來源：時刻頭條
2020年已經過去一半，在這過去的半年中，我們經常在新聞稿中看到百度熟悉的身影，美團，拼多多，京東，網易仿佛商量好了般，每每股價上漲，就齊刷通稿碰瓷百度。一時間百度暮年的聲音不絕於耳，這篇文章就想跟大家來探討一下，百度是否可以被替代？百度是否被低估？百度未來之路？
騰訊的今天，百度的明天
百度現在的境遇，不禁讓人想到了2011年的騰訊，時值3Q大戰剛結束，騰訊雖然贏了戰爭卻輸了輿論，罵騰訊成為了一種政治正確。而那時不管騰訊做什麼都會被罵，都是錯的。在業務方面，新浪微博，人人網力壓騰訊，而彼時的騰訊並沒有研發出微信，遊戲業務雖有發展，卻難逃「山寨」罵名，《騰訊傳》裡記載，「馬化騰精力交瘁，甚至開始懷疑自己的「產品信仰」。而今在看，騰訊卻通過成功的「買買買」，佔據了網際網路半壁江山，9年過去了，騰訊公司的市值翻了14倍。
同樣的周期也出現在百度身上，深陷輿論風波，市值受損。微信和頭條的崛起，同樣也給了百度壓力。不過巨頭的韌性不可小覷， PC時代，百度在連接信息方面是網際網路的樞紐，到移動網際網路時代，百度的百家號、智能小程序、託管頁三大支柱及AI是移動網際網路重新開放的鑰匙。讓所有信息孤島產生新的連接，百度藉此重回網際網路中心。雖然近期股價表現不佳，但開放生態的核心競爭力將保證百度不可替代，這也是百度未來的市值基石，時間會給出百度價值最終的答案。
連接信息，搜索業務不可撼動
BAT之所以成名除了市值規模大，最重要的原因，還是他們所承擔了入口的角色。阿里以電商為主營業務，佔據電商入口；騰訊則以社交、遊戲業務為主，佔據社交的入口；而百度則以廣告業務為主，佔據了搜索入口。像是之前提到的無論是美團，還是拼多多，雖然搭著網際網路的春風起來了，但實際上他們並沒有佔據「入口」，因此也就無法對百度造成實質性的威脅。
根據外媒Stat Counter Global Stats的數據顯示，百度控制著中國近2/3的在線搜索市場，緊隨其後的是搜狗，好搜，雖然排在2,3位，但是跟第一的差距不是一般的大，第二名的搜狗市場份額僅有百度的1/3。在搜索領域，百度毫無疑問擁有難以撼動的王者地位。後起的競爭對手搜狗，好搜，神馬很難複製百度的模式，更多的是依賴其他巨頭的流量支持，搜狗依賴了騰訊的導流，好搜則得益於360系列產品的導流，神馬搜索則主要受到了手機預裝以及阿里導流。
百度重新定義搜索價值
從巨頭紛紛入局，就不難看出搜索絕對是一個好生意。為什麼呢？原因無非是「搜索=流量=廣告費=現金流」。對於PC時代來說，百度是所有用戶必經的入口。搜索看似簡單，畢竟無論啥APP都可以內嵌一個搜索框，但實則背後的邏輯卻很複雜。在《重新定義公司—谷歌是如何運營的》一文中，谷歌曾通過五把標尺來衡量搜尋引擎的好壞，分別是：速度（快比慢好），準確（搜索結果與用戶的搜索準備請求有多接近）好用（大到老年人，小到兒童是否可以輕鬆使用），全面（搜索內容是否覆蓋了整個網絡），新鮮（搜索結果是否是最新的）。其實，這種標準同樣適用於百度，在簡單的搜索框背後，隱藏的是大量的算法。
雖然二者對於搜索的標準相近，不過相比谷歌，百度在搜索領域更進一步，因為百度在重新定義搜索。過去搜尋引擎的價值是用戶與網際網路的信息連結起來，搜索是用戶需求的起點，但現在百度正在成為用戶的終點。依託於百度智能小程序，百度App不僅可以給到用戶想要的信息，還可以為用戶直接提供進一步的服務，構建一種直接滿足百度移動平臺用戶需求的端到端在線體驗。
根據華爾街日報的一篇報導，在新冠病毒爆發早期，一名60歲的女性患上了咳嗽，之後她轉向百度App尋找更多關於她症狀的信息，儘管閱讀了幾篇關於冠狀病毒的權威文章，她仍然不確定自己是否感染了病毒，也不願意去醫院看病。在進入了在線醫生諮詢平臺——百度問醫生之後，醫生根據她的病史、旅行經歷和症狀，判斷她不太可能被感染，化解了不必要的恐慌，緩解了醫院諮詢壓力。三天之內，她的咳嗽就好了。
這個例子只是百度如何將其搜索範圍從知識和信息擴展到服務和交易的一個縮影。在百度的移動平臺上，用戶每天都可以通過小程序搜索和訪問購物、教育、娛樂、交通和活動服務。根據2020年3月，百度APP內智能小程序 MAU 同比增長 96％至 3.54 億，百度智能小程序月活用戶總數超5億。
可能你會好奇微信也做小程序，這個跟百度的區別又在哪裡？
