礪石導言：要想準確預測寶寶樹的未來成長，首先需要洞察這三個核心要素：第一，寶寶樹在母嬰領域，構建了競爭對手難以跨越的寬廣護城河；第二，懷抱初心與星辰大海般的理想，致力於成為服務年輕家庭的全球領先平臺；第三，隨著二胎政策與消費升級，寶寶樹所處的母嬰領域依然處於蓄勢起飛的時代風口之下。
金梅 | 文
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《礪石商業評論》曾對中國幾乎所有的知名網際網路企業進行過系統研究，研究發現，這些企業的成功都離不開時代機遇。但時代機遇又只是這些企業成功的必要條件之一，並不能讓企業長治久安，因為網際網路時代變化太快，如果你不能隨著時代的變化而持續進化，就很難具有長久生命力。
當打開美國中概股的企業市值排名，我們發現，創建10年以上，目前還能位居前列的企業少之又少，還存在的這些企業的共同特徵是除了初期的商業模式迎合了時代風口，更關鍵的是能隨著時代的變遷而持續進化。
寶寶樹於2007年上線，其誕生在PC網際網路的鼎盛時期，是專注年輕家庭的在線母嬰類社區。當很多PC時代的網際網路社區都逐漸沒落時，寶寶樹卻表現出了極強的進化能力，其穿越PC網際網路與移動網際網路兩個時代，依然保持了國內最大、最活躍的母嬰類社區平臺地位，並於2018年11月27日在香港證券交易所成功上市。寶寶樹的上市，被視為母嬰平臺在資本市場的風向標，其在上市後將如何繼續表現，備受行業矚目。
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2019年3月27日，寶寶樹發布了2018年的全年財報，這是其上市後交出的第一份成績單，給投資者帶來頗多驚喜。
財報顯示，寶寶樹2018年全年營收超過7.6億元，毛利為6億元，毛利率高達78.9%。剔除上市費用調整後的淨利潤為2.01億元，同比增長29.7%。截止2018年底，公司持有超過30億元人民幣的現金儲備。從營收、利潤與現金儲備等核心財務指標來看，寶寶樹已經是一個財務極其安全的網際網路企業。
在用戶端，寶寶樹年度平均總月活漲至1.44億，繼續領跑行業，其中移動端（含App和Wap）用戶佔總用戶數的61.5％，移動端App月活同比增長35.1%。在2018年第四季度，移動端App平均月活數高達3210萬。
但最引人矚目的是寶寶樹在盈利模式的優化，形成了由廣告、電商與知識付費三個業務引擎組成的更均衡的收入結構，毛利率也相較之前大大改善。
其中，寶寶樹2018年的廣告業務收入同比去年增長60.1%，達5.96億元，佔到公司整體收入的78.4%，成為第一大收入來源。廣告業務之所以實現如此大規模的增長，主要得益於汽車製造商、化妝品等越來越多的家庭消費品牌開始將寶寶樹視為開展廣告營銷活動的有效媒體平臺，這些與母嬰並無直接相關的廣告收入佔比從2017年的22.8%增加至27.4%。另外一方面，寶寶樹移動端用戶實現了很好的增長，進而帶動移動端業績的快速爆發。
2018年，隨著阿里巴巴戰略投資寶寶樹，兩者在廣告業務上也展開了諸多合作。2018年，阿里巴巴貢獻了寶寶樹廣告收入的7.5%。隨著雙方合作不斷加深，將陸續推出新的商業化解決方案，助力寶寶樹在發展優秀社區和內容的過程中，有更多品牌方廣告的支持，廣告收入預計將進一步增長。
為了滿足平臺用戶對來自領先專家的優質知識內容的獲取需求，寶寶樹最近兩年將知識付費作為寶寶樹的一個新賽道，2018年收入增長率為15.9%，這主要得益於寶寶樹用戶群擴張及全新內容服務的提供。2018年，寶寶樹大力投入搭建了知識付費團隊，從單一知識購買模式升級為訂閱模式，以方便用戶享受體系化的知識內容庫。寶寶樹近期於平臺上引入其與復星一起打造的健康醫療服務品牌「小星醫生」，以滿足母嬰人群健康醫療的線上服務。
2018年，寶寶樹對電商業務的商業模式進行主動改良。過去，寶寶樹主要採取商品自營的電商模式，這種模式雖然可以貢獻可觀的自營銷售額，但需要自建從採購、營銷、銷售到服務的完整電商體系，不僅消耗企業巨大的管理精力與資金資源，並且還要面臨較大的資金與庫存風險，毛利率較低，所以轉為與阿里合作運營的模式。
自2018年6月，寶寶樹就開始與阿里巴巴組建了一支聯合團隊整合雙方業務體系，寶寶樹負責用戶端管理運營，而阿里巴巴則根據合作協議提供電商運營服務。雙方聯合打造的新電商服務將進一步降低寶寶樹後端運營成本，並通過廣泛的選品及更低的價格為用戶提供更優質的消費體驗。
