編者按：
2011年上半年，我國軟體產業實現軟體業務收入8065億元，同比增長29.3%，增速比去年同期高0.2個百分點；實現利潤103億元，同比增長34.9%。其中，6月份完成軟體業務收入1828億元，同比增長32.9%，增速比5月份回升3.6個百分點。哪些上市公司最受益，請看機
構個股評級。
山西證券：依然看好軟體行業
投資策略及重點推薦股指在本周衝高回落,主要指數均出現下跌,上證指數周跌1.75%、中小板指周跌1.54%、創業板指周跌2.85%。在上周創業板指出現大漲後,本周也成為跌幅最大的板塊,我們對上周后兩個交易日衰竭性缺口性質的判斷正確,個股大幅調整。操作上,在本周出現大幅調整後,建議繼續迴避漲幅過高的股票,以空倉觀望為主,等待大盤找到支撐。基本面方面,我們依然維持對軟體行業的「看好」評級,等待大盤調整結束,中長線配置軟體業細分行業的龍頭企業。
東華軟體（002065）：低市盈率，有力增長東華軟體 002065 計算機行業
研究機構：銀河證券 分析師：王家煒，王莉
投資要點：
1.事件
我們對東華軟體（002065）保持持續跟蹤，目前股價1年半未上漲且隨市場低迷。
2.我們的分析與判斷
公司是國內系統集成行業最優秀的企業之一。在被許多IT業者視作過度競爭的系統集成行業，東華軟體從2005-2010年的銷售淨利潤率從12.7%提高到17.3%，營業收入增長速度保持在30%以上。系統集成行業增長率一直低於15%，東華軟體無疑遠遠超越了行業增長。部分投資者對於公司的高成長既有欣慰，又對未來成長抱有疑慮。我們預測公司2011年盈利增長46%（包含2011年2月完成併購的神州新橋），未來2-3年仍將處於20%以上較高成長之中。
優秀競爭力就是預測成長的最好理由。平均而言，系統集成行業的銷售淨利潤率低於5%，有時甚至可能低於3%，但是東華軟體能夠長時期實現10%以上的銷售淨利潤率，盈利能力遠高於行業平均水平，這樣的企業幾乎肯定將獲得發展，相反那些利潤率低的企業擴展市場的能力不可持續。即使出現較為極端的情況，比如系統集成行業零增長，公司也能夠通過擴展市場份額實現增長。
公司業務覆蓋了非常寬的行業領域，市場空間寬闊，目前公司尚不會遇到市場規模的天花板。公司覆蓋的行業領域大多屬於財力雄厚的行業，包括電力、水利、交通、石化、通信、政府、金融、醫療、製造業等，IT需求具有很好的持續性。
醫療信息化是國內近期和未來幾年裡增長最快的信息化領域之一。
東華軟體在這一市場具有特殊優勢，全國三甲醫院有一半是東華軟體的客戶。在醫療信息化領域，東華已不僅是扮演系統集成商角色，而是包含軟體系統的全面解決方案提供商。
併購是公司獲得發展的另一種途徑。公司的長期政策是通過兼併中小企業和吸收團隊來滲透新的市場空間。大多數中小型企業都存在明顯缺陷，有的則同時還具有顯著優點，例如具有技術領先的產品但是沒有好的銷售團隊、銷售渠道等，或者具有特殊銷售渠道但缺乏好產品、資金、資質等，東華軟體通過兼併和整合，使這些中小企業團隊利用東華合創的優勢平臺（品牌、資金、營銷網絡、項目資質、產品豐富、實施成本低），開拓業務的能力獲得巨大提升，同時公司的機制也能很好地管理和吸收這些團隊。公司分別於2007年8月和2009年12月以發行股票方式收購2家較大企業聯銀通和神州新橋（2011年2月完成）。
東華合創具有適合國內市場的營銷管理體系和技術實施管理體系，這是公司相對於其他眾多競爭對手的重要優勢所在。作為民營企業，公司的核心優勢是實施系統集成的能力非常強，管理細緻，技術規範。體現為實施成本低，成本優勢顯著，而且實施質量好，客戶對公司的服務滿意度比較高，在行業內有較好的口碑。公司的銷售體系具有很好的獎勵機制，絕少發生高級銷售骨幹離職情況。
東華軟體面臨的發展障礙是，（1）管理擴張和人力資源的瓶頸，與生產製造企業不同，通常軟體和集成企業很難持續獲得50%以上的業務增長，主要受制於管理擴張的速度和人力資源制約，東華軟體也不會例外；（2）長期中隨著公司規模發展，原有的管理模式將不適應於龐大規模，東華軟體的管理模式是在銷售規模幾億元的時期發展和完善的，如果銷售規模10倍於過去將可能遇到問題，目前看與這一限制還有距離；（3）資金的限制，由於系統集成行業具有需要墊資、實施周期偏長和回款慢的特點，幾乎所有「成長中」的系統集成企業都會出現現金不足，公司經營現金流情況一般。2010年期末公司帳面貨幣資金為4.32億元，相對於其銷售規模已不充裕。
3.投資建議
我們對公司的業績預測和估值，並未把可能的大型收購計算進去，因為這很難預測，我們主要考慮公司的內在成長潛力，以及通過少量小型併購實現外延式發展。實行併購策略，是公司重要發展戰略之一，過去幾年到現在一直在執行。
