經濟學中的諾貝爾獎:金融研究的角色(修訂)

（原標題：經濟學中的諾貝爾獎：金融研究的角色(修訂) ）

來源：經濟政策模擬

在世界範圍內，諾貝爾獎都被看作是所頒獎領域內最為重要的獎項。而諾貝爾經濟學獎於1969年首次頒發，歷年諾貝爾經濟學獎得主均是對經濟學研究做出巨大貢獻的優秀學者，諾貝爾經濟學獎最終花落誰家也就成為大家十分關心的問題。

2019年 諾貝爾經濟學獎的揭曉時間

經濟學獎：10月14日(星期一)，11:45

原文作者

Gianfranco Vento and Paola Vezzani

周潮 （試譯）

E-mail: [e-mail]

1 諾貝爾獎

1.1 阿爾弗雷德·諾貝爾（Alfred Nobel）及其遺囑、諾貝爾基金會

諾貝爾獎是表彰學術、文化和科學進步的最負盛名獎項。它是由瑞典化學家阿爾弗雷德·伯恩哈德·諾貝爾(AlfredBernhard Nobel)設想的，他於1833年出生在斯德哥爾摩(Stockholm)，1896年在聖雷莫(SanRemo)去世。諾貝爾是一位傑出的化學家、發明家、企業家和實業家。正因為如此，他成為19世紀末最著名和最富有的人之一。他所處的文化環境，加上他接受了父親支持的高水平教育，肯定對他的成功有著很大的影響。事實上，早在17歲的時候，阿爾弗雷德就已經能流利地說五種語言，而且對工程學和化學等學科非常熟悉。另一個可能有助於他成為天才的因素，是他的國際化性格，以至於維克多?雨果(VictorHugo)將他描述為「歐洲最富有的流浪漢」。他四處受到歡迎，主要歸功於炸藥的發明。在他緊張的創業生涯中，共為355項發明申請了專利。他的發明變為財富，因為他具有將科學家的頭腦與商人的技能結合在一起的能力。

雖然在阿爾弗雷德的創業生涯開端，處理危險實驗的時候是魯莽的，他自己的哥哥在爆炸中喪生。因而在瑞典當局管理下，他努力提高生產條件，花了很多時間為其工廠安全生產找到解決方案。

當諾貝爾在巴黎的一家報紙上，讀到自己的訃告後，他的慈善事業可能已經很具體。巴黎的幾家報紙錯誤地報導了他的死訊，當時他的弟弟勒德維格(Ludvig)於1888年在坎城(Cannes)去世，而阿爾弗雷德則住在巴黎。巴黎的報紙把勒德維格誤認為阿爾弗雷德，並以「死亡商人已死」(Lemarchand de la morte est mort)為標題，報導了阿爾弗雷德的死訊。訃告突出了他與爆炸性化學品製造、以及軍備開發的關係，把他描繪成一個軍火商。一名記者錯誤地發表了他的訃告，認為諾貝爾的成功是因為「通過比以往更快地找到殺死更多人的方法而變得富有」。

不過，在去世的前一年，阿爾弗雷德改寫遺囑，捐出所有的財富建立基金，獎勵任何國籍的人，只要其能在化學、物理學、生理學或醫學、文學、和平等領域，取得造福人類的最高的成就。

1895年，諾貝爾基金會成立，並制定了一套頒發五項諾貝爾獎的規定。然而花了五年時間才實現他的設想，因為他沒有留下具體的執行方案。諾貝爾獎決定由挪威而不是瑞典來授予諾貝爾和平獎，這被瑞典人、尤其是皇室成員認為是對他們個人的冒犯。當時挪威正尋求從瑞典獨立出來，兩國之間的關係相當矛盾。瑞典國王將諾貝爾的遺囑，解讀為支持挪威脫離瑞典，甚至考慮拒絕遺囑中設立基金會的想法。

為了管理基金，監督獲獎者的產生過程，組織獎項頒發，成立了諾貝爾基金會。諾貝爾卡爾斯科加實驗室的工程師拉格納·索爾曼(RagnarSohlman)和瑞典實業家魯道夫·利耶奎斯特(RudolphLilljequist)，是遺囑的執行。他們意識到諾貝爾遺留的金融資源，分散在歐洲的不同國家，索爾曼(RSohlman)和利耶奎斯特(Lilljequist)想法讓其不斷集中到瑞典，經瑞典議會批准，大約諾貝爾死後一年，在1897年4月26日最終建立了基金會。該機構設想成立一個負責資產財務管理的董事會，而獎金則是由獨立於基金會和其他國家當局的機構來頒發，這就確保了自治和客觀的評獎程序。

在基金會成立時，阿爾弗雷德·諾貝爾的遺產達到3100萬瑞典克朗，相當於約2億歐元。一項調整有助於維持基金總額：自2000年以來，出售資產所得的收益，可用於獎金分配，從長期來看這這種運作並不會減少盈利能力。近年來，頒發給獲獎者的獎金數額約為90萬歐元。

正如上文所述，諾貝爾的遺囑，預見到成立基金會，來實施資產管理。多年來，儘管各委員會和頒獎機構已經有所改變，但是所有學科的提名方式大致相同，只是因獎項類型而有所不同。自我提名是不被接受的，無論獲獎者是否接受獎金，諾貝爾基金會仍然會在他們的記錄中，承認他們是諾貝爾獎得主。

最初諾貝爾基金會要對其收入來納稅，顯然降低其年淨收入，直到1946年才被永久免稅。基金會為評選獎項的機構和委員會提供經費，為獲獎者安排旅行和住宿，組織年度頒獎典禮，舉辦科學研討會。

起初這個獎項是要頒發給，在頒獎典禮前一年，對該學科做出傑出貢獻的人，但是實際上這一規則從未實施過，因為獎項總是要頒發給較長時間內的發現，特別是在醫學、經濟學領域。的確，諾貝爾獎常常是一生努力的結果。

在諾貝爾的遺囑中，沒有出現經濟學獎。關於授予這一享有盛譽的獎項動機，人們存在廣泛爭論。最合理的解釋，可以從諾貝爾獎官方網站的報導文檔中推斷出，似乎是在阿爾弗雷德·諾貝爾的遺囑中，只包括他個人感興趣的那些學科，並且是以某種方式影響了他的生活和發明。

1.2諾貝爾獎總人數

1901年至2018年，諾貝爾獎頒發590次，共頒發935個獎項，其中個人908個，組織7個(見表1.1)。事實上基金會的章程規定，獎項既可以頒發給個人，也可以頒發給組織(到目前為止，這隻發生在諾貝爾和平獎上)。

自獲獎之日起，最終決定候選人的提名和動機被保密50年。在這段漫長的時間結束時，所有接受審查的候選人和給出的理由，都會被公布。該獎項最多可由三名得獎者分享，即使獎金是共享的，它仍然保持了分配給單個獲獎者同樣的重要性和榮譽。

表1.1諾獎總人數(1901-2018)

領域	獲獎	諾獎得主	獎:1	獎:2	獎:3
物理	112	210	47	32	33
文學	110	114	106	4	--
化學	110	181	63	23	24
醫學	109	216	39	33	37
和平	99	133*	67	30	2
經濟學(自1969)	50	81	25	19	6
總計	590	935*	347	141	102

* 表示，其中有27個組織

評獎一般有兩項規則，團隊合作，或者是不同研究人員參與的相關研究而共享獎項;這是為了避免偏袒的可能性。此外，也有不相關的獎勵，這個選項在經濟學學科中被採用了幾次。

在諾貝爾獎的世界排名中，獲得諾貝爾獎最多的國家是美國(251)，其次是英國(93)和德國(84)。

義大利與荷蘭並列第八，共有19名獲獎者，其中2名是女性。19個義大利諾貝爾獎包括6個文學獎，5個物理學獎，1個化學獎，5個醫學獎，1個和平獎和1個經濟學獎(奇怪的是，他們中的一些人包括諾貝爾醫學獎得主DanielBovet;事實上，根據諾貝爾獎網站上的提示，博維被歸為瑞士所有，儘管他是以義大利公民的身份獲得該獎的)。

