來源：金融界網站
豆油價格漲幅明顯，豬瘟抑制豆粕需求：上周豆油現貨價格上漲5％至5750元/噸，期貨主力合約上漲8％至6000元/噸，一方面受中國暫停進口美國大豆情緒影響，另一方面受國內大豆加工企業開工率下行因素影響。根據美國農業部預測，2019年全球大豆產量3.47億噸，較2018年減少1500萬噸，主要由於美國大豆產量大幅低於預期，2019年美國大豆預計產量1.05億噸，同比降低15.4％，為6年以來新低，美豆產量的下降將有望推動國際豆油價格上漲。我國為全球最大的大豆進口國，2018年進口超過8800萬噸，今年1-7月全國大豆進口4690萬噸，同比下降11.3％，主要受非洲豬瘟導致的生豬在欄數量大幅下降影響。大豆加工後80％為豆粕、18.5％為豆油，豆粕主要用於豬飼料，根據國家統計局數據，2019年上半年國內生豬存欄量34761萬頭，同比下降15％，存欄量下降抑制豆粕需求，導致豆油產量縮減，國內豆油價格有望繼續上漲。
棕櫚油價格大幅反彈，價格底部拐點已現：上周棕櫚油現貨價格上漲5％至4600元/噸，期貨主力合約價格上漲9％至4800元/噸，棕櫚仁油價格上漲8％至5650元/噸。棕櫚油和豆油是全球前兩大植物油，二者價格相關性極高，並具有相互替代性。受益於食品領域的替代需求以及生物柴油需求的增長，2019年全球棕櫚油表觀消費量將增加至少700萬噸達到7700萬噸，2019年1-6月印尼生物柴油消耗棕櫚油達到329萬噸，同比增加144％，全年新增棕櫚油需求有望超過400萬噸。印尼是全球最大的棕櫚油產地，產量佔全球50％以上，據印尼棕櫚油協會（GAPKI）數據，2019年6月份印尼出口棕櫚油及棕櫚仁油217萬噸，同比減少5.2％，全年其出口量將減少8％，全球棕櫚油供應增幅將放慢到250萬噸。短期來看，我國棕櫚油完全依靠進口，「利奇馬」颱風影響棕櫚油進口，短期價格有望繼續上漲；長期來看，今年是全球棕櫚油的去庫存周期，隨著豆油替代效應的釋放以及生物柴油需求的快速增長，我們預計明年棕櫚油將出現供給缺口，棕櫚油價格拐點已現。
成本推動疊加供需好轉，油脂化工景氣度回暖：上周硬脂酸價格上漲5％至5500元/噸，脂肪醇價格上漲5％至8700元/噸，陰離子表面活性劑AES價格上漲11％至6150元/噸，非離子表面活性劑AEO價格上漲2％至9140元/噸，主要受棕櫚油價格上行以及原材料環氧乙烷價格上漲影響。硬脂酸是國內產量最大的脂肪酸，2018年產量73萬噸，進口35萬噸。脂肪醇主要原材料是棕櫚仁油，下遊60％用於表面活性劑。陰離子表面活性劑經過近幾年的行業整合，及環保因素帶動的小產能出清，行業集中度及有序程度有所提升，2018年國內表面活性劑產銷量分別為243.2萬噸和242.1萬噸，分別同比增長14.5％和16.3％。同時下遊洗滌用品需求穩健增長，表面活性劑產品價格有望進入上行通道。
重點關注個股：我們建議重點關注贊宇科技（002637），公司是油脂化工及陰離子表面活性劑雙龍頭，具備油脂化工產能55萬噸/年，表面活性劑產能70萬噸/年，有望充分受益於產品價格上漲。
風險提示：棕櫚油、棕櫚仁油價格大幅上漲的風險、大豆產量高於預期的風險、棕櫚油、表面活性劑需求不及預期的風險、匯兌風險。