編者按
查理·芒格先生有一句廣為流傳的話：「我這一生當中，未曾見過不讀書就智慧滿滿的人。沒有。一個都沒有。沃倫（巴菲特）的閱讀量之大可能會讓你感到吃驚。我和他一樣。我的孩子們打趣我說，我就是一本長著兩條腿的書。」
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【有本好書送給你】第75期
本期好書：《日本經濟奇蹟的終結》，四川人民出版社
互動話題：談談你眼中的日本經濟？任意角度皆可
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內容簡介
本書是於傑先生繼《時運變遷》、《管理美元》、《通脹螺旋》和《抗戰外援》後，引介的第5本近代金融經濟史著作，是理解日本戰後40餘年裡從廢墟、騰飛到停滯的不可錯失的參考書，也是即將推出的「日本奇蹟」系列的首部作品。
這本書寫成於1977年，正是日本經濟如日中天的時候。十二年以後，日本經濟進入長期衰退。
英國金融時報評論：「這是迄今為止關於日本從戰敗廢墟中鳳凰涅槃般崛起的最好歷史記錄。文字不多卻極其犀利。都留重人先生掌握資料之豐富令人嘆為觀止。且書中增加了他本人的實踐經驗和政治思考。」
作者簡介
【日】都留重人
作者都留重人（1912-2006年）是日本傳奇的經濟學者和政治家。1940年獲得哈佛大學經濟學博士學位，與當時及後續的多位經濟學大師如熊彼特、薩繆爾森、特裡芬、加爾布雷斯（為本書作序）、託賓、多瑪、索洛等保持著師友關係。
1947年，年僅35歲的都留重人出任戰後「經濟安定本部」事務次官，是戰後首部《1947年經濟白皮書》的實際起草者。
1970年代後期，全世界都在討論日本經濟即將成為第一時，又率先撰文提出日本的經濟奇蹟即將終結，轟動世界。
圖文來源/時運變遷（ID：ChangingFortune）
作者/於傑
本文已獲得轉載授權，如需轉載請聯繫原作者。
01
美國時間1971年8月15日晚、日本時間8月16日上午。美國國務卿羅傑斯（William Rogers）在東京市場開盤前10分鐘（東京市場當地時間上午9點開盤）致電日本首相佐藤榮作，讓他收聽美國總統尼克森將在東京時間上午10點（東京同華盛頓／紐約時差13小時）發表的「另一個」電視講話，佐藤搖著頭說：「別再折騰了」（Not Again）。就在一個月前的7月15號，尼克森發表的「將訪問中國」電視講話令日本舉國震驚。
羅傑斯的電話是尼克森戴維營會議（8月13-15日）之後的統一安排。尼克森考慮在8月16日（周一）華爾街開市前宣布美國的決定，因此把講話時間安排在了美國東部時間8月15日晚9點，這個時間點，歐洲還在深夜、日本已經開市。
羅傑斯沒有參加戴維營會議（基辛格也沒有參加），因此只是提醒佐藤收聽電視講話。參加會議的美聯儲主席阿瑟.伯恩斯（Arthur Burns）給德國聯邦銀行官員打電話，因為該行行長克拉森正在度假，伯恩斯聯繫了副行長埃明格爾（Otmar Emminger），並簡要通報了戴維營會議的主要內容，同時告知後者：「尼克森將發表電視講話、美國財政部負責貨幣事務的副部長保羅.沃爾克將於次日奔赴歐洲同相關各方進行溝通」。與此同時，沃爾克向日本大藏相高級顧問柏木雄介電話通報了美國的計劃。
尼克森講話有三方面主要內容，其中一項為：暫停美元同黃金之間的兌換；對（美國）所有涉稅進口品臨時（90天）徵收10%的附加稅。該決定對西方國際金融市場產生了嚴重衝擊，並預示著布雷頓森林體系的崩潰。
尼克森電視講話後，日本股市暴跌、東京市場美元匯率下挫，日本銀行進場購買美元；歐洲主要市場16日開始閉市；道瓊指數16日大漲。
1971年8月15日，尼克森發表電視講話
（Nixon Library）
02