獲獎者的年齡範圍，最小的只有17歲，2014年諾貝爾和平獎授予馬拉拉（Yousafzai），最大的96歲，是2018年諾貝爾物理學獎得主為之一的亞瑟(Ashkin)(見表1.2和1.3)。

表1.2 按獎項劃分的年輕最小諾貝爾獎得主

領域	獲獎者	國家	年份	年齡
和平	Malala ?Yousafzai	巴基斯坦	2014	17
物理	William ?Lawrence Bragg	澳大利亞	1914	25
醫學	Frederick ?Banting	加拿大	1923	32
化學	Frédéric Joliot	法國	1935	35
文學	Rudyard Kipling	印度	1907	41
經濟學	Kenneth J. ?Arrow	美國	1972	51

Source:https://www.nobelprize.org/nobel_prizes/lists/age.html

表1.3按獎項劃分的年齡最大諾貝爾獎得主

領域	獲獎者	國家	年份	年齡
物理	ArthurAshkin	美國	2018	96
經濟學	Leonid Hurwicz	俄羅斯	2007	90
文學	Doris Lessing	英國	2007	88
醫學	Peyton Rous	美國	1966	87
和平	Joseph Rotblat	波蘭	1995	87
化學	John B. Fenn	美國	2002	85

Source:https://www.nobelprize.org/nobel_prizes/lists/age.html

2經濟科學中的諾貝爾獎

2.1起源

一個多世紀以來，諾貝爾獎一直是阿爾弗雷德·諾貝爾生平和成就的反映。通過設立以他名字命名的獎項，他想傳達這樣一種理念，即知識的進步，是增進全人類福祉的引擎。

如上所述，經濟學並沒有被列入阿爾弗雷德·諾貝爾最初設想的學科清單。1968年，瑞典中央銀行SverigesRiksbank向諾貝爾基金會捐款，以設立經濟學獎。1969年，在首屆諾貝爾經濟學獎頒獎典禮68年之後，第一個紀念阿爾弗雷德?諾貝爾的瑞典央行經濟學獎，按照與最初獎項相同的標準頒發。該獎項決定，每年頒發給為人類做出巨大貢獻的經濟學家。

諾貝爾經濟學獎是諾貝爾基金會最初設立的五個獎項類別中，唯一額外增加的一個。正如阿爾弗雷德·諾貝爾在遺囑中所描述的那樣，儘管有人對他的原意沒有被嚴格遵守而感到驚訝，但是該獎項最終還是被瑞典和全世界所接受。截至2018年，該獎項已被授予81人、50次。

懷疑論者認為，經濟學作為一門學科，主要是基於對分析經濟行為以及人類福祉需求、發展，但是由於它沒有與其它學科相同的正式嚴謹範式，因此沒有權利被放置在同一水平(關於這種謾罵，也見Eichner(1983)和Zahka(1992))。然而這一意見經常遭到委員會的拒絕，委員會授予理論研究和實證研究，已經包括了強有力的數學內容。

諾貝爾經濟學獎的提名程序(圖1.1)與其他獎項的提名程序是一樣的，在頒獎典禮前一年多就開始了，由瑞典科學院的委員會來協調，該委員會由5到8名不同國籍的成員組成。隨著時間的推移，委員會制定了一些程序。在頒獎前的9月，向國際機構的成員、瑞典和外國主要大學和研究機構教授、以及諾貝爾獎的前獲獎者，發出提名請求。提名須於第二年一月底前提出，通常會有大量的提名申請，而這些申請導致，每年每個獎項都有許多候選人。但是如前所述，不接受自我提名。

https://www.nobelprize.org/nomination/economic-sciences/

圖1.1 諾獎提名的過程

委員會經常要面對審核一長串合格候選人的挑戰，他們最終要為每個獎項選出一名、兩名或最多三名獲獎者。

評選委員會內最相關的討論之一，是如何經常通過排除另一項研究，來確認一項研究，而事實上儘管在不同的歷史時刻，這兩項研究都對經濟和社會福利做出了貢獻。在這個問題上的科學貢獻是多方面的，而主觀性是在選擇過程中固有的。委員會所遵循的路線，往往由於多年來的一些評估錯誤而受到批評，這完全是由於在經濟科學中進行選擇的客觀困難。經濟學科的專用性程度，不能與物理、化學相比較，該獎項的主旨一直是尋找創新的想法，為提高該領域的科學水平做出了貢獻。主要的困難是，要了解一個貢獻是否隨著時間的推移而穩固，因為需要長期的觀察，才能了解獲獎的理論是否真正值得獲獎。這曾經是，現在仍然是委員會所犯一些「錯誤」的主要問題和動機之一。

如前所述，獎勵是針對一個、兩個或三個特定的貢獻。一般來說，理論之間需要一個「公分母」。在經濟科學領域，這一規則被用來共同獎勵，那些在研究方面，在本質上與類似理論有關的學科。事實上，同一學科的合作研究，以及個人研究都獲得了多次獎勵。此外過去幾年所作的決定已向多學科研究開放，並包括「幾乎」所有的人文學科。

委員會通常很難只是提名一名候選人，也很難同時提名兩名或三名候選人，特別是因為在經濟學科中，有大量的學者團隊，從事同一主題的研究，因此選擇最近幾年的中標者，是極具挑戰性的。頒獎過程中的一個重要觀點是，任何獎項都不能被撤銷，即使是那些被證明是金融和經濟災難的理論，也不能被撤銷。

到目前為止，直到2019年，都不可能看到關於秘密選拔過程的討論、評論和文件，這些只能在頒獎典禮之後的50年才能公開。

2.2 諾貝爾經濟學獎得主：簡要事實

1969年至2018年的諾貝爾經濟學獎，每年頒發一次，共頒發50個獎項，其中25個獎項由一位候選人獲得，另外25個獎項由兩名學者共同獲得，3名學者獲得6個獎項，2名學者獲得19個獎項。多個獎項、包括3個獎項的頒發，是在1990年才開始的(圖1.2)。

