國泰君安證券研究所所長黃燕銘： 至少到明年一季度，大盤指數整體上還將呈現震蕩格局，橫盤震蕩時間「比你想的還要長」。
興證全球基金基金經理董理：比較看重科技股，對於消費股「比較糾結」。
匯添富基金副總經理袁建軍：中國股市在長期資金的持續流入下，有望改變「性格」，有望從「牛短熊長」真正邁向「健康慢牛」。
⊙許盈 記者 張豔芬 ○編輯 孫放
12月16日，在上海證券報社主辦的「中國證券業2021投研峰會暨2020上證報最佳分析師評選頒獎典禮」上，國泰君安證券研究所所長黃燕銘、太平資產副總經理徐鋼、南方基金副總經理史博、廣發基金副總經理朱平、匯添富基金副總經理袁建軍、興證全球基金基金經理董理等嘉賓就A股能否在明年延續近兩年的漲勢，應採取怎樣的投資策略等展開圓桌討論。多數投研大咖認為，明年A股依然將呈現結構性行情，但對具體配置策略的觀點各不相同。
滬指橫盤震蕩時間「比你想的還要長」
A股能否實現年線三連陽，是圓桌討論環節一個有趣的話題。
黃燕銘表示，至少到明年一季度，大盤指數整體上還將呈現震蕩格局，滬指或在3100至3500點的位置橫盤震蕩。橫盤震蕩時間有多長？黃燕銘表示：「比你想的還要長，在這個位置大家要做好充分的心理準備。」
史博也表示，市場對明年的預期收益率不會太高。他分析稱：「過去兩年這麼高的回報率未必能夠長期持續，未來的（投資）回報率會逐漸向長期均值回歸。」
「站在當前時點看，經過兩年的上漲，一些處在優質賽道的優質公司的估值已經不便宜了，但投資者還能賺企業盈利增長的錢。」徐鋼認為，可堅守各行業的優質龍頭，並長期看好A股市場。
董理同樣認為，經過兩年的上漲，股票資產的吸引力已弱於去年和前年，但並不是說股票資產已經沒有吸引力了。他說：「去年和今年，估值為投資者貢獻了大部分收益。明年，企業的盈利增長或為投資者貢獻主要收益。」
袁建軍不對明年的市場持悲觀態度，他從三個因素分析道：「一是中國經濟從疫情影響中率先恢復，在今年初的低基數下預計明年的宏觀經濟會有不錯的增長，因此宏觀經濟大體是有利於股市的；二是流動性預計也不會出現特別明顯的收縮；三是風險偏好方面，大家對未來經濟發展非常有信心。」
朱平則以國際眼光展開比較，他用「巴菲特指數」（股市總市值與GDP之比）來衡量，表示美國現在是150%，而我國目前大約為80%。「從這個比例看，我們的市場還是挺『底部』的。」
科技股獲「多數票」，消費股上有分歧
參與圓桌討論的大部分嘉賓認為，明年依然是結構性行情。而對於具體的板塊配置方向，各位大咖的觀點並不一致。
徐鋼表示：「當前市場結構分化較為明顯，以消費、醫藥、科技等為代表的板塊已不便宜。隨著全球經濟的修復，估值較低、基本面有邊際改善的板塊，如保險、銀行和一些順周期板塊，有望出現修復行情，使得市場風格更加均衡。」
徐鋼認為，明年股票投資需要更加重視基本面，更加重視盈利增長的確定性，且更要防範業績增速不達預期的風險。對此，要認真研究和思考三個問題，即業績和估值的匹配性、長期市值空間和短期市值高度的匹配性，以及估值性價比的問題。
「保險資金的屬性，決定了保險機構追求的是長期、穩定、可持續的絕對收益。能支撐A股市場中長期向好的行業和企業，是我們長期投資的方向。」徐鋼說。
董理則表示，他比較看重基礎增速高的行業，其中較有代表性的是科技股，對於細分行業中估值合理、增速較快的科技類板塊，他會配置得多一些。他還表示，科技股中的一些賽道確定性高，沒有什麼大的技術風險節點。
對於消費股，董理表示「比較糾結」，原因是從增速和估值的匹配看，消費股裡可選的品類中能滿足他要求的並不太多。董理表示，他目前對消費股的配置比例相對較低，但家電等與周期強相關的板塊會比較不錯。
袁建軍表示，他看好賽道好、有持續成長空間的行業，如消費、科技、高端製造。消費方面，受疫情影響，部分行業提升了集中度，同時現在有很多新的消費渠道、新的消費品牌湧現；科技和高端製造更是如此。「我國有積極進取的企業家，再加上工程師紅利，所以說我們在技術迭代迅速的領域，往往能夠以很快的速度取得競爭優勢。」
朱平表示，股市機會分兩種：長期機會、短期機會。從長期機會看，A股排名前200位的企業長期創造了市場上大部分的財富，長期機會主要還是來自幾個行業。要看哪幾個行業的市值空間大，找到這些行業後，還需弄清其盈利模式能否「滾雪球」。
就短期機會而言，他曾做過研究和統計，發現每一年收益率最高的公司不是長期品種，幾乎都是「戴維斯雙擊」型的公司，但選出這種公司是比較難的。對於這類公司，朱平表示，首先要看到趨勢，看不到趨勢就不可能抓住節奏。
長期資金持續流入 有望改變股市「性格」
今年是權益投資發展的大年，A股投資者結構的變化所帶來的投資生態重塑，成了本次圓桌討論的一個熱點。
袁建軍表示，權益類基金的爆發式發展，是居民資產配置上的一個非常大的拐點。這單靠基金一個行業的努力是做不到的，它實際上是金融體系系統性變革帶來的，包括「房住不炒」、資管新規、整頓P2P等一系列的政策組合拳，帶動了資金流入。他認為，這種趨勢會持續。
「所以，中國股市在長期資金的持續流入下，有望改變『性格』，有望從『牛短熊長』真正邁向『健康慢牛』。源源不斷的相對長線的機構投資者進入資本市場，有助於改善其生態環境。對中國股市，長期看我還是持相對樂觀態度。」袁建軍說。
史博認為，目前最大的變化在於投資者的投資期限越來越長，無論是機構投資者還是個人投資者，都越來越傾向於從理財和資產配置的角度來看待市場。在這種趨勢下，對個股及行業研究的重要性明顯提高，機構投資者也會日益重視研究的深度。