來源：反做空研究中心
原標題：三次上市折戟，賣身閱文連續對賭失利，新麗傳媒再次步入臨界點
作者|Resin
手握國內最多IP的閱文集團在近日公布了其截止2019年12月31日的全年業績公告。財報顯示，閱文集團2019年全年營收83.48億人民幣，同比增長65.7%；淨利潤11.12億人民幣，同比增長21.9%，公司權益持有人應佔盈利10.96億人民幣，同比增長20.4%。
▲閱文集團2019年財報
這個業績不僅是閱文，就連背後的騰訊爸爸也是相當滿意的。而這個業績的實現，和2018年收購新麗傳媒脫不開關係。這是閱文在自己開發IP的重要布局。
但值得注意的是，雖然收購新麗傳媒讓閱文集團從傳統的網絡文學為主的收入結構得到調整和完善，推動閱文集團營收較大幅度增長，但是背後卻是新麗傳媒連續兩年對賭協議未達標。
而剛剛到來的2020年，受到影視寒冬和肖戰事件的影響，新麗傳媒2020年的對賭協議能否達標也成為一個疑問。新麗傳媒將何去何從呢？
三次上市折戟，新麗賣身網文巨頭
新麗傳媒雖然沒有業內的華誼兄弟、光線傳媒等上市公司的名氣大，甚至許多普通觀眾都沒有聽過他的名字，但他們一定都看過新麗傳媒出品的作品。《你是我兄弟》、《北京愛情故事》、《搜索》、《父母愛情》、《白鹿原》等高質量電視劇電影均是由新麗傳媒出品。
▲新麗傳媒官網
深耕影視行業多年，出品影視作品也多次獲得國內各項影視獎項，新麗傳媒也曾想過上市，但是卻屢屢折戟。2012年、2014年和2017年，新麗傳媒三次發起IPO，但最終都主動終止了。而在此期間，新麗傳媒的主要競爭對手慈文傳媒和唐德影視相繼通過借殼實現上市。
屢次折戟IPO，再恰逢影視寒冬，新麗傳媒的大股東光線傳媒終於出手套現了。2018年3月，光線傳媒作價33.17億元將其所持股權全部轉讓給林芝騰訊科技有限公司。
騰訊接手光線傳媒持有的股份後不久，網文巨頭閱文集團也看中了新麗傳媒。2018年8月，騰訊旗下閱文集團公告，擬不超過155億元的價格收購新麗傳媒100%股權。
閱文集團是國內最大的網文公司，旗下擁有起點中文網、瀟湘書院、紅袖添香、創世中文網等品牌，據閱文2019年年報顯示，2019年平臺入駐作家810萬位，作品數量達到1220萬部，手握一大批高質量IP。
▲閱文集團旗下品牌
有人調侃，「這年頭，三百六十行，IP稱王」。手握巨量IP的閱文集團成為娛樂行業的最上遊，無論是影視、還是遊戲，都想蹭大IP的熱度。但版權賣出並不意味著這個IP就能得到很好的開發，途中或許會受到影視公司、投資方等多方面的影響而被耽擱。
閱文手中優質的IP越來越多，有財力和能力開發的公司卻數量有限。於是閱文開始計劃自己推動IP影視化，放大價值鏈，收購新麗傳媒就是重要的一步。擁有豐富影視作品製作和出品經驗的新麗傳媒和手握大批高質量IP的閱文集團在一起，強強聯合，必定會將IP從文字到影視，再到音樂、手遊的價值充分開發。
另一方面，也是最重要的一點，傳統網文已經達到一個臨界點。從2019年年報來看，雖然閱文集團營收得到大幅度增長，但是從營收結構來分析，閱文的傳統業務，在線業務相比2018年的收入下滑了。
▲閱文集團2019年年報顯示，在線業務相比2018年出現下滑
另外，用戶付費數量和付費比例相比2018年也出現下滑。
▲閱文集團2019年付費用戶及付費率同比2018年出現下滑
這都說明，僅靠付費閱讀和網絡廣告的收入已經很難實現增長了，相比之下，開發IP、運營版權能更大限度的挖掘IP的價值。
對賭又逢各種失利
另一方面，閱文集團的的高溢價收購新麗傳媒引起業內的質疑，認為新麗傳媒估值虛高。閱文集團港股受此影響連續四天大跌，市值蒸發200億港元。為應對業內的質疑，新麗傳媒管理層和閱文集團籤了對賭協議，新麗傳媒承諾2018~2020年連續三年的淨利潤不低於5億元、7億元、9億元。
新麗傳媒在籤對賭協議的時候信心滿滿，但令他們萬萬沒想到的是，接下來他們面對的是接二連三的噩耗。