來源：根據諾貝爾獎網站資料庫，作者自己整理

圖1.2 諾獎經濟學按年獲獎情況

表1.4列出了自1969年以來81位諾貝爾經濟學獎得主的名單，報告了國家、年齡、研究領域以及諾貝爾獎獲獎此中的貢獻信息。

表1.4 諾獎經濟學獲獎者（簡要事實）

年份	得主	國家	年齡	研究領域	獲獎詞中的貢獻評價
1969	弗裡希	挪威	74	計量經濟學	開發和應用動態模型，進行經濟過程的分析。
	丁伯根	荷蘭	66
1970	薩繆爾森	美國	55	局部和一般均衡理論	在科學工作中，他發展了靜態和動態的經濟理論，並為提高經濟學的分析水平做出了積極的貢獻
1971	庫茲涅茨	俄羅斯	70	經濟增長	因為他對經濟增長的經驗性解釋，使得對經濟和社會結構以及發展過程，有了全新的深入認識
1972	希克斯	英國	68	一般均衡理論	感謝他們對一般經濟均衡理論和福利理論的開創性貢獻
阿羅	美國	51
1973	裡昂惕夫	俄羅斯	68	投入產出分析	為投入產出法的發展，及其在重大經濟問題中的應用提供參考
1974	繆達爾	瑞典	76	國際經濟學	感謝他們在貨幣和經濟波動理論方面的開創性工作，以及他們對經濟、社會和體制現象相互依存關係的深入分析
	馮·哈耶克	奧地利	75
1975	坎特羅維奇	俄羅斯	63	資源配置的最優理論	感謝他們對資源優化配置理論的貢獻
	庫普曼	荷蘭	65
1976	弗裡德曼	美國	64	宏觀經濟	感謝他在消費分析、貨幣歷史和理論領域的成就，以及他對政策穩定複雜性的論證
1977	俄林	瑞典	78	國際經濟學	感謝他們對國際貿易和國際資本流動理論的開創性貢獻
	米德	英國	70
1978	西蒙	美國	62	管理科學	感謝他對經濟組織決策過程的開創性研究
1979	舒爾茨	美國	77	發展經濟學	為他們開創性的經濟發展研究，特別是考慮了發展中國家的問題
	劉易斯	聖露西亞	64
1980	克萊因	美國	60	宏觀經濟學	建立計量經濟模型，並應用於分析經濟波動和經濟政策
1881	託賓	美國	63	宏觀經濟學	他分析了金融市場及其與支出決策、就業、生產和價格的關係
1982	斯蒂格勒	美國	71	產業組織	他對產業結構、市場函數以及公共監管的原因和效果，進行了開創性的研究
1983	德布魯	法國	62	一般均衡理論	感謝他將新的分析方法納入經濟理論，並對一般均衡理論進行了嚴格的重新表述
1984	斯通	英國	71	國民收入核算	為發展國民核算制度做出了根本貢獻，從而大大改善了經驗性經濟分析的基礎
1985	莫迪格利安尼	義大利	67	宏觀經濟學	感謝他對儲蓄和金融市場的開創性分析
1986	布坎南	美國	67	公共財政	為他發展契約理論和憲法理論奠定了經濟政治決策的基礎
1987	索洛	美國	63	經濟增長理論	感謝他對經濟增長理論的貢獻
1988	阿萊	法國	77	局部和一般均衡理論	感謝他對市場理論和資源有效利用的開創性貢獻
1989	哈維爾莫	挪威	78	計量經濟學	他對計量經濟學概率論基礎的計算，以及經濟結構的分析
1990	馬柯維茨	美國	63	金融經濟學	感謝他們在金融經濟學理論方面的開創性工作
	米勒	美國	67
	夏普	美國	56
1991	科斯	英國	81	市場制度理論	他發現並澄清了交易成本和產權，對經濟體制結構和功能的重要性
1992	貝克爾	美國	62	經濟社會學	感謝他將微觀經濟分析的領域，擴展到人類行為和互動的廣泛領域，包括非市場行為
1993	福格爾	美國	67	經濟史	用經濟學理論和定量方法重新研究經濟史，以解釋經濟和制度變遷
	諾思	美國	73
1994	海薩尼	匈牙利	74	博弈論	他們在非合作博弈理論中，對均衡進行了開創性的分析
	納什	美國	66
	澤爾滕	波蘭	64
1995	盧卡斯	美國	58	宏觀經濟學	感謝他提出並應用理性預期假說，從而改變了宏觀經濟分析，加深了我們對經濟政策的理解
1996	莫裡斯	英國	60	信息經濟學	感謝他們對不對稱信息下激勵經濟理論的基本貢獻
	維克瑞	加拿大	82
1997	默頓	美國	53	金融經濟學	一種確定金融衍生品的新方法
	斯科爾斯	加拿大	56
1998	森	印度	65	福利經濟學	感謝他對福利經濟學的貢獻
1999	蒙代爾	加拿大	67	國際經濟學	對不同匯率制度下的貨幣和財政政策的分析，以及對最優貨幣區的分析
2000	赫克曼	美國	56	計量經濟學	他發展分析選擇性樣本的理論和方法
	麥克法登	美國	63
2001	阿克爾洛夫	美國	61	信息經濟學	他們對信息不對稱市場的分析
	斯賓塞	美國	58
	斯蒂格利茨	美國	58
2002	卡尼曼	以色列	68	經濟心理學	獲獎原因:將心理學研究的觀點與經濟科學相結合，特別是在不確定性下的人類判斷和決策
	史密斯	美國	75		建立實驗室進行實驗，來作為實證經濟分析的工具，特別是在研究替代市場機制方面
2003	恩格爾	美國	61	計量經濟學	構建具有時變波動的經濟時間序列分析方法(ARCH)
	格蘭傑	美國	69		構建具有共同趨勢的經濟時間序列分析方法(協整)
2004	基德蘭德	挪威	61	宏觀經濟學	感謝他們對動態宏觀經濟學的貢獻，經濟政策的時間一致性和經濟周期背後的驅動因素
	普雷斯科特	美國	64
2005	奧曼	以色列	65	博弈論	通過博弈論分析，加深了我們對衝突與合作的理解
	謝林	美國	84
2006	菲爾普斯	美國	73	宏觀經濟學	他對宏觀經濟政策跨期權衡的分析
2007	赫維奇	俄羅斯	90	微觀經濟學	為機制設計理論奠定了基礎
	馬斯金	美國	57
	邁爾森	美國	56
2008	克魯格曼	美國	55	國際及區域經濟	他對貿易模式和經濟活動地點的分析
2009	奧斯特羅姆	美國	76	經濟治理	感謝她對經濟治理的分析，尤其是對公共治理的分析
	威廉姆森	美國	77		他對經濟治理的分析，尤其是對公司邊界的分析
2010	戴蒙德	美國	70	勞動經濟學	他們分析了市場中存在的搜索摩擦
	摩坦森	美國	71
	皮薩裡德斯	塞普勒斯	62
2011	薩金特	美國	68	宏觀經濟學	對宏觀經濟因果關係的實證研究
	西姆斯	美國	69
2012	羅斯	美國	61	應用博弈論	為穩定配置理論和市場設計的實踐
	沙普利	美國	89	博弈論
2013	法瑪	美國	74	計量經濟學	對資產價格進行實證分析
	漢森	美國	61	金融經濟學
	希勒	美國	67
2014	梯若爾	法國	61	產業組織	感謝他對市場勢力和監管的分析
2015	迪頓	英國	70	福利經濟學	感謝他對消費、貧困和福利的分析
2016	哈特	英國	68	勞動經濟學	感謝他們對契約理論的貢獻
	霍姆斯特羅姆	芬蘭	67
2017	塞勒	美國	73	經濟心理學	感謝他對行為經濟學的貢獻
2018	諾德豪斯	美國	77	宏觀經濟學	將氣候變化納入長期宏觀經濟分析
	羅默	美國	63		將技術創新納入長期宏觀經濟分析

表1.5列出了作者個人的分類，將原來的30個不同的經濟學科領域，綜合為在三個大的宏觀領域。諾貝爾基金會明確指出，被授予的理論屬於研究範疇，其特點是在學者的工作生涯中最高的生產力。在這項研究中，我們只是簡單地閱讀了諾貝爾基金會劃分，並將這些領域重新定位在三個宏觀領域，在作者看來，這三個領域足夠同質性和綜合性：

1. 經濟領域：19個領域，42個諾貝爾獎(52%)

2. 金融和管理領域：7個領域，獲得21項諾貝爾獎(佔總數的26%)

3.數量領域：4個領域，18個諾貝爾獎(佔總數的22%)

表1.5 經濟學領域中的諾獎得主

1.經濟學	42	2.金融和管理	21
宏觀經濟學	9	金融經濟學	7
勞動經濟學	5	信息經濟學	5
一般均衡理論	3	經濟心理學	3
微觀經濟學	3	公共經濟學	2
局部和一般均衡理論	2	產業組織	2
資源最優配置理論	2	管理科學	1
福利經濟學	2	市場制度理論	1
發展經濟學	2
制度經濟學	2	3. ?數量	18
國際經濟學	2	計量經濟學	8
經濟史	2	博弈論	6
社會經濟學	1	宏觀計量經濟學	3
經濟增長	1	應用博弈論	1
經濟增長理論	1
國民收入核算	1
公共財政	1
國際及區域經濟學	1
國際宏觀經濟學	1
投入產出分析	總計	81

來源：根據諾貝爾獎官網數據，作者分類和整理

在這方面，有人指出，將獲獎的理論歸因於單一主題的宏觀領域是困難的，有時甚至是武斷的。因此我們可能犯了一些「較小的錯誤」。例如「投入-產出分析」領域(Leontief,1973)，應該放在哪裡？它是一個經濟框架，還是一個更為量化的框架？

圖1.3顯示了這三個宏觀區域——如文中所示——隨著時間的推移變化：每一個小菱形都標識了1969年至2018年的一年和一個獎項，總共有50個菱形，儘管多次提到，由於多次獲獎，共有81個獲獎者。

