2020年4月24日，蕪湖富春染織股份有限公司（以下簡稱「富春染織」）向證監會遞交了首次公開發行股票招股說明書，富春染織能否成為第四家印染行業的上市公司，值得關注。
作為國內領先的色紗生產企業之一，富春染織的主要從事色紗的研發、生產和銷售，2019年營業收入約14億元，其中色紗的銷售收入為12.74億元，佔比超過91%，是公司最核心的產品。
色紗所處的印染行業技術門檻低，產品同質化嚴重，市場競爭非常激烈，行業整體賺錢效應很弱。近年來紡織業正在從中國向勞動力成本更加低廉的東南亞轉移，富春染織在成本端將面臨更大考驗。富春染織的產品色紗依賴於下遊制襪行業的景氣度，我國是織物制襪子出口大國，受商貿戰和新冠肺炎影響，制襪行業的出口訂單形勢不容樂觀，富春控股的業績恐怕也會受到牽連。
此外，公司本次IPO披露的財務數據與2018年年報出現嚴重打架情況，經營業績似乎完全「變臉」，報告期內還因排汙和非法佔用土地遭受行政處罰，其信息披露質量和法律法規意識令人感到擔憂。
產品同質化競爭嚴重，行業發展前景不明
色紗屬於紡織行業中的印染行業，即通過物力或化學方法，對紡織品進行處理和染色，其上遊主要是胚紗、染料、助劑等原材料，下遊主要為紡織品生產企業。富春染織的產品色紗是一種經過染色處理後的紗線，主要用於下遊襪子的生產加工。
印染行業屬於高汙染、高耗能行業，其技術門檻較低，產品同質化嚴重，正因為如此，目前我國印染行業市場競爭非常激烈，行業集中度很低，2018年規模以上印染企業達到1715家。完全競爭的市場格局帶來的直接結果是行業整體毛利率偏低，根據Wind數據顯示，2015-2019年，我國印染行業毛利率從20.5%下降到15.3%，行業賺錢能力很差。
富春染織生產的色紗主要用於襪類產品的生產加工，其業績直接受下遊制襪行業的景氣程度影響。從產品角度來講，襪子的產品差異化很小，不像西裝皮鞋具有一定的商務、炫耀屬性，也沒有很明顯的品牌效應，消費者對襪子的消費習慣不存在很明顯的穩定性。正因如此，我國制襪行業是一個完全競爭的行業，廠商眾多，產能充足。
目前我國制襪業在國際市場形成主導地位，根據海關總署數據，2013-2018年，我國織物制襪子出口數量從135.04億雙增長到162.27億雙，我國制襪行業的景氣度受外貿影響很大。然而自從2019年中美商貿戰爆發以來，我國外貿形勢急轉直下，加上此次新冠肺炎疫情在全球大爆發，經濟遭遇流動性危機，需求端嚴重受阻，我國織物制襪子的出口訂單面臨嚴峻考驗。一旦我國企業生產的襪子不能順利出口，將導致國內產能嚴重積壓，制襪企業的後續產量必定大量縮減，從而波及上遊印染行業。考慮到疫情帶來的影響具有長期性，而富春染織依附於制襪行業，其前景不容樂觀。
值得一提的是，富春染織還面臨產業轉移的風險。印染行業屬於成本競爭行業，得「成本」者得天下，制襪企業在原材料成本上缺乏話語權，因此對人工成本的控制非常嚴格。根據招股書顯示，2019年富春染織的直接人工成本為3873萬元，員工人數為1291人，人均工資只有3萬元，遠遠低於安徽省2018年私營企業4.5萬元的平均工資水平。
過去20年，中國制襪企業憑藉低廉的勞動力成本淘汰掉一大批外國企業，逐步佔據國際制襪市場，而如今中國的勞動力成本正在逐步提升，紡織業正在向勞動力成本更加低廉的東南亞轉移。如果富春染織不能跟上這一趨勢，一旦失去低勞動力成本的優勢，則很可能在同行的價格戰中淘汰出局。
巴菲特曾說過「紡織行業不是一個好的行業」。1964年巴菲特以便宜的價格買下了老牌紡織企業——伯克希爾哈撒韋公司，然而在經歷21年的艱難經營後，被迫選擇關閉了其紡織業務，並且後來再次在Waumbec紡織企業上栽了跟頭。「股神」尚且認為紡織行業不具有好的商業模式，富春染織的長期發展，又會走向何方？
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