合招股書信息，我們不難看到其中有10個關鍵的第一次，是螞蟻發展歷史上裡程碑式的節點，其中包括5次革新支付技術與5次關鍵的「降門檻」。

1、5次革新支付技術

支付寶以支付起家，從招股文件看，截止2020年6月30日的12個月，支付總量已經達到了118萬億人民幣，為中國第一。

如此龐大的支付量是如何達成的？16年時間裡，支付寶曾經5次革新支付技術：

2004年，發明在線擔保交易解決方案，中國用戶第一次實現網絡交易；

2010年，發明快捷支付，網絡支付第一次可以不用插U盾，為後來的行動支付掃清道路；

2012年，發明反向掃碼技術，第一家支持行動支付的便利店誕生，開啟行動支付浪潮；

2014年，研發生物識別技術，並首次投入商用；

2017年，首創的雙離線支付技術第一次運用於公交車，最後一個帶零錢出門的理由終結；

這五次革新，不僅讓支付寶成為中國最大的數字支付服務商，也讓中國成為全球第一大行動支付之國。來自國家統計局的數據甚至顯示，在行動支付逐步普及的十年裡，搶劫案數量下降超九成。今年年初，人們更驚喜地發現，行動支付的非接觸優勢，成為中國疫情防控的重要優勢。

不止於此，藉助行動支付工具，今年疫情之後，超過170個地方政府在支付寶發放消費券，成為拉動消費，刺激經濟回暖的一支奇兵。

2、5次關鍵的「降門檻」

螞蟻集團通過支付起家，業務順延至數字生活、數字金融科技等領域。招股書信息顯示，其數字金融科技板塊的年用戶達到7.29億，在理財科技、微貸科技、保險科技三個領域促成的交易規模均為市場第一。同時，2019年，超過60%的消費者使用支付寶APP使用數字支付以外的生活服務，包括出行、辦事、公益等。

換言之，支付以外的業務，已經撐起了螞蟻集團的大半壁江山。這些業務最主要得益五次關鍵的「降門檻」創新。

2008年，推出水電煤繳費，中國老百姓第一次在網上繳納水電煤氣費；

2010年，發明無人工審批的純信用貸款，第一次貸款可以無抵押物、無擔保人；

2013年，推出餘額寶，貨幣基金的門檻第一次降低成1塊錢；

2016年，推出螞蟻森林，中國人第一次實現手機種樹，綠色公益門檻降低；

2019年，推出相互寶，大病保障第一次實現先保障、後付費。

這些幾塊錢理財貸款，省幾分鐘時間的生活服務，看似微小，結果卻成為了打破二八法則的秘訣。當大部分商業公司還在服務頭部20%的人、賺80%的錢時，螞蟻集團的商業模式一開始就確認無誤：降低門檻，服務80%的人，從而形成聚沙成塔的效果。

正是由於螞蟻牽頭，讓這些關鍵的門檻降低，推動了中國在數字金融、數字辦事、數字公益等若干領域開啟了彎道超車模式，帶來的巨大成果就是：全球最大的貨幣基金、全球服務小微最多的銀行、全球最大的互助社區、全球參與人數最多的公益項目均花落中國。

當然，螞蟻也並不是一路都順風順水。事實上，十次關鍵創新背後，和拓荒之路相伴的，是螞蟻撞過的無數次「南牆」。

比如水電煤繳費，在支付寶歷史上，這可能是最艱難的業務之一：因為對接機構龐雜、談判和說服的工作量巨大，曾經整整停滯了2年；因為長達10年不賺一分錢，在內部質疑聲不斷。但最終，這項業務不僅活了下來，還開啟了辦事服務向網際網路遷移的浪潮。如今，每3個中國人就有1個在手機辦事， 「最多跑一次」、甚至「一次都不用跑」成為現實。

遍布大街小巷的二維碼支付，也差點折戟沉沙。2011年7月，支付寶率先推出全國首個二維碼支付功能，卻被黑產的入侵打得措手不及。釣魚、盜刷、病毒，接踵而至的安全問題迅速澆滅市場熱情，讓產品團隊備受質疑。

是放棄還是堅持？支付寶死磕的精神再次發揮作用。時任管理層「特批」了一個工作室，來負責撞南牆，接下來的幾年內，這個名叫「Open Studio」的工作室，以公司食堂和自動販賣機為小白鼠，陸續推出聲波支付，電磁支付、光子支付，以及正掃、反掃、單離線、雙離線等二維碼支付的各種版本……最終優勝劣汰，二維碼支付克服安全問題，成為了主流。這項小小的創新，是支付寶藍能夠貼滿大街小巷，連接8000萬月活商家的關鍵。