我們預計2011年公司淨利潤達到4.6億元，同比增長44.5%，每股收益1.08元，預期市盈率22.3倍。如果假定2010年神州新橋利潤合併進來，這樣備考的盈利增長率為30.2%。同時我們預測，2012-2013年公司盈利增長率當在20%以上。公司的業績成長確定性高，可預測性強，兼具防守性與成長性。
現在公司股價與2009年底的價格持平，自那時起1年6個月時間裡，公司股價一直未能有效表現，但是公司盈利增長一直保持在30%以上，未來市場將會對其增長的業績予以反應。
維持投資評級：推薦。
航天信息（600271）：防偽稅控成長穩健，多因素提升估值航天信息 600271 計算機行業
研究機構：海通證券（600837） 分析師：陳美風 撰寫日期：2011-07-22
增值稅防偽稅控業務今年小幅增長概率大，配套率提高提升增速。由於去年一般納稅人降標開始實施帶動公司新增用戶數快速增長，市場擔憂今年公司一般納稅人增值稅防偽稅控系統出貨量有下滑的可能。結合一季報以及公司目前的情況，我們認為一般納稅人降標的影響是長期的，公司今年防偽稅控系統的出貨量預計仍有10%左右的增長，即達到56萬戶左右。假設上下半年均分，我們預計公司上半年出貨量約為28~29萬套，同比增長近10%。為了提高防偽稅控系統營收增速，公司著力提高通用設備配套率。我們估計今年公司通用設備配套率有明顯提升，從而驅動防偽稅控業務營收增速超過10%。
稅務相關業務仍有擴張空間。目前公司稅務相關業務主要包括增值稅一般納稅人專用發票防偽稅控系統和稅控收款機以及一些衍生的業務。除了一般納稅人數量的自然增長，我們判斷公司稅務相關業務今後幾年的成長驅動主要來自於三個方面：其一，增值稅擴圍。《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》指出，十二五期間，中國將擴大增值稅徵收範圍，相應調減營業稅等稅收，合理調整消費稅範圍和稅率結構。從網際網路上各種信息推測，部分生產型服務業（如交通運輸、建築安裝等）營業稅改增值稅可能在部分地區試點。理論上，假設營業稅轉增值稅在五年內全面推廣，增值稅一般納稅人數量將擴大近50%，即增加約100萬戶。這意味著在沒有新競爭對手加入的前提下，公司今後五年理論上可以因增值稅擴圍而累計增加約100萬用戶；其二，現有系統功能的拓展。公司增值稅防偽稅控系統的功能在不斷拓展。我們認為通過升級，公司防偽稅控系統有可能部分應用於消費稅等非增值稅行業，從而擴大公司的客戶基礎；其三，基於客戶關係和服務渠道拓展新的涉稅業務。通過在稅務領域等長期耕耘，公司獲得了國家稅務總局以及各地稅務局的充分信任。依託遍布全國的渠道，公司有望持續發現並把握稅收相關的新的市場機會。例如，四川部分汽車4S店布置有自助終端，可以自助交納車購稅。公司完全有可能切入該領域，實現自助終端的銷售。
非防偽稅控業務快速發展，有望提升估值。目前，公司非防偽稅控業務眾多，包括軟體與系統集成、IC卡、渠道銷售以及培訓等其他業務。得益於渠道優勢和防偽稅控系統的規模優勢，公司ERP、培訓、安全晶片和物聯網相關業務目前均保持快速增長的態勢。我們認為物聯網相關業務以及安全晶片業務有望提升公司估值水平（關於這兩項業務的詳細描述詳見3月23日報告）：其一，物聯網業務。目前來看，糧食流通整體信息化解決方案可能是公司進展最快的物聯網業務。該解決方案已在常州、鄭州、巴彥淖爾和無錫等地應用。從網際網路上的各種信息分析，我們認為該業務今年有可能會在江蘇省全面推廣，使全國推廣的可能性進一步增加。從市場潛力來看，糧食流通信息化不遜於防偽稅控系統。公司目前已在糧食流通信息化產業鏈中佔據有利位置，該業務未來幾年有望成為公司業績成長又一重要驅動力，儘管短期對公司業績影響有限；其二，安全晶片業務。自去年11月發布了AC3安全晶片以來，子公司上海愛信諾航芯的產品已經擴展應用到金融、電信、稅務和企業等行業。依託於團隊的研發實力以及航天信息的客戶資源，今後幾年，上海航芯產品的應用範圍將不斷拓寬，其收入規模在兩三年內有望連續翻倍增長。儘管上海航芯對公司業績影響較小，我們認為該業務持續高成長將小幅提升公司整體估值。
資產併購提供想像空間。2010年報中，公司明確提出要加強收併購項目的運作。一般而言，收併購不外乎體系之內和體系之外。就體系之內而言，航天科工集團所屬的幾個研究院中，航天科工信息技術研究院（又稱一院）從名稱來看與公司業務關聯度最大。一院目前由院本級、總體部、一個研究所和五個子公司組成，業務覆蓋航天電子（600879）對抗、航天測控、衛星通信、衛星導航和智能交通等領域，部分業務涉及軍工。一院的核心企業包括中國航天科工8511研究所、北京航天測控技術開發公司、中國航天科工衛星技術有限公司、北京航天科工世紀衛星科技有限公司和中國航天系統工程公司。
