來源：糧油市場報
作者：王遼衛
因前期漲幅過大，獲利了結盤增加，且疫情影響原油和匯率走勢，國內油脂價格高位回調。全球油脂供應偏緊的格局沒有改變，油脂基本面沒有大的變化，預計繼續回調幅度有限。
美國大豆出口銷售強勁，但新季美豆開始收割，市場供應預計增加，加之歐洲疫情再度蔓延，市場恐慌情緒加重，本周美國大豆期價衝高回落。中國大豆需求強勁，加上中美第一階段經貿協議落實需要，預計還將持續採購美國大豆，美豆價格將繼續高位運行。國內豆粕價格受良好需求支撐，預計繼續高位震蕩。
豐收博弈出口 美豆高位運行
美國大豆收割工作逐漸展開，豐收壓力抵消了中國強勁採購需求的提振，加上歐洲疫情再度來襲，本周美國CBOT大豆期價衝高回落，但仍處於偏高水平。本輪美豆期價最高漲幅超過170美分/蒲式耳，基金持倉量也升至2012年以來高位，後期繼續上漲需要新的動能，預計短期高位震蕩。
美國農業部作物進展報告顯示，截至9月20日，美國18個主產州大豆生長優良率為63％，與上周持平，高於上年同期的54％。美國大豆收割工作逐漸展開，當周美國大豆收割率為6％，高於上年同期的2％，與過去5年同期均值持平。
9月15日以後，巴西大豆播種工作陸續展開，市場普遍預期巴西大豆播種面積將大幅增加，但受拉尼娜天氣影響，巴西南部天氣偏幹，對播種工作不利。巴西大豆基本銷售殆盡，且不具備價格優勢，中國企業持續採購美國大豆，美國大豆出口需求良好。截至9月10日，2020/2021年度美國大豆累計出口銷售3234萬噸，遠高於上年度同期的1118萬噸。其中，對中國出口1736萬噸，遠高於上年同期的166萬噸。當周對中國裝運大豆109萬噸，上周94.3萬噸；未裝船數量1578.2萬噸，上年同期為125.3萬噸。
自9月3日以來，美國農業部連續第13個工作日報告對中國售出大豆，累計對中國銷售319.1萬噸大豆，還對未知目的地售出191.75萬噸大豆，表明大豆需求非常強勁。
巴西大豆出口裝運量顯著下降，加之當前巴西大豆報價已高於美豆，美國大豆更具出口競爭優勢，中國需求將轉向美國，加上中美經貿協議的落實，美豆出口前景看好，對價格形成支撐，但美豆豐收壓力來襲，預計短期內美國大豆價格繼續高位運行。
豆粕需求良好 價格走勢堅挺
9月23日，沿海地區43％蛋白豆粕現貨報價為3070～3150元/噸，周環比上漲40～60元/噸。其中，華北地區3100～3120元/噸，華東地區3060～3130元/噸，華南地區3070～3120元/噸。豆粕價格高位震蕩，貿易商採購謹慎，成交一般。
中國飼料工業協會數據顯示，8月份全國飼料產量為2296萬噸，環比增長4.8％，同比增長14.9％，為2017年10月以來單月最高產量。其中，豬飼料產量749萬噸，環比增長6.9％，同比增長46.3％，連續3個月同比增長；母豬飼料同比大幅增長93.4％，連續7個月增長。當前生豬生產持續恢復，存欄中能繁母豬佔比較高，飼料原料上漲推高商品料用量，共同帶動豬飼料持續增加，未來豬料將成為飼料增產的主要增長點，利於遠期豆粕消費需求。
上周國內大豆壓榨量大幅回升，但由於飼料養殖企業節前備貨，提貨速度加快，豆粕庫存連續第三周下降。9月21日，國內主要油廠豆粕庫存105萬噸，周環比減少4萬噸，月環比減少12萬噸，同比增加30萬噸，比過去3年同期均值增加19萬噸。10月份前大豆到港量和壓榨量仍然較大，預計豆粕庫存繼續下降空間有限。
美豆期貨價格在中國強勁購買推動下升至兩年多高位，大豆進口成本升水支撐豆粕價格。儘管大豆到港量龐大，但需求表現良好，油廠庫存壓力小於預期，豆粕現貨價格高位運行。近期歐洲疫情再度蔓延，商品價格整體走弱，或令豆粕價格承壓，預計短期內國內豆粕價格震蕩調整，後市仍將取決於美豆走勢。
棕油庫存仍低 行情受到支撐
9月24日，國內沿海地區24度棕櫚油報價集中於6600～6650元/噸，周環比上漲50～80元/噸。其中，天津地區6600元/噸，江蘇張家港地區6650元/噸，廣州地區6600元/噸。棕櫚油價格高位運行，貿易商採購謹慎，成交一般。
監測顯示，9月23日，國內沿海地區食用棕櫚油庫存總量約32萬噸（含工棕約43萬噸），周環比減少2萬噸，月環比下降2萬噸，同比減少23萬噸。其中，天津6萬噸，張家港8萬噸，廣東10萬噸。本周進口棕櫚油到港減少，而需求良好，港口庫存再度下降。