來源：作者根據諾貝爾獎官網數據整理

圖1.3 跨越時間的經濟學學科領域

從20世紀80年代到90年代，我們可以看到，與金融問題和行為範式的相關研究，變得越來越重要。

圖1.4按百分比顯示了學科細分，具體細化了「金融和管理」子領域，將對這些子領域進行研究。

來源：作者根據諾貝爾獎官網數據整理

圖1.4 諾獎經濟學的領域分布

正如預期的那樣，超過一半多一點的獎項，授予落入「經濟」領域，共有42獎項者，其中包括的學科，如宏觀經濟學、微觀經濟學、勞動經濟學、一般均衡理論，加上那些探索國民帳戶核算和公共財政等相關經濟領域的發展。

略少於四分之一的獲獎，者歸屬於絕對的「定量」領域，即計量經濟學和數學研究，以及博弈論，共有18位獲獎者。這重點介紹了不同金融領域的獲獎者，但並不僅限於，是擁有物理和數學背景。

有趣的是，由於在「金融和管理」領域的研究、研究和發現，約26%的諾貝爾獎得主獲得了這個著名獎項，共有21位獲獎者。也許這不是一種合理的方式，有可能將這個將歸類，放在前兩個歸類的中間。為了回答這些研究問題，本文將把大部分的諾貝爾獎，放在這一組中來進行研究。

雖然意識到，我們的決定有一定的主觀性，但是同意將樣本限制在81名獲獎者中，因為只有20名獲獎者在我們所關注的研究領域中，具有舉足輕重的地位(見表1.6)。

表1.6 經濟科學獲獎者—本文作者的樣本

年份	得主	國家	年齡	領域
1981	託賓	美國	65	宏觀經濟學
1982	斯蒂格勒	美國	71	產業組織
1985	莫迪格利安尼	義大利	67	宏觀經濟學
1990	馬柯維茨	美國	63	金融經濟學
1990	夏普	美國	56	金融經濟學
1990	米勒	美國	67	金融經濟學
1996	維克瑞	加拿大	82	信息經濟學
1996	莫裡斯	英國	60	信息經濟學
1997	默頓	美國	53	金融經濟學
1997	斯科爾斯	加拿大	56	金融經濟學
2001	斯蒂格利茨	美國	58	信息經濟學
2001	斯賓塞	美國	58	信息經濟學
2001	阿克洛夫	美國	61	信息經濟學
2002	史密斯	美國	75	經濟心理學
2002	卡尼曼	以色列	68	經濟心理學
2013	法馬	美國	74	計量經濟學
2013	漢森	美國	61	金融經濟學
2013	希勒	美國	67	金融經濟學
2014	梯若爾	法國	61	產業組織
2017	塞勒	美國	72	經濟心理學

來源：根據諾貝爾獎官網數據，作者分類和整理

在這個樣本中，17名獲獎者屬於我們將其劃分為宏觀領域「財務和管理」的領域，然後將詹姆斯?託賓(JamesTobin)和佛朗哥?莫迪裡亞尼(FrancoModigliani)(最初歸於「宏觀經濟學」領域)和尤金?法瑪(EugeneFama)(最初歸於「計量經濟學」，但也被諾貝爾獎組織歸於「金融經濟學」)加入其中。

其他需要調查的有趣方面，是與諾獎獲得者的年齡和出身大學有關。

諾貝爾經濟學獎獲得者在畢業時的年齡中值為67歲，而81個諾貝爾獎的分布，有三個非常頻繁的年齡(61歲、63歲和67歲，各有6個樣本)。最年輕的諾貝爾獎得主是阿羅(1972年)，51歲時獲得該獎項，最年長的是赫維奇(2007年)，他不得不等到90歲。

圖1.5顯示了經濟科學領域所有獲獎者的年齡分布，該分布呈右偏正態分布。

來源：根據諾貝爾獎官網數據，作者自己整理

圖1.5 年齡分布

(1969 - 2018年經濟學獎得主)

與其他學科不同的是，由於前一年的發現和發明，有時會得到真正的獎勵，獲獎者的平均年齡較低，但是在經濟學中，一個理論的應用和驗證，需要更長的時間。事實上，諾貝爾經濟學獎的歷史，是最悠久的。此外所有學科獲獎者的平均年齡，在本世紀都有所上升，自1951年以來，一直是在穩步增長的。

諾貝爾獎得主被提名時，「學術」的崗位都在哪裡？許多學者都來自常春藤盟校(哈佛大學(1636)、耶魯大學(1701)、賓夕法尼亞大學(1740)、普林斯頓大學(1746)、哥倫比亞大學(1754)、布朗大學(1764)、達特茅斯大學(1764)、康奈爾大學(1865))，也就是美國歷史最悠久的八所大學，其中芝加哥大學脫穎而出，有13位獲獎者。

原因是什麼？芝加哥大學被公認為世界領先的研究中心之一，至今已獲得89項諾貝爾獎，並不斷出現在世界十大最負盛名的大學之列。在這89位獲獎者中，有13位是經濟學家。芝加哥緊隨其後的是普林斯頓大學(6)、哈佛大學(5)、麻省理工學院(5)、伯克利大學(5)、哥倫比亞大學(Columbia)和耶魯大學(4)，而排在第七位的是一所歐洲大學，即擁有3個諾貝爾獎的劍橋大學，與紐約大學不相上下。

這些大學競爭激烈的學術環境，孕育和鼓勵創新的方法，來解決經濟和財政問題；此外，師徒關係和大學獎學金，可以作為解釋因素，來回答為什麼如此多的美國學者在2018年被選中。

不幸的是，我們未能弄清楚其父母的背景、研究領域的選擇等，關於諾貝爾獎得主的詳細信息。

2.3 文獻概述

回顧關於這個主題的主要文獻，並不容易。我們不是在在分析管理或特定的金融主題，完全是不同的東西。

根據定義，諾貝爾獎獲得者自己進行了大量的研究，但這不是重點，我們不想分析他們的研究，而是從關於他們的文章和研究中，來發現一些有趣的關係或系統結果。

在撰寫「標準」文獻綜述的任務中，有必要跳過許多重複的論文。相反在這個案例中，我們沒有發現(也許這是我們的錯)大量關於諾貝爾獎得主的具體理論和實證分析的研究。

另一點需要指出的是，我們決定避免，那些涉及經濟科學以外的科學研究。在這種情況下，論文的數量會相當高，但它不會給出與經濟科學完全可比的結果。

考慮到這一點——但在我們看來是根本性的——我們所知道的關於這個「主題」的文獻研究，可以被歸屬為兩個方面。

（一）正向文獻

A. 理論研究

1. 不同領域的分類，以及諾貝爾獎在過去幾十年的演變(Karier2010; Fini 2013; Galimberti and Galimberti 2016)。這些研究，有時也描述了獎項的標準和困難，並試圖關注和回答該獎項是否反映了經濟獎項的新趨勢(Lindbeck1985, 1999;Offer and Sodeberg 2016)。

2. 研究考察諾貝爾獎得主的職業、生活和傳記(Vaneand Mulhearn 2005; Horn 2009; Migliorini 2016; Zahka 1992)。我們從這些文獻中學到了很多，即使有時他們提供了對這些科學家的純粹描述。

3.採訪與諾貝爾獎得主的對話(Samuelsonand Barnett 2007)，深入了解諾貝爾獎得主的思想(Solowand Murray 2014)，研究理解傳記與現代經濟思想發展之間的聯繫(Breitand Hirsch 2009)。

B.實證研究，即諾貝爾獎得主與不同變量之間的關係

1. 諾貝爾獎得主及其科學成就的起源(Berry1981)。

2. 成為科學協會的成員，並獲得諾貝爾獎(Chanand Torgler 2012)。

3. 諾貝爾獎得主的年齡和學術生產力(vanDalen 1999;(Jones et al. 2014)

