本報實習記者柳川記者夏欣北京報導
日前在天眼查上披露的一份法院裁定書，描述了一家叫上海東方國貿有限公司（以下簡稱「上海東方國貿」）的上海企業的「慘狀」。公司目前已不再經營，也無可執行資產，法人代表被限制了高消費。
《中國經營報》記者發現，這是湖北省第二大AMC（資產管理公司）湖北天乾資產管理有限公司（以下簡稱「天乾資管」）最大的一筆不良資產投資。這筆不良資產分別從天弘創新資產管理有限公司和上海五牛股權投資基金管理有限公司處獲得，不良資產原值分別為9.11億元和7億元。天乾資管分別以5.47億元和4.2億元的價格取得。
在上海東方國貿目前的情況下，天乾資管將如何處置這筆最大不良資產投資？
未計提減值準備
天眼查顯示，兩位自然人與上海東方國貿委託合同糾紛其他執行裁定書中，描述了上海東方國貿的近況。
在執行裁定書中，法院執行庭查明，上海東方國貿目前已不經營，其對外所負債務眾多，在多個法院有眾多應付款案件未了。通過銀行、房產、車輛等部門查詢，發現上海東方國貿在上海市的房地產及車輛均被多家法院查封，其名下多家銀行帳戶也被法院第[（2017）滬0113執4150號]凍結，但帳戶餘額累計較少。通過全國法院查控系統查詢後，也未發現其他可供執行的財產。
此外，法院已於2017年9月28日起，對上海東方國貿法定代表人任某某採取了限制出境的強制措施。
記者發現，上海東方國貿的債權資產，正是天乾資管的最大一筆不良資產投資。
聯合信用評級有限公司出具的一份公司信用評級報告顯示，截至2019年9月末，天乾資管的非金融不良資產投資中，最大一個系上海項目，收購本金15.55億元，收購時對資產本息原值的折價率59.80%，收購時間2018年3月，主要是房產抵押，預計通過抵押資產清理整合後轉讓處置。
截至2019年9月末尚無回收資金，預期處置期在2020年。同時聯合信用評級有限公司預計，2020年上海項目將逐步處置回籠資金。
報告還顯示，截至2019年9月末，天乾資管存續業務不良資產金額44.79億元，其中金融不良資產佔比12.45%，共涉及6個不良資產（包），其中5個來自湖北省，底層資產均為信貸資產，預計處置方式為清收、訴訟、轉讓等；非金融不良資產佔比87.55%，共涉及15個不良資產，來自湖北、湖南、安徽、陝西等地，底層資產均為債權資產，預計處置方式為重組和轉讓。
在記者輾轉得到的《湖北天乾資產管理有限公司2020年非公開發行公司債券（第二期）（疫情防控債）募集說明書》（以下簡稱「《疫情防控債募集說明書》」）中顯示，截至2019年6月末，天乾資管最大的不良資產投資的債務人，為上海東方國貿。
這筆不良資產分別從天弘創新資產管理有限公司和上海五牛股權投資基金管理有限公司處獲得，不良資產原值分別為9.11億元和7億元。天乾資管分別以5.47億元和4.2億元的價格取得。
天乾資管在募集說明書中表示，通過單獨測試減值情況，包括上述資產在內的前五大單項不良資產資質較好，不存在減值風險，故均未計提減值準備。同時，記者發現，2019年，天乾資管轉讓了一些對於上海東方國貿的債權資產，並在近期做了申請執行人變更。
天眼查顯示，2019年3月，天乾資管將受讓的對上海東方國貿債權資產，轉讓給了上海雋元實業有限責任公司和上海禧沐實業有限責任公司。上述交易於2020年2月25日在法院進行了相關權利轉移確認。之前這個債權資產，在太平洋證券與另一自然人之間進行過買賣。
資金鍊偏緊
2016年12月12日，天乾資管由武漢當代科技產業集團股份有限公司出資、湖北合作投資集團有限公司、武漢國創資本投資有限公司、武漢光谷科技金融發展有限公司、福建北縱投資發展有限公司共同出資組建，法定代表人為李正友，註冊資本為人民幣10億元。
天乾資產為湖北省第二家AMC公司，主營不良資產收購。
資料顯示，不良資產經營業務通常通過以下兩種方式開展：一是銀行業金融機構不良資產收購處置。通過與商業銀行合作，採取協議收購和競價平臺公開掛牌收購方式幫助處置化解不良資產。二是金融及非金融單項不良資產收購。單項不良資產收購主要供給方為地方性商業銀行、一些全國性股份制銀行的區域分行以及非金融機構。
但對於銀行業金融機構不良資產收購處置，往往只有資金成本低的四大全國性AMC才會做；對於資金成本相對較高的天乾資管，其核心業務主要是第二種，即金融及非金融單項不良資產收購業務。