9月23日，馬來西亞10月船期24度棕櫚油CNF報價800美元/噸，折合到港完稅成本6560元/噸，周環比上漲195元/噸，比2101合約高425元/噸。上周棕櫚油進口利潤改善，國內貿易商採購積極。據不完全統計，上周國內新增21船24度棕櫚油買船。預計10月份進口棕櫚油到港60萬噸，11月份到港65萬噸，進口增加將限制庫存下滑。
印尼棕櫚油協會（GAPKI）表示，7月份印尼毛棕櫚油以及棕櫚仁油產量423萬噸，環比下降6％；棕櫚油（包括精煉產品）出口313萬噸，高於6月份的277萬噸，也高於去年同期的292萬噸，因為對中國和中東地區出口增加。國內棕櫚油消費環比增長7％，達143萬噸，主要是受生物柴油項目支持；7月底棕櫚油庫存362萬噸，環比下降8％。
SPPOMA數據顯示，9月1～20日馬來西亞棕櫚油產量環比減少1.1％；船運機構SGS數據顯示，9月1～20日馬來西亞棕櫚油出口量為104.7萬噸，比上月同期增長17.6％。產量增幅不及預期，出口需求良好，預計庫存上升幅度有限，利多棕櫚油價格。歐洲疫情再度加重，原油價格大幅下跌，市場恐慌情緒增加，馬盤期價跟隨其他商品大幅回調，供需基本面並未惡化，預計下跌空間有限。
國內棕櫚油到港量偏少，而豆棕價差快速擴大，棕櫚油消費需求良好，庫存維持偏低水平，供應偏緊格局未改，提振棕櫚油基差報價。油脂市場價格走勢整體偏強，儘管周二油脂價格全線回調，但國內基本面依然良好，預計下跌幅度有限，棕櫚油價格保持震蕩格局。
資金獲利平倉 豆油價格回調
9月23日，沿海地區一級豆油市場報價7350～7450元/噸，周環比上漲200～250元/噸。其中，華北地區7350～7380元/噸，華東地區7380～7400元/噸，華南地區7400～7450元/噸。豆油價格大幅下跌，貿易商觀望情緒較濃。
上周國內主要油廠大豆壓榨量大幅上升，大豆庫存下降。監測顯示，上周末全國主要油廠進口大豆商業庫存720萬噸，比上周同期減少33萬噸，比上月同期減少5萬噸，比上年同期增加97萬噸。根據船期監測，預計9～10月份大豆到港量均在850萬噸左右，隨著大豆到港量下滑，大豆壓榨量保持高位，後期大豆庫存或將逐漸回落。
9月22日，全國主要油廠豆油庫存133萬噸，周環比增加6萬噸，月環比增加21萬噸，同比減少2萬噸，比近3年同期均值減少15萬噸。10月底前大豆到港量仍大，大豆壓榨量維持高水平，隨著節前小包裝備貨結束，豆油提貨速度預計放緩，豆油庫存將繼續上升。
近日，國外多地新冠肺炎疫情加重，市場擔憂二次疫情暴發，加之國際原油價格走低，制約油脂消費恢復。美豆價格高位回落，成本支撐力度減弱，加之節前小包裝備貨結束，需求下滑導致豆油庫存趨升，均壓制豆油價格。
油脂價格大幅上漲後，資金獲利平倉意願較強，短期內豆油價格將回調，但在全球油脂供需趨緊的背景下，預計回調空間有限。
菜油供應偏緊 豆菜價差擴大
9月23日，沿海地區四級菜油現貨報價9650～9750元/噸，周環比上漲150～200元/噸。其中，江蘇南通9700元/噸，福建廈門9650元/噸，廣東湛江9630元/噸，廣西防城港9620元/噸。
同日，加拿大10月船期菜油進口CNF報價1026美元/噸，周環比上漲26美元/噸，折合到港完稅成本約8350元/噸，比菜油2101合約期貨價格低865元/噸。進口利潤豐厚，國內企業積極進口菜籽油。
海關數據顯示，1～7月份我國累計進口菜油107萬噸，比上年同期增長44％。其中，自加拿大進口54.3萬噸，同比減少11.2％；自阿聯進口20.8萬噸，同比增長196.4％；自俄羅斯進口13.4萬噸，同比增長111.2％；自法國進口5.1萬噸，同比增長18倍。國內菜籽進口量維持偏低水平，儘管菜油進口利潤較高，但全球菜油出庫能力有限，整體供應依然偏緊，對價格形成支撐。
本周，國內菜油價格走勢強於豆油，豆菜油價差繼續擴大。9月22日，豆菜油1月合約價差為2047元/噸，周環比擴大220元/噸，月環比縮小175元/噸，同比擴大734元/噸；5月合約價差為1679元/噸，周環比擴大133元/噸。華東沿海地區豆菜油現貨價差為2220元/噸，周環比擴大190元/噸。當前加拿大菜籽進口量偏低，加之近日加拿大放棄中加自由貿易協定談判影響，支撐國內菜油價格，預計短期內豆菜價差繼續擴大。