4. 大學所屬單位及諾貝爾獎(Schlagbergeret al. 2016)。

5. 諾貝爾經濟學獎得主的生命周期(Weinberg和Galenson2005)。

6. 諾貝爾獎得主和獎項本身引文數據的時間序列(Bjork等，2014)。

（二）反向文獻

A .關於「經濟學」不像其他科學一樣，被認為是一門科學，基於這一事實的研究(Eichner1983;Zahka 1992)。

B.對第六屆諾貝爾獎頒獎制度的批判(Brittan2003;Gertchev 2011)。

C.分析某些諾貝爾獎的重大錯誤，以及失敗的研究(Dunbar2003;Ng 2011;Orati 2016)。

3諾貝爾獎金融理論

本節的目的是分析諾貝爾獎的一個特定範圍，即那些被認為對金融子領域最重要的獎項。這是一個小樣本，我們知道可能應該增加其他重要的獲獎者名單。

這是非常有趣的，整個宇宙中有81諾貝爾獎得主，但不可能在一個研究中，所以我們推遲這個分析，希望能夠在未來，能夠與更多專家們一起來執行這個研究。

我們將在接下來的3.1節中，簡要介紹諾貝爾獎得主的獲獎理論和獲獎原因。當一年中有多個諾貝爾獎時，會將他們一起來分析，至少是在獲獎的研究領域。隨後，第3.2節試圖回答一些問題，並就這個主題給出我們的評論。

3.1獲獎者及獲獎金融理論

1981—託賓(Tobin,美國)－他對金融市場及其與支出決定、就業、生產和價格的關係的分析

託賓的研究，是通過對風險、投資組合管理和金融市場，傳遞有關潛在條件的信息方面的作用等問題，進行了極大澄清，極大地擴展了凱恩斯主義經濟分析的有用性。託賓對投資行為理論的提出，對理解金融市場和金融工具，具有重要的實踐價值。

諾貝爾經濟學獎在斯德哥爾摩宣布的那天，國家媒體採訪獲獎者，請他們解釋自己的主要貢獻和作品。當這件事發生在託賓身上時，他被要求用簡單的語言解釋他的理論，當他說「你知道，不要把雞蛋放在一個籃子裡」時。他的目標，可能太低了。但他就這麼簡單!

託賓建立金融和實體部門之間相互作用模型的方法，很快成為國民經濟宏觀經濟模型的組成部分，資本資產的市場價值與其重置成本之間的關係，即所謂的「託賓q」，發揮了重要作用。

託賓出名的另一個重要原因是託賓稅。1972年，託賓提出了一項提案，該提案出人意料地獲得了廣泛的支持，但並沒有達到他所希望的效果。託賓的想法是通過對交易徵稅，來抑制國際貨幣交易員的動物精神。

1982—斯蒂格勒(Stigler,美國)－他對產業結構、市場功能以及公共監管的原因和效果，進行了開創性的研究

斯蒂格勒把他的職業生涯致力於探索和研究獲取信息的成本。信息不是完美的，也不應該是完美的，它就像任何其他商品一樣，只有當使用它的收益大於獲得它的成本時才會被購買。基於這一簡單的洞見，斯蒂格勒試圖解決現實世界與基本競爭模型之間存在的矛盾問題，他開創了名為「信息經濟學」的領域，是在他的分析中明確引入信息成本。人們不僅想避免擁有太少的信息，還想避免擁有太多的信息，信息錯誤可能代價高昂。這是他獲得諾貝爾獎的主要原因，斯蒂格勒本人也認為這是他最重要的貢獻。

斯蒂格勒獲得諾貝爾獎的另一個原因是，他在政府監管方面的工作。這項工作主要是對所有形式的政府管制進行抨擊，不論其目的是限制壟斷活動，還是保護消費者安全。他提出監管使政府控制下公司受益的新觀點。斯蒂格勒寫道，「作為一種規則，監管是由行業收購的，其設計和運營主要是為了其利益」。實際上，政府監管保護了一些行業，如航空、電信和卡車運輸，使其免受競爭。施蒂格勒對改善政府不感興趣，他想把它最小化。

諾貝爾獎委員會還將另一個驚人的發現，歸功於斯蒂格勒，即證明大規模生產或規模經濟沒有任何好處，換句話說，施蒂格勒試圖證明一個公司的成功與否，與它的規模無關。

1985—莫迪格利安尼(Modigliani ,Italy)－感謝他對儲蓄和金融市場的開創性分析

莫迪利亞尼在與私人消費和金融部門相關的宏觀經濟模型中，開發了兩個重要的構建模塊。他是一個偉大的現實觀察者，認為這是一個問題的人文部分。

在他的生命周期儲蓄理論中，莫迪裡安尼研究了人口結構變化和經濟增長，對家庭儲蓄的影響。他發現，儲蓄往往取決於一個人的年齡，或者更準確地說，取決於他們在生命周期中的位置。一個年輕的家庭可能會借錢(負儲蓄)買房子、汽車和家具，並在他們的一生中償還(正儲蓄)。當他們退休時，他們的儲蓄再次為負，因為他們依靠積累的財富生活。因此，當一個家庭收入最微薄的時候(當他們很年輕或很老的時候)，他們的儲蓄是負的。而在其他任何時候，他們的儲蓄都是正的，並且與他們的收入相關。後來的研究似乎證實了莫迪利亞尼的理論，發現中年人的儲蓄率相當穩定，老年人和年輕人的儲蓄率較低。莫迪利亞尼還需要解釋，為什麼國民儲蓄率沒有隨著國民收入的增加而上升。隨著所有家庭收入的增加，他們的儲蓄也會增加，但借貸也會增加。淨結果對國民儲蓄率幾乎沒有影響。我們需要強調的是，在幾十年後，對於他的理論的有效性和正確性，也有不同的意見。

在家庭儲蓄函數中，代際遺贈是顯著的，因為收入的增加，無疑增加了儲蓄傾向，使得可支配收入對這一函數，具有指數級的影響，此外退休人員似乎有積極積累的傾向，而不願消費。根據生命周期，退休人員應該減少他們的儲備金。此外，有必要參照1990年代至今，家庭儲蓄下降的情況，來重新考慮生命周期理論。

莫迪利亞尼和米勒(後來獲得1990年諾貝爾獎)也在公司金融領域，奠定了基礎。莫迪利尼-米勒定理，描述了公司在股票市場上的價值，受公司股息政策影響(或不受影響)的條件，以及公司為其投資融資的方式，例如通過股票資本或借款。除了對模型忽視了稅收和失敗成本重要性的批評之外，該定理對金融經濟最重要的貢獻，被普遍認為是現代金融理論及其在過去半個世紀發展中的一個裡程碑。

今天，任何商業金融課程的開始，都離不開對莫迪格連-米勒定理的解釋，沒有它，任何學者都不可能對公司金融，有一個完整的認識。

1990—馬柯維茨、米勒和夏普(Markowitz, Miller, and Sharpe, USA)－感謝他們在金融經濟學理論方面的開創性工作

儘管金融經濟學與傳統微觀經濟學，依賴類似的分析技術，但隨著時間的推移，它已成為自己的一個領域，在過去幾十年裡得到了巨大的發展。

如上所述，Tobin和Modigliani構建了重要的金融構建模塊，然而今天的金融經濟學領域主要是建立在20世紀50年代和60年代由馬科維茨、米勒和夏普，共同獲得1990年諾貝爾獎奠定的基礎上的。雖然馬科維茨的貢獻，是構建了個人財富持有者投資組合管理的微觀理論，但默頓和夏普在金融市場上發展了均衡分析。更具體地說，夏普提出了金融資產定價的一般理論。米勒在公司金融領域做出了重要貢獻(如前所述，部分與莫迪裡亞尼合作)。米勒明確了哪些因素，決定了公司的股價和資本成本。

馬科維茨最著名的是他在現代投資組合理論方面的開創性工作，他研究了資產風險、回報、相關性和多樣化，對投資組合回報的可能影響。馬科維茨有效投資組，合是指在給定的回報預期下，沒有額外的多樣化，可以降低投資組合的風險，或者投資組合的風險沒有增加，就不能獲得額外的預期回報。馬科維茨有效邊界(Markowitz efficientfrontier)是所有投資組合的集合，對於給定的風險水平，這些投資組合，將給出最高的預期回報。

