PayPal入華，短時間內看不到太多的好勢頭。但是PayPal來華了，就會有其他的支付平臺到來，中國第三方支付市場，或許已經在改變。
美國支付巨頭PayPal曲線入華，猶如板結的湖面中投入一塊大石，每個人都關心，這塊石頭能否砸出一道裂痕，撼動國內支付格局。
PayPal不僅是美國支付巨頭，也是國際支付巨頭，目前已開拓全球200多個市場，美國以外的市場貢獻了43%的交易量和54%的淨收入（2018年數據）。
國內的支付機構差不多長一個樣，PayPal顯然與之不同，國際化程度更是讓國內支付機構望塵莫及。正因為這樣，PayPal入華才會給人想像空間。
問題是，外來的和尚能念好國內的經嗎？
一、PayPal是誰？
很多人認識PayPal，是從支付寶開始的。市場普遍認為，支付寶與PayPal之間，有一段青出於藍的故事。
PayPal成立於1998年，2002年被ebay併購，成為ebay買賣雙方的交易工具；2003年，淘寶上線支付寶，為買賣雙方提供擔保交易。
——從先後次序看，支付寶的靈感來自於PayPal。
最初的幾年，支付寶與PayPal就像兩條平行線，在不同的市場做著相似的事情，如從支付工具演變成支付錢包，再衍生出信用支付（貸款）產品。
2014年，二者開始在戰略層面出現重大差異——這一年，螞蟻金服成立，全面轉向綜合性金融服務集團；而PayPal則醞釀與ebay拆分，謀求獨立上市。
之後的一年裡，兩者分別完成了各自的大動作：支付寶再次戰略升級，從金融服務平臺轉型轉型生活服務平臺；PayPal則如願上市，開始在華爾街的指揮棒下為規模和營收奔跑。
三年後，二者已決然不同：支付寶變身一站式生活服務平臺，而PayPal仍是一家支付機構，支付營收貢獻佔比高達89%。
那麼，僅就支付業務本身來看，PayPal的表現究竟如何呢？
1. 交易規模
PayPal是國際支付巨頭，但與國內支付機構比規模，也只是二線水平。2018年，PayPal在全球共計實現交易量5087億美元（不含網關支付），折合人民幣4萬億元，放在中國市場（2018年國內非銀行支付交易規模208萬億元），佔比不足2%。
從增長趨勢看，2013年以來，PayPal交易規模年均增速在20%-30%之間，與同期國內支付機構動輒上百的增速比，只能說差強人意。
2. 盈利能力
交易規模雖不佔優勢，但PayPal的盈利能力絕對羨煞旁人。2018年，PayPal實現淨利潤20.57億美元，折合人民幣141億元。
相比之下，國內支付機構困於盈利難的僵局，不得不為三鬥米折腰，個別機構甚至不惜鋌而走險，違規經營以至罰單不斷。即便是幾個巨頭，也是通過「貸款補貼支付」實現商業層面的可持續性。
PayPal的盈利，取決於其遠高於國內同業的收費標準。以美元入帳為例，PayPal的支付費率一般在交易額3.4%以上（視商家交易額差異化定價，最高可升至4.4%），且需支付0.3美元/筆的固定費用。若涉及貨幣兌換，PayPal還要單獨收取貨幣兌換費。而PayPal自身的支付成本費率基本在1%以下，意味著支付交易的毛利空間至少在2.4個百分點以上，扣除其他運營成本，仍然有較大的盈利空間。
從這個角度看，PayPal高盈利並無什麼秘密武器，純粹是低競爭下的高定價所致。一旦深度涉足中國市場，一樣會陷入盈利難困境。反過來講，國內支付機構爭相走出去，看中的也是國際市場更高的毛利空間。
二、PayPal入華，破局點在哪裡？
PayPal是一家立足歐美、交易規模中等、盈利能力強、國際化程度高的支付機構，人蓄無害，國內支付機構只有發力海外時才會視之為競爭對手。但隨著PayPal收購國付寶70%的股權，人們開始關心，PayPal進來後能為中國支付市場帶來什麼改變？
從業務資質看，支付寶持有網際網路支付、行動支付、基金支付、跨境人民幣支付以及預付費卡發行與受理等支付牌照和業務許可，缺失了收單牌照，意味著PayPal很難在線下市場與國內支付巨頭一較高下，戰場仍在線上。