我們無法判斷體系內資產會否注入上市公司，以及何時注入上市公司。假設體系內相關資產可以注入上市公司，我們估計對上市公司盈利的短期影響不會超過10%。儘管對公司業績影響有限，我們認為資產收併購若能成行可以明顯提升公司估值水平。
維持「買入」投資評級，建議逢低配置。考慮到公司防偽稅控系統通用設備配套率提升，我們小幅調升公司2011~2013年EPS分別為1.19元、1.42元和1.70元。鑑於下半年資產併購、增值稅擴圍以及物聯網業務推廣等可能的催化因素較多，我們維持「買入」的投資評級和33.00元的6個月目標價。
主要不確定性。業績增速的季節性波動；長期來看，網絡開票對現有業務形成威脅；營業稅轉增值稅在時點上存在較大不確定性；產品降價風險；宏觀經濟不景氣導致防偽稅控出貨量低於預期。
軟控股份（002073）：檢測產品升格凸顯成長潛力軟控股份 002073 計算機行業
研究機構：安信證券 分析師：侯利 撰寫日期：2011-07-20
報告摘要：
兩大戰略考慮促成子公司成立。公司投資5000萬設立全資子公司青島軟控檢測系統有限公司，將以目前公司橡機系統事業部中的檢測產品作為業務基礎。我們判斷主要是出於以下兩方面戰略考慮：一是歐盟近期出臺了新的法規，由2012年11月1日起，要求在歐盟銷售的輪胎必須標示燃油效率、滾動噪聲和溼抓著力等指標的等級，這一方面將迫使國內輪胎企業更加注重產品品質檢測，增加對相關檢測設備的需求，另一方面對一些新指標的強制檢測也使得新型檢測設備的開發成為當務之急，獨立運作有利於公司開展與國外企業的合作，開發新產品；二是檢測產品與其他橡機產品差異較大，獨立經營後不會影響其他產品正常生產，反而可以對相關業務團隊創造更大的發展空間和平臺，且從長期來看X射線檢測、雷射檢測等技術應用領域十分廣泛，具備跨行業拓展潛力，獨立化運作也是考慮到檢測產品未來可能跨領域發展而做出的必要制度安排。
從產品布局到部門升級，多項業務進入快速拓展階段。進入2011年，公司先後成立了華控能源、檢測系統有限公司和廢舊輪胎循環利用事業部，原有的多個研究所升格為事業部或者子公司，這表明公司多年來圍繞輪胎生產的全產品線布局已經取得了明顯成效，很多產品即將進入到快速拓展階段，需要通過部門的升級來給予組織上的保障。公司未來仍有多項業務具備獨立運作發展的潛力
重申買入-A評級，下半年投資機會凸顯。我們認為，隨著人員和組織磨合逐步完成，公司三季度新增產能有望快速釋出、交貨情況將得到極大改善，隨著三季度緬甸項目開始產品交付，三季報預期將較為靚麗，且海外市場、跨行業拓展、同業整合、廢舊輪胎翻新和裂解等多個方面在三季度或下半年取得突破的概率極大。上半年公司新增訂單保持快速增長，如上述領域取得突破，全年訂單將大幅增長，公司2012年仍有望保持50%以上的收入和淨利潤增速。我們維持對公司2011、2012年EPS0.85和1.29元的預測，重申買入-A評級，6個月目標價格34元。
風險提示：海外市場拓展慢於預期使訂單增速低於預期
廣聯達（002410）：工具與項目管理軟體比翼齊飛廣聯達 002410 計算機行業
研究機構：宏源證券（000562） 分析師：胡穎 撰寫日期：2011-07-13
我們於7月13日調研了廣聯達，相關情況如下：
工具類軟體未來仍有較大發展空間：目前計價軟體的滲透率達到90%，算量軟體達到40%。未來幾年，計價軟體有望能維持30%的勻速增長，而算量軟體今年的增速有望達到55%，增長來源於：
各省市定額庫的定期更換；
行業的穩定成長帶來的從業人員的增長；
算量軟體普及率的提升；
新產品的研發和銷售。
項目管理軟體處於爆發階段：目前，住房城鄉建設部正在進行施工總承包企業特級資質的評審。特級企業的數量有264家，已經通過評審的有15家。除了廣聯達，正在進行的項目管理軟體銷售的企業有用友軟體和新中大軟體公司。項目管理軟體分企業級和項目部級，企業級軟體價格大約為100-300萬，項目部級10萬左右。隨著明年特級企業的評審結束，住建部將實施一級和二級企業的評審，一級企業大概有2萬家，二級大概有16萬家。
逐步推進海外市場發展：海外市場還需要一定時間培育，2011-2013年都將是海外市場摸索銷售管理，培養國際銷售人才的過程。
地產調控是否會影響公司業績？廣聯達面對的是整個建築企業，從今年固定資產投資施工項目總投資額1-6月的累計同比增幅來看，仍達到19.60%。預計公司今年上半年的同比增幅仍將達到80%以上。所以，單單的商業地產調控並不會影響公司業績。
我們上調公司業績，預計2011-2013年EPS為1.10元、1.87元、2.75元。7月13日收盤價36元，對應今年PE32.72倍，「買入」評級。
銀江股份（300020）：多地多行業連續中標，兩項收購加強智能交通銀江股份 300020 計算機行業
研究機構：國泰君安證券 分析師：魏興耘 撰寫日期：2011-07-07
