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本文作者
張旭 / 危瑋肖
摘要
2019年截至目前（12月20日）銀行間和交易所共有153隻債券發生違約，涉及的債券本金規模達1185.64億元，其中有39家發行人首次在債券市場發生違約。這些發行人的特徵可以用以下三句話來概括：行業較分散，民企未改善，城投低風險。◆行業較分散總體來說，2019年新增違約主體的行業較為分散，這一特徵與往年一致。我們一直強調，我國債券市場的違約主體並無明顯的行業規律。自2014年有債券違約事件以來， 28個申萬一級行業中已經有26個出現了違約，違約主體的行業覆蓋度很高。違約主體最為集中的是綜合行業。一方面，這是因為該行業發行人的數量較多。另一方面也是更為重要的，這體現出債券違約人在企業經營特徵上的規律：過度多元化的企業更容易違約。◆民企未改善自2018年的集中違約以來，民企債大量違約的趨勢並沒有得到實質性的改善。我們認為，未來中小銀行的信用供給會不可避免地出現收縮，這將對民營企業融資造成較為不利的影響。◆城投低風險在包商銀行事件之後，市場對城投債的擔憂增加：一方面，投資者擔心中小銀行的信用供給收縮影響至城投債；另一方面，投資者擔心結構化融資受阻後城投主體的債券融資會受到影響。上述兩個因素可以歸結為「市場不給力」，對於城投主體而言，核心風險來源是「政策不給力」。但在「加大逆周期調節力度」的大基調下，政策對城投融資更為友好。
1、2019年違約事件全梳理
2019年截至目前（12月20日，下同）銀行間和交易所共有153隻債券發生違約，涉及的債券本金規模達1185.64億元，其中有39家發行人首次在債券市場發生違約。這些發行人的特徵可以用以下三句話來概括：行業較分散，民企未改善，城投低風險。
1.1、行業較分散
2019年截止目前的39家新增違約人分布於綜合、化工、機械設備、建築裝飾、商業貿易、輕工製造、有色金屬、房地產、汽車、食品飲料、電子、紡織服裝、計算機、農林牧漁、通信、醫藥生物這16個行業（按申萬一級分類）。總體來說，新增違約主體的行業較為分散，這一特徵與往年一致。
我們一直強調，我國債券市場的違約主體並無明顯的行業規律。自2014年有債券違約事件以來， 28個申萬一級行業中已經有26個出現了違約，違約主體的行業覆蓋度很高。一方面，違約數量最多的行業是綜合；另一方面，違約主體第二多的化工行業違約企業數量佔比為9.5%，這說明違約主體在行業中的分布較為均勻。
值得一提的是，違約主體最為集中的是綜合行業。一方面，這是因為該行業發行人的數量較多。另一方面也是更為重要的，這體現出債券違約人在企業經營特徵上的規律：過度多元化的企業更容易違約。
目前，投資者對於地產債的違約風險給予了極高的關注。我們想強調的是，中國的債券違約沒有行業規律，地產行業亦不例外。事實上，在截至目前的全部違約樣本中，地產行業的主體僅僅有6個，而且導致其違約的核心風險來源並非完全是地產業務。我們預計，2020年地產債的違約率仍將保持在較低水平。
1.2、民企未改善
自2018年的集中違約以來，民企債大量違約的趨勢並沒有得到實質性的改善。年初以來，全部新增違約人多數為民企，共計32家，依然保持在較高水平。我們認為，在包商銀行事件的影響下，未來中小銀行的信用供給會不可避免地出現收縮，這將對民營企業融資造成較為不利的影響，從2019年全年違約數量來看下半年新增民企違約人並未減少。進一步講，前期融資過於激進的、業務過於多元化的主體，其暴露出風險的概率更高。
1.3、城投低風險
年初以來，城投債券風險依然可控，市場關注度較高的呼和經開回售事件已兌付部分以及協商展期，很快得到了解決。在包商銀行事件之後，市場對城投債的擔憂多了起來：一方面，投資者擔心中小銀行的信用供給收縮影響至城投債；另一方面，投資者擔心結構化融資受阻後城投主體的債券融資會受到影響。我們認為，上述兩方面因素同時影響到了城投公司和民營企業，但與民企相比，城投更容易得到地方政府的協調和救助，因此其受到的影響將顯著低於民企主體。
事實上，上述兩個因素可以歸結為「市場不給力」。2013年銀行間市場「錢荒」時市場明顯更「不給力」，當時並沒有城投債出現違約。與2013年相比，當前的情況要好得多，因此城投主體所面臨的壓力也小得多。對於城投主體而言，影響大的並不是「市場不給力」，而是「政策不給力」。例如，17Q1-18Q3這段時間內，有關隱性債務治理的政策力度較大，因此城投主體感到了壓力，也導致了城投債收益率的上行。
目前的政策基調與上述那段時間有較為明顯的不同，更加強調「加大逆周期調節力度」。例如，今年6月初中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合發布《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，要求「鼓勵依法依規市場化融資，增加有效投資，促進宏觀經濟良性循環，提升經濟社會發展質量和可持續性。」
出於對明年政策的考慮，我們仍然看好城投債，我們堅定的認為城投債仍是一個比較安全的品種，2020年城投債的違約風險依然可控。2020年，「穩增長」仍是主基調，而穩基建是穩經濟、穩就業的重要方式，城投平臺作為基建承擔的重要主體將受益。且城投主體有一定的資質下沉空間，但不宜全面下沉，應注意規避類城投平臺。
2、39家發行人違約事件全梳理
2.1、眾品食業發行人眾品食業為民營企業，截至2019年12月20日，眾品食業共涉入2起債券違約事件。公司應於2019年1月7日、2019年4月11日分別兌付16眾品02回售款及16眾品01本息，因公司流動資金緊張，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司除違約債無存續債券。