1944年7月1日開始召開的布雷頓森林會議，確定了戰後西方的貨幣體系，即布雷頓森林體系，該體系的要旨是西方主要貨幣同美元掛鈎、美元同黃金掛鈎（即IMF成員的官方美元儲備，可按35美元／盎司的價格向美國自由兌換黃金），實質上是西方貨幣間以美元為中心的固定匯率制。在會議結束時形成的國際貨幣基金協定裡（參見1944年7月22日付籤字文本），並沒有「美元同黃金掛鈎」的約定，「美元同黃金掛鈎」是美國對IMF成員國單方面的承諾。也是這一承諾，成就並維持了布雷頓森林體系。
1971年8月15日前按35美元／盎司價格進行官方間兌換以維持美元平價的美國，是唯一履行協定第四章第四條（b）款規定的IMF成員。
尼克森講話中的「暫停美元同黃金之間的兌換」，事後被看作是美元同黃金脫鉤。根據協定文本，尼克森此舉並不存在違約。
在經歷過一戰、二戰的決策者那裡，黃金是信仰。英國1931年宣布放棄金本位被看作是英國放棄了英鎊霸權；尼克森1971年宣布美元同黃金脫鉤，也意味著美元同其他西方主要貨幣一樣，完全沒有了「稀缺」價值。就在尼克森電視講話前，甚至出現國際間拒收美元償債的情況。1971年時擔任西德財政部長、後擔任西德總理的施密特（Helmut Schmidt）評論尼克森講話稱：「美國放棄了在（國際）貨幣領域的領導，無疑也部分放棄了其在西方事實上的領導角色。」
施密特說的很客觀。到1971年，美國官方黃金儲備早已不足以覆蓋西方主要國家持有的美元儲備；美元高估至少持續了五年以上。雖然尼克森的脫鉤安排有倒逼歐洲各國和日本的意圖，但同時也明確了一個事實：美國當不了這個頭了。
1944年布雷頓森林會議召開時，美國是有能力、有意願牽頭主導國際貨幣體系；1971年8月15日開始，無論意願如何，美國是沒有能力再發揮先前的作用了。將美元同黃金脫鉤也被視為美國的單邊主義，但尼克森的電視講話、沃爾克的奔走談判、康納利的演講及妥協，斷然沒有了布雷頓森林會議時摩根索和懷特的底氣及主導者姿態。而對於匯率浮動之後的國際協調，美國至少最初也是意興闌珊。1973年三月初，歐共體財經官員在布魯塞爾召開會議，討論歐共體內各國匯率聯合浮動。德國政府電報告知美國歐共體的動向。尼克森同舒爾茨和沃爾克等經濟顧問碰頭後，建議他們聽聽基辛格的意見。此前很少參與國際貨幣事務的基辛格看了德國的電報後對那些經濟學家說：「對美國來說，因不參加一個將從根本上改變國際貨幣安排、可能影響美國利益的國際會議而完全放棄領導地位是不明智的」。美國隨即參加了隨後十國集團的相關會議。
03
因為軍事和經濟原因，美元被高估早在1960年代便出現了。美國之外的西方各國都對美元高估帶來的失衡（貿易和資本）心有不滿，但沒有一個國家願意放棄從失衡中獲得的好處。本幣相對美元低估，正是戰後西德和日本經濟奇蹟的重要原因。
1947-1973年，西德對外貿易快速增長，佔世界貿易份額大幅增加，西德因此實現了戰後西方的第一個經濟奇蹟。德國學者Ludger Lindlar認為，「西德貿易佔全球比重的快速增長，可歸結於其國內有利的供給條件與西德馬克的幣值低估，這一點被廣泛認同「。
繼起的日本經濟奇蹟同樣得益於外貿。日本經濟學家金森久雄指出，日本外貿繁榮，「根本的原因還是匯率與實際情況相比非常低廉的緣故」，1971年8月15日前，國際上針對日元低估的指責不斷，但「對於改變黑字不均衡的根本原因——日本匯率的低廉，提高日元匯率，持反對論的人仍佔壓倒優勢「。
都留重人先生的《日本經濟奇蹟的終結》對此有系統闡述（都留先生早年留學哈佛大學，師從熊彼特，同羅伯特.特裡芬和保羅.薩繆爾森等同窗。他是日本戰後經濟政策的主要參與者，主導並執筆了日本第一份《經濟白皮書》）。只有在開放體制下，匯率才有意義，否則，要麼匯率定價沒譜，要麼僅僅是一個官方語境下的數字，無論高估、低估，均同大多數普通居民無關。戰後，在美國的支持下，西德、日本陸續進入美元體系（美國市場和資金）。馬克、日元釘住美元並低估，才有了獲得好處的機會（當然，日本能夠實現國民收入倍增、「失去三十年」之後人均GDP仍穩居發達國家前列，本源在匯率之外。早在珍珠港事件次年（1942年）八月，美國便設立了東亞政策研究組，開始研究對日本的戰後處理政策。除經濟事務外，這些政策同時涉及了社會制度建設。後者是日本經濟奇蹟的基石。都留先生對此也有論述）。