任何事物的發展都需要一個過程，小程序的發展也是如此，事實上，第一個推出小程序的並不是微信，而是百度，早在2013年百度就推出了輕應用（小程序的前身）不過當時正處於移動互聯快速發展階段，用戶的需求側重於各類app的功能，而不是app的輕巧和便利，所以當時並未被市場所認可。
時間來到2017年底，經過一段時間的磨合，當市場已通過摩拜單車，跳一跳等逐漸接受小程序之後，百度再次宣布重啟小程序開發。重新出發的百度小程序，相比於微信小程序最大的優勢在於開源，百度智能小程序的一大特點即不僅可運行於百度平臺，更可以運行於外部APP上。移動互聯時代，很多超級APP都為自己樹立了圍牆，百度的小程序則相當於一個進入圍牆的梯子，正如百度高級副總裁沈抖所言：「如果微信願意開源，我們就用微信的開源程序，百度智能小程序就不做了，因為這樣是真正解決生態的問題。」搜索作為一個前端的工具，因後端內容的日漸封閉，在移動網際網路時代選擇自己搭建生態。百度期望通過小程序這把梯子使得原本封閉的移動網際網路重新打開。
百度重新定義搜索價值的另一個體現在百家號的建立，正如我之前提到的，百度的基因是搜索，核心業務是信息分發，搜尋引擎本身建立在一個開放的生態中，因此，只有不停地擴大自己的移動生態版圖，保證內容池足夠豐富，才能保證搜索的基礎。基於此種需求，百度從2016年開始全面打造百家號，希望通過百家號與騰訊的公眾號相抗衡，打下信息流的這場硬仗。
百度定義搜索的第三個方面體現在AI對搜索的加持
舉個例子，當用戶搜索不掉毛的貓時，會緊接著搜孟買貓，暹羅貓等，當所有人的行為匯聚到一起時，這份貓的掉毛程度名單就出來了。背後的邏輯是通過用戶搜索的軌跡，為推薦打標籤，在根據相關性，為用戶推薦更多內容。這些人工智慧能力也讓百度 App" 搜索 + 信息流 " 的雙引擎可以更好地滿足用戶需求。
據悉百度首條首條滿足率已從2019年初的50％達到近60％，反映到數據上，2020年3月，百度移動端 APP 的 DAU 同比增長 28％至 2.22 億，環比淨增 2,700萬，用戶增量接近去年全年增量的 80％，單用戶獲客成本降至 95 元（去年同期為 380 元）。
不談AI 領域，單看搜索，就可以看出百度當前的核心搜索業務有牢固的市場地位，再加上百度大力發展移動互聯，以及AI相關的人工智慧、自動駕駛、雲計算等相關新業務，應該說百度未來可期。
百度是否被低估？
說完了業務在來看看百度的估值，相比於拼多多，美團這種後起之秀，投資者認為百度缺的是故事。如果單純拿出來百度的財務數據看，你會發現百度的基本面並沒有退化。而對於研發的持續放量投入，將保證百度在技術方面的領先，而在未來的1-2年中逐步釋放。
可比公司分析
再來看看投行給出的估值倍數，一直以來，阿里和谷歌的估值倍數都要高於百度，根據彭博的數據，百度的forward EV/revenue為2x ，阿里為5.6x，谷歌則高達5.9 x。百度forward P/E是17.3x，阿里的和谷歌的forward P/E則高達24.6x。由此可見，百度的股票整體上是被低估的。
此外還可以用DCF模型來應徵百度存在低估。當我們假設10年期國債利率為2.2％（以年利率2.2％來預估公司未來經營增長率），股票風險溢價為7.3％，公司有負債情況下股權的系統性風險係數為1.22，可以得出：
百度的貼現率為=10年期國債利率+（公司有負債情況下股權的系統性風險係數*股票風險溢價）=11.14％
基於折現率對百度的未來現金流進行折現，可以得出來百度未來10年現金流的現值為2884億元人民幣。
最終值的現值（Present Value of Terminal Value）= FCF2030 × （1 + g） ÷ （Discount Rate – g）÷ （1 + r）10=2931億元人民幣。可以得出百度的公允價值（2884億+2931億）/3.45億=1685元人民幣，相當於238.82美元，而目前百度的股價僅有132.93美元，與公允價值相比，百度被低估約44％，距當前股價具有近80％的上漲空間。
很顯然，百度被市場嚴重低估了，做投資正如巴菲特所說的應該將目光放遠些，看未來5-10年，甚至20年公司的護城河是否夠寬廣。百度當前的核心搜索業務有牢固的市場地位，再加上百度大力發展移動互聯，以及AI相關的人工智慧、自動駕駛、雲計算等相關新業務，應該說百度的護城河足夠寬廣。相信隨著AI時代的到來，具有先發優勢的百度將迎來盈利的釋放。