這些效率的概念對夏普(後來莫斯納和林特納)開發的資產定價模型(CAPM)，是至關重要的，資本資產定價模型已成為現代金融市場價格理論的支柱。所謂的貝塔價值模型(beta values model)是衡量特定股票回報率與整個股市之間，協變程度的一種標準工具，如今已成為分析金融市場和投資決策的一種標準工具。夏普還創造了用於風險調整後投資業績分析的夏普比率，並推動了期權估值二項式法、資產配置優化梯度法和基於收益率的風格分析的發展，用於評估共同基金的風格和業績。

米勒被公認為是公司財務領域理論和實證分析最重要的開發者之一。他的研究興趣主要基於金融服務業的經濟和監管問題，尤其是證券和期權交易所。我們已經提到了他和莫迪利亞尼對莫迪利亞尼-米勒定理的基本貢獻。

1996—莫裡斯 (Mirrlees ,UK) 和維克瑞(Vickrey ,Canada)－感謝他們對不對稱信息下激勵經濟理論的基本貢獻

信息經濟學領域也獲得了諾貝爾獎。莫裡斯和維克瑞開創性地研究了個人信息的各種限制的後果，包括經濟主體之間的「信息不對稱」。事實證明，這種信息不對稱對保險和信貸市場等市場的運行，具有重要意義。

莫裡斯還對政府和私人行為人之間的信息不對稱，關於徵稅的後果進行了基礎性研究。

維克瑞闡明了各種類型拍賣的性質。他的見解對於廣播權的拍賣、機場著陸許可證、電視轉播權以及政府資產的出售(私有化)的有效運作至關重要。

1997—默頓(Merton, 美國)和斯科爾斯(Scholes, 加拿大)－金融衍生品的一種新方法

這兩位教授因分析期權等所謂衍生工具的價格形成，而獲得諾貝爾獎。布萊克與斯科爾斯的合作，對這一成就也起了重要作用。

1973年布萊克和斯科爾斯發表了股票期權定價的布萊克-斯科爾斯公式，解決了評價問題。默頓對該公式的發展產生了直接影響，並在許多重要方面對其進行了推廣。不久之後，這個公式被應用到芝加哥的新期權交易所，後來世界各地市場上成千上萬的經紀人，每天都在使用這個公式。然而比公式本身更重要的是，獲獎者用來推導公式的方法。他們一舉解決了各種期權定價的一個障礙，即在評估中應該使用什麼樣的風險溢價。布萊克、默頓和斯科爾斯做出了重要貢獻，他們證明了在評估期權價值時，實際上沒有必要使用任何風險溢價。這並不意味著風險溢價消失了，相反它已經包含在股價中。這些貢獻是發展出今天各種衍生工具的巨大市場的必要條件。這些市場增加了個體行為人根據自己的偏好，選擇適當風險水平的可能性，無論他們選擇低風險，還是高風險。

我們需要強調的是，布萊克-斯科爾斯模型的假設，並不都是經驗性的。該模型被廣泛地用作對現實的一種有用近似，但是適當的應用需要了解它的局限性。最大的限制是對極端波動的低估，即使無成本交易的假設，以及平穩過程的假設。1997年的獲獎者，還因長期資本管理公司(LTCM)而聞名，這是一家大型對衝基金，由所羅門兄弟(Salomon Brothers)前副董事長兼債券交易主管約翰?w?梅裡韋瑟(JohnW. Meriwether)於1994年創立。由於高風險的套利交易策略，LTCM於1998年倒閉。

在他2008年寫給伯克希爾哈撒韋的股東，沃倫?巴菲特(Warren Buffett)的信中寫道：「我相布萊克-斯科爾斯，即使它是建立美元的標準選項，但會產生奇怪的結果，當長期投資品種被重視……，布萊克-斯科爾斯公式已經接近金融聖經的地位……，如果公式應用於延長時間，但是它可以產生荒謬的結果」。公平地說，布萊克和斯科爾斯幾乎完全理解這一點。但他們的忠實追隨者，可能忽視了這兩名男子首次公布方法時，所附加的任何警告信息。

在2009年的危機之後，默頓似乎並沒有後悔他的理論，所以在一次採訪中表示：「我們不需要一個新的經濟模式，但相反我們必須以危機為契機，來改善全球金融體系，因為沒有避風港，……，模型的數學是精確的，但模型只是真實世界複雜性的一種接近。」

2001—阿克爾洛夫、斯賓塞和斯蒂格利茨(Akerlof, Spence, and Stiglitz, 美國)－他們對信息不對稱市場的分析

後來，2001年諾貝爾獎得主，提出了一種更為普遍的信息不對稱理論。

阿克洛夫研究的市場中，產品的賣家要比買家擁有更多關於產品質量的信息。在他26歲時寫的一篇非常著名的開創性論文《檸檬市場》中，他指出，在這樣的市場中，低質量的產品可能擠出高質量的產品，高質量產品的價格，可能因此受到影響。例如該分析有助於解釋窮國極高的借款利率，以及醫療保險市場出現的困難。事實上，它可能是對信息經濟學文獻最重要的貢獻。我們能否將阿克洛夫的研究，運用到當今的銀行業事件中去?如果我們以不良貸款(NPLs)為例，這可能是正確的。信息不對稱障礙在不同的歐元區國家，對不良貸款的價格，具有不同程度的影響。這個市場可以與阿克洛夫所定義的「檸檬市場」相比較。在這種情況下，投資者要求溢價，以保護自己免受不確定性的影響。最知情的銀行可能試圖以乍看上去低的價格出售信貸資產。這導致市場活動有限，因為投資者願意為不良貸款支付的價格，要遠低於銀行願意出售的價格。

Spence和Stiglitz分析了這些市場中，各種類型的自發調整機制。

斯賓塞在1973年發表的一篇開創性文章中指出，信息更為靈通的代理商，可能會採取代價高昂的行動，將信息傳遞給信息不靈通的代理商，從而改善市場結果。這種「信號」的重要例子，包括教育作為勞動力市場上個人生產力的信號，以及股息支付作為個人公司高盈利能力的信號。

相反，斯蒂格利茨分析在信息不對稱的市場中「篩選」的作用。例如，保險公司試圖將合同劃分為風險類別，從而給客戶可提供以選擇不同類型的合同。斯蒂格利茨還展示了一些市場現象，如何用信息不對稱理論來解釋，例如在一些發展中國家，農業部門的失業、信貸配給和佃農合同。

2002—卡尼曼 (Kahneman, 以色列)－獲獎原因:將心理學研究的洞見，融入經濟科學，特別是在不確定性下的人類判斷和決策——史密斯(Smith，美國)——將實驗室的實驗，作為實證經濟分析的工具，特別是在替代市場機制的研究中。

2002年諾貝爾獎的頒發，以其在經濟心理學領域的大膽選擇而聞名。在那些年裡，經濟學分析越來越受到心理學研究的影響。卡尼曼和史密斯獲獎，反映了這種發展，他們真正把心理學的見解，融入了經濟學，從而為一個新的研究領域，奠定了基礎。

卡尼曼與特維斯基(Tversky,1996年去世)合作，對不確定情況下的決策問題，作出了特別重要的貢獻。他們還展示個人對替代方案的具體認知，是如何系統性地影響他們選擇的，以及這些替代方案的確切框架，對他們的選擇是有多麼重要。他們的實證發現，挑戰了當時盛行於現代經濟理論中的人類理性假設。與特維斯基等人一起，卡尼曼為由啟發式和偏見引起的常見人類錯誤，建立了認知基礎。卡尼曼和特維斯基還提出了一種新的不確定性下的傳統選擇理論，即前景理論。與傳統經濟學理論相比，該理論能夠更好地捕捉人類決策中的行為模式。前景理論的一個關鍵因素是，個體將不確定的結果，與參考水平進行比較，參考水平取決於決策所處的環境，而不是根據絕對尺度來評估結果。

