高盛唱淡港交所 憂ROE攤薄持續至2022年

2021-01-07 金融界

　　據港媒報導，港交所（00388）高價收購倫敦金屬交易所（LME），續有外資大行調低港交所目標價及投資評級。高盛指港交所收購LME不單攤薄每股盈利，更會「徹底改寫港交所資產負債表」，因而大幅調低目標價兩成半，並將投資評級降為「沽售」。

　　高價爭LME 徹底改寫負債表

　　高盛今早發表的研究報告，直指即使港交所股價近日已大跌，仍將其目標價由125元，削至93元，並指市場仍未全面反映其潛在評級下調（de-rating）。

　　高盛轉淡令港交所股價添壓，股價由早段逆市升逾3%，自112.3元高位逐步回落，收報108.6元，倒跌0.1元。

　　憂ROE攤薄 持續至2022年

　　高盛假設港交所為收購LME的交易，增發總值66億港元新股融資，其2013年股本回報率（ROE）將由51%下調至31%。即使管理層的預期落實，交易對ROE的攤薄效應仍會持續至2022年。

　　高盛並指未來要注視可能促使港交所股價波動的發展，其一是7月底LME股東投票及法院會議如通過收購；其二為港交所預期第四季完成交易後，預期最少為11億英鎊（約132.8億港元）作股份或債券融資，估計當中有一半（即66億港元）為股份融資；其三即為8月初公布第二季業績，估計會顯示ROE及邊際利潤持續被蠶食。

　　但該行亦指出，如按港交所管理層預期「最佳情況」（blue-sky scenario）發展LME業務，按未來10年貼現現金流（DCF）計算，LME的估值可達410億港元，較收購作價167億元高出逾1倍。如此則港交所合併估值約1，370億元，即每股120元。

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