5月11日，虎牙直播在紐約證券交易所正式掛牌上市，成為國內首個上市的遊戲直播平臺。虎牙直播從最初作為歡聚時代的遊戲部門，到獨立運營，以及引入戰略資本，再到如今率先上市，使得國內遊戲直播行業也步入一個關鍵點的轉折點。但是虎牙直播所面臨的市場競爭依然激烈，與此同時，遊戲直播盈利的可持續性、與騰訊的協同合作如何進行仍值得探究。
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市值超30億美元
伴隨著紐交所的敲鐘聲，國內「遊戲直播第一股」的頭銜已然被虎牙直播收入囊中。公開資料顯示，上市當天，虎牙直播的開盤價為15.5美元，較12美元的發行價上漲近29.17%，截至美國當地時間16時收盤，虎牙直播股價上漲34.75%收為16.17美元，市值也超過30億美元。
公開資料顯示，虎牙直播的前身為隸屬於歡聚時代的YY直播，2014年更名後開始獨立運營，2016年起重點發展移動遊戲直播。2017年下半年，虎牙直播抓住了《絕地求生》引發的熱潮，引進頭部遊戲主播，極大提升了在遊戲玩家群體中的號召力。據歡聚時代發布的2017年財報數據顯示，2017年四季度，歡聚時代來自直播服務的營收為33.685億元，其中，來自虎牙直播的營收為6.93億元，佔比達到20.57%。
隨著直播行業從「百播大戰」到大浪淘沙之後逐步趨向成熟，直播平臺的盈利能力也成為市場關注的焦點。據虎牙直播發布的招股書顯示，虎牙直播2017年第四季度營收為7.4億元，較前一季度的5.83億元增長27%，較2016年同期的3.39億元增長118%；淨利潤為497萬元，這是虎牙直播最近2年來第一次實現盈利。而在2018年第一季度，虎牙直播的總營收為8.436億元，其中流媒體直播營收為7.928億元，廣告和其他營收為人民幣5080萬元，淨利潤達到3140萬元，較上年同期的淨虧損4170萬元相比實現扭虧。
雖然實現了季度性盈利，但虎牙直播在過去兩年卻連續出現年度性虧損。招股書數據顯示，虎牙直播2016年、2017年的營業收入分別約為7.97億元和21.85億元；淨虧損分別約為6.26億元和8097萬元。相對樂觀的是，虎牙直播的淨虧損正在收窄。
「國內的遊戲直播平臺已進入了精細化運營階段，因此對於資本的訴求也顯得更為迫切。」新元文智創始人劉德良表示，遊戲直播平臺的成功上市，意味著市場中的資源分布格局將進一步集中，以便為後續完善產業鏈內容打下基礎，「直播的變現模式已經被驗證，並被各類文娛行業廣泛應用，但是對於遊戲直播平臺來說，除需要有資本加持外，頭部資源儲備如何轉化為核心實力的體現，將成為下一階段競爭的關鍵」。
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誰幕後贏家
從泛直播概念來看，虎牙直播是繼歡聚時代、天鴿互動和陌陌之後，中國第四家上市的直播企業，也是近期遊戲直播第一股爭奪賽的勝利者，但是虎牙直播與鬥魚直播對產業第一的搶奪並未停止，第三方數據報告甚至更偏向於認為鬥魚直播是遊戲直播老大。
極光大數據2018年2月直播App市場滲透率顯示，鬥魚直播為4.25%，其次是虎牙直播和YY，分別是3.61%和3.33%。2017年9月－2018年2月鬥魚直播、虎牙直播在過去半年的日活躍用戶數量（DAU）分別為670.8萬人和474.6萬人，虎牙直播在直播App的日均新增用戶量、30天留存率和日均使用頻次的數據均不敵鬥魚直播。根據2018年5月8日易觀千帆指數，在遊戲直播領域，鬥魚直播和虎牙直播分列第一、二名，相應全網排名第142位和第183位。