此次東航昆明新機場基地項目為信息系統及智能化系統工程，具體包括數據中心、信息服務系統、網絡及網絡安全系統、停車管理及電子卡口系統、RFID貨物識別、數字集群終端等若干個子系統，涉及公司智能識別、數據融合、網絡通信、物聯網等相關技術在航運領域的實際應用。項目中標金額約佔公司2010年營收的13%，是公司上市以來公告過的金額最大的合同。
公司自6月以來已連續公告3次中標，分別是6月14日公告的漳州烏石旅遊開發有限公司的「烏石大道」建設工程5600萬元、6月20日公告的青州市公安局的「青州市智能交通及平安城市系統建設工程」4606萬元、6月28日公告的寧波市政府採購中心的「寧波市貿易局肉類蔬菜流通追溯系統建設項目」3200萬元，加上本次的合同，一個月內已中標2.25億元，相當於公司2010年營收的32%，且都將對公司2011年業績產生積極影響。
這4次中標分別在福建、山東、浙江、雲南四地，分別屬於旅遊、智能交通、商貿、航運行業，除智能交通外都是公司此前較少涉足的行業，且客戶幾乎都是公司的新客戶，表明公司近期已在全國各地、各行業鋪開拓展，成效卓著，公司的市場空間大為拓寬。
寧波與昆明的項目均涉及到RFID技術的應用，分別用於流通追溯與貨物識別等，表明公司的基於RFID的解決方案日益成熟，未來將受益於物聯網需求的迅速增加。
公司此次增資的廣海立信與上海濟祥兩家公司均處於發展前期。2010年營收分別為112萬與206萬，淨利潤分別為-44萬與-9萬。不過兩家公司原股東均對未來業績進行承諾並給出了如違約的補償方案。廣海立信原股東承諾2011-2013年合同額分別不低於2000、3000、4500萬，稅前淨利潤分別不低於200、300、450萬；上海濟祥原股東承諾2012-2014年淨利潤比2011年複合增長不低於50%。雖然相對公司2010年6500萬淨利潤來說影響有限，不過畢竟會對業績產生正貢獻。
另一方面，廣海立信在浙江的非現場執法（電子警察）領域具有多年的業務經驗，並接近於壟斷了杭州的非現場執法領域，公司有望藉助其進入非現場執法領域；上海濟祥依託於同濟大學的科研水平，掌握著當今國內外交通行業最先進的理論研究和交通技術，擁有一套完整的交通信號控制理論、模型和算法，公司有望藉助其增強某些子板塊的功能；兩項增資將進一步豐富公司的智能交通業務的產品線，擴大其業務規模。
公司已於5月17日發布了股權激勵計劃草案，擬對235名激勵對象授予1200萬份股票期權，行權條件為2011-2013年相對於2010年的淨利潤增長率分別不低於20%、44%、73%，扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率分別不低於9%、10%、11%，行權價格14.11元，將有助於提高公司凝聚力，形成業績穩健增長的預期。公司目前在手訂單充裕，市場空間已全面打開，我們給予公司謹慎增持評級，目標價16.67元。
萬達信息（300168）：一體化經營，多領域發展萬達信息 300168 計算機行業
研究機構：國都證券 分析師：姜瑛 撰寫日期：2011-05-19
1.一體化經營，多領域發展。公司是以公共事務為核心，專注於城市一體信息化的軟體與服務提供商。公司在社會保障、衛生服務、民航交通、工商管理、電子政務等產品和服務的多個細分領域具有突出的競爭優勢。上海一直處於我國城市信息化的領先地位，而公司的應用軟體和服務佔據了上海地區約30%的市場份額。公司2010年實現收入4.93億，同比增長20.74%，實現歸屬母公司淨利潤0.53億，同比增長33.14%。
2.城市化進程帶動城市信息化建設快速發展。國務院發展研究中心專家預測，我國城市化率2020年將達到50%-60%，屆時城市信息化的推進將進入高峰期。我國城市化發展面臨著道路擁堵、人口膨脹等各類問題，城市信息化建設是提高政府公共管理效率，優化社會環境的必然途徑。根據計世資訊預測，2011-2013年中國城市信息化的市場投資將保持10%以上的增速，至2013年，市場規模將達到648.24億元。
3.布局全國市場，不斷提升服務品質。公司已經在全國市場形成了初步的布局，覆蓋了東北、華北、華南、西南等地區，並在東部發達的一線城市設立了子公司，逐步向周邊地區市場拓展。軟體行業未來的業績較大一部分來源於老客戶的後期升級維護和新項目的再次開發。公司不斷提高自身的服務品質，樹立了良好的口碑。2010年，老客戶的運營服務收入佔比達到20.06%。
4.社會保障、衛生服務領域優勢明顯，商業模式持續優化。公司承建的上海市勞動保障管理信息系統目前屬全國規模最大。公司在區域衛生領域的市場佔有率居榜首，是覆蓋醫療機構和人群最大的軟體服務提供商。公司通過為客戶提供信息系統解決方案後，帶動系統集成和產品運營維護的銷售。2010年，公司系統集成業務和運營服務收入分別同比增長42.39%，35.28%。
