投稿來源：金證研
中國家具協會數據表示，2019年，中國家具行業的主營業務收入、固定資產投資的增速，均是2001年來最低點；家具進出口增速，也基本上位列史上倒數成績。加之2020年初疫情的發生，加速了行業重新洗牌。在此背景之下，曲美家居集團股份有限公司（以下簡稱「曲美家居」）或難獨善其身。
2018年，曲美家居收購境外上市公司，其「品牌全球化擴張」的背後，卻暴露出其或「內功不足」的問題。在其年報中，曲美家居連續使用三個絕對化用語，品牌宣傳的表述方式或「踩界」。除此之外，其主要產品的銷售表現並不理想，且多地區銷售收入出現下滑。難以迴避的是，其在產品質量、銷售服務上收到的投訴接踵而至，或為其「過硬的產品質量、貼心的售後服務」的說法「打了臉」。
一、連續使用三個絕對化用語，「最舒服」椅子或為「自封」？
2018年8月，曲美家居完成對挪威上市公司Ekornes ASA（以下簡稱「Ekornes」）的要約收購，通過子公司持有Ekornes90.5%的股份，成為Ekornes控股股東。
且曲美家居在其2018年年報介紹Ekornes稱，Ekornes旗下的品牌「Stressless」是全球最知名的舒適椅品牌，被譽為「全世界最舒服的椅子」，銷售規模在全球高端舒適椅品牌中處於絕對領先位置。
需要指出的是，據《廣告法（2018）》第九條第三項規定，廣告中不得使用「國家級」、「最高級」、「最佳」等用語。
而曲美家居在年報中一連使用三個絕對化用語，是否涉嫌違反廣告法？
而市場上不乏一些違反廣告法的例子。據國家市場監督管理總局廣告監督管理司數據，2019年，珠海韓妃醫療美容門診部有限公司在其微信公眾號的簡介頁面，發布帶有「國內首家」、「最前沿的整形技術、最精良的整形技法、最優秀的整形效果」等字樣的宣傳內容，被珠海市香洲區市場監督管理局罰款10萬元。
此番曲美家居在年報中對Ekornes的介紹帶有的絕對化用語字樣，是否合法合規？不得而知。而曲美家居本次境外布局所存在的問題遠未結束。
二、主要產品營收下滑，「舉債」境外擴張欲「補西牆」？
或為解決對Ekornes「蛇吞象」式收購的「燃眉之急」，曲美家居開啟了借款模式。
據2018年年報，曲美家居的實際控制人趙瑞海、趙瑞賓合計持有公司股份31,755.12萬股，上述股份已悉數質押。曲美家居的股東趙瑞傑持有公司股份3,524.4萬股，截至2018年年末已悉數質押。
通過股權質押，上述三人委託重慶國際信託股份有限公司向曲美家居提供借款，合計金額為14.88億元。
無獨有偶，曲美家居還存在抵押擔保情形。2018年7月24日，曲美家居與招商銀行股份有限公司上海自貿區實驗分行籤署了抵押合同，曲美家居將其9幢建築物及所在宗地國有出讓建設用地使用權，為子公司Qumei Runto S.à r.l.申請金額不超過18億元人民幣的歐元併購貸款提供抵押擔保。
收購完成後，曲美家居的資產負債率飆升，商譽也飆升。此番「舉債」擴張的背後，曲美家居資金鍊問題或愈發凸顯。
值得一提的是，對於曲美家居來說，其所屬的家具行業屬於高庫存行業，企業需要承擔巨額的採購、倉儲和庫存的成本。也就是說，資金鍊對於家具行業經營尤為重要。
據現代林業產業網公開信息，在近年來市場環境不景氣，現有家具行業生產模式盲目性直接暴露出來，前端消費需求下降，這將導致企業倉儲成本快速上升，資金鍊枯竭，最終逐漸對整個行業產生極大的壓力。
成都市政府公開信息顯示，隨著近年來經濟下滑，成都市新都區家具園區內部分企業，資金鍊斷裂，市場開拓不力，面臨不少的問題和發展瓶頸。
也就是說，資金鍊對家居行業尤其是家具製造行業影響匪淺。而在此背景下，曲美家居「舉債」擴張，是否合時宜？其未來成長能力或承壓。
此外，《金證研》滬深資本組在《產能過剩競爭加劇行業或「入冬」 曲美家居「走出去」誰來買單》中曾提及，目前國內房地產市場下行，家居行業尤其是家具製造行業遇冷。在此情況下，曲美家居對外擴張的另一面，其主要產品銷售並不「理想」。
2018年年報顯示，曲美家居的產品按類別分為定製家具、成品家具和家居飾品。除定製家具外，成品家具和家居飾品的營收卻出現負增長。
2018年，定製家具營業收入為5.94億元，同比增長40.17%；成品家具營業收入為11.6億元，同比增長-17.87%；飾品及其他營業收入為0.96億元，同比增長-35.81%。