債券違約前的重大事項有：重大仲裁；主體評級調低等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.2、康得新發行人康得新為民營企業，截至2019年12月20日，康得新共涉入4起債券違約事件。公司應於2019年1月15日支付18康得新SCP001本金和利息，因公司流動資金緊張，截至本息兌付日終，公司未能按照約定籌措足額兌付資金；此後18康得新SCP002、17康得新MTN001、17康得新MTN002陸續違約。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：新增涉訴資產查封及凍結；高層人事變動；收到證監會警示函；債項評級調低；主體評級調低等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議， 完善信息披露工作。
2.3、寶塔石化發行人寶塔石化為民營企業，截至2019年12月20日，寶塔石化共涉入2起債券違約事件。公司應於2019年1月29日和2019年9月26日兌付「14寧寶塔MTN001」「 14寧寶塔MTN002」本息，因公司流動資金緊張，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：債券和主體評級調低等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議， 完善信息披露工作。
2.4、東方園林(002310,股吧)發行人東方園林為地方國企（與2019年9月被國資企業「朝匯鑫」收購，此前為民營企業），截至2019年12月20日，東方園林共涉入1起債券違約事件。公司已於2019年2月1日將18東方園林CP002的本金5億元支付到上海清算所應收固定收益產品付息兌付資金戶，但由於財務人員操作失誤，截至2019年2月12日下午5點，未能及時將3000萬元利息支付到上海清算所。財務人員已於2019年2月12日下午5點37分完成3000萬元利息支付到上海清算所的操作，於2月13日完成兌付。截至2019年12月20日，公司違約債券已足額償還，除違約債以外公司有存續債券5隻，債券餘額為23.02億元。
債券違約前的重大事項有：實控人轉讓股權；債券隱含評級調低等。
2.5、國購投資發行人國購投資為民營企業，截至2019年12月20日，國購投資共涉入10起債券違約事件。公司應於2019年2月1日兌付「16國購01」 回售款和利息，但由於帳戶被查封、現金流短缺以及籌融資渠道受限等原因，無法按時償付該期債券利息及回售本金。此後16國購02等8隻債券陸續發生違約，且因「16國購01」違約導致「16國購債」 觸發交叉違約保護條款。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：主體評級調低；重大訴訟；業績預虧等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議， 完善信息披露工作。
2.6、龐大集團發行人龐大集團為民營企業，截至2019年12月20日，龐大集團共涉入3起債券違約事件。公司公告稱，原定於2019年2月20日兌付的16龐大03回售本息將延期支付，應付款為1.19億元，構成實質性違約。而未回售部分因交叉違約及加速清償條款於2019年3月20日加速到期。2019年9月5日，公司被河北省唐山市中級人民法院裁定重整，存續債券立即到期應付。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：股份凍結；業績預虧；主體評級下降等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.7、秋林集團發行人秋林集團為民營企業，截至2019年12月20日，秋林集團共涉入3起債券違約事件。公司應於2019年3月1日兌付16秋林01回售本金及利息，公司流動資金緊張，截至本息兌付日終未能按照約定籌措足額兌付資金。此後16秋林01、16秋林02本金及利息提前到期未兌付，發生違約。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：涉及訴訟等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.8、東方金鈺(600086,股吧)發行人東方金鈺為民營企業，截至2019年12月20日，東方金鈺共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年3月18日兌付17金鈺債利息，因公司流動資金緊張，截至利息兌付日終，公司未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：債券評級調低；業績預虧；股票質押等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議， 完善信息披露工作。
2.9、勝通集團發行人勝通集團為民營企業，截至2019年12月20日，勝通集團共涉入9起債券違約事件。2019年3月7日，公司向山東省東營市中級人法院申請重整。2019年3月19日，公司公告稱存續的9隻債券因進入重整程序導致違約。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：主體評級調低；重大債務訴訟；公司重整等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議， 完善信息披露工作。
2.10、三胞集團發行人三胞集團為民營企業，截至2019年12月20日，三胞集團共涉入6起債券違約事件。公司未能於2019年3月19日兌付「12三胞債」本息。隨後16三胞02（私募債）、16三胞02（一般公司債）、16三胞03、H7三胞02、16三胞05等五隻債券陸續違約。截至2019年12月20日，公司違約債券已向銀行帳戶撥款1.86億元，但仍處於拖欠狀態，除違約債以外公司存續債券有2隻，債券餘額29.24億元。