史密斯分析了個人內部市場之間的相互作用。他還證明，實驗可以用於更複雜的情況，在這種情況下，經濟理論不能提供精確的結果。正如用原型機進行的風洞測試，可以在一架真正的飛機升空前，來指導工程師一樣，史密斯已經證明，實驗室的實驗，可以在經濟學家推出新的市場方法(例如放鬆管制或私有化)之前，來引領他們。

我們應該記住，不同的學者對這一發展做出了貢獻，包括之前的諾貝爾獎得主：Simon(1978)和Allais(1988)將心理學視角引入決策理論，而Nash和Selten(均是1994年)進行了早期的實驗研究。

2013—法瑪、漢森和希勒(Fama, Hansen, and Shiller, 美國)－對資產價格進行實證分析

資產定價是經濟學學術研究中，對於非學術實踐影響最大的領域之一。儘管對某些結果的解釋，仍然沒有廣泛的共識，但由法瑪、席勒和漢森發起的研究，產生了一系列強有力的實證發現，這些發現仍然具有重要的現實意義。

這三位2013年的諾貝爾獎得主，開發了實證方法，以便獲得關於資產價格決定的重要持久見解。他們的方法，引導了該領域的後續研究，他們的研究結果具有重要影響，正如上面提到的，在學術上和實際上，一波又一波的研究，在這些諾貝爾獎獲得者最初的貢獻研究具有裡程碑意義的例子，隨後會產生非常富有成果理論和實證研究，並且會相互影響。

法瑪以其在投資組合理論和資產定價方面的實證研究而聞名，但最重要的是他通常被認為是有效市場假說之父，從他的博士論文開始，他提出了三種類型的效率：強形式、半強形式和弱形式。這些類型的效率，是在考慮價格趨勢的信息集中解釋的。此外，他1969年發表的文章《股價對新信息的調整》(與幾位合著者合著)，是第一篇試圖分析股價對事件反應的事件研究。後來，法瑪與Frenc撰寫的一系列論文，而引發爭議，這些論文對CAPM的有效性提出了質疑。傳統的模型只使用一個變量，來描述投資組合或股票回報，而將市場的回報作為一個整體。相比之下，Fama-French三因子模型使用了三個變量。事實上，法瑪和Frenc開始觀察，兩類股票往往比市場作為一個整體做得更好。

漢森最著名的是經濟計量技術開拓，被稱為廣義矩法(GMM)。該方法已被廣泛應用於經濟學等領域和應用中，在這些領域和應用中，對複雜經濟環境的模型，進行充分識別和求解是不可行的。漢森用這種方法證明，基於標準風險的理論，不能解釋股價的波動和可預測性。漢森關注的重點是風險和不確定性之間的區別，以及所謂的系統性風險的衡量方法，以及系統性風險在2008年金融危機中的作用，特別是在「大衰退」(Great Recession)之後的復甦中，應該如何加以控制。

席勒呢 席勒所做的重大學術研究，很難簡單地概括出來。我們給讀者提供一些簡單的事實。上世紀80年代初，席勒提出了令人驚訝的發現，表明他對資產價格的看法，是截然不同的。他發現，在更長的時間範圍內，存在著顯著的可預測性。通過結合股價和股息數據，他證明，相對於股息的高價格之後，3至7年後相對於股息的低價格，就會出現(並不總是這樣，但就平均而言)。他的解釋是，資產市場並不總是完全理性的。這一假設，以及席勒隨後的工作，刺激了一個全新的研究領域出現，即行為金融學，它借用心理學，來提高我們對資產價格的理解。他在2000年出版的《非理性繁榮》一書中警告稱，股市在2000年3月(當時正是市場頂部的高點)出現泡沫，這可能導致股市大幅下跌。2007年9月，也就是雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉的一年之前，席勒在一篇文章中預測，美國房地產市場即將崩盤，隨之而來的是金融恐慌。席勒指出，在這個主題上，全球有一種強烈的看法，認為房價在不斷上漲，這種情緒和範式，可能正在助長房地產市場的泡沫。席勒和卡爾·凱斯共同創立了凱斯·席勒房價指數，這是美國一個重要的房價指數。

2014—梯若爾(Tirole,法國)－感謝他對市場勢力和監管的分析

梯若爾於2014年獲得諾貝爾獎，他在金融領域和許多其他領域，做出了重大貢獻。梯若爾的研究，主要集中在產業組織、博弈論、銀行與金融、經濟學和心理學。他在金融監管領域做出了幾項重要貢獻。問題是，為什麼銀行和保險公司等金融中介機構，需要受到監管。梯若爾研究的一個共同主題是，設計出一種金融監管模式，能夠在事後效率與事前效率之間進行最優權衡，例如通過幹預，來避免系統性危機，通過事前幹預，來減輕產生危機前景的道德風險問題。梯若爾還對銀行間市場進行了研究，比較了不同清算和結算系統的性質，並對消費者利益進行了研究，重點研究了許多銀行貸款人的問題，比如儲戶，他們規模太小，分散在各地，無法對銀行實施任何控制，金融監管的作用是代表這些銀行的利益，對銀行實施控制，減輕銀行經理的過度冒險行為。Tirole與Dewatripont一起使用金融契約框架，來分析關於償付能力規則、資本重組、會計和證券化的最佳監管。梯若爾與霍爾姆斯特羅姆一道，在這方面做出了許多有影響力的貢獻。

梯若爾和席勒一樣，對理性泡沫理論做出了根本性的貢獻，並對企業融資做出了若干貢獻。

2017—塞勒(Thaler,美國)－感謝他對行為經濟學的貢獻

將心理學和經濟學相結合的行為方法，有助於更好地理解經濟決策背後的理性和情感的混合。這就是為什麼2017年的諾貝爾獎被授予塞勒，這一學科的先驅之一。對公共政策設計的重要建議，來自於他的見解，例如作為政府和立法者，迫切要求的替代方案，助推具有更大的效力。《助推》一書討論了公共和私人組織，如何幫助人們在日常生活中做出更好的選擇。

塞勒的心理帳戶理論，描述了有限的認知使得我們在做財務決策時，使用簡單的經驗法則，導致系統性的模式和偏見。真正意義上的行為經濟學認識到，人們不會做出最好的經濟決策，但會受到價值觀、情感和恐懼的強烈影響，尤其是在投資和儲蓄決策方面。這導致了由於個人對未來的期望而導致的評估錯誤。這種心理帳戶，不允許我們在面對投資和金融的情況時做出客觀的選擇，但也不允許我們在面對與我們的經濟行為相關的更簡單的情況時，做出選擇。這就是為什麼行為理論可以被認為是非常現代的，並且已經成為解釋經濟體系的一個方面，解釋接下來的危機，部分地激發了市場中周期性發生的金融泡沫。

2017年諾貝爾經濟學獎宣布後，經濟科學獎委員會成員彼得?加德福斯(Peter Gardenfors)在一次採訪中表示，塞勒「讓經濟學更人性化」。塞勒也是一家資產管理公司的創始人，與羅素?富勒(RussellFuller)一起創辦了富勒與塞勒資產管理公司(Fuller& Thaler asset management)。負責公司日常運營的富勒說，塞勒已經改變了經濟學專業，因為「他寫的論文不會全是數學，他寫的論文充滿了常識。」

3.2諾貝爾獎的研究問題與未來發展方向

通過對獲獎金融理論的總結，本文想要面對一些關於諾貝爾獎與金融話題之間關係的問題，並就未來的改進空間，給出一些提示和評論。本文的闡述非常簡練，將嘗試提出一些，問題，並根據這些「金融」諾貝爾獎的過去歷史和現在情況，立即回答它們。

3.2.1. 哪一項諾貝爾獎，對金融範式的影響最大?