總而言之，螞蟻窮時未獨善其身，達時亦心懷兼濟天下，或許這就是螞蟻自創生開始就為自身確定的發展使命。

04

小的力量，大的時代

說起來，螞蟻服務80%的人這一模式，還跟其名字「螞蟻」的誕生有一定關係。據說，螞蟻方面曾公開表示，「之所以選擇這個名字，是因為我們是從小微做起，我們只對小微的世界感興趣，就像螞蟻一樣，雖然渺小，但它們齊心協力，煥發出驚人的力量，在去目的地的道路上永不放棄。」

也是基於這一理念，螞蟻集團有了致力於「為世界帶來微小而美好的改變」的企業文化。

也確實如其所言，螞蟻做的是小而美的生意，專注於和小人物、小微企業在一起。而在傳統商業哲學裡，小人物、小商家、小微企業這些是沒有價值的代名詞，不可用、不可貸。偏偏，螞蟻卻發揮了其「能夠舉動超過自身體重400倍、拖動相當自身體重1700倍物體」的超強能力，把「小」的能量發揮到了極致，變成了驚人的「大」。技術正在賦能這個時代，讓人們看到的小偉大。

招股書顯示，當前螞蟻服務的小微企業有 8000 萬家、個人用戶10億，支付寶數字支付交易規模高達118萬億。

這一切，都得益於科技。技術正在賦能這個時代，讓人們看到小的力量，也能成就偉大。這一點上，從研發投入來看，螞蟻集團毫無疑問是一家貨真價實的科技公司。

單從人員結構上來看，螞蟻集團作為一家「科技」公司十分明顯。在螞蟻集團的員工構成上，64%是技術人員。招股書顯示，截至2020年6月30日，公司擁有約1.67萬名員工，其中包括1.06萬名技術人員，合計佔員工總數比例約為64%。

根據招股書顯示，在技術實力方面，螞蟻集團家底豐厚，包括26項自主研發核心技術產品，18項世界級和國家級核心技術獎項，以及在全球40個國家和地區擁有的26279項專利或專利申請。技術能力覆蓋了人工智慧、風控、安全、區塊鏈、資料庫、信貸風險管理平臺、智能投顧平臺等多個方面。

這一些數據和信息，足以打破一直以來，因為兼具金融和科技屬性，所以人們對螞蟻集團到底姓「金」還是姓「科」的疑惑。

不得不說，當螞蟻這樣一步步走下去，一點點積累起來後，真實第給世人驗證了一個道理：無窮小的另一面，何嘗不是意味著正是無窮大呢？

05

IPO募資，主要做三件事

今天，螞蟻集團站到了上市關口即將衝擊科創板第一股，關於其IPO募資用途，也成為無數人關注的焦點。

根據招股書，螞蟻集團本次發行將進一步支持服務業數位化升級做大內需，加強全球合作並助力全球可持續發展，以及支持公司加大技術研發和創新，擬在科創板募資480億元，募集資金將主要用於以下3個方向：

支持創新和科技投入；

助力數字經濟升級；

加強全球合作並助力全球可持續發展，及補充流動資金。

招股書顯示，在過去三年，螞蟻在科技創新的重金投入有慣例可循。2017年至2019年，螞蟻的研發費用分別為47.89億、69.03億、以及106.05億。同比來看，研發費用在2018年同比增長44.14%，2019年進一步增長53.63%。

值得注意的是，有媒體統計到，在科創板開市一周年之際，科創板上133個新股研發支出合計212億元。這意味著，光2019年，螞蟻一家公司的科研投入就達到了所有科創板上市公司的一半。而未來，螞蟻顯然還會以遠超這個數額的研發投入，繼續延續傳奇，創新發展。

再回首，人們或許驚嘆：當初從杭州一棟小二樓出發，支付寶蝶變成螞蟻集團的成長史，如今赫然已成為一部中國金融科技創新的發展史。展望未來，即將上市的螞蟻集團到底能否實現A+H給予的萬億估值，曾經「不瘋魔不成活」的螞蟻在上市之後還能持續帶來哪些金融創新，人們不妨拭目以待。

要堅信：小螞蟻，也有大奇蹟。