債券違約前的重大事項有：主體評級調低；股份司法凍結；資產出售等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.11、天翔環境(300362,股吧)發行人天翔環境為民營企業，截至2019年12月20日，天翔環境共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年3月25日兌付16天翔01本息，因公司流動資金緊張，截至本息兌付日終，公司未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：對外收購；質押股份觸及平倉線；業績虧損等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.12、天寶食品發行人天寶食品為民營企業，截至2019年12月20日，天寶食品共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年4月9日兌付「17天寶01」本息，因公司流動資金緊張，截至本息兌付日終，公司未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：股份凍結；重大訴訟；債券評級下降等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.13、中民投發行人中民投為民營企業，截至2019年12月20日，中民投共涉入5起債券違約事件。公司應於2019年4月8日兌付16民生投資PPN002本息，公司流動資金緊張，截至本息兌付日終未能按照約定籌措足額兌付資金。 隨後18民生投資SCP004本息於2019年4月22日到期應付，公司延遲2日後於2019年4月24日完成本息的兌付。此外，應於2019年5月28日兌付的18民生投資SCP005本息於2019年5月30日完成本息的兌付。而應於2019年7月18日兌付18民生投資SCP007本息，於2019年7月18日完成部分本息的兌付。2019年8月26日，18民生投資SCP006也未能按期足額償付本息截至2019年12月20日，公司部分違約債券仍處於拖欠狀態，除違約債以外公司存續債券有4隻，共84.52億元（不含已回售的本金）。
債券違約前的重大事項有：借款超上年末淨資產20%；人事變動；出售轉讓標的公司等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.14、雲南中小企業（集合）發行人云南中小企業為集合企業，包括了維和藥業，普爾頓，積大製藥，川金諾(300505,股吧)，天浩股份，錦苑花卉。截至2019年12月20日，雲南中小企業共涉入1起債券違約事件。發行人應於2019年4月22日兌付13雲中小債本息，因經營不善，維和藥業公司、天浩金屬公司無法按時支付13雲中小債本金及利息，昆明產業開發投資有限責任公司為其代償13雲中小債本息合計1.15億元。截至2019年12月20日，公司違約債券已完成兌付，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：人事變動；擔保人代償等。
2.15、中信國安(000839,股吧)發行人中信國安為公眾企業，截至2019年7月19日，中信國安共涉入7起債券違約事件。公司應於2019年4月28日兌付15中信國安MTN001利息，公司因流動資金緊張未能按照約定籌措足額兌付資金。隨後中信國安MTN001利息，18中信國安MTN001利息，18中信國安MTN002，15中信國安MTN003，14中信國安MTN002，16中信國安MTN002，15中信國安MTN004截至本息兌付日終，公司均未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司存續債券有1隻，共16億元。
債券違約前的重大事項有：主體評級下降；所持股權被司法凍結等。
2.16、金洲慈航(000587,股吧)發行人金洲慈航為民營企業，截至2019年12月20日，公司共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年5月15日兌付17金洲01回售款和利息，公司流動資金緊張，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：主體評級下降；業績預虧等。
2.17、騰邦集團發行人騰邦集團為民營企業，截至2019年12月20日，騰邦集團共涉入2起債券違約事件。公司未能於2019年6月10日和2019年6月18日足額支付17騰邦01，17騰邦02的債券利息，構成實質違約。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：主體評級下降等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.18、豐盛集團發行人豐盛集團為民營企業，截至2019年12月20日，豐盛集團共涉入11起債券違約事件。公司因流動資金緊張，未能於2019年6月17日兌付17豐盛02回售金額和利息，隨後18豐盛01，G17豐盛1，16豐盛01等10隻債券在截至本息兌付日終，均未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：主體評級下降；公司名稱及經營範圍變更等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.19、北訊集團發行人北訊集團為民營企業，截至2019年12月20日，北訊集團共涉入2起債券違約事件。公司應於2019年6月25日兌付18北迅03利息，公司流動資金緊張未能按照約定籌措足額兌付資金。隨後18北訊04於2019年7月16日實質性違約。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司存續債券有1隻，共7億元。