盈利預測：考慮城市化信息化進程的發展以及公司在行業內的地位，我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.70元、1.07元、1.41元，對應5月19日收盤價PE分別為32X，21X，16X，給予公司「推薦-A」的評級。
漢得信息（300170）：限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）出臺，建議積極配置漢得信息 300170 計算機行業
研究機構：中投證券 分析師：崔瑩 撰寫日期：2011-07-24
公司本質上是軟體服務企業：軟體服務企業的增長邏輯相對簡單，人員增加驅動收入增長以及費用（營業成本+銷售費用+管理費用）控制驅動淨利率的提高。我們認為研究漢得信息的核心就是其ERP實施服務收入與人力成本情況。
收入正處於高速增長期：高端ERP市場需求良好，帶動ERP實施服務需求；ERP軟體實施服務廠商也有正反饋機制，我們認為ERP實施服務市場份額存在向品牌企業集中的可能，國內ERP實施服務企業有望在發展中逐漸拉近和國際ERP實施服務商在品牌、經驗方面的差距。漢得信息做行業內第一家A股上市的企業，上市後在品牌與資金上較其他本土企業有一定的優勢，有望在高端ERP市場需求向好時獲得較快的增長。
人力成本上升影響有限：我們認為在行業需求向好時，單位有效工時收入的穩定以及利用率的提升可以基本抵消人力成本上升的壓力；股權激勵對人力成本影響積極，可以在一定程度上減少公司工資上漲的壓力，其實質是將部分人力成本由「營業成本」轉入「管理費用」；我們判斷社保改革對於公司實際人力成本影響將在總人力成本的5%以內。
盈利預測與投資建議：在暫時不考慮社保改革影響的情況下，我們維持公司11-13年EPS分別為0.62，0.88和1.18元，公司不夠性感，但是股權激勵行權條件下未來3年最低的淨利潤增速35%，假設公司估值保持不變的條件下，未來2年盈利增長帶來的投資收益將超過80%，維持推薦的投資評級，建議投資者積極配置。
榕基軟體（002474）：傳統業務高速增長，質檢行業前景廣闊榕基軟體 002474 計算機行業
研究機構：民生證券 分析師：尹沿技，李晶 撰寫日期：2011-07-13
盈利預測：我們預計公司11-13年EPS分別為1.22、1.89、2.69元，對應PE為32.2、20.8、14.6倍。給予「謹慎推薦」評級，6個月目標價55元。風險提示：9月15日將有2160萬股「小非」解禁，以員工股為主，預計將對股價造成衝擊但影響有限。
聚龍股份（300202）：整合積聚優勢，收購彰顯信心聚龍股份 300202 機械行業
研究機構：民族證券 分析師：王曉豔 撰寫日期：2011-07-05
公司近期發布公告，擬利用超募資金收購子公司遼寧三優全部股權並增資，總計投資4127萬元。遼寧三優對外提供自動提款機產品及運營服務。我們認為，此次收購將達到如下效果：通過延伸產品線增強公司的市場競爭力。公司在原有現金流通物聯網解決方案的基礎上，進一步擴充金融自助設備以及金融軟體產品業務，形成更加完善的金融服務體系系列產品，有助於提升公司的市場競爭能力。
通過充分利用現有渠道增強公司盈利能力。在對遼寧三優的財務和經營具有絕對控制權的基礎上，公司可利用自己在行業內的影響力與市場渠道，進一步提振遼寧三優的銷售，從而增強公司整體盈利實力。
通過技術融合提升新產品開發效率。遼寧三優成為公司的全資子公司後，與公司在ATM 終端自助軟體和服務系統的技術優勢進行更好結合，可為公司金融服務業務的擴展提供了良好的技術支撐，提升部分新產品的開發效率。
看好ATM 運營服務模式的推廣。遼寧三優將採取銷售和運營服務兩種商業模式。運營服務是指公司與銀行合作，由前者提供ATM 設備，透過銀行或銀聯網絡，向銀行卡及信用卡持卡人提供銀行卡交易業務。ATM 設備所有權屬於公司，公司根據每臺ATM 交易筆數，向銀行收取手續費。公司看好這一模式在東北地區的發展。
此次投資的靜態投資回報期為3.31年。預計2011年至2013年，遼寧三優可為公司創造的淨利潤94萬元、1170萬元、2663萬元。
目標價38元，維持「買入」評級。鑑於此次收購，我們適當調高公司的盈利預測。預計2011年至2013年，公司歸屬於母公司淨利潤將達到7344萬元、1.16億元、1.77億元；對應EPS 為0.87元、1.37元、2.09元；複合增長率維持不變，為44.2%。鑑於公司未來三年的高成長性，我們認為在P/E/G = 1的前提下，當前公司價值被明顯低估，對應合理價格為38元，維持其「買入」 評級。
風險提示：季節性波動、創新業務失敗、無法持續獲得稅收優惠與政府補貼。
