煤價重回綠色區間，預期修正煤炭股凸顯價值
本周動力煤價格延續大幅上漲趨勢，秦港現貨平倉價漲至 538 元/噸，重回綠色區間中樞（535 元/噸）之上。煤炭供需基本面持續釋放積極信號：需求方面，本周六大電廠日耗及海運費均延續上漲，下遊需求持續改善；供給方面，本周兩會正式召開，主產地煤礦嚴格實行安全化和減量化生產，供給持續收緊；庫存方面，本周秦港庫存已跌至歷史低位、六大電廠庫存及可用天數亦下跌致近年較低水平。後期判斷，需求方面，下遊企業加速復工及「迎峰度夏」庫存儲備仍是需求改善的主要驅動力；供給方面，短期內兩會對於煤礦產量的限制影響仍會持續，產地供給或在兩會結束後有所釋放，但未來煤價走勢更多關注下遊需求的變動趨勢，6 月和 7 月是動力煤傳統旺季，需求改善有望得到強化；綜合來看，供需基本面持續改善存在較強預期，煤價大幅反彈之後有望在合理區間運行，亦是對前期煤價大幅下跌的修正。對於煤炭股而言，當前煤價延續上漲趨勢，市場悲觀情緒得以改善，煤企業績已有望觸底回升；此外，在全球利率下行背景下，當前煤炭股估值相對盈利能力大幅折價，且 2019 年報公布多家煤企提高分紅比率，高股息率的煤炭股投資價值凸顯，有望迎來估值修復的機會。高分紅及高股息率受益標的：中國神華、陝西煤業、平煤股份、盤江股份；高彈性受益標的：兗州煤業、神火股份、淮北礦業；國企改革受益標的：潞安環能、西山煤電、山煤國際；國家能源戰略現代煤化工受益標的：寶豐能源。
煤電產業鏈：本周供需兩端持續改善，港口煤價大幅反彈
本周（2020 年 5 月 18 日-5 月 22 日）港口動力煤價大幅反彈至 538 元/噸，主要原因在於：一是兩會期間煤企安全生產效應強化以及部分煤企虧損自發減產供給持續收緊；二是下遊需求持續好轉，隨著經濟恢復及夏季臨近，用電需求提升，六大電廠日耗持續增長；三是港口、電廠庫存均下降至相對低位，港口貨源緊俏，同時下遊需求持續積累。綜合來看，動力煤基本面改善有望支撐煤價反彈。
煤焦鋼產業鏈：本周焦煤企穩&焦炭上漲，供需基本得到改善
焦炭方面，第二次 50 元/噸價格提漲在本周基本落實，此外兩會期間部分焦企限產，供給端受限有望對焦炭基本面改善提供支持。煉焦煤方面，亦受兩會煤企限產影響，焦煤供給端收緊；此外，隨著焦炭提價焦企利潤修復，對煉焦煤壓價有所緩解。綜合來看，煉焦煤價格有望企穩回升。