文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)
九號機器人是一家非常特殊的上市公司，一方面，和其他機器人公司不同，公司的核心產品是To C的機器人，主要是平衡車；另一方面，公司是CDR（存託憑證）上市。
什麼是存託憑證，為什麼要用存託憑證？
所謂中國存託憑證（CDR），是在某地上市的上市公司，在公司不便實現退市私有化，回到A股的時候，可以將一部分股份存到託管人，然後由中國的存託人（中國的銀行、證券公司等金融機構）在A股發行股份，這樣A股的投資者就可以投資這類公司。
一、
股權架構
九號機器人是雷軍系企業，公司十大股東的第二大股東People Better的實控人正是雷軍。
而九號機器人的主要銷售平臺就是小米，招股書顯示，公司與小米集團發生的關聯銷售金額分別為 101,884.39 萬元、 243,418.10 萬元和 239,971.04 萬元，佔當期營業收入比重分別為 73.76%、 57.31%和 52.33%。
我們分析了多家雷軍系的企業，均通過類似的方式賺取較高毛利：小米的毛利很低，但小米生態鏈的優質企業大多有雷軍系參股，毛利比較高。
二、
技術先進性
科創板在鼓勵高科技行業上市，尤其是解決核心領域自主可控方面，審核通過比較快。但我們也發現，科創板的「下限」也很低。
九號機器人從事的是一個非常特殊的行業，放在以前，更像是玩具行業，但憑藉著米粉以及新生代的口碑傳播，電動滑板車、電動平衡車的市場越做越大。
在這個行業中，九號無疑是最具有實力的公司。
公司的主要核心技術主要包括自平衡控制技術、雙餘度熱備份電機控制技術、高可靠雙重保護電池管理技術、超寬帶無線定位技術、高精度低成本永磁同步電機驅動技術、視覺為主的多傳感器室內定位技術、高動態室內環境機器人運動控制技術、基於視覺的人體跟隨系統、三軸機器人頭部增穩技術、基於視覺的自動充電技術、並聯式混合動力平臺及串聯式混合動力平臺等，公司已經具備較為完善的技術研發及專利管理體系等。
三、
業績
今年的年報顯示，公司仍未實現盈利。
但是從現金流角度看，公司經營性現金流量淨額早已轉正。公司淨資產、淨利潤為負主要系優先股、可轉債等公允價值變動損益導致。
公允價值變動損益並不是真正的虧損，其實只是一種「帳面」虧損，未來公司整體盈利的可能性非常大。
從招股書看，尚未確認的股份支付影響，在2021年後就比較小，如果營收穩健增長，公司大概率在2021年甚至2020年能夠盈利。
需要特別指出的是，公司在海外開始嘗試共享電動滑板車業務。
招股書顯示，2017年至2019年，共享電動滑板車業務產生的營業收入分別為 0 萬元、 97,715.25 萬元及 83,600.61 萬元。
四、
募資用途
公司擬募資20.77億元，主要是智能電動車、休閒車和配送機器人研發。
-END-