來源：星空財富
作者/星空下的牛腩
編輯/星空下的菠菜
排版/星空下的小魚
特斯拉（TSLA）股價又雙叒創新高，市值直逼5000億美元。
889倍的市盈率，簡直是「市夢率」。從這一點看，特斯拉估值的確存在泡沫。龍頭尚且如此，造車新勢力們有一個算一個，哪個頭上不頂著泡沫的帽子？
為夢想窒息的「假藥停」，造車夢遙遙無期
不過，在牛腩看來，僅憑市夢率就去做空新能源車，其實有些欠妥。原因主要有以下3點：
1.新能源車估值的核心並不是盈利，所以用市盈率來估值未必準確；
2.現在的高估，並不等於未來的高估，潛在的高成長性，可以消化當前的高估；
3.隨著新能源車產能擴張，行業整體將迎來規模經濟，這反過來又是行業進一步增長的飛輪。
對比本世紀初的網際網路泡沫，新能源車的末日狂歡，或許將會是這幅場景：
只有擴張產能，才能攤薄成本，繼續講增長的故事；而當擴張產能成為集體選擇，甚至傳統車企也來湊熱鬧，行業便將走向供過於求，規模經濟開始轉向規模不經濟，繼續造車的結果，往往是造一輛虧一輛，可一旦停止造車，苦心營造的泡沫有破裂的風險——於是，行業進入死循環，行業出清和剩者為王將成為新的主線邏輯。
雖然目前還沒有觀察到這樣的跡象，但這並不妨礙我們提前準備新能源車的葬禮。
如果泡沫破裂，誰來埋葬新能源車？
下遊車企產能的擴張，不可避免地將會刺激中遊的電池、以及上遊鋰、鈷等金屬的需求。那麼，除此之外，還有什麼？
新能源車電池的回收，便是不可或缺的環節。
需求端的投資邏輯，大致可分為經濟和政策兩個維度。
【經濟維度】
電池在新能源車的成本中，大約佔40%。新能源車的產量可以大踏步地增長，可問題是，電池中鋰、鈷等金屬的可開採量，基本上已被探明。
當直接使用資源開始變得奢侈，通過回收使資源二次利用，就有了經濟上的價值。
例如，特斯拉在對於鈷的態度上，可謂是說一套做一套。鎳鈷錳三元電池的，因其能量密度更高，大有成為主流技術路線之勢。鈷在其中發揮著提高安全性的關鍵作用，但由於價格昂貴，特斯拉甚至宣稱將研發無鈷電池。然而，令人迷惑的是，嘴上說無鈷的特斯拉，另一頭卻籤下了每年採供6000噸鈷的長期合同。
圖片來源：天風證券研報
都說察其言觀其行，特斯拉都在給自己留後路，所以對於鈷的需求，未來將是堅挺的。這不僅將利好資源企業，也將給變廢為寶的回收企業帶來機會。
【政策維度】
這幾年，紅牆經常掛在嘴邊的兩句話，一句是「房住不炒」，另一句是「綠水青山就是金山銀山」。
實際上，綠水青山也是紅牆大力支持新能源車的出發點之一。除此之外，垃圾分類在上海開展，已經有1年了；今年，北京也開始推進。估計接下來將是新一線城市，以及二線城市的推廣。
新能源車的鋰電池當中，對於環境汙染比較大的，就是最貴的鈷。所以，從這個角度講，鋰電池的回收是一舉兩得：既賺到了鈔票，又保護了環境。
布局鋰電池回收這條賽道，不僅僅有需求端擴張的利好，而且供給端的行業格局，也比較清晰。
談到這一點，就不得不提格林美（002340），因為A股中，目前以鋰電池回收為主營的公司，格林美是獨一份。這種局面對於格林美而言，有2個好處：一是經營上賺行業格局的錢，二是估值上賺稀缺屬性的錢。
那麼，這是不是意味著格林美萬無一失？
其實並不是這樣。從公司的財報中可以看出，格林美新能源電池材料業務（回收電池，出售三元前驅體）的毛利率約22%，並不算太高。
圖片來源：格林美2019年年報
牛腩認為，這意味著短期內，鈷價將影響格林美的股價；而在長期，新能源車未來幾年進入集中報廢期，以及換電模式車型的推廣，只有當行業發展到這一階段，回收需求激增，格林美的成本下降、毛利率提高，量價齊升之下，公司業績將迎來自己的春天。
最後來看一下盤面。上證指數在昨日放量大漲收復3400點之後，今天迎來調整，不過好在還是把勝利果實保存了下來。醫藥股扎堆的創業板依舊相對低迷，這或許是因為創新藥將面臨醫保集採的大考，所以得讓子彈先飛一會兒。
股市的風水輪流轉，在分享上證喜悅的同時，對於深證和創業板的關注不能丟。畢竟股市一贏二平七虧的經驗告訴我們，過於擁擠的賽道，最終很可能淪為平庸的大多數，而少有人走的路，或許才是成功的坦途。
註：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。