《疫情防控債募集說明書》顯示：截至2019年9月末，天乾資管資產總額83.40億元，淨資產30.97億元，註冊資本和實收資本均為27.22億元，武漢天盈投資集團有限公司（以下簡稱「天盈投資」）持股34.54%，為第一大股東，並通過與其他股東籤訂的一致行動人協議能夠控制67.17%的表決權。天盈投資的控股股東為武漢當代科技產業集團股份有限公司。
記者注意到，天乾資管資金鍊偏緊，短期償債壓力較大。
《疫情防控債募集說明書》顯示，截至2019年6月末，天乾資管有息負債餘額為45.79億元，其中，短期借款6.97億元，長期借款22.09億元，其他流動負債16.73億元。其中，截至2019年6月末，近一年內、2~3年、4~5年需償還的有息負債規模分別為10.83億元、21.15億元、10.57億元。
值得注意的是，2020年6月11日，中金公司發表的《中國公司債及企業債信用分析周報》亦有關於天乾資管資金鍊的分析。
周報顯示，民企天盈主營不良資產經營、私募投資基金、保險經紀及其他投資四大板塊，下屬子公司天乾資管是湖北省地方AMC，持續的不良資產收購及投資活動導致投資現金流淨流出規模較大，近年槓桿水平和淨短債規模逐年增加，目前未使用外部授信已無法覆蓋淨短債，帳面資產的變現能力偏弱，中金評分5。
值得一提的是，聯合信用評級有限公司出具的《2020年天盈投資信用評級報告》顯示：2019年9月末，天盈投資將所持天乾資管的股權分三筆用於借款質押，合計出質股權金額9.4億元，佔公司所持天乾資管股權的99.98%，佔天乾資管總實收資本的34.53%。
15億債券輾轉2年才獲批發行
記者注意到，作為資本密集型行業，AMC公司對資金有著天然的渴求。但實際上，天乾資管募資渠道卻相對狹窄，查閱資產負債表可知，公司資金除了來源於股東資本金之外，大多數來自銀行借款。
為拓寬募資渠道，擴大資金來源，天乾資管在2018年就試圖通過發行債券募資，但並不順利。
2018年4月13日，天乾資管召開第二屆董事會第四次會議，審議通過《關於發行債券的議案》，並將本次發行事項提交股東審議。
2018年4月13日，天乾資管召開2018年第二次股東會，審議通過了《關於發行債券的議案》，同意申報非公開發行不超過20.00億元（含20.00億元）公司債券。
但之後，這筆公司債券募集計劃卻遲遲沒有下文。
2020年1月6日，經深圳證券交易所（深證函【2020】5號）批准，天乾資管獲準在中國境內向合格機構投資者非公開發行面值總額不超過15.00億元（含15.00億元）的公司債券，20億元的發行規模縮水到了15億元。
最終，天乾資管於2020年3月11日和2020年5月6日，以疫情防控債的名義，分兩次才將上述15億元債券發行成功。
具體來說，2020年3月11日，天乾資管發行總金額為4.5億元的私募債，債券簡稱「20天乾01」，代碼：114689.SZ，期限3年，起息日2020年3月12日，當期票面利率7.5%，天風證券承銷。募集資金在扣除發行費用後,全部用於補充流動資金。
2020年5月6日，天乾資管發行總金額為10.5億元的私募債，債券簡稱「20天乾02」，代碼：114733.SZ，期限3年，起息日2020年5月6日，當期票面利率6.5%，天風證券承銷。募集資金用於償還借款和補充流動資金,其中7.50億元用於償還借款,3.00億元用於補充流動資金。
需要指出的是，上述兩隻債券均由武漢當代科技產業集團股份有限公司提供不可撤銷連帶責任擔保。
記者查閱債券募集說明書發現，上述7.5億元償還的借款為，天乾資管向武漢農村商業銀行申請的貸款，到期日為2020年12月29日，待償還本息合計11.98億元。
截至目前，天乾資管還持有多少關於上海東方國貿的不良資產？是否已經進行了計提？未來將如何處置？在公司和控股股東資金鍊都偏緊的情況下，未來公司如何應對流動性風險？公司未來有何發展規劃？15億元債券募集到位後，使用情況如何？
帶著這些問題，記者在2020年6月17日，對天乾資管進行了採訪，並發送了採訪函，但並未撥通天乾資管的電話；6月18日，記者再次撥打天乾資管的電話，仍未撥通，隨後記者撥通了天乾資管控股股東天盈投資的電話，並按天盈投資工作人員要求，將採訪函發到了公司工作人員郵箱。但截至發稿，記者尚未收到回復。