衛士通（002268）：領先的安全專家衛士通 002268 通信及通信設備
研究機構：天相投資 分析師：應巧劍 撰寫日期：2011-07-13
投資要點：
信息安全前景廣闊。1、國家有望加大對信息安全的支持力度；2、技術不斷發展進步，將成為行業持續發展的主要動力之一；3、隨著信息化程度提升和信息價值提升，信息安全的需求有望保持較快增長；4、我國信息安全投資只佔IT 總投資的1.07%，遠低於發達國家的水平，空間廣闊。而在加密業務前景可期。一方面，商密前景廣闊，另一方面，涉密隨著信息化程度提升，國家對涉密業務的投資力度有望持續加大。
衛士通領先的安全專家。總體上，2011年，公司業績有望繼續保持較快增長。而在普密業務方面，公司憑藉自身在資質、技術、品牌方面的優勢，以安全集成業務能力的持續提升，佔領了行業制高點，成功打造了有效的護城河，該業務也有望成為公司主要利潤貢獻點。在通用產品方面，公司持續推出滿足高低端用品的系列產品，憑藉公司在政府及大企業等市場的良好品牌效應及強大技術服務實力，前景廣闊。
同時，公司積極進入安全雲存儲等領域，欲搶先分享未來雲計算的巨大市場空間。
資產整合值得期待。公司是中國電子科技集團三十研究所旗下唯一的上市公司。在中央鼓勵整體上市的大背景下，我們認為公司資產整合預期值得期待。在2011年經營計劃中，公司明確提出了充分利用優勢資源，積極尋找有利於公司價值鏈環上的併購機會，而研究所旗下具有眾多相關的優質資產。
上調「買入」評級。預計公司2011、2012、2013年EPS 分別為0.62元、0.86元和1.14元，以7月12日的收盤價18.33元計算，對應的動態市盈率分別為30倍、21倍和16倍，我們認為公司對應的2012年合理估值為30倍左右，對應的目標價格為25.8元，上調「買入」評級。
風險提示：1、壞帳風險；2、資產整合不確定性風險；3、短期股價回調風險；4、小非減持壓力。
石基信息（002153）：上海迅付獲牌照，公司第三方支付業務發展進入快車道石基信息 002153 計算機行業
研究機構：廣發證券（000776） 分析師：惠毓倫 撰寫日期：2011-05-27
參股公司上海迅付獲第三方支付牌照
2011年5月26日，央行頒發首批《支付業務許可證》給27家單位，公司參股公司上海迅付位列其中。迅付獲得第三方支付業務牌照，將促進公司第三方支付業務的發展提速。
高端酒店、餐飲已經實現廣泛布局
公司佔據國內五星級酒店信息管理系統 90%以上的市場份額，2007年以來通過收購Infrasys 在高端餐飲POS 系統也實現布局，2010年6月已經擁有4562家高檔酒店客戶。之後公司又收購了南京銀石，在收單一體化方面整合了原有的酒店PGS 業務和南京銀石的SoftPOS 系統；並參股上海迅付15%的股權，為第三方支付業務奠定良好基礎。
享受「軟體+消費」雙重收益
2000年至2009年，國內新建五星級酒店的複合增速為20.7%。考慮到存量酒店PMS 系統也有維護費用收入，酒店行業的自然發展就保證了公司20%以上的增速來源。立足於高端消費場所的第三方支付業務的開展，將為公司帶來酒店管理軟體之外的新增長點，公司有望同時享受到軟體和消費兩類領域的收益。此外騰訊入股藝龍使得酒店在線預訂市場的競爭加劇，有望促使暢聯談判在2011年取得突破，並增強公司對在線酒店預訂市場的控制力。
風險提示
第三方支付業務發展慢於預期的風險；攜程未能如期加入暢聯的風險；酒店行業增速慢於預期的風險。
浙大網新（600797）：股票激勵計劃符合授予條件並實施點評浙大網新 600797 計算機行業
研究機構：方正證券 分析師：盛勁松 撰寫日期：2011-05-18
公司於2011年5月17日發布了董事會決議公告：審議通過了《關於公司A限制性股票激勵計劃符合授予條件並實施的議案》。
股權激勵方案將公司的發展和管理層的利益連結起來，但是與工資收入相比，公司的股權激勵有一定的作用，特別是若考慮到杭州的消費和房價，如果公司業績一般，現有股價所產生的收益並不足以激勵管理層，作用非常有限；因此，給管理層的唯一出路在於將公司的業績做好，獲取資本市場的認可。
公司過去業務繁雜，並且相關性不強，導致公司管理層的精力分散和公司的資源不能夠聚焦，業績自然不佳。更為深層次的原因在於管理效率較低，較低的平均人力成本與蠶食利潤的高費用產生矛盾，說明公司的管理有較大的提升空間。
管理層重新定義公司戰略，聚集於IT領域，同時將公司產品向高毛利產品遷移。進行管理變革，重新定義和設置組織架構，公司的管理方式由子公司化轉換為事業部化，管理權力上移。同時準備好超過3億的資金，進行IT主業方面的投入和收購。
預計公司2011-2013年的EPS分別為0.20，0.39和0.54元，以2012年30倍PE計算，目標價為11.7，維持公司「買入」評級。
