格力電器超400億元混改落地，地方國企改革的聲浪被推向高潮，就在格力之後，央企子公司的混改連續接力，湖南航天增資項目、國家電投黃河水電項目、中國建築三級公司債轉股等數個案例相繼露出眉目，混改力度之大、通過混改引資規模之大超出市場預期。
證券時報·e公司記者注意到，就在上述混改大單落地前夕，《中央企業混合所有制改革操作指引》（下稱《指引》）剛剛發布。中泰策略分析師徐馳向記者表示，當前經濟面臨下行壓力，國企財政也正徐徐拉開大幕，央企、國企的混改是一定要著力推進的。
混改大單頻頻落地
中國建築23日晚間公告稱，公司董事會同意引入第三方投資者對中國建築所屬部分三級子企業進行總規模不超過193億元的增資擴股，用以償還標的公司或其母公司債務。標的公司獲得增資後，中國建築二級子企業仍然對標的公司保持絕對控股。
從廣義角度來看，債轉股可以看作混改的一種特殊方式，而在中國建築三級企業增資前，國家電投黃河水電項目的增資引戰備受關注，該項目是2019年度央企混改引戰第一大項目，同時，也是國內能源電力領域最大股權融資項目。
記者了解到，在黃河水電項目中，國家電投所屬青海黃河上遊水電開發有限責任公司通過增資擴股，釋放35%股權，引入中國人壽、工商銀行、中國國新等8家國內戰略投資方，募集金額高達242億元。其中，中國人壽領投90億元，成為黃河公司的第二大股東。
除了上述兩項百億元級別的混改大單，中車產業投資有限公司、長安新能源的混改規模雖然小一些，但依然不影響兩個項目的標杆意義。
具體來看，中車產投引入了株洲市國有資產投資控股集團有限公司、上海奉新智能製造發展有限公司、上海國盛等5家戰略投資者，募集資金共34億元，新引入的5家戰略投資者持股比例約佔35%，中車集團持股比例由100%降至65%。
在長安新能源的混改案例中，南京潤科、長新基金、兩江基金、南方工業基金四家戰略投資者合計增資28.4億元。增資完成後，長安汽車的持股比例降至50%以下，48.95%的持股比例僅僅是相對控股的地位。
值得一提的還有湖南航天有限責任公司，這也是近期落地的混改項目中唯一一家軍工企業。湖南航天的增資擴股將引入4家戰略投資者，分別是中國國有資本風險投資基金、國改雙百發展基金、江蘇疌泉航天工融債轉股投資基金和農銀金融資產投資有限公司。
本次增資擴股後，湖南航天原單一股東中國航天科工集團有限公司持股下降至68.35%，湖南航天由國有一人公司轉變為混合所有制企業。根據湖南航天的混改安排，經相關主管部門審批通過後還將實施骨幹員工持股計劃。
明年混改實質落地
正如前述，《指引》是混改大單密集落地的重要催化劑。徐馳向記者表示，這次的指引，一定程度上是對國企改革頂層設計等系列政策的承接，《指引》中也有不少新的亮點。
一是在股權激勵計劃上放開了部分指標，給予股權激勵的權重提高至3%，對員工持股及股權激勵的支持都做了進一步的重申；二是科技創新企業的激勵中更鼓勵公司重視關鍵科研人才，「這意味著更加重視科創型國企的成長性。」
《指引》的發布對於後續混改也構成利好，徐馳認為，《指引》把混改分案中涉及到的細則，例如混改後的公司治理及內部的審計等要求細化，把握混改後的戰略發展及穩固。同時，也從側面凸顯了2020年央企混改的實質性的落地，有助於增加社會資本對央企混改工作的信心。
證券時報記者了解到，在前三批混改試點的基礎上，對於關鍵性領域混改的實質性推進與鼓勵也在加速落地。徐馳認為，現象背後體現出土地財政的邏輯正向國企財政轉向，要向國企要利潤，就需要盤活國有資產，各種混改措施都會加速落地。
央企、國企混改持續落地，給二級市場也帶來不少投資機會。徐馳認為，從縱向來看，列入雙百試點的企業名單，是放權力度最大的改革標的；從橫向來看，深圳、瀋陽、上海等國企綜改試驗區也一定會加大改革力度。
還有一點需要關注，如果標的企業在過去兩年實施過股權激勵和員工持股，未來再實施更大力度改革的動力也更強。「雙百試點名單涉及的上市公司、央企、國企綜改試驗區、過去兩年實施過員工激勵等舉措，這些是篩選投資標的的重要維度。」徐馳向記者說道。
此外，徐馳還認為，「2020年在重要領域和關鍵環節改革取得決定性成果」的要求倒逼下，肯定會進入加速推進的時間窗口，混改方案的審批更加流暢與高效；同時，減稅後財政壓力倒逼國企改革實質落地進度或將進入「雨點大」階段，特別是在三批混改試點涉及到的關鍵領域。
原文轉自：證券時報網