線上支付，很大程度上取決於線上場景，而國內大的線上交易場景基本均已布局支付牌照，PayPal的騰挪空間非常有限。
1. 缺乏C端用戶基礎
國付寶沒有C端基礎，PayPal雖有2.67億年度活躍用戶，在中國市場卻沒什麼積累。
一個缺乏C端用戶的支付機構，對交易場景方而言，只會額外增加消費者負擔（新增綁卡及實名認證等環節），降低交易成功率，合作積極性自然不大。
2. 大規模拓客空間不再
沒有用戶，可以營銷獲客。但看看中國中小支付機構的生存現狀，就知道C端獲客有多難、成本有多高。
此外，PayPal面臨的是C端用戶和B端商戶的雙邊獲客問題，這兩類客戶均習慣了國內的補貼打法，習慣了高毛利的PayPal是否願意走上補貼之路呢？
即便做出這個艱難的決定，作為一家獨立上市公司，是否有魄力在中國市場投入百億資金來打贏這場戰爭呢？大概率是不可能的。
所以，放眼未來三五年，PayPal在國內市場的突破口只有一個：跨境支付，以此為突破口，積累C端用戶、累計B端商戶，三五年後視市場和政策變化再做打算。
說到跨境支付，PayPal還是底氣十足的。
國際化是PayPal的差異化優勢；PayPal支付平臺遍及全球200多個國家和地區，支持100多種貨幣支付和56種貨幣提現操作；跨境貿易支付一直是PayPal國際化布局的重要抓手；近年來，跨境貿易支付一直為PayPal穩定貢獻著約20%的交易量。PayPal對跨境貿易支付的倚重，固然有跨境支付高費率的考慮，更多地還是受限於牌照限制。支付屬於持牌金融業務，而PayPal在很多國家沒有獲得支付牌照，無法進行本地用戶間的匯款交易，只好把重心放在跨境支付上；在中國、東南亞和南美洲的大部分市場，PayPal的重心均是跨境支付。
某種意義上，歐美市場以外核心牌照的缺失，也是PayPal交易規模高度依賴美國和歐洲市場的原因。從2018年數據看，PayPal的淨收入，54%來自美國，20%來自歐盟（不含英國），11%來自英國，而其他近兩百個國家和地區僅貢獻不到15%的淨收入。
此外，長期在跨境支付市場中摸爬滾打，外匯風險管理能力也成為PayPal差異化競爭力的一部分。
2015年之前，PayPal在財務上一直受困於匯率風險，如2014年外匯兌美元損失2500萬美元，2013年損失800萬美元，之後通過對套期保值等風險對衝工具的靈活應用，PayPal具備了強大的匯率風險管理能力，匯兌損失已無法再對這家國際支付巨頭帶來威脅。
問題來了，既然現階段PayPal發力重點仍然是跨境支付，收購國付寶的意義何在呢？
最大的意義就是獲得了國內支付牌照，可以把跨境支付用戶轉化為中國境內支付用戶，經過三五年的積累，大舉發力中國境內市場就有了底氣和基礎。
三、PayPal之後還有PayPal
對任何一家國際化布局的金融機構來講，進入中國市場都具有戰略重要性，恰逢中國金融市場加大對外開放的時間窗口。對PayPal來講，此時布局中國市場不需要過多的考慮，無論進入中國市場後取得怎樣的成績，都是後話，進來本身就具有戰略意義。
對PayPal如此，對其他國際巨頭也是如此。
PayPal收購了國付寶，其他國際巨頭也不會錯失機會。國內有一百多張行動支付牌照，除了頭部的幾家，多數支付機構日子過得艱辛，大概率也願意把控制權拱手想讓。
所以，對於國內支付市場而言，雖然PayPal入華本身影響有限，但PayPal只是先行者，PayPal之後還有更多的PayPal們要進來。
進來的機構多了，無論是國內市場競爭規則，還是國內支付機構的國際化布局，都有了新的想像空間。
中國第三方支付市場，自會揭開新的一頁。
#專欄作家#
蘇寧金融研究院院長助理、碩士生導師，關注網際網路金融、金融科技與銀行轉型領域。
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