今天（9月22日），原本是華住酒店集團在港二次上市的好日子，但一份發表在開盤前的沽空報告指責華住偽造財務數據，讓這家連鎖酒店集團的「大喜之日」蒙上了一絲陰影。
一家名為博力達思研究的機構在港股開盤前發表沽空報告，稱華住集團通過謊報其集團資產的所有權製造了虛假財務報表，利用未披露的關聯方隱瞞營業費用，2019年人為虛增利潤約20億元。
博力達思研究認為，華住集團實際的利潤和擁有的固定資產都明顯低於其在公開披露文件中的數據。
因此，博力達思選擇做空華住集團股票，認為該股公允價值應當遠低於當前股價。不過，博力達思並未給出目標價。
儘管在上市前夕遭遇做空，但華住集團並未出現開盤破發，依然以高於297港元IPO定價的價格水平高開2.7%，盤初漲5%左右，最高觸及312港元，市值接近1000億港元。
被指偽造數據
隱瞞大量加盟店
博力達思稱，他們通過在北京和上海進行的實地調查證實，華住集團沒有按照規定披露一些由華住現任員工和其他未披露的關聯方擁有的特許經營酒店，並且對這些秘而不宣的加盟酒店提供了秘密的運營費用支持。
博力達思認為，截至2019財年，華住集團實際上秘密控制著1952家酒店，這在其集團所有酒店數量中的佔比達35%左右。但華住對外宣稱的酒店數量只有688家，佔比約為12%。
這家沽空機構還展示了一些具體的數據：
中國商務部的註冊信息顯示，華住集團的特許加盟酒店只有3020家，比華住聲稱的4930家加盟店少了37%。國家工商行政管理總局的記錄顯示，華住酒店向美國證券交易委員會（SEC）上報的員工數量少報了至少16%。
博力達思稱，華住集團在2010年至2015年期間吸引了大量加盟商激進擴增集團資產。但加盟商很難賺到錢，他們與華住集團之間的利益糾紛報導屢見報端，主要集中在華住過度收費、違反特許經營協議競爭條款方面。7家加盟商的信用報告顯示，他們2019年的淨虧損率為13.4%。
數據好到令人難以置信
由於利潤是偽造的，華住集團的淨利潤率、淨資產回報率、資產回報率數據好得令人不敢相信。
但也正因如此，華住的淨資產回報率（ROE）和資產回報率應該低於帳面數據，不過集團貸款是真實的，這導致華住的淨債務升至歷史最高水平。
博力達思還稱，從2018年開始，華住的直營店和加盟店數量增長顯著放緩，2019年甚至是負增長，然而集團用於購買固定資產的現金支出卻依然大幅增長。
在這種背景下，華住財報顯示，集團平均每間客房造價（不計建築物）從2016年的42000元升至2019年的54502元。
而博力達思認為，47份不同信用報告顯示，華住集團的實際數據只有前述數據的一半，也就是僅2萬多元——這才與競爭對手相當，也和華住旗下最大運營品牌相符，也與華住旗下漢庭品牌執行長徐皓淳最近接受採訪時的說法一致。
徐皓淳在今年8月份接受採訪時稱，漢庭2.7版本平均每間房造價2.7萬元，3.0版本平均每間房造價在7萬元左右。不過，在漢庭近2500多家店裡，2.7版本佔到四五百家，3.5版本真正開業的並不多，大部分處於籌建階段。
未披露關聯方
此外，博力達思還援引其研究的二手資料稱，華住批准的酒店建築承包商名單中包括了多名未披露的現任華住員工。
而且，來自兩家未披露的關聯方承包商的信用報告顯示，儘管公司收入可觀，但卻沒有利潤或資產，有些甚至是虧損的。這表明，「它們可能是被用來當做建築成本，以此虛構現金流的幌子。」
基於上述理由，博力達思作出了如下結論：
我們認為，華住集團大幅虛增利潤，並且實際持有的固定資產大幅少於他們給美國證券交易委員會（SEC）和港交所提交的財務報告，其2019年的財報中虛增利潤20億元。
華住否認
今日港股開盤前，華住集團在港交所緊急發出公告，稱沽空報告「沒有依據，包含許多錯誤、未經證實的陳述，以及對公司業務和運營的誤導性結論」。
同時，公告還稱遵守了美國證券交易委員會的披露要求。