首先是斥資3億打造的《如懿傳》出師不利，在遭遇了多次審批失敗，演員天價片酬被批之後，定檔日期不斷被推後，從2017年12月一直推到了2018年8月底才播出。因為審批原因，播放平臺也從衛視放到了網絡，由騰訊視頻獨播。雖然在2018年年底又重新登錄江蘇衛視、東方衛視播出，但由於已錯過了獨播，無法再放在夜間黃金檔，於是被放在周一至周五下午劇場。
另外，從觀眾角度來看，同樣題材的電視劇早已拍過不少，觀眾對這類題材電視劇早已沒有什麼新鮮感，換而言之，這類題材的電視劇想要成為爆款走紅，其難度也比較大。再加上，2018年暑期檔上線的同題材網劇《延禧攻略》的前先播出，快速紅遍網絡，提前預定了2018年爆款網劇，緊跟著播出的《如懿傳》可以說是碰上了最糟糕的首播時機。
▲《延禧攻略》海報
接著，被新麗傳媒寄予厚望的《情聖2》原本將在被稱為「史上最強春節檔」上映，但因為吳秀波緋聞突然爆出，人設崩塌，由其擔任主演的《情聖2》也被波及，遭到網友的抵制，在春節檔之前就宣布撤檔，消失在院線。
▲《情聖2》海報
閱文集團2018年年報顯示，新麗傳媒全年實現淨利潤為3.24億元，比承諾了5億元少了1.76億元，未達成對賭協議指標。
對此，新麗傳媒創始人曹華益向媒體解釋稱，「低於預期主要是一些項目延期，2018年行業變化比較大，新麗傳媒有一些項目沒有如期上線」。
但到了2019年，新麗傳媒再次遭遇意外。
2019年3月22日，廣電總局對各大電視臺下達了新規定，至2019年6月，包括武俠、玄幻、歷史、神話、穿越、傳記、宮鬥等在內的所有古裝題材網劇、電視劇、網大都不允許播出。「限古令」的實行讓新麗傳媒雪上加霜。已拍好的古裝劇集被壓下，上映時間不得不往後拖，不少劇集至今都沒有宣布定檔。
限古令一過，騰訊視頻相繼播出了《陳情令》和《慶餘年》兩部爆款古裝網劇，反響雖好，但是這也並沒有幫助新麗傳媒達成2019年的對賭指標。據閱文集團2019年年報顯示，新麗傳媒全年實現營收32.36億元，為閱文集團貢獻淨利潤5.49億元。
在正在遭受寒冬的影視行業中，這個淨利潤雖然很亮眼，但是距離閱文收購新麗傳媒時籤署的對賭協議來說，依舊還差1.51億元。
2019年，新麗傳媒依舊沒有完成對賭協議。
捲入肖戰事件 最後一年能否達標成謎
三年對賭協議，前兩年均未達成對賭指標，2020年對賭關鍵的第三年能否達成指標也成了一個疑問。在這個關頭，網絡上爆發了「227事件」，事件核心的藝人肖戰被網友扒出與新麗傳媒存在千絲萬縷的聯繫。
一家名為廈門仲夏之月文化傳媒有限公司的公司在2019年10月14日註冊了大量關於肖戰的商標，這和肖戰工作室成立的事件和其使用的logo一致。
▲廈門仲夏之月註冊的logo與肖戰工作室所使用的logo一致
通過天眼查發現，這家疑似肖戰工作室的公司的股權結構中，一位持股50%的股東王力威，同時也是新麗傳媒旗下子公司居正影業（天津）有限公司的股東，持有居正影業49%的股份，也是該公司的最終受益人。
▲肖戰工作室的股東王力威同時也是新麗傳媒子公司居正影業的股東
層層聯繫之下，肖戰和新麗傳媒扯上了關係。儘管新麗傳媒方面一直否認肖戰和公司的關係，但是網友們抵制肖戰也影響到了新麗傳媒。
新麗傳媒和騰訊影業、閱文集團、華娛時代、深藍影視等聯合出品的2019年年度古裝大劇《慶餘年》，因為肖戰曾出演，也被網絡的抵制大軍在豆瓣上打一星，導致《慶餘年》的豆瓣評分不斷下滑。
這對正在籌備的《慶餘年》第二季來說並不是一個好消息。
另外對於新麗傳媒出品的，肖戰參演的已殺青的作品《狼殿下》、《餘生，請多指教》、《鬥羅大陸》來說，衝擊更大，能否順利在2020年定檔排播，都是個疑問。而2020年又是新麗傳媒對賭協議關鍵的一年，少了上述劇集的播出，距離能否達成9億指標又遠了一步。
雖然閱文集團對新麗傳媒2019年的業績表示滿意，但如果2020年新麗傳媒依舊沒能達成對賭指標，連續三年未達成對賭協議的新麗傳媒還能讓閱文，或者背後的騰訊滿意，這就難說了。