與阿里巴巴在電商業務上的戰略合作，雖然使寶寶樹的自營收入降低了，但通過利潤分成實現了更高質量的營收與更多的利潤，也讓寶寶樹可以更加專注於自身的兩大核心優勢，為用戶提供優質內容及社區服務。
隨著盈利模式的進化，寶寶樹將很有可能在2019財年實現業績的大幅上漲。資本市場對此也給予了極大肯定，在財報發布後的連續3個交易日，寶寶樹的股價分別上漲5.77%、5.64%與4.82%，累計上漲近18%。
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除了在盈利模式上的優化，寶寶樹在業務布局上也正圍繞「全球育兒生態系統」的戰略定位持續進化，不斷提升寶寶樹這個平臺的廣度與深度。
在移動網際網路1.0時代，各垂直類的App迅猛發展。但目前的移動網際網路正出現巨大的變化，其中最核心的是微信、淘寶等超級App的誕生，讓垂直App的生存空間越來越小。而在超級App時代，對於寶寶樹這樣的垂直平臺來說，加強與阿里、騰訊的商業生態結合是正確的戰略選擇。
寶寶樹敏銳的捕捉到了這一變化，其於2018年開啟與阿里巴巴的戰略合作後，又開始加大力度開發微信這個巨大的流量入口。2019年，寶寶樹先後投資了「爸媽營」和「Momself」兩個基於微信的育兒平臺，補充及拓展了寶寶樹的用戶範圍；並完善內容知識庫，加強寶寶樹在微信生態系統的知識付費業務。
除了獲得新的流量渠道，寶寶樹也積極拓展海外母嬰版圖。2019年初，寶寶樹投資了目前印度移動端用戶量、活躍度第一的印度母嬰育兒社區Healofy。Healofy的產品邏輯及業務模式與寶寶樹發展初期頗為相似，通過對新手媽媽的知識服務、加速低成本獲客，並通過高粘性社區加強活躍及留存，從而建立壁壘及品牌。
除資金外，寶寶樹還將為Healofy提供在中國市場打磨出來的網際網路運營與產品經驗及成熟的商業盈利模式，幫助後者高效提升市場佔有率，為撬動印度母嬰紅利市場做好商業布局。印度新生人口量常年穩居全球第一，2018年新生兒數量高達2600萬。隨著近年4G網絡在印度的覆蓋與普及，印度移動網際網路人口也迎來了爆發式增長，數億量級新增用戶正逐步形成在移動端獲取服務的需求與習慣。
無論在App、微信生態等多種形態下進行布局，還是投資Healofy，背後都是寶寶樹打造以年輕媽媽為核心的「全球育兒生態系統」戰略發展布局。未來在平臺的廣度和深度上，寶寶樹還必將進一步強化。
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一個企業是否能夠實現可持續發展，主要取決於幾個核心要素。
第一，企業主是否具備足夠寬廣的護城河來抵禦競爭對手的進攻。如果企業的主業沒有寬廣的護城河，那麼就很容易被競爭對手搶奪用戶與市場份額，就很難保證企業可持續發展。
第二，企業是否具有持續向上的進取心。如果管理層在企業上市後就滿足現狀，開始迷戀物質享受與社會名望，而失去帶領企業走向更高願景的鬥志，企業就很難保證安全。
第三，企業是不是處於一個具有巨大市場空間與良好發展前景的業務領域。歷史上很多優秀的企業不是死於內部經營效率與管理質量，更多的是因為行業突變帶來的市場下滑。
而對於寶寶樹，我們發現其作為年輕家庭賽道的領頭羊，深得中國年輕媽媽的信任，已經在母嬰領域構建了寬廣的護城河，幾乎沒有競爭對手能夠跨越。
另外，上市後的寶寶樹管理層並沒有懈怠，而是不忘「讓全世界的年輕家庭都有一個美麗的生命旅程」的初心，依然擁有「星辰大海」的理想，一方面加大在人工智慧與算法領域的技術研發投入，另一方面加大全球化與投資併購布局，致力在第二個十年成為服務年輕家庭的全球領先平臺。
寶寶樹創始人王懷南在年報業績解讀會上提到，「寶寶樹第一個十年把品牌做到家喻戶曉，流量做到第一，初步產生自己獨特的商業模式。第二個十年，無論是從戰略的深度和廣度，還是宏大程度和清晰程度都要遠遠超過第一個十年；從組織建設、文化建設都要遠遠超過第一個十年，包括優秀人才的引進和自生型人才成長」。
同時，隨著二胎政策的實施、消費結構的升級與育兒觀念的轉變，寶寶樹所處的母嬰市場依然充滿機會。
投資者只要洞察到寶寶樹「寬廣的護城河、星辰大海般的理想以及蓄勢起飛的時代風口」，並且背後還站著復星、阿里巴巴與好未來三個強有力的戰略投資者，其未來前景就不難預測。