值得關注的是，2018年，另一主要產品定製家具表現雖相對「亮眼」，但其未來發展前景或並不「明朗」。
據中商產業研究院數據，目前，定製家具行業面臨諸多考驗，地產紅利消退，定製家具行業進入洗牌期。近年來定製家具雖然實現快速發展，但是在國內仍處於發展初期，市場份額仍相對較小。
國內定製家居行業處於變革階段，關聯行業受房地產行業影響壓力較大。且2018年定製家居行業整體微幅增長，無論是從傳統賣場還是新零售渠道，「人氣」均明顯下滑。
不僅如此，2018年，曲美家居多數地區的營業收入在走「滑坡路」。
據2018年年報，曲美家居境內的銷售分為西南、西北、華中、華南、華東、華北、東北7個地區。然而2018年，除華北地區以外，其餘6個地區的營業收入相較上年同比均出現負增長。同期，曲美家居境內合計實現營業收入18.5億元，營收佔比66.59%，同比增長-6.62%。
而實體門店經營數量方面，2018年，曲美家居新開各類實體門店5,610家，其中標的方Ekornes旗下品牌的實體門店新開5,394家，曲美家居原自有品牌實體門店新開216家。且2018年，曲美家居實體門店關閉55家，關閉的門店均為其原自有品牌。
事實上，曲美家居的品牌效益也不盡如人意。
截至2018年年末，在曲美家居所有品牌中，「曲美」品牌實現的營業收入為18.5億元，佔所有品牌總營收的比例為66.59%。
然而2018年，「曲美」品牌營收同比增長-6.84%。
也就是說，2018年，曲美家居主要產品營收下滑，自有品牌「曲美」營收也出現負增長，曲美家居或「內功不足」。在此情形之下，「舉債」收購Ekornes這一海外布局，對於曲美家居而言，是否為「及時雨」？尚未可知。
三、自詡品牌形象良好，產品投訴眾多遭「打臉」
問題遠未結束，曲美家居還曾多次因違規而遭受處罰。
2017年9月28日，曲美家居發布公告稱，曲美家居因「生產車間砂光機粉塵清理時，違規使用壓縮空氣吹掃」等四項問題，違反了相關法律法規，被北京市安全生產監督管理局處以35萬元的行政處罰，曲美家居董事長被處以罰款4,900元的行政處罰。
據北京市公安局公安交通管理局2017年4月4日發布的公開信息，在2017年3月份北京市被採取禁止機動車上道路行駛單位的通報中，曲美家居等公司因未履行道路交通安全防範責任制度，被禁止其機動車上道路行駛，而被通報。
據(京順)安監責改〔2019〕執00182號文件，2019年3月21日，曲美家居因疏散通道不通暢，被北京市順義區安全生產監督管理局公示並責令限期整改。
值得一提的是，據北京市順義區政府2019年10月24日發布的公開信息，曲美家居及曲美家居北京第一分公司，均被北京市順義區生態環境局列為空氣重汙染應急減排重點企業。
作為家具製造企業，品牌形象對企業的重要性不言而喻。需要指出的是，自詡品牌形象良好的曲美家居，卻頻頻收到投訴，令人唏噓。
曲美家居在2018年年報披露，其系中國知名家居品牌，良好的品牌形象、過硬的產品質量、貼心的售後服務，富有生活美學的全屋設計服務，曲美家居嚴格的環保標準和貼心的售後服務給予消費者卓越的消費體驗。
而歷年來，曲美家居收到的投訴信息「一大堆」。
據新浪旗下消費者服務平臺「黑貓投訴」公開信息，僅2018年6月-2019年12月的一年半時間內，曲美家居存在9條投訴記錄，分別涉及家具質量差、保修期內出現質量問題不予保修、服務態度強硬等問題。
據市場監督管理局合作的大數據分析服務商「消費保」公開信息，曲美家居存在多起被消費者投訴的情況，分別涉及家具質量以及售後服務等問題。
據「裝修投訴曝光臺」公開信息，曲美家居因欺騙消費者、售後態度惡劣等原因，屢遭消費者投訴。
據公益性消費投訴平臺「聚投訴」顯示，曲美家居曾因產品存在質量問題被消費者投訴。
據一起裝修網公開信息，曲美家居存在因質量問題遭消費者投訴的情形。
據家具門戶家具迷公開信息，有消費者曾因買到曲美家居甲醛超標達10倍家具，而投訴曲美家居。
事實上，除上述提到的投訴外，還有多家相關平臺顯示曲美家居存在產品質量、銷售服務上的問題，或為其「過硬的產品質量、貼心的售後服務」的說法「打了臉」。
上述種種問題或系「冰山一角」，曲美家居日後能否憑藉此次收購「破局」？《金證研》滬深資本組將持續保持關注。