管理變革進展緩慢的風險。人民幣匯率升值風險。對美對日外包業務進展緩慢的風險。
啟明星辰（002439）2011年上半年業績預告修正點評：中期虧損為常態全年盈利仍樂觀啟明星辰 002439 計算機行業
研究機構：中信證券（600030） 分析師：張新峰 撰寫日期：2011-07-15
上半年實際經營情況較好，虧損不改全年盈利預期。
受益等級保護市場推動的政府信息安全需求及智能電網推動的電力行業信息安全需求釋放，公司上半年實際經營情況較好；參照信息安全行業的整體增速，我們判斷公司上半年訂單同比增速在30%~40%之間，考慮到收入確認問題，預測收入增長在10%~20%之間。公司上半年未確認收入大訂單自然將在下半年進行確認，收入確認點在年中前後的偏移並不改變公司全年的盈利預期。啟明星辰收購網御星雲完成後，預計公司2011年合併備考業績為歸屬上市公司股東淨利潤1.04億元，對應全麵攤薄EPSl.00元，我們判斷該備考業績出于謹慎原則仍有部分上調空間。
收購網御星雲邁出整合第一步，行業領先優勢突出。
啟明星辰對網御星雲收購完成後，將穩坐國內信息安全頭把交易；雙方在產品線及營銷體系方面高度互補，協同效應突出，公司有望率先進入國內信息安全「10億元俱樂部」，在行業內領先優勢突出。本次收購作為我國信息安全行業從分散開始走向集中的破局之舉，示範效應顯著，未來行業整合步伐有望加速；公司作為上市龍頭企業，仍手握2億元超募資金（現金超過6億元），具有資本平臺和資重優勢，未來有望繼續領尋行業整合步伐，實現邁向「中困的賽門鐵克」的跨越式發展。
風險提示：
公司對網御星雲收購仍需呈報批准的風險，稅收優惠政策能否延續帶來的標的資產的估值風險，業務重組風險，網御新雲管理層及核心技術人員流失的風險，具有資金技術優勢跨國企業進入國內市場帶來競爭加劇的風險，技術研發風險等。
業績預測及評級：
維持公司盈利預測對應11/12/13年EPS分別為0.85/1.34/1.67元（由於定向增發進度不確定，出于謹慎起見我們預測從2012年開始並表，2011年全年並表對應EPSl.05元），7月14日收盤價37.36元，對應11/12/13年PE分別為44/28/22倍（2011年全年並表對應PE為36倍）。我們維持公司44.62元目標價及「買入」的投資評級。
華力創通（300045）：繼續穩步快速增長華力創通 300045 計算機行業
研究機構：中信建投證券 分析師：呂江峰 撰寫日期：2011-04-26
一季度業績延續去年的穩步快速增長勢頭
公司的主要收入和利潤來源仍然是機電仿真測試和仿真應用開發，在保持這方面收入和利潤穩步增長的同時，公司積極開拓衛星導航系列和雷達通信系列產品的開發和銷售，並取得高速增長。其中，在衛星導航系列產品的開發上，一季度公司取得了很大的進展。新開發的技術和正在做生產準備的產品，雖然尚未產生利潤，但從明年開始，相關新增利潤將大幅增長。
積極布局北鬥產業鏈，迎接產業爆發
北鬥相關產業有望在近年內全面展開，公司作為該產業內的先行者和核心技術掌握者，一直積極完善在北鬥產業鏈上的布局。除了公司去年初上市募投資金投入北鬥衛星導航模擬器項目之外，今年2月15日公司發布具有完全自主智慧財產權的北鬥/GPS多頻精密導航基帶晶片「HwaNavChip-1」，3月23日公司投資北鬥/GPS兼容的導航接收機項目。至此，公司形成了「仿真測試/接收晶片/接收機」的衛星導航一條龍系列產品。這一系列舉動既表明了公司在北鬥產業的周密計劃和長遠布局，更表現了公司在北鬥衛星導航領域的自主研發創新實力。去年北鬥衛星導航系統共發射了5顆北鬥導航衛星，今年4月又有一顆衛星上天，到現在為止已經有8顆衛星上天，並形成了亞太區域導航定位能力。按計劃，明年底北鬥衛星導航系統將完成亞太區域系統的衛星發射。
盈利預測
我們預測公司今明後三年的EPS分別為1.08、1.60、2.36元，維持公司6個月目標價58元，維持對華力創通的「買入」評級。
超圖軟體（300036）：技術開發服務獲得大訂單，業績快速增長可期超圖軟體 300036 計算機行業
研究機構：國信證券 分析師：段迎晟 撰寫日期：2011-07-05
前期我們對公司進行了調研，了解了公司的經營情況以及公司未來的發展規劃。
我們預計未來三年國內GIS基礎平臺軟體和軟體技術開發服務行業的市場規模均保持25%左右的增長。隨著公司提供行業解決方案水平的不斷提升，依靠在GIS基礎平臺軟體產品上的核心競爭力，公司未來能夠承接的GIS技術開發服務的項目能力越來越強，公司基礎軟體平臺和技術服務行業的市場佔有率不斷提高。
我們預計公司2011-2013年自行開發軟體業務收入增長率分別為51.21%、35.00%和34.26%；技術開發服務業務收入同比增長率分別為34.07%、38.89%和35.03%；代理銷售軟體業務收入同比增長率分別為45%、40%和40%。