亦有部分數據報告證明了虎牙直播的價值，獵豹大數據發布的《中國移動網際網路市場2018年的第一季度報告》中顯示：虎牙直播的周活躍滲透率、周人均打開次數和日人均在線時長都排名遊戲直播行業第一，分別為0.4747%、63.8和31.2分鐘，鬥魚直播相關數據為0.4058%、56.2和24.4分鐘。
儘管第三方數據錯綜複雜，但是業界更傾向於參考騰訊的融資數額。在虎牙直播上市前64天，虎牙直播獲得來自騰訊的4.6億美元融資，隨後，鬥魚宣布獲得騰訊6.3億美元融資。按照招股書披露的持股情況以及騰訊4.6億美元的融資額，可估算出虎牙直播B輪融資的估值約為13.3億美元。而鬥魚直播則在2017年完成D輪融資後公布估值為100億元（15.79億美元）。
從直播內容來看，虎牙直播和鬥魚直播的差異性不大，雙方都開始在遊戲直播的基礎上擴張，增加了美食、戶外、體育、娛樂等內容。對此，智察大數據分析師劉大偉表示認同，鬥魚直播和虎牙直播都在從泛娛樂向偏娛樂的方向轉型，但是遊戲還是兩家公司的主力，商業模式也都差不多。「如果硬要說有什麼區別的話，可能體現在對遊戲的側重上，鬥魚直播更傾向於』吃雞遊戲』或者《王者榮耀》之類，虎牙的直播《英雄聯盟》主播會多一些。」
此外，兩者的盈利能力似乎並不相同，根據虎牙直播招股書，虎牙直播已經連續兩個季度實現盈利，其中在2018年一季度虎牙淨利潤3140萬元，而鬥魚直播CEO陳少傑早在2017年初就宣稱鬥魚直播已盈利。劉大偉甚至直言，「虎牙直播上市在短期內不會縮短與鬥魚直播的差距。」
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市場競爭白熱化
對於上市後的發展計劃，搭建主播培養生態以及與騰訊深度合作成為兩個重要維度，這也讓虎牙直播與騰訊逐漸的資本關係越發清晰。
虎牙直播與騰訊的淵源來自於此前的投資。虎牙直播在上市前進行過兩輪融資，分別是2017年5月獲得的A輪7500萬美元融資，以及在3月宣布完成來自騰訊的4.6億美元B輪融資。而虎牙直播在招股書中披露，騰訊有權在2020年3月8日-2021年3月8日期間以當時公平的市場價格購買額外股份，以達到虎牙直播投票權的50.1%。這意味著騰訊在未來可能會取得對虎牙直播的控股地位。
對此虎牙直播CEO董榮傑在公開採訪中表示，非常期待能夠跟騰訊，包括遊戲在內的各個領域進行深度合作，目前在和騰訊深入思考直播平臺能否跟遊戲內容進行互動打通，僅僅是商業模式的探索，騰訊擁有豐富的遊戲資源，未來希望能跟騰訊一起進行賽事的深度合作。
而騰訊與鬥魚直播的關係同樣密切。公開資料顯示，自2014年成立以來，鬥魚直播經歷了6輪融資，除去未公布金額的D輪及A輪，累計融資額度超61.4億元。其中，在2016年鬥魚直播完成的B輪、C輪融資中，均有騰訊的身影，今年3月鬥魚直播的新一輪6.3億美元融資也由騰訊獨家完成。而在虎牙直播官方披露IPO進程前，1月13日鬥魚直播舉辦的魚樂盛典頒獎典禮上，鬥魚直播COO程超也表示鬥魚直播有IPO的計劃，目前仍在籌備中。
劉德良表示，對於有充沛資金流的騰訊來說，同時入股國內兩大遊戲直播平臺，不僅對衝投資風險，更有利於搶佔市場份額是自身利益最大化，「遊戲產業鏈中以遊戲版權、遊戲賽事為核心資源，藉助虎牙直播與鬥魚直播，騰訊也能將自身的資源準備在線上進行轉化」。
在從業者看來，遊戲直播仍然是個燒錢的行業，騰訊對於兩個直播平臺的扶持更多體現在資金與資源的輸入上，而非對於平臺戰略發展以及運營管理層面的把控，也就意味著虎牙直播與鬥魚直播之間的競爭並不會因為上市而告一段落，優質主播資源、熱門遊戲與賽事版權，以及平臺的服務能力，都將成為贏得市場的關鍵，無論最終誰能勝出，對於騰訊來說，都是利好。然而在這個過程中國，直播平臺與騰訊資本如何共生，能否借勢資本成功拓展業務布局，仍待拷問。