雖然一些著名的金融理論，已經看到失敗的生物誕生，並建立在屢獲殊榮的公式之上，但必須承認，這些科學家所做的所有研究(例如託賓和馬科維茨)，都幫助股市和其他金融工具變得更加現代化和高效。

低估這些金融理論對數百萬個人和投資者福祉的影響，將是一個錯誤。

3.2.2. 哪些獲得諾貝爾獎的金融理論，後來被證明與現實世界相去甚遠？

獲得諾貝爾獎的金融理論與當前的金融實踐之間最大的差距是什麼？

換句話說，這些理論是被納入銀行的管理、戰略或評估模型中，還是仍然主要用於博士論文和純學術領域?

一些諾貝爾金融獎得主的觀點很重要，但這並不意味著它們都是相關的，甚至是原創的。金融觀點很重要、影響深遠，這並不意味著它們總是正確的。

僅僅因為金融(而不僅僅是金融)理論，是以複雜的數學公式呈現，或者獲得諾貝爾獎，並不意味著它們在現實世界中總是行得通。儘管獲獎者花費了相當大的努力，在理論上證明概念，但對金融理論的最好檢驗，是其在實際金融體系中的價值和功能。

能夠解釋2008年次級抵押貸款危機，給美國金融體系帶來的風險的諾貝爾獎得主在哪裡?託賓本人是非常直觀的，提前在1984年的一篇文章中，他寫道：「我承認重農學派猜疑不安，也許不相稱的是在學術研究，我們把越來越多的資源，遠離金融活動的生產商品和服務，為來生成私人回報不成比例的社會生產力」。

3.2.3. 未來金融領域的下一個

大話題是什麼?

本文的簡單建議：不要試圖模仿諾貝爾物理學和化學獎!好的經濟理念，並不一定要在期刊文章中，得到數學上的證明。

從這個意義上說，諾貝爾獎委員會未來的任務，還將是優先考慮重要的經濟和金融問題。正如上一節所提到的，一些諾貝爾獎的頒發，是由於它們在改進拍賣方面的潛力，雖然這個主題可能是非常有趣，但它不是最重要的一個問題。

諾貝爾獎委員會必須把注意力吸引到「諸如貧困、欠發達、金融危機、商業周期、環境退化、歧視、大規模營銷、資源枯竭、企業勢力和戰爭成本等重要問題上」。諾貝爾委員會可以優先考慮對人們來說最重要的話題，而不是被更小、更容易處理的話題所吸引。本文作者強烈同意這一觀點，因為工業生態融資、環境問題、汙染土地利用、不可再生資源等等，提供了許多與金融問題相關的話題。2018年的諾獎得主選擇，在這個方向上，是一個非常好的信號。

3.2.4. 最近對金融體系的監管幹預，尤其是對銀行資本、

不良貸款、投資者保護等方面的幹預，

是否與諾貝爾獎授予的任何金融理論有關?

如前所述，我們認為Akerlof的研究和結果，可以幫助理解今天的不良貸款定價以及存在不對稱的每一種情況。

Stigler關於投資者可獲得的足夠信息的研究，是令人印象深刻的現代，例如我們可以考慮MifidII、Kid和Kiid對投資者保護的前景。

阿克洛夫和席勒寫了一本書，強調儲蓄者和消費者系統性地陷入陷阱。因此儘管消費者和投資者的經濟理論，是基於理性和耐心的經營者的假設，但現實世界中的那些(消費者和儲蓄者)是可操縱的，有時表現得像「瘋子」。

塞勒的推動理論對各種類型的養老金計劃都很有用，並能以非常重要的方式影響政府政策。

然而，我們也認為，過去的諾貝爾獎得主，並不是世界上唯一重要的思想家。

例如如果諾貝爾獎得主是海曼?明斯基(HymanMinsky)，我們或許就能理解，2008年金融體系的脆弱性是如何被削弱的(明斯基畢生致力於證明債務危機是市場經濟中一種反覆出現的外生現象。參見Onado(2017)，第192頁。)。或者如果1986年出版的《大複雜:工業、勞工和政府》(BignessComplex: Industry, Labor, and Government)一書的作者沃爾特?亞當斯(WalterAdams)獲獎，我們本可以預見到對大型銀行和保險公司的紓困，因為它們「大到不能倒」。

另一個例子，諾貝爾經濟學獎最重要的好處之一，是有機會向全世界宣傳偉大和重要的思想，以履行向那些為人類做出最大貢獻的科學家致敬。2006年穆罕默德?尤努斯(MuhammadYunus)獲得諾貝爾獎，正是出於這一目的，因為它讓世界了解了小額貸款如何支持了世界上一些最貧困地區的經濟發展。不幸的是，這是一個諾貝爾和平獎，但它應該是一個經濟學獎。

3.2.5. 諾貝爾委員會在頒發諾貝爾獎時，

表現得多麼勇敢和多元化?

該委員會在其關於這些獎項的決定中，力求以廣泛和多元化的觀點，並努力強調經濟研究的多層面性質。

經濟研究重要的是要繼續擁抱多樣性，接受經濟學家和金融學教授意見相左的事實。最近頒發給行為學家和制度學家的獎項，是朝著這個方向邁出的良好一步，正如前面提到的，2018年的諾獎得主選擇，代表了非常創新的一步。

3.2.6.為什麼獲得諾貝爾經濟學獎的大學數量有限?

潛在的候選人，

可能來自更為邊緣的大學嗎?

除了少數例外，諾貝爾經濟學獎的世界是大而小的。更具體地說，在81位諾貝爾獎得主中，42位與其他諾貝爾獎得主有著重要的學術關係。其中25人擁有諾貝爾獎博士學位(其中2人擁有2位諾貝爾獎導師，斯科爾斯和斯賓塞)，12人訓練和教育其他諾貝爾獎得主(阿羅和萊昂蒂夫各4人)，其中6人同時擁有這兩項學位。

未來的另一個目標，是擴大提名程序，防止過去的獲獎者主導提名程序。只要過去的贏家在選擇未來的贏家時，起著主要作用，就不會有太大的變化。一些偉大的經濟學家，獲得了諾貝爾經濟學獎，但並不是所有的獲獎者，都獲得了同樣的成就。

諾貝爾獎的環境，尤其是金融子環境，是非常小的，我們希望諾貝爾獎委員會在未來的研究。

3.2.7. 我們和我們的學生

如何能從50年來

諾貝爾獎得主的工作中受益?

許多經濟學和金融主題的教科書，沒有深入討論過去和當代作家以及諾貝爾獎得主的主要貢獻。換句話說，學術界用公式和練習，從教科書中解釋主要的金融理論，但沒有閱讀原始論文。此外教科書沒有充分討論當代金融思想巨人的貢獻，比如諾貝爾獎得主。

為了填補這一空白，學者們可以開始——如果他們不應用這一方法的話——在他們的課程中，指定一些諾貝爾演講的補充讀物。

我們認為(或希望)閱讀材料的反應，將是最有利的，尤其是在MBA課程中，學生們可以欣賞它們，同時發現它們不僅有趣，而且具有挑戰性。

最後是我喜歡的一首單曲循環

《不露聲色》

Jam作詞、作曲並演唱

遠方煽風點火，雨夜敬清秋

樹蔓枯竭凋落，微風灑悲奏

洗淨風沙月瘦，慰我心間抬頭

一盞燭火滅愁，清香滿面嗅

蕭蕭雨中流水漏，霧迷止惑淡去留

江邊冷舟無人舵，失得任魔觀焦灼

中傷不是你的強項

黑夜看不見你的堅強

流放變成我的蒼涼

鼓聲牽引著誰的心臟

2019，花落誰家？

2019年諾貝爾獎獲獎得主名單自2019年10月7日起在瑞典皇家科學院陸續公布。其中，2019年諾貝爾文學獎揭曉時間確定為2019年10月10日，將同時公布2018年與2019年的獲獎作家。

其他獎項揭曉時間分別為：

生理學或醫學獎：10月7日(星期一)，11:30；

物理學獎：10月8日(星期二)，11:45；

化學獎：10月9日(星期三)，11:45；

和平獎：10月11日(星期五)，11:00；

經濟學獎：10月14日(星期一)，11:45

本文來源：網易財經綜合 責任編輯：王文華_NF5982