債券違約前的重大事項有：主體評級下降等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.20、大富配天投資發行人大富配天投資為民營企業，截至2019年12月20日，大富配天投資共涉入1起債券違約事件。公司未能於2019年7月12日兌付16配投01本金和利息，構成實質性違約。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：主體評級下降等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.21、精功集團發行人精功集團為民營企業，截至2019年12月20日，精功集團共涉入11起債券違約事件。由於公司流動資金緊張，公司未能於2019年7月15日如期兌付18精功SCP003利息，隨後18精功SCP004，17精功02，16精功PPN003等10隻債券截至本息兌付日終，均未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
債券違約前的重大事項有：股份凍結；資產凍結等。後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.22、安徽外經發行人安徽外經為民營企業，截至2019年12月20日，安徽外經共涉入3起債券違約事件。由於發行人融資計劃均未如期實現，境內外資產處理均無實質進展等原因，公司應於2019年7月15日兌付16皖經02的回售款和利息未能如期兌現，隨後16皖經03，16皖經建MTN001陸續出現違約情況。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司有存續債券4隻，債券餘額18.74億元。
債券違約前的重大事項有：主體評級下降等。
後續償債主要方法：努力籌措資金，償債保障措施落實，同時加強自身經營，召開債券持有人會議，完善信息披露工作。
2.23、沈機集團發行人沈機集團為地方國有企業，截止 2019年12月20日，沈機集團共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年7月17日兌付因破產重組提前到期的15沈工具機MTN001回售款和利息，由於行業持續低迷，公司連年虧損，回款不暢，資金出現流動性困難，資不抵債，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
2.24、浩通物產發行人浩通物產為地方國有企業，截止 2019年12月20日，浩通物產共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年7月25日兌付18浩通01回售款和利息，由於公司近年來盈利能力不強， 流動性困難，槓桿水平過高，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司有存續債券2隻，共4.19億元。
2.25、沈機股份
發行人沈機股份為地方國有企業，截止 2019年12月20日，沈機股份共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年7月25日兌付因破產重組提前到期的15沈工具機股MTN001回售款和利息，由於行業持續低迷，公司連年虧損，回款不暢，資金出現流動性困難，資不抵債，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
2.26、鹽湖股份
發行人鹽湖股份為地方國有企業，截止 2019年12月20日，鹽湖股份共涉入3起債券違約事件。公司應於2019年9月30日兌付提前到期15鹽湖MTN001、16青海鹽湖MTN001、鹽湖01回售款和利息，由於公司對「鎂」項目投入巨大，但效益不高。另外，近年來原材料價格上漲，公司優質板塊的帶來的淨利潤無法彌補高額的投資成本和原料成本，使公司陷入巨大的財務危機，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除總金額61.74億元的違約債以外公司無存續債券。
2.27、頤和地產
發行人頤和地產為民營企業，截止 2019年12月20日，頤和地產共涉入2起債券違約事件。公司應於2019年9月30日兌付「17頤和01」和「17頤和04」的債券利息及本金，由於公司流動性惡化，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
2.28、東方鋯業(002167,股吧)
發行人東方鋯業為公眾企業，截止 2019年12月20日，東方鋯業共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年10月08日兌付「12東鋯債」的債券利息及本金，公司由於季度末資金緊張以及籌融資程序緩慢等原因，於2019年10月11先兌付本期債券利息及10%債券本金。 截至2019年12月20日，公司違約債券已足額償付，除違約債以外公司無存續債券。
2.29、西王集團
發行人西王集團為民營企業，截止 2019年12月20日，西王集團共涉入7起債券違約事件。公司應於2019年10月24日兌付「18西王CP001」的債券利息及本金，公司由於資金周轉困難，截至本息兌付日終，公司未按時支付債券本金和利息。隨後18西王CP002，19西王SCP001，19西王SCP003，19西王SCP002，16西王07，15西王01陸續違約。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司有8隻存續債券，存續規模55.5億元。