尼克森衝擊之後，康納利轉述的「美元是我們的貨幣，但卻是你們的麻煩」常被提及。他當時說的另一句話更能代表他和當時尼克森的立場：我們旺時，你們慷我們的慨；而今我們有麻煩了，你們也要一起擔待。這才夠朋友（we were generous in our years of prosperity, and now we expect to be generous in sharing our problems. that’s what friendships are for）。康納利被伯恩斯、舒爾茨等美國其他財經官員和基辛格視為短視，但正是前者基於沃爾克的建議，以其牛仔風格敦促尼克森當即立斷，讓美元同黃金脫鉤，解決了困擾美國和西方多年、議而未決的匯率安排麻煩。
04
1970年前後，對於黃金的角色及匯率調整，不僅西方各國之間意見不統一，這些國家內部同樣存在意見分歧，美國也是如此。彼得森、麥克拉肯和舒爾茨這些美國官員較早傾向於調整匯率、黃金－美元脫鉤；伯恩斯最初堅決反對馬上脫鉤黃金；沃爾克一直堅定地維持布雷頓森林體系，但逐漸地意識到美元匯率應該調整，並在接任負責貨幣事務的財政部副部長之後，形成美方黃金脫鉤和匯率調整方案，且最終放棄恢復黃金－美元兌換的想法。
破易立難，或者說，有破無立。對於調整之後的體系安排，各方並沒有準備。沃爾克1971年8月16日會見歐洲同行時，後者對美國沒有拿出拯救體系的完備方案感到「苦惱而不是氣憤」。雖然沃爾克稱「沒有方案是美方有意為之」，但後續形勢的發展，顯然超出了他本人和美方的預期。當時各國官方的主流共識是繼續堅持固定匯率（加拿大除外），這是1971年底籤定《史密斯協定》的根本原因，即各方希望某種程度上延續甚至拯救布雷頓森林體系。西方大國中只有法國堅持要求美國恢復黃金－美元兌換，法國也因此成為美國此間主要的談判對手。官方共識沒有被市場接受，且各國官方對如何執行有限的共識也缺乏共識，維繫固定匯率就沒有了可能性。
歷史進程中，關鍵的個人角色不能忽視。康納利完成了美元－黃金脫鉤，後續接任美國財政部長的是一直堅持浮動匯率的舒爾茨，他發起了五國集團，也讓浮動匯率成為常態和市場經濟國家的主流。因為布雷頓森林體系的核心是固定匯率，隨著主要國家相繼選擇浮動匯率（市場化資本流動的影響），時任西德財政部長的施密特於1973年三月中旬宣布：「布雷頓森林體系結束了」。
尼克森衝擊之後，在國際貨幣事務上，新興西方大國西德、日本沒有意願讓本幣成為西方世界的主導貨幣，「不想當頭」；在拉動西方經濟增長方面，兩國則「無力當頭」；美國則一定程度上放棄了國際貨幣主導權。這種格局「折磨了美國長達10年（即1970年代）甚至更久」（沃爾克）。（伯格斯滕因此認為，「沃爾克擔任美聯儲主席之後的舉措，為其後20年的美國繁榮和大緩和奠定了基礎...同時也成為重建對美元的信心，以及因應的國際貨幣安排的前提。」，即結束了沃爾克眼中「痛苦的十年」。）此間，最大的得利者是沙特為代表的部分產油國。雖然美元貶值讓這些國家詬病石油收入購買力下降，但隨著油價上漲，石油美元成為包括美國在內世界各國追逐的對象。
05