根據上述假設，我們預計公司2011-2013年公司營業收入分別為2.88億元、3.95億元和5.34億元，歸屬母公司淨利潤分別為6000萬元、8000萬元和10200萬元。在公司最新股本1.2億計算，2011-2013年公司EPS分別為0.50元、0.66元和0.85元。
目前股價對應2011-2013年的動態市盈率分別為33倍、25倍和20倍，我們給予公司「謹慎推薦」評級。公司未來獲得的大合同的事件性因素有望成為推動公司股價上漲的催化劑。
國騰電子（300101）：厚積薄發、終將守得山花爛漫時
國騰電子 300101 通信及通信設備
研究機構：中投證券 分析師：李超 撰寫日期：2011-05-19
投資要點：
公司構建了「元器件-終端-系統」北鬥導航產業鏈。目前終端是公司收入和利潤的主要來源。在2010年公司主營收入和毛利結構中，終端分別佔了66%和70%的比重；其次是設計服務，佔了主營收入的25.6%、毛利的22.4%；元器件由於主要提供給終端使用，外銷不多。
北鬥區域衛星導航系統即將建成、行業處於高增長臨界點。我國的北鬥衛星導航系統發展大致可以分成三個階段：1994年啟動試驗系統建設、2000年形成區域有源服務能力，2004年啟動北鬥系統建設、2012年形成區域無源服務能力，2020年建成北鬥系統、形成全球無源服務能力。今年4月我國成功發射了第8顆北鬥導航衛星，除部分衛星用於系統試驗驗證和信號測試外，中國北鬥現已構成3顆地球靜止軌道衛星加上3顆傾斜地球同步軌道衛星的基本系統，經在軌測試後，即將具備向中國大部分地區提供初始服務的條件。這使我國成為繼美、俄之後，世界上第三個具備自主無源衛星導航定位能力的國家，今明兩年我國還將陸續發射多顆組網衛星，實現對亞太地區的覆蓋。
一季度差強人意的業績無礙公司的長期成長性。今年一季度營業收入4698萬、增長5%，營業利潤和利潤總額均為938萬、均降低27%，淨利潤749萬、增長14.5%。一季度毛利率的降低成為營業利潤大幅下滑的直接原因，同時少數股東損益大幅減少促使淨利潤最終實現增長。終端領域表現不佳是影響公司一季度業績的重要原因，目前是北鬥一號系統向北鬥二號系統的過渡時期，一季度北鬥終端實現銷售2805萬元，比去年同期下降21.3%。但我們認為以目前公司在北鬥領域的強大研發實力，在北鬥二號時代，公司有望進入加速成長期。
募投項目進一步強化公司的競爭和成長基礎。公司去年IPO募集資金主要投資北鬥終端關鍵元器件、北鬥導航應用服務中心、視頻圖像處理晶片、高性能頻率合成器、北鬥/貫導組合導航五個項目。隨著這些項目在今明兩年建成，公司研發和應用服務能力將獲得顯著提高。
首次給予「推薦」評級，目標價格42.6元。我們預測公司2011-2013年淨利潤分別為7525萬、9896萬和1.35億，年均增長33.9%，全麵攤薄每股收益分別為0.54、0.71和0.97元。首次給予「推薦」評級，6-12個月目標價42.6元/股，對應2012年60倍PE。
風險提示：市場競爭激烈、銷售對象集中、技術更新換代、核心人員流失
北鬥星通（002151）：業務布局合理，規模爆發需等2014北鬥星通 002151 通信及通信設備
研究機構：民族證券 分析師：王曉豔 撰寫日期：2011-03-30
投資要點
公司目前已開發一款通用型北鬥基帶晶片，採取通用型設計主要考慮擴大市場範圍，從而能更快收回成本，擴大收益。已研製的晶片將加工成板卡對外銷售，目前已有板卡試產。目前正在研製第二款應用於車載終端的晶片，對於大眾應用晶片未來將直接出售給終端設計公司。
板卡產品銷售受到來自天寶的競爭壓力。天寶對國內市場銷售板卡，搶佔公司市場份額，該業務也因此走出了加速成長階段。未來競爭態勢還取決於天寶和諾瓦泰競爭策略的調整，我們預計競爭有望趨於緩和。
系統應用方面公司已在港口等領域積累了豐富的經驗。對於現有領域，隨著市場的拓展規模效應將進一步體現。但跨行業發展存在一定的壁壘，仍需培養新的突破口。公司在運營領域將在未來加大投入力度，做專幾個專業市場。
公司新業務開展方面在大眾市場通過收購徐港電子布局汽車電子，國防領域布局慣導（星箭長空）和光電導航（航天視通），專業市場通過收購華雲通達切入氣象領域。徐港電子和航天視通今年並表有望貢獻1.5億收入。
公司認為北鬥市場的爆發將在2014年，（2012年系統建成後還要經過2年左右的系統測試和終端完善的技術磨合期以及市場需求的形成期），屆時市場格局也將逐步明朗，2016年左右市場格局將會基本確定。
公司短期業績增長主要來自新業務收購，晶片將決定公司長期產業鏈地位，有望成為公司的核心競爭優勢。預計公司11年，12年每股收益0.65元和0.87元，給與公司「謹慎推薦」投資評級。
(責任編輯：姜炯)