2.30、天廣中茂(002509,股吧)
發行人天廣中茂為公眾企業，截止 2019年12月20日，天廣中茂共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年10月24日兌付「16天廣01」的債券利息及本金，公司由於經營性現金流持續為負，淨利潤持續下滑等原因，截至本息兌付日終，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
2.31、金貴銀業(002716,股吧)
發行人金貴銀業為民營企業，截止 2019年12月20日，金貴銀業共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年11月03日兌付「14金貴債」的債券利息及本金，公司由於利潤大幅下滑，流動性緊張等原因，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司有存續債券2隻，總計金額1.9億元。
2.32、剛泰控股
發行人剛泰控股為民營企業，截止 2019年12月20日，共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年11月08日兌付「17剛股01」的債券利息，公司由於資金帳戶被凍結，流動性緊張等原因，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。 截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
2.33、貴人鳥(603555,股吧)
發行人貴人鳥為民營企業，截止 2019年12月20日，貴人鳥共涉入2起債券違約事件。公司應於2019年11月11日兌付「16貴人鳥PPN001」的債券利息及本金，公司由於流動性緊張等原因，「14貴人鳥」相繼違約，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司無存續債券。
2.34、東旭光電(000413,股吧)
發行人東旭光電為民營企業，截止 2019年12月20日，東旭光電共涉入3起債券違約事件。公司應於2019年11月18日兌付「16東旭光電MTN001A」的回售款及債券利息，公司由於資金出現暫時性周轉困難，「16東旭光電MTN001B」「16東旭光電MTN002」相繼違約，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司有存續債券1隻，總計金額9.56億元。
2.35、北大方正
發行人北大方正為中央國有企業，截止 2019年12月20日，共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年12月02日兌付「19方正SCP002」的債券利息及本金，公司由於流動資金緊張，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司有存續債券23隻，總計金額345.4億元。
2.36、華泰汽車
發行人華泰汽車為民營企業，截止 2019年12月20日，華泰汽車共涉入3起債券違約事件。由於現金流短缺及融資受阻等原因，公司未能於2019年7月26日如期兌付「16華汽02」的債券本金及利息。隨後，雖然發行人積極籌措償債資金，但16華泰02、16華泰03債券利息及回售本金，仍然未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司有存續債券1隻，總計金額11.53億元。
2.37、天物能源發行人天物能源為地方國有企業，截止 2019年12月20日，共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年8月30日兌付「18天物01」的債券利息，由於公司近一年陷入財務困境，資金流動性緊張，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司有存續債券2隻，總計金額15.75億元。
2.38、輔仁藥業發行人輔仁藥業集團為民營企業，截止 2019年12月20日，輔仁藥業集團共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年10月18日兌付「16輔仁藥業PPN003」的債券利息及本金，由於公司資金流動性緊張，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。截至2019年12月20日，公司違約債券處於拖欠狀態，除違約債以外公司有存續債券4隻，總計金額14億元。
2.39、呼和經開發行人呼和經開為地方國有企業，截止 2019年12月20日，呼和經開共涉入1起債券違約事件。公司應於2019年12月06日兌付「16呼和經開PPN001」的債券利息，由於地方財政壓力較大，截至本息兌付日終，未能按照約定籌措足額兌付資金。2019年12月9日，根據經濟觀察網報導，公司償還了「16呼和經開PPN001」部分違約資金，剩餘未兌付的籤署了展期協議。截至2019年12月20日，公司違約債券已償付，除違約債以外公司無存續債券。
3、風險提示
1.前期已存在明顯瑕疵的主體後續違約的概率仍高，警惕該類主體的違約風險，以及違約後對市場造成的負面衝擊。
2.城投風險較低，但目前信用利差壓縮較窄，需警惕個體事件對相應區域債券造成的估值波動。
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（責任編輯：李佳佳 HN153）