尼克森講話中提到的「臨時加徵10%的進口附加稅」，是美國官方根據內部測算判斷的美元應相對其它主要西方貨幣的貶值幅度。根據IMF協定（本幣匯率升貶值幅度超過1%，應事先知會IMF），美國需要在調整前徵求前者的意見，且有義務繼續維持美元平價。但在戴維營會前及會後，美國方面並沒有安排高級官員同IMF主席施韋策（Pierre-Paul Schweitzer）溝通(雖然尼克森在電視講話裡提到IMF)，會後是美國財政部一位年輕職員在8月15日下午通知後者晚上看電視轉播。這顯然違反了協定要求。其他國家未履行協定的關鍵條款，當然不能成為美國違反協定的理由。尼克森講話之後，美國也沒有就後續的匯率安排同IMF溝通，1973年浮動匯率前關於新匯率平價及新體系安排的討論，是在十國集團間進行的。IMF是事後才確認浮動匯率。
沒有了黃金信仰，1980年代之後的美元走勢，是世界各國和市場共同博弈的結果，管理當局是市場的參與者之一。1985年的廣場會議及1987年的羅浮宮會議，是西方國家間力圖穩定匯率的嘗試，管理者在其中加入了「區間／釘住」的考慮和努力。對比1970年代，廣場會議調整匯率的成果非常成功，但兩次會議對匯率波動區間的設計則無果而終。對於匯率調整，相比1970年代，英、法、美、日及西德五國，有能力、有意願共同努力，這可視為西方世界再次明確了美國和美元的主導地位。這同1971年前的格局完全不同。
06
國內常有言論指責美聯儲「無節制放水」，今年以來的金價又喚起不少對布雷頓森林體系、金本位的懷舊情緒。對比一下美元金價：1970年35美元／盎司；2019年底收盤 1519.9美元／盎司；四十九年中漲幅42.4倍；近期最高摸到2089.2美元／盎司，同期漲幅58.7倍。美國1970年的GDP是10730億美元（世界銀行，折合306.57億盎司黃金）；2019年214280億美元（折合141億盎司黃金），美元計量的GDP在四十九年裡增長了18.97倍，折合黃金計量則慘不忍睹：按黃金折算，再考慮美國因新冠肺炎導致的經濟萎縮，美國2020年度GDP要退回到戰後初期的水平了。
今天美國的經濟總量，果真不如1971年？
如把黃金視為「貨幣」，用黃金作為GDP計量標準完全合理。1934年至1971年，美國以黃金計量的GDP總量穩步上升，同步於美元計量水平。原因在於，布雷頓森林體系下的四分之一個世紀裡，美元實質上維持著「準金本位」（35美元／盎司，官方間可兌換。這實際上是兩個承諾：價格和交易。戰後初期的美元荒時，35美元／盎司的金價是美國官方的保底保證），美元可等同黃金，其他西方貨幣按美元計價；尼克森講話之後是信用美元，黃金逐漸成為金融資產，按美元計價；世界其他貨幣則仍然按美元計價。時下的世界是美元時代。如按黃金計量，所有經濟體的經濟總量變化同美國相同，均慘得無法直視。
信用擴張是金價上漲的原因，同時也是經濟繁榮的原因。雖然財富是個爭議概念，但時下網際網路、智慧型手機的普及、以及其他的科技產品和服務，顯然是1971年時用多少黃金都購買不到的；新興經濟體在1970年代之後的繁榮、中國許多居民的紙上財富（變現後有購買力）、企業赴境外上市乃至中國金融市場的發展、指責美國「無節制放水」者所在的工作崗位，均不同程度地得益於美元信用擴張。
1971年之後的近50年裡，美國官方黃金儲備一直保持在8000噸左右，居單一經濟體第一位，是目前全球已開採黃金存量的約5%（基於World Gold Council 估計量190000噸測算）；佔全球官方（含IMF）黃金總儲備超過20%（截止2019年三季度）。如果回到金本位或美國轉向節制、信用收縮，美元計算的美國經濟萎縮和國民財富縮水的程度，在全球範圍內不會是最嚴重的；黃金計量的GDP短期可能翻倍，甚至更高。果真出現這種情況，受影響最小的是那些如NK這樣autarky裡的居民，財富和生活水平縱向比較不會有什麼變化，辛苦程度相若。
那些念舊金本位的論者，是否真的願意回到1971年之前？至於無節制「放水」，可對比金價和茅臺的股價／酒價。在全世界範圍內，黃金至少還有個「貨幣」信仰的人群基礎。