商絡電子IPO:淨利潤率不及銀行理財收益率 核心產品「量價齊跌」

2020-12-15 金融界

來源：中國產業經濟信息網

11月2日，創業板上市委員會2020年第39次審議會議審議結果顯示，南京商絡電子股份有限公司(以下簡稱商絡電子)首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。該公司向資本市場再邁進一步。

中國產業經濟信息網財經頻道研究發現，商絡電子業績增長並不穩定，隨著近年來大客戶的流失，該公司的業績出現直線下降。此外，該公司的淨利潤比較低，甚至不及一年期的封閉淨值型理財產品的年化收益率。隨著近年行業集中度的提升，該公司在存貨管理方面的問題也在放大，其存貨存在跌價風險。

「靠天吃飯」 淨利潤率不及銀行理財收益率

招股書披露的信息顯示，商絡電子處於電子產業鏈中的流通環節，近年來其淨利潤率一直不高。同時，商絡電子的上下遊均是知名的大型企業，該公司在與這些知名大企業的交易中似乎處於弱勢地位。

財務數據顯示，從2013年至2017年，雖然商絡電子的營收從4.25億元增長到16.76億元，增長了近4倍。然而，到2017年年末，商絡電子的淨利潤率僅為4.17%。儘管過去幾年該公司的淨利潤率呈上漲趨勢，但仍處於較低水平，甚至不及同期的銀行理財收益。到2017年年末，商絡電子的未分配利潤為1.12億元。

中國產業經濟信息網財經頻道注意到，商絡電子的淨利潤率在2018年曾突然大幅上漲。2016年至2018年日本電子元器件廠商調整產能，造成MLCC部分品種售價在2017年下半年出現上漲，2018年MLCC產品售價全線上漲，一直持續到2018年第三季度。由於代理產品全線漲價，商絡電子也從中獲利，淨利潤率在2018年出現了大幅上升。

2018年，商絡電子的營業收入上升至29.93億元，同比增長78.58%；淨利潤更是由2017年的0.99億元增長到2018年的4.58億元，增長了3.65倍。2018年商絡電子的淨利潤率也增長至15.30%。

然而，好景不長，從2018年四季度開始，隨著國內廠商的投產，MLCC的價格從高位回落。2019年上半年，整個行業均處在去庫存的過程中，MLCC產品價格持續下滑。

由此可見，商絡電子的營業收入與淨利潤容易受行業調整的影響。2019年，商絡電子的營業收入減少到20.68億元，同比減少30.89%；淨利潤減少到0.99億元，同比減少70.67%；同期商絡電子淨利潤率降至4.79%，回到了2017年的水平。而目前一年期的封閉淨值型理財的年化收益率在5%左右。

大客戶流失 公司業績直降

招股說明書披露的信息顯示，2017年至2019年，商絡電子分別實現營業收入16.76億元、29.93億元和20.68億元，歸母淨利潤分別為0.7億元、3.34億元和0.99億元。

2019年，商絡電子的營業收入及淨利潤出現明顯、快速下滑。其中，該公司2019年營業收入同比下降30.89%，歸母淨利潤同比下降70.33%，營收和淨利潤雙雙大幅下降。

商絡電子業績下滑與該公司的前五大客戶銷售金額的變化有一定關聯。2016年至2019年，商絡電子向前五大客戶的銷售收入佔總收入之比分別為32.40%、41.85%和33.40%。可以看出，2019年前五大客戶收入佔比較去年下降明顯。

小米集團曾是商絡電子的第二大客戶，2017年和2018年，小米集團為商絡電子帶來的銷售額分別為1.48億元和2.27億元，對應銷售佔比分別為8.86%和7.57%。然而，在2019年，小米集團突然從前五大客戶名單中消失。

報告期內，京東方集團一直為商絡電子第一大客戶，但2019年商絡電子向其銷售的金額佔比也出現明顯的下滑。2018年和2019年，商絡電子向京東方集團銷售的金額分別為7.11億元和3.28億元，佔比分別為23.75%和15.84%，可以看出，與2018年相比，2019年京東方集團為該公司帶來的營收金額及佔比均出現明顯縮水。

總體來看，小米集團和京東方對商絡電子業績貢獻較大。業內人士認為，大客戶的流失或許是商絡電子業績增長失速背後的重要原因之一。

高存貨比和國際競爭雙雙推高跌價風險

招股書披露的信息顯示，2017年至2019年，商絡電子存貨帳面價值分別為2.13億元、2.09億元和2.53億元，存貨跌價準備餘額分別為1664.61萬元、8613.17萬元和2507.35萬元，存貨帳面價值佔各期末流動資產的比例分別為24.63％、16.70％和21.38％。

2016年至2018年，電子元器件需求大，產能少，產品價格一路攀升，但隨著國內外MLCC等產品的新增產能不斷擴大，2019年MLCC等被動元件價格快速回落，而商絡電子的存貨帳面價值高企，也因此形成了大規模跌價損失。

2019年，商絡電子的被動電子元器件「量價齊跌」。2017年至2019年，該類產品的銷量分別為6749.46千萬件、6774.4千萬件和5933.51千萬件，銷售單價分別為21元/千件、38.6元/千件和25.86元/千件。但2019年，商絡電子的被動電子元器件的銷量同比下降了12.41％，銷售單價同比下降了33.02％。

由於商絡電子的被動電子元器件在報告期分別佔當期主營業務收入的84.58％、87.39％和74.18％，是商絡電子的主要收入來源，所以商絡電子元氣大傷。

財報數據顯示，2017年至2019年，商絡電子的營業收入分別為16.76億元、29.93億元和20.68億元，淨利潤分別為6974.3萬元、3.33億元和9902.22萬元。商絡電子2019年的營業收入和淨利潤均出現大幅回落，特別是淨利潤同比下降了七成。

未來，隨著行業集中度的提升，商絡電子在存貨管理方面的短板可能會被放大，主營業務收入的穩定性還會受到更大的挑戰。

（責任編輯 張麗娜）

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