興證國際證券11月24日發布對特步國際的研報，摘要如下：
公司公布三季度中國內地營運表現：2020Q3零售銷售增長（包括線上線下渠道）為中單位數增速，零售折扣水平為6.5-7折，零售存貨周轉約為5個月。
我們的點評如下：
特步品牌零售流水錶現有所改善，基本符合預期。受益於經濟復甦和需求回補，三季度終端零售恢復速度較快。特步品牌7、8兩月實現低單位數增速，9、10月實現雙位數增速，10月表現更好。雙十一期間特步線上同比實現50%增速。此外，三季度折扣仍保持在6.5-7折。
存貨水平較健康。從終端庫存來看，由於備貨「十一黃金周」及「雙十一」等節日活動，公司Q3存貨偏高，庫存未明顯去化。零售存貨周轉約150天，較去年同期增加1-1.5個月，主要是由於疫情的影響以及公司將經銷商的部分舊品收回更換為新品所致。
持續關閉低效門店，精簡門店數量。截至三季度末特步品牌門店數量共計6800家，其中特步成人門店6000家，特步兒童約800家，三季度以來淨減少134家。
我們的觀點：下半年公司將進行新品牌渠道建設，計劃增開帕拉丁和蓋世威共50家門店，索康尼和邁樂共30家門店，同時繼續關閉特步主品牌低效門店，並新開位置優越的大店。此外，公司將持續擴大下半年電商銷售的比重，發揮線上優勢，與線下門店實現互補。根據PE歷史表現，2021E公司PE處於中樞水平為10.94x,EPS為0.33元，對應目標價為4.1港元，維持審慎增持評級。
風險提示：行業競爭加劇，業務推進不及預期，新品牌推廣費用超出預期來源: 同花順金融研究中心