來源：金融八卦姐
北京時間7月20日周一晚，閱文集團（以下稱「閱文」）發布公告，預警上半年盈利較去年同期扭盈轉虧。主要歸因在於，作為閱文旗下重要資產的新麗傳媒（以下稱「新麗」）受其自身業績所累，商譽及商標權將減值37億元至47億元。截至發稿，受公告影響，閱文股價輕微下挫3.10%至54.94元，距52周股價最高點62.90元下跌15%。
可見，閱文業績預警，無疑給市場買入的瘋狂潑了一瓢涼水。
伴隨昨晚公告的發布，自2018年8月13日閱文對新麗這一併購交易公告發布翌日，以閱文股價應聲下跌17.01%所表達出的資本市場的對新麗過高估值的爭議，以及過去兩年投資人對新麗對賭達成情況的持續關切與質疑，似乎也已塵埃落定。
一、【閱文為何首次對新麗投出「不信任票」】
儘管閱文仍對媒體堅持原溝通口徑，稱長期看好新麗作為影視製作公司對閱文IP運營戰略的協同作用。但離發布年中報還有近一個月之時，閱文卻選擇深夜及時向市場發出預警，除了積極展現大企業對於市場的負責態度，這無疑也顯示，雖未及八月，新麗表現不佳或將無法達成全年業績目標一事，在行業眼中幾乎已成定局。
回顧2019年的閱文年中報和年報，我們可以發現，去年上半年，在背負7億盈利業績承諾的新麗在僅完成9950萬盈利的情況下，閱文集團並未選擇對市場發布預警，而是選擇了繼續信任；並且，在年底《精英律師》和年度大劇《慶餘年》收穫熱烈市場反饋之後，將新麗錄得的5.486億盈利，作為集團持續看好這家製作公司與企業戰略產生良好協同的核心理由。
而同樣面對上半年未有新作播出的新麗，閱文高管團隊卻選擇了完全不同的處理方式。新麗近兩年持續陷入的匪夷所思的業績困境，應該讓新高管團隊對其產生了質疑，新麗核心團隊與閱文高管團隊的磨合也並未進入佳境。
二、【新麗業績暴跌是疫情因素嗎？】
在對媒體的陳述中，閱文將新麗遇到的業績困境，歸結為宏觀環境和新冠疫情的影響，影視劇製作周期延長導致上映時間存在不確定性。
筆者認為，疫情對行業的影響應該是普遍存在的。但是縱觀行業，過去半年以來，其餘頭部影視公司如正午陽光、耀客傳媒、華策影視及檸萌影視佳作不斷，無疑缺席。對比之下，上半年顆粒無收的新麗，境況顯得尤為慘澹。
而且，據了解，新麗目前手握至少六部已經拍攝製作完成的儲備劇，一部儲備電影。其中一部儲備作品，更是閱文旗下超級頭部IP改編劇《鬥羅大陸》。據知情人透露，這一部作品和去年的慶餘年一樣，是預期中今年的年度大戲。而根據查詢和行業人士透露，因為多重因素影響，這部按照電視劇在監管部門進行拍攝備案的電視劇，已經悄然變更為網劇。
根據限制平臺採購價格限制劇集長度的雙重新政，如果劇集無法上星播出，單靠網絡平臺能開出的單集最高價600萬人民幣、總計約3億的總採購價格，出品方是難以收回成本的。這對於新麗的業績狀況來說，無疑是雪上加霜，而且預期應該會持續影響新麗之後幾年的業績達成情況。
三、【閱文大IP戰略在新麗沉沙折戟？】
根據閱文一再向資本市場傳遞的信息來看，閱文堅持認定對新麗的高估值，主要是因為董事會層面積極長期看好新麗的影視製作能力和宣發能力，認為其將成為IP影視化運營中的戰略核心。
但截至目前，除了一部由閱文大IP改編的《慶餘年》引發市場強烈反響以外，無論是2018年播出的電視劇《鬥破蒼穹》，還是2019年上映的電影《誅仙》，都並不能有效支撐閱文大IP戰略故事的說服力。原本被看好的《鬥羅大陸》，也因為輿論因素而陷入不確定性。
落入和《鬥羅大陸》同樣困境的，還有新麗另一部重磅IP影視化作品，電視劇《青簪行》。據悉，受疫情因素影響，這部劇的拍攝周期延長至七個多月，成本管理存在一定失控的現象。而自開拍至今不斷發生違背行業所倡導的規則的撕番鬧劇引來監管關注，殺青之日，這部劇的宣傳口徑也已從上星劇變成超級網劇。
其實，最近兩三年以來，新麗一再接連踏入政策導向上不斷收緊的古裝IP劇領域，庫存和製作中的作品也一再因藝人管理問題而捲入輿論危機。受「限古令」政策和相關輿情因素作用，製作完成的作品播出遙遙無期，不僅影響了新麗的版權銷售回款，相關IP整體運營也會受到嚴重波及，閱文大IP戰略在新麗的「協同」下幾乎全面潰敗。
四、【閱文如何走出新麗魔咒？】
從上述所見的製片管理和藝人經紀經營兩大業務的實際運作來看，新麗經營管理風險控制已經隱隱暴露了不少問題，甚至將閱文一再拖入業績和戰略目標無法達成的魔咒，更遑論新麗對閱文所產生的戰略協同意義可以達到當年併購交易達成時所預期的高度。
另外，據知情人透露，閱文對新麗的併購交易達成之後，曾與新麗創始人曹華益並肩打造新麗精品劇神話的一批企業核心高管，比如負責項目和劇本統籌的黃瀾等便陸續出走，取而代之的是2015年以後才加入公司、且據公開資料查詢似乎並未通過新麗和新麗員工持股平臺直接或間接持股的新任高管。
在新麗創始核心高管出走新高管上位的這一變動過程中，時任閱文高管團隊
而閱文或許可以就此選擇擺脫對新麗的全面扶持和綁定關係，與其他優秀的影視公司積極展開合作嘗試，同時調整IP運營戰略呼應政策主張，開發除古裝IP以外的現當代IP，除電視劇以外，亦可嘗試在付費互動劇遊戲開拓出一定盈利空間。
【後記】
網際網路大 IP 和影視結合，閱文是個先驅，也是先烈，經歷了所有的問題，給行業蹚出一條「什麼不能做」的道路之後，一再公告和對外發聲表示換帥是為了能更好的扶持作者、幫助優秀IP完成影視化改編進一步完成變現的騰訊和閱文，將何去何從？投資者拭目以待。