來源：財富動力網
作者：華泰證券邱瀚萱
鋼價震蕩、煤價不悲觀，挖掘龍頭機會
受業績拖累，2020年以來鋼鐵、採掘行業表現不佳。我們預計20H2鋼價呈現震蕩行情、煤炭景氣度或回升：1）鋼鐵供需兩旺，供給端實際產能或擴張，需求端基建投資走強、汽車產銷恢復或帶動鋼材、特鋼需求，故鋼價或呈震蕩行情，維持「增持」評級；2）用電需求持續恢復，而水電或同比下行、進口煤政策趨嚴，動力煤供需狀態改善，疊加港口、電廠庫存低於去年，我們對動力煤價不悲觀；焦炭主產區去產能、限產頻發，焦炭價格或上行，維持「中性」評級。個股層面建議選擇受益於行業景氣回升龍頭，推薦寶鋼股份、陝西煤業，關注中國神華（未覆蓋）。
鋼價震蕩、特鋼及板材景氣高
普鋼方面，供給端，我們認為鋼鐵行業投資增速較高，實際產能或出現增長，需求端，5月基建投資同比增至8.3％，疊加地方債加速發行、已發行地方債主要投向基建，我們預計基建投資有望走強，或是帶動鋼鐵需求的主力；5月汽車、工程機械產銷顯著復甦，或提振車用卷板、特鋼需求。
我們預計20H2鋼鐵供需兩旺，鋼價或呈波動行情。此外，巴西疫情惡化，鐵礦供給不確定性增強，礦價或較強，疊加焦炭因去產能影響，價格或維持高位，鋼企盈利預計承壓。
動力煤價難下行、焦炭價格強
今年3-5月動力煤價大幅下跌，主要因保供要求下，煤炭生產恢復較快，同時去年底積壓進口煤炭在今年年初集中通關，而需求側因疫情影響恢復緩慢，導致煤炭供應大於需求。5月開始，需求逐步恢復，電廠庫存低於去年、消耗情況較好，疊加港口庫存低於去年、水電同比下行、進口煤政策趨嚴，我們認為動力煤價或已觸底反彈。考慮到焦炭主產區均有去產能計劃，而疫情影響下新增產能投產或延後，與置換導致的停產產能或存時間差，焦炭供應或偏緊，下半年焦炭價格有望上行。
投資策略1：推薦特鋼景氣持續受益龍頭
201911月國家製造業轉型升級基金正式成立，或將從國家層面進行布局，在資金方面實現有力加持，助推包括特鋼在內的製造業轉型發展。據Wind，2019年特鋼佔粗鋼產量3.6％，與日本、德國等差距較大，中國特鋼行業發展空間較大。此外，部分特鋼企業或瀕臨破產，行業或面臨洗牌，具備整合能力的特鋼龍頭企業或受益，且龍頭企業也受益於汽車、工程機械產銷的復甦。亦可關注卷板鋼企寶鋼股份。
投資策略2：關注Q3業績有望改善龍頭煤企
雖然短期內面臨雨季來臨、存在需求環比走弱的可能，但港口、重點電廠庫存低於去年同期，動力煤價再次大幅下探可能性或不大。我們認為20Q2或是煤炭企業業績低點，20Q3業績或環比改善，行業龍頭或受益明顯，推薦具備資源、成本優勢的陝西煤業，關注中國神華。
風險提示：國內行業政策調整；下遊需求不及預期；國內疫情出現反彈。